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特朗普“護(hù)航”未能平息局勢(shì)，中東地緣政治沖突持續(xù)升級(jí)，能源價(jià)格飆漲與避險(xiǎn)情緒疊加，令此前漲勢(shì)強(qiáng)勁的亞太市場(chǎng)首當(dāng)其沖。

亞太股市連續(xù)第三個(gè)交易日大幅下挫，韓國(guó)股指暴跌超12%，創(chuàng)該指數(shù)有史以來(lái)最大單日跌幅。科技及半導(dǎo)體個(gè)股首當(dāng)其沖。市場(chǎng)憂(yōu)慮油價(jià)飆升將推高通脹、拖延美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐，令此前因AI敘事積累的高倉(cāng)位頭寸加速瓦解。

周三韓國(guó)首爾綜合指數(shù)收跌超12%，創(chuàng)該指數(shù)有史以來(lái)最大單日跌幅，盤(pán)中韓國(guó)科斯達(dá)克（Kosdaq）指數(shù)跌8%后觸發(fā)熔斷，交易暫停20分鐘。兩日累計(jì)跌幅擴(kuò)大至20%，抹去2月份全部漲幅，創(chuàng)下2008年以來(lái)最慘烈的兩日跌幅紀(jì)錄。

（韓國(guó)綜指兩天暴跌20%，抹去2月份所有漲幅）

權(quán)重股三星電子跌超11%，海力士跌超9%。就在此次暴跌之前，Kospi還是全球表現(xiàn)最佳的主要股指之一，被視為AI投資熱潮的標(biāo)志性受益市場(chǎng)。

日經(jīng)225指數(shù)和東證指數(shù)跌幅均超過(guò)3.5%，MSCI亞太指數(shù)跌幅一度高達(dá)4.5%，創(chuàng)下近一年來(lái)最大單日跌幅。

泰國(guó)SET指數(shù)暴跌8%，觸發(fā)停牌，阿布扎比股市下跌2.4%。泰國(guó)期貨交易所（TFEX）宣布臨時(shí)暫停指數(shù)期貨、指數(shù)期權(quán)和單一股票期貨的交易。迪拜股市重新開(kāi)市后亦下跌4.7%。中國(guó)股市方面，滬指跌1%失守4100點(diǎn)，恒指跌超2%。

值得注意的是，特朗普宣布美國(guó)將為途經(jīng)該海峽的船只護(hù)航并提供保險(xiǎn)。歐股期貨亞太時(shí)段呈現(xiàn)一定程度的回穩(wěn)，泛歐Stoxx 50指數(shù)期貨漲幅一度擴(kuò)大至1%。標(biāo)普500期貨下跌 0.4%；道指期貨跌 0.3%，納指100期貨跌 0.6%。

不過(guò)，資產(chǎn)管理公司Asset Management One首席策略師Hitoshi Asaoka則對(duì)特朗普的安撫表態(tài)持審慎態(tài)度："結(jié)合其他方面的消息來(lái)看，僅憑這一表態(tài)能否足以穩(wěn)定市場(chǎng)，是值得懷疑的。"

目前，沖突仍在持續(xù)升級(jí)——以色列對(duì)德黑蘭發(fā)動(dòng)新一輪空襲，伊朗向卡塔爾、巴林和阿曼發(fā)射導(dǎo)彈，多哈方面表示打擊目標(biāo)并不局限于軍事設(shè)施?？ㄋ柡鸵晾讼嗬^宣布暫停主要能源設(shè)施的生產(chǎn)。

霍爾木茲海峽過(guò)境交通幾近中斷，布倫特原油在兩日內(nèi)累計(jì)上漲約12%——?jiǎng)?chuàng)2020年以來(lái)最大兩日漲幅——并徘徊于每桶82美元上方。

油價(jià)和美元的雙重壓制令亞洲市場(chǎng)雪上加霜。美元指數(shù)兩日漲幅為近一年之最，亞洲貨幣指數(shù)本周跌至1月以來(lái)低點(diǎn)。

彭博策略師Garfield Reynolds指出，只要市場(chǎng)對(duì)原油價(jià)格可能進(jìn)一步飆升的擔(dān)憂(yōu)揮之不去，亞洲股市的跌勢(shì)就難以終結(jié)。亞太地區(qū)對(duì)中東油氣的高度依賴(lài)，意味著原油期貨劇烈波動(dòng)將迫使投資者持續(xù)將最壞情景納入考量。

與此同時(shí)，分析指出，此輪拋售之所以不同尋常，在于市場(chǎng)此前賴(lài)以支撐的"買(mǎi)跌"邏輯正面臨考驗(yàn)。特朗普“TACO交易”邏輯在真實(shí)的地緣軍事沖突面前面臨根本性挑戰(zhàn)。

霍爾木茲海峽關(guān)閉引爆拋售，外資集中撤離韓國(guó)

韓國(guó)市場(chǎng)成為此次動(dòng)蕩的震中。

據(jù)CMC Markets亞洲及中東業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Christopher Forbes介紹，美以聯(lián)合行動(dòng)實(shí)際上封鎖霍爾木茲海峽后，市場(chǎng)買(mǎi)盤(pán)幾近蒸發(fā)，訂單薄瞬間告罄，外資在短短兩個(gè)交易日內(nèi)撤出逾70億美元。

韓國(guó)此前是年內(nèi)全球表現(xiàn)最強(qiáng)勁的市場(chǎng)之一，受AI及存儲(chǔ)周期驅(qū)動(dòng)，峰值漲幅接近50%，倉(cāng)位高度集中于三星電子、SK海力士等大市值科技權(quán)重股。晨星公司亞洲股票研究總監(jiān)Lorraine Tan表示：

Kospi指數(shù)的下跌很大程度上可歸因于韓國(guó)市場(chǎng)個(gè)股集中度過(guò)高的問(wèn)題。

數(shù)據(jù)顯示，存儲(chǔ)巨頭三星和SK海力士合計(jì)占據(jù)了該指數(shù)近50%的權(quán)重。三星電子和SK海力士股價(jià)雙雙暴跌10%，她認(rèn)為：

股價(jià)下跌部分是由于在避險(xiǎn)情緒升溫的環(huán)境下獲利了結(jié)所致，同時(shí)也暗示市場(chǎng)對(duì)人工智能數(shù)據(jù)中心可能放緩部署步伐日益感到擔(dān)憂(yōu)。

Maybank Securities新加坡大宗經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主管Tareck Horchani表示，

"這更像是倉(cāng)位平倉(cāng)和風(fēng)險(xiǎn)收縮，而非盈利基本面的實(shí)質(zhì)惡化。當(dāng)油價(jià)驟升、外匯波動(dòng)率跳升時(shí)，全球資金往往會(huì)迅速?gòu)牧鲃?dòng)性最好的指數(shù)權(quán)重股中撤退——此次拋售正是集中于這些標(biāo)的。"

Bernstein亞洲量化策略師Rupal Agarwal補(bǔ)充指出，亞洲經(jīng)濟(jì)體對(duì)霍爾木茲海峽關(guān)閉的脆弱性本身更高，疊加此前動(dòng)量趨勢(shì)極為強(qiáng)勁，使得亞太市場(chǎng)受到的沖擊遠(yuǎn)超其他地區(qū)。

盡管市場(chǎng)情緒低迷，部分人士已開(kāi)始關(guān)注潛在反彈空間。CMC Markets亞洲及中東業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Christopher Forbes援引高盛大宗經(jīng)紀(jì)數(shù)據(jù)指出，今年2月初空頭頭寸與多頭頭寸之比達(dá)到2比1，創(chuàng)歷史紀(jì)錄，"若緊張局勢(shì)快速緩和，可能引發(fā)劇烈的空頭回補(bǔ)行情，三星和SK海力士的基本面依然健康"。

不過(guò)，多位策略師提示，市場(chǎng)要真正企穩(wěn)，需要等待中東局勢(shì)出現(xiàn)明確降級(jí)信號(hào)。Bernstein亞洲量化策略師Rupal Agarwal表示，

"鑒于此前倉(cāng)位已極度偏多，正?；枰獣r(shí)間，地緣政治事件的時(shí)間節(jié)點(diǎn)本就難以把握。"

NLI Research Institute首席股票策略師Shingo Ide亦坦言，

"大量投資者此前一直在尋找獲利了結(jié)的時(shí)機(jī)，此前市場(chǎng)缺乏明確的下跌觸發(fā)因素，而現(xiàn)在這一契機(jī)突然出現(xiàn)，獲利了結(jié)盤(pán)驟然涌現(xiàn)。"

油價(jià)通脹憂(yōu)慮壓制高估值科技股，降息預(yù)期蒙陰

此次風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避浪潮的宏觀邏輯清晰：油價(jià)上漲引發(fā)通脹升溫?fù)?dān)憂(yōu)，進(jìn)而可能推遲美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間表，對(duì)高貝塔的科技股及周期股形成雙重打壓。

Horchani指出，"更高的油價(jià)令外界擔(dān)憂(yōu)通脹，可能延后美聯(lián)儲(chǔ)寬松步伐，這對(duì)高貝塔科技及周期類(lèi)個(gè)股的沖擊尤為不成比例。"

日本市場(chǎng)同樣面臨敘事邏輯的重估。NLI Research Institute首席股票策略師Shingo Ide表示，此前支撐日本股市的兩大支柱——"高市政策"預(yù)期與下財(cái)年雙位數(shù)利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)期——正在同步動(dòng)搖。

他表示，"如果政策優(yōu)先級(jí)轉(zhuǎn)向應(yīng)對(duì)高物價(jià)和高油價(jià)，財(cái)政空間就會(huì)受限。而若油價(jià)長(zhǎng)期高企，企業(yè)利潤(rùn)顯然將受到擠壓。"

他認(rèn)為，在此背景下，日經(jīng)指數(shù)54000點(diǎn)并不構(gòu)成超賣(mài)，但市場(chǎng)最終在何處企穩(wěn)——無(wú)論是54000、52000還是50000點(diǎn)——目前仍無(wú)從判斷。

"TACO交易"邏輯失效，市場(chǎng)心理防線(xiàn)動(dòng)搖

此輪拋售之所以不同尋常，在于市場(chǎng)此前賴(lài)以支撐的"買(mǎi)跌"邏輯正面臨考驗(yàn)。

特朗普關(guān)稅、揚(yáng)言入侵格陵蘭島、沖擊美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性等一系列操作，雖曾引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩，但每一次市場(chǎng)急跌，特朗普最終都選擇退讓——這一規(guī)律被交易員戲稱(chēng)為"TACO交易"，即"特朗普總會(huì)退縮"（Trump Always Chickens Out），并由此催生出強(qiáng)烈的逢低買(mǎi)入慣性。

但這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)與上述政策爭(zhēng)議性質(zhì)根本不同。戰(zhàn)場(chǎng)局勢(shì)的不可預(yù)測(cè)性，以及沖突何時(shí)、以何種方式結(jié)束均無(wú)定論，令市場(chǎng)難以套用原有框架定價(jià)。Vantage Global Prime高級(jí)市場(chǎng)分析師Hebe Chen表示：

"亞洲市場(chǎng)正在消化一杯毒雞尾酒——能源價(jià)格飆升、美元強(qiáng)勢(shì)回歸，以及無(wú)人再能視而不見(jiàn)的地緣緊張局勢(shì)。這不僅僅是技術(shù)性回調(diào)，更像是一種心理層面的潰敗。"

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