紅太陽能否再次升起？

有點數(shù)·數(shù)字經(jīng)濟工作室原創(chuàng)

作 者 | 有 叔

作為曾經(jīng)馳名中外的農(nóng)藥化工龍頭企業(yè)，南京紅太陽股份有限公司曾位居中國農(nóng)藥行業(yè)銷售百強企業(yè)前三名，吡啶堿全球市占率達40%以上。然而受到原控股股東流動性危機等因素的影響，紅太陽公司一度深陷債務(wù)危機。引入國資重整的紅太陽一度扭虧為盈，但近期該公司發(fā)布的2025年業(yè)績預(yù)告卻出現(xiàn)了由盈轉(zhuǎn)虧，企業(yè)發(fā)展之路還要漫漫求索。

農(nóng)藥龍頭，轟然“爆雷”

紅太陽的故事頗為曲折，要從創(chuàng)始人楊壽海講起。

1957年出生的南京高淳人楊壽海，1986年畢業(yè)于江蘇省句容農(nóng)校，1989年從高淳農(nóng)業(yè)局辭職下海，創(chuàng)辦了高淳農(nóng)藥分裝廠，并一步步做大，1992年成立南京第一農(nóng)藥廠。

1993年5月，山東全省棉鈴蟲大爆發(fā)，南京第一農(nóng)藥廠自主研發(fā)生產(chǎn)的農(nóng)藥“滅鈴皇”在山東發(fā)揮了不錯的滅蟲效果，隨后在全國18個省市400多個縣打開了市場。

1996年，隨著營收規(guī)模的不斷擴大，楊壽海開始謀劃進入資本市場，成立南京紅太陽集團。2000年，紅太陽通過借殼實現(xiàn)上市，南京第一農(nóng)藥集團有限公司（簡稱“南一農(nóng)集團”）成為控股股東。

上市之后，紅太陽表現(xiàn)良好，2019年，紅太陽集團進入“2019中國民營企業(yè)500強”，排名223位，資產(chǎn)規(guī)模超500億元。公司一度位居中國農(nóng)藥行業(yè)銷售百強企業(yè)三甲乃至全球行業(yè)銷售前列，被國外媒體稱為“世界超高效殺蟲劑生產(chǎn)王國”。其核心產(chǎn)品吡啶堿是全國制造業(yè)單項冠軍產(chǎn)品，位居全球產(chǎn)能第一，其他主要產(chǎn)品還包括百草枯、敵草快二溴鹽/二氯鹽、精草銨膦、氯蟲苯甲酰胺等。

得益于紅太陽的高歌猛進，楊壽海個人資產(chǎn)也水漲船高，2016年，59歲的楊壽海以55億元身家登上胡潤百富榜；一年后，其身家升至70億元，在農(nóng)藥行業(yè)上榜5人中高居第一，并且成為了當(dāng)時的南京首富。楊壽海當(dāng)時曾暢想，到2025年時，要原創(chuàng)出3家世界500強企業(yè)、6家千億級企業(yè)和8個獨角獸公司。

然而，楊壽海的預(yù)言并沒有實現(xiàn)，2019年成為了紅太陽發(fā)展歷程中的一個拐點。當(dāng)年3月21日，江蘇省鹽城市響水縣陳家港鎮(zhèn)化工園區(qū)內(nèi)江蘇天嘉宜化工有限公司發(fā)生爆炸事故，并波及周邊16家企業(yè)。紅太陽曾表示，“3·21”響水爆炸事故和由此引發(fā)的環(huán)保政策收緊，直接導(dǎo)致其主要“五大”成熟制造型子公司遭受嚴重沖擊，直接影響了公司的規(guī)模和效益。

受安全、環(huán)保、資金短缺、全球經(jīng)濟環(huán)境和氣候異常產(chǎn)生的諸多危機影響，2019年紅太陽由盈轉(zhuǎn)虧。同樣面臨危機的還有公司原控股股東——南一農(nóng)集團及關(guān)聯(lián)方當(dāng)年新增非經(jīng)營性占用公司資金49.06億元，用于歸還其融資借款及利息、流動資金周轉(zhuǎn)等。

屋漏偏逢連夜雨，2020年9月26日，紅太陽在?全球獨家生產(chǎn)的百草枯膠劑也在國內(nèi)全面禁用?，紅太陽失去了這一重要產(chǎn)品的市場。隨后的2021年，紅太陽更是創(chuàng)下虧損紀錄，一年虧損了37億元。業(yè)績出現(xiàn)虧損后，紅太陽大股東資金也開始緊張，進而對上市公司資金形成了占用，進一步影響了紅太陽的正常運營和財務(wù)狀況?。在那幾年紅太陽接連被曝財務(wù)會計報告違規(guī)、提供虛假材料信息等問題，轟然“爆雷”之后，公司及相關(guān)當(dāng)事人受到行政處罰，時任董事長楊壽海于2021年12月“引咎辭職”。

隨著紅太陽及其控股股東南一農(nóng)集團資金鏈斷裂，控股股東及關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金一事導(dǎo)致紅太陽頻頻收到監(jiān)管問詢函和處罰。2022年9月14日，紅太陽的債權(quán)人南京太化化工有限公司以紅太陽不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且以明顯缺乏清償能力為由，向南京中院申請對紅太陽公司進行破產(chǎn)重整。

重整之路，轉(zhuǎn)折后出現(xiàn)光明

紅太陽的重整，因面臨多個難題，而后幾經(jīng)轉(zhuǎn)折——首先，是約100億元的巨額債務(wù)需要妥善化解；其次，存在31.63億元的資金占用特別重大違規(guī)問題，該資金占用金額高居當(dāng)時滬深兩市所有同類違規(guī)第一名，被證監(jiān)會嚴厲處罰，負面影響特別大、解決難度特別高；第三，5.06億元的大額業(yè)績補償需要妥善處理；此外，還要解決公司可持續(xù)發(fā)展問題。概括來說，整體需要完成歷史遺留問題整改、償債、投資人招募及資金募集三大工作。

2022年11月，南京中院決定對公司啟動預(yù)重整程序，但直至2023年7月，才確定預(yù)重整投資人為湖北同富創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司。該公司是宜昌產(chǎn)投控股集團有限公司旗下一級全資子公司，由宜昌市國資委實際控制，其重點聚焦投資綠色化工、清潔能源、生物醫(yī)藥、先進裝備制造、新一代信息技術(shù)等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

2024年2月21日，紅太陽公告稱，紅太陽股份遴選委員會近期以通訊方式召開會議，確認以下事項：決定變更紅太陽股份的重整戰(zhàn)略投資人為曲靖高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)建設(shè)投資有限責(zé)任公司（以下簡稱“曲靖高新投”），并要求其盡快組建專門項目公司或?qū)ｍ椇匣锲髽I(yè)對接有關(guān)事項。

對于為何重新選擇戰(zhàn)投，紅太陽表示，主要為了加快重組進程，這是經(jīng)全面考慮云南曲靖各方面優(yōu)勢，為更好更快助力公司重整，推動公司可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展所作出的選擇。

實際上，紅太陽與云南曲靖方面早有接觸。2022年，紅太陽曾在云南曲靖成立了“云南華洲生物科技有限公司”，從事農(nóng)藥生產(chǎn)。對此，公司回應(yīng)稱，云南華洲目前主打零碳產(chǎn)業(yè)園項目，而東南亞具有豐富的磷礦資源、木薯資源，可以利用生物發(fā)酵（乙醇）技術(shù)降低公司的生產(chǎn)成本。在公司預(yù)重整期間，云南和曲靖各級政府強力協(xié)調(diào)推進公司項目順利落地，曲靖高新投基于紅太陽產(chǎn)業(yè)發(fā)展與曲靖區(qū)域各方面資源的極高耦合度，主動提出以戰(zhàn)略投資人的身份協(xié)助推進公司（預(yù)）重整工作，有利于更好更快助力公司重整工作，推動公司可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。

這次重整很快便開花結(jié)果。2024年12月，曲靖高新投下屬云南合奧取得紅太陽約1.86億股轉(zhuǎn)增股票，約占重整后公司總股本14.33%。云南合奧成為公司新的控股股東，曲靖高新區(qū)管委會成為公司新實際控制人。南京市中級人民法院于2024年12月6日做出裁定，裁定確認其重整計劃執(zhí)行完畢，并終結(jié)重整程序。至此，紅太陽因被法院裁定受理重整而觸及的退市風(fēng)險警示情形已經(jīng)消除。伴隨重整完畢，紅太陽于2024年12月“摘星”。

云南國資參與后，迅速解決了紅太陽債務(wù)危機、超28億元資金占用等歷史遺留問題。反映到資產(chǎn)狀況上，截至2025年一季度末，紅太陽資產(chǎn)負債率由去年同期的89.5%降至58.19%；短期借款為3.29億元，同比下降89.9%；負債合計41.41億元，同比下降52.99%。

國資出手相助，年報預(yù)告仍由盈轉(zhuǎn)虧

這場始于2022年11月的預(yù)重整，最終以化解141億元債務(wù)、穩(wěn)定上下游近萬名職工就業(yè)、維護300余戶債權(quán)人和2.04萬戶中小股東合法權(quán)益的成果收官。至2025年6月，ST紅太陽成功“摘帽”，股票簡稱正式變更為“紅太陽”，日漲跌幅限制由5%變?yōu)?0%。這一變化標(biāo)志著紅太陽歷經(jīng)數(shù)年調(diào)整后，終于走出困境。據(jù)江蘇法院網(wǎng)消息，紅太陽重整案例是資本市場新“國九條”出臺實施強監(jiān)管背景下，全國首例完成重整且執(zhí)行完畢的上市公司重整案。

在紅太陽重整的進程中，參與各方探索出一條通過資本運作實現(xiàn)企業(yè)價值重構(gòu)的新路徑。在重整投資人招募和重整計劃草案制定過程中，法院指導(dǎo)管理人強化主業(yè)相關(guān)性，市場化引入投資人。公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展與投資人配套資源高度耦合，有助于發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢，進一步聚焦主業(yè)，推動產(chǎn)業(yè)綠色低碳發(fā)展。

在傳統(tǒng)財務(wù)分析中，紅太陽的專利技術(shù)往往被債務(wù)危機所掩蓋。而在重整過程中，專業(yè)機構(gòu)對其600余項專利進行了全面評估，特別是其在綠色農(nóng)藥領(lǐng)域的核心專利，被賦予了更高的估值權(quán)重。這種對技術(shù)價值的深度挖掘，為后續(xù)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型奠定了堅實基礎(chǔ)。

參與紅太陽重整的曲靖國資，背后是云南作為農(nóng)業(yè)大省對綠色農(nóng)藥的剛性需求，以及曲靖作為西南地區(qū)重要農(nóng)業(yè)基地的產(chǎn)業(yè)配套。重整方案中，明確提出了利用企業(yè)“合成生物+數(shù)字化”技術(shù)優(yōu)勢，建設(shè)零碳園區(qū)，打造生化農(nóng)藥、生物質(zhì)新能源等新型產(chǎn)業(yè)。這種基于產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的深度綁定，使國資的介入超越了簡單的“輸血”，升級為對“造血”系統(tǒng)的根本性重構(gòu)。

通過司法重整，紅太陽解決了歷史遺留的資金占用和業(yè)績補償問題。隨著曲靖國資的入主，公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)得到了顯著優(yōu)化。2024年年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.07億元，歸母凈利潤3.88億元，成功實現(xiàn)了扭虧為盈，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)向好。

可惜好景不長，2026年伊始，紅太陽發(fā)布了2025年業(yè)績預(yù)告，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損26,000萬元—39,000萬元，由盈轉(zhuǎn)虧；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤虧損38,000萬元—49,000萬元。

紅太陽公司預(yù)計2025年度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比由盈轉(zhuǎn)虧，主要系上年因公司完成司法重整確認了較大額重整收益，而本報告期無此大額非經(jīng)常性收益;預(yù)計2025年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤續(xù)虧但同比大幅減虧，主要系報告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)呈較明顯修復(fù)態(tài)勢，產(chǎn)品毛利率提升，財務(wù)費用和管理費用下降，盈利能力正逐步恢復(fù)。

對于這家剛剛走出債務(wù)危機的企業(yè)來說，重整完成只是漫長轉(zhuǎn)型道路的起點。如何在新的治理框架下實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，如何平衡短期經(jīng)營壓力與長期戰(zhàn)略投入，這些都是擺在管理層面前的現(xiàn)實課題。市場的期待與企業(yè)的實際表現(xiàn)，將在未來持續(xù)接受檢驗。

THE END

作者：有叔運營：風(fēng)輕言重微信ID：yds_sh

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