近日，復(fù)星國際發(fā)布補(bǔ)充公告，進(jìn)一步披露旗下復(fù)星商業(yè)發(fā)展（深圳）有限公司（下稱“復(fù)星商發(fā)”）對浙江商盟科技有限公司（下稱“商盟支付”）的增資細(xì)節(jié)。

根據(jù)公告，復(fù)星商發(fā)將出資1.05億元認(rèn)購商盟支付新增注冊資本，

增資完成后，商盟支付注冊資本將從1.01億元躍升至20.06億元，復(fù)星商發(fā)以51.0879%的持股比例成為其控股股東。

這一動作，在復(fù)星集團(tuán)近年持續(xù)收縮金融版圖的大背景下，顯得尤為耐人尋味。

一邊是大刀闊斧剝離非核心金融資產(chǎn)，一邊是高溢價拿下一張存在合規(guī)爭議的支付牌照，復(fù)星的金融布局正在經(jīng)歷一場精準(zhǔn)的“取舍博弈”。

01 溢價5倍的賭注

在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，復(fù)星集團(tuán)的牌照儲備并不算薄弱，除商盟支付外，還擁有復(fù)星云通小貸等核心牌照，而此次增資商盟支付的核心爭議，在于其近乎5倍的溢價。

截至2024年底，商盟支付凈資產(chǎn)僅約2177萬元，復(fù)星卻愿掏出1.05億元實現(xiàn)控股，這筆看似“不劃算”的交易，本質(zhì)是對支付牌照稀缺性的精準(zhǔn)下注。

復(fù)星在公告中解釋，此次增資旨在分享商盟支付的未來成長收益，同時借助其實現(xiàn)集團(tuán)線上線下生態(tài)的協(xié)同，打通境內(nèi)及跨境業(yè)務(wù)場景。

但跳出公告話術(shù)不難發(fā)現(xiàn)，商盟支付手中的“儲值賬戶運(yùn)營I類”牌照（即互聯(lián)網(wǎng)支付牌照），或為此次交易的核心籌碼。

根據(jù)《非銀行支付機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理條例實施細(xì)則》，該類牌照對應(yīng)原互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)，屬于高含金量的全業(yè)務(wù)類牌照，而自2016年央行暫停發(fā)放此類新牌照后，現(xiàn)存162家支付機(jī)構(gòu)中，具備全業(yè)務(wù)運(yùn)營能力、真正有價值的牌照愈發(fā)稀缺。

但值得警惕的是，商盟支付并非“干凈”的標(biāo)的，其此前因卷入“月系業(yè)務(wù)”代扣風(fēng)波，一度站在輿論與監(jiān)管的風(fēng)口浪尖。

據(jù)《消費(fèi)日報》報道，2025年12月，用戶小范在“金銀花”網(wǎng)貸平臺借款時，遭遇高額“砍頭息”——其銀行卡被轉(zhuǎn)入6400元后，當(dāng)日便被扣除2227.2元，交易明細(xì)標(biāo)注為“消費(fèi)”，而扣款名目實則為“擔(dān)保費(fèi)”，背后的打款與扣款賬戶均隸屬于商盟支付。

據(jù)山西晚報等多家媒體報道，辜校旭曾負(fù)責(zé)的商盟支付于2月初因長期頂風(fēng)違規(guī)、變相發(fā)放高利貸，被監(jiān)管部門啟動專項核查，其旗下“統(tǒng)統(tǒng)付”商城代扣業(yè)務(wù)緊急叫停。

經(jīng)查，商盟支付通過與高息網(wǎng)貸平臺合謀，以強(qiáng)制購物、虛增服務(wù)費(fèi)等隱蔽手段變相收取“砍頭息”，導(dǎo)致用戶實際年化利率最高飆升至1351%，遠(yuǎn)超當(dāng)前民間借貸利率司法保護(hù)上限的100倍以上，而這一切，發(fā)生在其累計被罰沒近千萬元、多次承諾“全面整改”之后。

02 監(jiān)管高壓下的博弈

商盟支付的這類違規(guī)操作，本質(zhì)是支付行業(yè)長期存在的“通道逐利”慣性的縮影——從早年的POS機(jī)跳碼、涉賭涉洗錢通道，到如今為變相高息貸提供支持，部分支付機(jī)構(gòu)“什么賺錢做什么”的經(jīng)營邏輯尚未根本扭轉(zhuǎn)。

但隨著監(jiān)管力度的持續(xù)升級，這種逐利模式已難以為繼。2025年10月，“助貸新規(guī)”正式實施，明確要求所有借貸費(fèi)用納入綜合成本且不得超過24%，直接壓縮了高息借貸的生存空間。

而《非銀行支付機(jī)構(gòu)分類評級管理辦法》則規(guī)定，支付機(jī)構(gòu)一旦受到行政處罰，將直接影響分類評級，情節(jié)嚴(yán)重者可能被評為最低等級E類，進(jìn)而面臨業(yè)務(wù)范圍縮減、創(chuàng)新業(yè)務(wù)審批受限等后果。

在此背景下，商盟支付此前開展的存量違規(guī)業(yè)務(wù)清退，既是主動規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險的“求生之舉”，也是行業(yè)合規(guī)化浪潮下的“必然選擇”。

而復(fù)星選擇在此時高溢價入局，實則是一場“風(fēng)險與機(jī)遇并存”的博弈。一方面，賭的是商盟支付完成合規(guī)整改后，其牌照的核心價值將進(jìn)一步凸顯，能夠與復(fù)星現(xiàn)有生態(tài)形成協(xié)同；

另一方面，也反映出復(fù)星在金融布局收縮背景下，對核心金融牌照的“聚焦態(tài)度”——剝離邊緣資產(chǎn)，集中資源握住高價值牌照，這正是復(fù)星金融戰(zhàn)略調(diào)整的核心邏輯。

03 邊緣資產(chǎn)清退背后的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

作為成立三十余年的綜合性集團(tuán)，復(fù)星國際業(yè)務(wù)版圖覆蓋金融、醫(yī)藥、智能制造、文旅等多個領(lǐng)域。金融板塊曾是其核心布局之一，旗下?lián)碛袕?fù)星聯(lián)合健康保險、德邦證券、星恒保險代理、德邦基金等多張金融牌照。

但自2022年以來，復(fù)星開啟了大規(guī)模金融布局收縮，其先后出售美國保險公司ATG、泰康保險、葡萄牙商業(yè)銀行、德國私人銀行等多家金融機(jī)構(gòu)股權(quán)，核心原因在于此前全球化擴(kuò)張埋下的債務(wù)隱患。

截至2022年中，復(fù)星國際總負(fù)債達(dá)6512億元，資產(chǎn)負(fù)債率飆升至76.64%，疊加疫情沖擊、融資與債務(wù)集中到期的多重壓力，復(fù)星被迫啟動剝離非核心金融資產(chǎn)降杠桿。

這場戰(zhàn)略收縮的直接體現(xiàn)，便是邊緣金融資產(chǎn)的清退，最典型的案例便是旗下上海虹口廣信小額貸款股份有限公司（下稱“虹口廣信小貸”）被列入“失聯(lián)”名單。

2月24日，上海市地方金融監(jiān)管局公布的最新一批“失聯(lián)”“空殼”地方金融組織名單中，虹口廣信小貸赫然在列。

公開資料顯示，該公司成立于2015年9月，注冊資本2億元，核心業(yè)務(wù)為上海地區(qū)中小微企業(yè)及個人提供租賃貸、倉單質(zhì)押貸、消費(fèi)金融等服務(wù)，復(fù)星集團(tuán)通過旗下兩家核心企業(yè)合計持有其50%股權(quán)。

虹口廣信小貸的“失聯(lián)”，并非偶然，而是復(fù)星金融戰(zhàn)略收縮與行業(yè)監(jiān)管出清的雙重結(jié)果。從集團(tuán)層面看，地方小貸業(yè)務(wù)屬于邊緣資產(chǎn)，在復(fù)星聚焦核心牌照、降杠桿的戰(zhàn)略下，長期被放任經(jīng)營，最終淪為“空殼”。

值得注意的是，復(fù)星旗下另一小貸公司復(fù)星云通小貸卻得以正常運(yùn)營，這種分化背后，正是復(fù)星對金融資產(chǎn)的“分層取舍”。

復(fù)星此次高溢價控股商盟支付與清退虹口廣信小貸，看似矛盾，實則是在金融監(jiān)管趨嚴(yán)、自身債務(wù)壓力未完全緩解的背景下，其金融布局已從“全面擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“精準(zhǔn)聚焦”。即：剝離非核心、高風(fēng)險的邊緣資產(chǎn)，集中資源掌控高稀缺性、高協(xié)同性的核心金融牌照。

但這場博弈仍存不確定性。商盟支付的合規(guī)整改能否徹底落地，能否真正擺脫“通道逐利”的慣性，直接決定了復(fù)星1.05億元投資的價值。

而復(fù)星在收縮金融布局的同時，如何將商盟支付的支付牌照與自身多元業(yè)務(wù)實現(xiàn)深度協(xié)同，釋放牌照的核心價值，也是其需要解決的關(guān)鍵問題。

此外，隨著支付行業(yè)監(jiān)管的持續(xù)細(xì)化，牌照的稀缺性雖仍在，但合規(guī)成本將不斷提升，這也意味著復(fù)星未來還需持續(xù)投入資源，推動商盟支付的合規(guī)化運(yùn)營與業(yè)務(wù)升級。