斑馬消費 陳曉京

“榨菜大王”依然沒有驚喜。

2月27日，涪陵榨菜披露2025年度業(yè)績快報，交出了一份喜憂參半的成績單：全年實現營業(yè)收入24.32億元，同比僅增長1.88%；歸母凈利潤7.68億元，同比下降3.93%；扣非凈利潤6.98億元，同比下降4.68%。

這份業(yè)績背后，是涪陵榨菜核心增長動能的持續(xù)衰減、頻繁人事調整以及新業(yè)務突圍屢屢受阻等，多重因素共同作用的結果。

曾經的消費白馬，已頂到了增長的天花板。如何在“穩(wěn)榨菜”的同時，強力“拓新品”，是擺在高翔+夏強偉這對涪陵榨菜全新領導組合面前的必考題。

業(yè)績繼續(xù)承壓

回顧近五年涪陵榨菜（002507.SZ）的業(yè)績表現，其增長軌跡從穩(wěn)步攀升逐漸轉向波動承壓。

尤其是2023年以來，營收、凈利潤增速持續(xù)放緩，甚至出現負增長，越來越逼近天花板。

2021年至2022年，涪陵榨菜仍維持著相對穩(wěn)健的增長態(tài)勢，憑借烏江品牌的龍頭優(yōu)勢和提價策略，業(yè)績保持正向增長。但從2023年開始，增長動能明顯減弱，業(yè)績進入波動下行通道。

數據顯示，2023年公司實現營收24.5億元，同比下降3.86%；歸母凈利潤8.27億元，同比下降8.04%，多年來首次出現營收、凈利潤雙降的局面。

2024年，業(yè)績頹勢未能扭轉，營收進一步降至23.87億元，同比下降2.56%；歸母凈利潤7.99億元，同比下降3.29%。

2025年，公司雖實現營收微增1.88%，終止了連續(xù)兩年的營收負增長，但凈利潤仍延續(xù)下滑態(tài)勢，且盈利能力出現明顯弱化。

涪陵榨菜業(yè)績增長乏力的核心原因，在于公司營收結構過度集中，且核心產品增長觸及瓶頸。

長期以來，公司營收主要依賴榨菜業(yè)務，占比常年維持在85%左右。這種單一的收入結構，使得公司業(yè)績極易受行業(yè)周期和市場需求變化的影響。

隨著榨菜行業(yè)進入存量競爭階段，市場需求趨于飽和，提價紅利逐漸耗盡，公司已難以通過簡單的提價或規(guī)模擴張實現業(yè)績高增長。

人事持續(xù)調整

與涪陵榨菜業(yè)績承壓同步的，是自2023年以來持續(xù)的人事大調整。

隨著前董事長周斌全的退休，公司開啟了大規(guī)模的人事變動，一大批伴隨公司成長的創(chuàng)業(yè)老臣逐漸退出管理層。而最近幾個月，總經理、常務副總經理等關鍵崗位的頻繁變動，更讓外界對其戰(zhàn)略執(zhí)行的穩(wěn)定性產生擔憂。

2023年12月，執(zhí)掌涪陵榨菜23年、擔任董事長15年的周斌全正式退休。作為公司的靈魂人物，周斌全2000年加入涪陵榨菜，將一家瀕臨破產、資不抵債的國有榨菜企業(yè)，打造成“榨菜第一股”，帶領公司實現了從困境到行業(yè)龍頭的跨越。

他的退休標志著涪陵榨菜一個時代的結束，也開啟人事大換血。值得注意的是，2024年周斌全通過減持股份，逐步退出前十大股東名單。

周斌全退休后，涪陵榨菜進入人事調整的密集期，一大批老臣陸續(xù)離場。

2023年底，時任副總經理陳林宣布退休；2025年9月，在公司工作20余年的老將、總經理趙平卸任，轉任公司一級資深經理；同期，1998年加入公司、從技術員逐步成長為副總經理的賀云川，因到齡退休不再擔任任何職務。

至此，涪陵榨菜早期創(chuàng)業(yè)團隊核心成員已所剩無幾，管理層完成了新老交替。

更值得關注的是，近期公司關鍵崗位的調整愈發(fā)頻繁，僅2025年9月至2026年2月的五個月內，總經理職位就經歷了兩次更迭。

2025年9月，趙平卸任總經理后，由董事長高翔兼任；到2026年2月，夏強偉接替高翔受聘為新任總經理。今年46歲的夏強偉，此前長期在行政部門任職，并無企業(yè)管理經驗，他能否快速適應市場、穩(wěn)住公司經營，成為外界關注的焦點。

除總經理外，常務副總經理崗位也出現變動。2026年1月，公司常務副總經理代富榮因個人原因申請辭職，他在這個位置上干了尚不足半年。

業(yè)務增長見頂

核心榨菜業(yè)務的增長見頂，已成為制約涪陵榨菜發(fā)展的最大瓶頸。

榨菜是涪陵榨菜的支柱，近年來，隨著需求飽和，銷量持續(xù)下滑，行業(yè)進入存量競爭的白熱化階段。

數據顯示，2020年，公司榨菜年銷量13.56萬噸，達到巔峰。次年底，公司對部分產品出廠價上調3%-19%，很快就在銷售端出現明顯反映。

2022年，公司榨菜銷量降為11.78萬噸，2023年降至11.33萬噸，2024年進一步降至11.14萬噸，連續(xù)三年下滑；2025年上半年，榨菜銷量為5.93萬噸，同比仍下滑1%。

根據馬上贏數據，烏江榨菜近五年市場份額穩(wěn)定在45%-48%區(qū)間，2025年上半年達到47.79%，創(chuàng)階段新高，進一步擠壓中小品牌的空間有限。

為打破核心業(yè)務的增長瓶頸，涪陵榨菜多年來一直試圖拓展新業(yè)務，布局泡菜、蘿卜、下飯菜等親緣性品類，以及復合調味品等新賽道，但截至目前，這些新業(yè)務均未能建立有效的業(yè)績支撐，第二增長曲線尚未形成。

2025年上半年，公司泡菜產品實現收入1.19億元，占營收的9.03%，同比下滑8.37%；蘿卜產品收入3314.93萬元，占營收的2.53%，盡管同比增長38.35%，但由于原材料成本大幅攀升58.13%，其毛利率同比下滑9.71個百分點；其他產品營收3654.56萬元，占比僅2.78%，對業(yè)績的貢獻微乎其微。

2025年，公司試圖通過密集推新打破困局，全年推出8款新品，涵蓋佐餐醬、調味醬、休閑零食等四大類別，甚至推出“烏江榨菜肉絲面”，向主食領域進軍，但這些新品尚未形成規(guī)模效應，反而因為推廣需要，導致公司銷售費用大幅增加。

2025年全年，公司銷售費用同比增長18.33%，高額的營銷投入進一步侵蝕了利潤。

除了自主培育新業(yè)務，手握重金的涪陵榨菜，一直設法通過并購快速切入新賽道。2015年，公司收購惠通食品，成功切入泡菜領域，成為為數不多的成功并購案例。

但此后，公司的并購之路并不順利，尤其是2025年對復合調料企業(yè)味滋美的收購，最終以失敗告終，進一步阻礙了其品類拓展的步伐。

2025年4月，涪陵榨菜宣布擬發(fā)行股份及支付現金，收購味滋美51%股權。味滋美專注于川式復合調味品和預制菜領域，深耕B端餐飲渠道，擁有成熟的客戶資源和運營經驗。此次收購被視為涪陵榨菜切入復合調味品賽道、補齊B端短板的重要嘗試。

但僅僅半年后，公司突發(fā)公告終止收購，理由是“外部環(huán)境變化、與交易對方核心商業(yè)條款未達成一致”。然而，涪陵榨菜終止收購后不到4個月，中炬高新便火速收購味滋美55%股權，將這一優(yōu)質標的收入囊中。

連續(xù)三年業(yè)績下滑，已給涪陵榨菜拉響了警報。如何擺脫“榨菜依賴癥”，找到新的增長動能，是擺在公司新掌舵人面前的最大命題。