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零碳情報(bào)

【氫燃料電池汽車遇冷，

龍頭國(guó)富氫能押注核聚變尋出路】

來(lái)源：Getty Images

氫燃料電池汽車這一技術(shù)路線盡管長(zhǎng)期被業(yè)內(nèi)看好，現(xiàn)實(shí)推進(jìn)卻步履維艱：受全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、補(bǔ)貼政策收緊、基礎(chǔ)設(shè)施投資節(jié)奏放緩等多重因素影響，氫能汽車市場(chǎng)正步入一段階段性低谷。

市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu) SNE Research 的數(shù)據(jù)顯示，2025年1月至9月，全球氫燃料電池汽車銷量為8970輛，較去年同期的9948輛下降了9.8%。這一數(shù)字清晰地表明，氫能汽車整體市場(chǎng)正在降溫，短期內(nèi)并未形成可持續(xù)放量的節(jié)奏。

從中汽協(xié)發(fā)布數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年1—6月氫燃料電池車產(chǎn)量為1364輛，同比下滑47.7%；銷量1373輛，同比下滑46.8%。不過(guò)由于12月產(chǎn)銷量分別達(dá)到3179輛、3587輛，燃料電池汽車全年產(chǎn)銷數(shù)據(jù)大幅沖高，產(chǎn)量為7655輛，同比增長(zhǎng)49.6%；銷量為7797輛，同比增長(zhǎng)52.9%。

即便如此，這仍是一個(gè)未達(dá)到預(yù)期的數(shù)據(jù)。根據(jù)上險(xiǎn)數(shù)據(jù)，截止2025年中國(guó)燃料電池汽車?yán)塾?jì)投放39023輛，遠(yuǎn)低于官方設(shè)定的5萬(wàn)輛目標(biāo)，僅完成2025年5萬(wàn)輛目標(biāo)的78%。

產(chǎn)業(yè)遲遲未能起飛，也直接拖累了氫能上市公司業(yè)績(jī)。氫能龍頭國(guó)富氫能，自2024年起公司收入轉(zhuǎn)為倒退。繼2023年收入大增45%后，2024年?duì)I收按年下滑12%至4.59億元。2025年上半年再跌19%，降至1.09億元，低于上年同期的1.35億元。

當(dāng)氫能車領(lǐng)域的核心業(yè)務(wù)遲遲無(wú)法取得突破時(shí)，國(guó)富氫能正在轉(zhuǎn)向另一個(gè)潛力更大的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，同樣仍處于實(shí)驗(yàn)階段的核聚變發(fā)電市場(chǎng)。

2月23日，國(guó)富氫能發(fā)布公告，董事會(huì)欣然宣布，于2026年2月13日，公司成功中標(biāo)中國(guó)科學(xué)院合肥物質(zhì)科學(xué)研究院等離子體物理研究所80K冷箱采購(gòu)項(xiàng)目，中標(biāo)金額為320萬(wàn)元。該項(xiàng)目聚焦于國(guó)家級(jí)核聚變研究平臺(tái)的關(guān)鍵低溫系統(tǒng)，為設(shè)施的穩(wěn)定運(yùn)行提供重要工程支持，符合第十五個(gè)五年規(guī)劃。

國(guó)富氫能表示，此次成功中標(biāo)顯示公司的低溫工程技術(shù)能力已從氫能領(lǐng)域進(jìn)一步拓展至低溫核聚變的關(guān)鍵元件與系統(tǒng)整合。這不僅為公司開(kāi)拓新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)，也釋放了氫能與核聚變兩項(xiàng)未來(lái)能源技術(shù)之間的協(xié)同效應(yīng)。

來(lái)源：上市公司公告

核聚變技術(shù)與國(guó)富氫能主營(yíng)的氫燃料電池汽車技術(shù)有一個(gè)共同點(diǎn)，那就是都以氫為核心元素。兩者亦都需要將氫氣冷卻至極低溫，使其由氣態(tài)轉(zhuǎn)為液態(tài)。

核聚變是恒星中發(fā)生的能量產(chǎn)生過(guò)程，即將兩種不同的氫同位素加熱并強(qiáng)制聚合成一種更重的原子，同時(shí)釋放出大量能量。

在 2022 年美國(guó)科學(xué)家首次在實(shí)驗(yàn)室核聚變實(shí)驗(yàn)中實(shí)現(xiàn)凈能量增益這一突破之后，全球范圍內(nèi)正在加快相關(guān)研究步伐，以推動(dòng)該技術(shù)的商業(yè)化應(yīng)用。

由于核聚變使用的氫同位素——氘和氚——需要在低溫條件下進(jìn)行儲(chǔ)存、純化、循環(huán)，并且通常需要冷卻至極低溫度，核聚變項(xiàng)目有望直接受益于現(xiàn)有的氫液化技術(shù)能力。此外，核聚變反應(yīng)堆本身也對(duì)極端冷卻條件有著高度依賴。

國(guó)富氫能在公告中強(qiáng)調(diào)，從全國(guó)首臺(tái)10噸級(jí)氫液化裝備等重大裝備突破出發(fā)，本公司在深冷換熱、冷箱系統(tǒng)工程、可靠性設(shè)計(jì)與交付體系上已經(jīng)形成了可遷移的底層能力。

過(guò)去兩年，隨著產(chǎn)業(yè)推進(jìn)緩慢，國(guó)富氫能銷售車用供氫系統(tǒng)及加氫站設(shè)備的核心業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢，與電動(dòng)車市場(chǎng)的爆發(fā)式成長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比。在此背景下，公司試圖透過(guò)進(jìn)軍核聚變領(lǐng)域的最新消息，為業(yè)績(jī)重新注入一些話題與動(dòng)能。

公司主要收入來(lái)源包括車用高壓供氫系統(tǒng)，以及加氫站設(shè)備。2025年上半年，前者銷售額增長(zhǎng)27%，顯示車廠需求仍相對(duì)穩(wěn)定；但加氫站設(shè)備銷售同期暴跌78%，反映關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)嚴(yán)重滯后，而這正是產(chǎn)業(yè)若要真正起飛所不可或缺的一環(huán)。

與此同時(shí)，國(guó)富氫能庫(kù)存僅用六個(gè)月便增加23%，由2024年底的1.29億元升至2025年6月底的1.59億元，顯示需求快速轉(zhuǎn)弱，公司積壓大量未售設(shè)備，未來(lái)甚至可能面臨減值風(fēng)險(xiǎn)。

隨著虧損持續(xù)擴(kuò)大，尤其是去年上半年錄得虧損達(dá)8,900萬(wàn)元，國(guó)富氫能不得不頻頻集資維持營(yíng)運(yùn)。自上市以來(lái)，公司已透過(guò)四次配股合共集資5.1億港元，IPO時(shí)亦募得3.4億港元。然而在持續(xù)虧損下，截至去年中，公司現(xiàn)金降至2.88億元，低于2024年底的3.36億元。

除了國(guó)富氫能，氫燃料電池商業(yè)化遲遲未能起飛，也直接拖累了號(hào)稱“氫能第一股”的億華通。

1月30日，億華通發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)虧損5.5億元至7.2億元，同比下滑20.50%—57.74%。這已是這家“氫能第一股”自2020年上市以來(lái)連續(xù)第六年虧損，且虧損幅度呈持續(xù)擴(kuò)大態(tài)勢(shì)。

燃料電池系統(tǒng)銷量下降是其盈利走弱的直接原因。億華通在公告中解釋道，氫燃料電池行業(yè)尚處于商業(yè)化初期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)承壓。

（來(lái)源：上海證券報(bào)、FT、東方財(cái)富；整理：Penn）

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