作為今年港股最受關(guān)注的AI模型公司之一，MiniMax交出了首份全年成績單。

與財報一起秀出的，還有其從“模型公司”向“AI平臺型公司”轉(zhuǎn)身的野心。在全球大模型競爭加劇、資本市場逐漸從“講故事”轉(zhuǎn)向“看兌現(xiàn)”的背景下，這份財報顯然更有風(fēng)向標(biāo)意義。
財報數(shù)據(jù)顯示，MiniMax在2025年實現(xiàn)了收入的高速增長。AI原生產(chǎn)品收入由2024年的2180.5萬美元躍升至5307.5萬美元，同比增長143.4%。這主要歸功于海螺AI、Talkie/星野等產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)的口碑裂變以及用戶付費意愿的顯著增強(qiáng)。
與此同時，面向B端的開放平臺及企業(yè)服務(wù)收入也暴漲197.8%至2596.3萬美元，證明了其模型API在企業(yè)級應(yīng)用中的規(guī)模效應(yīng)。收入結(jié)構(gòu)的變化意味著MiniMax正在擺脫單一模型調(diào)用收入的依賴，逐步形成C端產(chǎn)品與B端服務(wù)雙輪驅(qū)動的商業(yè)格局。
營收暴增的背景下，MiniMax的毛利潤實現(xiàn)了437.2%的跨越，達(dá)到2007.9萬美元，毛利率也從12.2%翻倍躍升至25.4%。
在業(yè)內(nèi)人士看來，MiniMax沒有被裹挾進(jìn)傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)時代“燒錢換流量”的舊玩法，成功跑通了依靠產(chǎn)品力驅(qū)動自然增長的路徑。

MiniMax COO贠燁祎向華爾街見聞表示，現(xiàn)在國內(nèi)大廠最在意的可能是DAU，但MiniMax最在意的是，能否定義新一代的智能。
MiniMax產(chǎn)品負(fù)責(zé)人也表示，“AI是一個生產(chǎn)決定需求的一個時代，我們要看的是什么呢？最簡單的就是去看用戶愿意為什么樣模型付費”。
技術(shù)層面的進(jìn)展，是這份財報的另一條主線。
2025年Q4，MiniMax連續(xù)推出M2、M2.1及M2-her模型，2026年2月進(jìn)一步發(fā)布M2.5版本。從數(shù)據(jù)看，M2系列文本模型在2026年2月的平均單日token消耗量已較2025年12月增長超過六倍，其中Coding Plan相關(guān)消耗增長超過十倍。
Token消耗的爆發(fā)式增長，意味著模型能力提升正在帶來真實需求擴(kuò)張。
公司創(chuàng)始人閆俊杰提出，未來一年模型智能水平將進(jìn)一步躍升，編程領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)入L4至L5級智能階段，從“工具”走向“同事級”協(xié)作；辦公場景將復(fù)刻編程領(lǐng)域去年的進(jìn)步速度；多模態(tài)創(chuàng)作將實現(xiàn)“直出可交付”的中長內(nèi)容，甚至出現(xiàn)實時流式輸出的新形態(tài)。
在他看來，這三件事疊加，將帶來智能供給的大規(guī)模爆發(fā)，并打開應(yīng)用層前所未有的創(chuàng)新窗口期。這種判斷，既是對技術(shù)趨勢的預(yù)判，也是對公司戰(zhàn)略方向的宣示。
對MiniMax來說，去年是跨越單模態(tài)、邁入全模態(tài)融合的決勝之年。
去年發(fā)布的視頻模型海螺2.3在動作表現(xiàn)與畫質(zhì)上顯著提升，批量創(chuàng)作成本最高降低50%，截至年底已累計生成超過6億個視頻；語音模型Speech 2.6支持40多種語言，實現(xiàn)超低延時交互，累計生成語音超過2億小時；音樂模型Music 2.5則實現(xiàn)更復(fù)雜的情感表達(dá)與更長時長輸出。
語言、視頻、語音、音樂四大模態(tài)的協(xié)同，構(gòu)成其“全模態(tài)”技術(shù)矩陣，也為海螺AI等產(chǎn)品提供了底層支撐。
除了外部產(chǎn)品迭代，MiniMax在組織層面也進(jìn)行了一場實驗。公司披露，其內(nèi)部Agent實習(xí)生已覆蓋近90%的員工崗位，從編程開發(fā)到市場銷售均引入AI協(xié)作。2026年初，公司將內(nèi)部能力產(chǎn)品化，推出MiniMax Agent AI-native Workspace。
這種“先自用、再外售”的路徑，使公司將自身視為AI原生組織的試驗場，試圖以組織效率提升反哺產(chǎn)品創(chuàng)新。若這一模式跑通，MiniMax將不僅是模型供應(yīng)商，更可能成為企業(yè)級AI生產(chǎn)力平臺的基礎(chǔ)設(shè)施提供者。
綜合來看，這份年報傳遞出三個關(guān)鍵信號。第一，商業(yè)化路徑逐漸清晰，收入增長具備可持續(xù)性。第二，毛利率顯著改善，技術(shù)效率開始轉(zhuǎn)化為財務(wù)效率。第三，模型能力正處于快速躍遷階段，并向多模態(tài)與Agent方向延伸。
當(dāng)然，挑戰(zhàn)依舊存在。

高額研發(fā)投入將持續(xù)壓制利潤表現(xiàn)，全球算力成本波動及國際競爭壓力不容忽視，盈利時間表尚未明確。2025年，MiniMax的研發(fā)開支高達(dá)2.53億美元，同比增加33.8%。云服務(wù)與算力訓(xùn)練的投入增加，導(dǎo)致公司2025年經(jīng)調(diào)整凈虧損仍達(dá)到2.5億美元。
在資本市場層面，作為港股AI板塊的明星公司，MiniMax的估值已經(jīng)部分反映高增長預(yù)期，未來能否持續(xù)兌現(xiàn)技術(shù)領(lǐng)先與商業(yè)擴(kuò)張，將成為決定股價表現(xiàn)的核心變量。
從長期視角看，MiniMax正站在一個關(guān)鍵臨界點上。如果2026年編程L4至L5級能力真正落地，辦公與多模態(tài)內(nèi)容實現(xiàn)規(guī)�；逃�，公司從“大模型研發(fā)商”向“平臺型公司”的躍遷將具備現(xiàn)實基礎(chǔ)。那時，它所承載的將不再只是模型調(diào)用需求，而可能成為新一代生產(chǎn)力系統(tǒng)的底座。
2025年的成績單，是一次能力驗證；2026年的執(zhí)行力，將決定MiniMax能否真正完成這場戰(zhàn)略升級。