2026年，個(gè)貸不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓大軍依舊在狂飆的路上。

據(jù)銀登網(wǎng)數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，1月份，整個(gè)銀登中心掛牌的個(gè)人不良資產(chǎn)包涉及未償本息總額超過(guò)150億元。其中，僅4家頭部消費(fèi)金融公司掛牌轉(zhuǎn)讓的不良資產(chǎn)未償本息總額就達(dá)到111.6億元，同比激增676.9%。消金類不良資產(chǎn)在本金和本息維度的占比均超過(guò)七成，成為投向市場(chǎng)水面的巨石。

自2021年不良貸款轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作開(kāi)展以來(lái)，越來(lái)越多的消費(fèi)金融公司走上了加速不良資產(chǎn)割離的出清之路。據(jù)保守估計(jì)，2025年掛牌轉(zhuǎn)讓的個(gè)貸不良資產(chǎn)未償本金已超3500億元，全年成交額或已突破2000億元大關(guān)。

去年底，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)《關(guān)于延長(zhǎng)不良貸款轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)期限的通知》，將個(gè)人不良貸款批量轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)期限延長(zhǎng)至2026年12月31日。為今金融市場(chǎng)的風(fēng)起云涌提供了新的注腳。

令人觸目的是，為了加速“甩賣”不良資產(chǎn)包，平均折扣率已跌破5%，部分逾期超3年的“硬不良”甚至以低于1折的“白菜價(jià)”起拍。當(dāng)不良資產(chǎn)以近乎“骨折”的價(jià)格被批量剝離，我們看到的不僅是消金機(jī)構(gòu)急于卸下的歷史包袱，更是整個(gè)消費(fèi)金融行業(yè)正在經(jīng)歷的深刻轉(zhuǎn)型。

不良資產(chǎn)“狂飆”

2025年是消費(fèi)金融行業(yè)不良資產(chǎn)處置規(guī)模迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)的一年。

據(jù)財(cái)聯(lián)社統(tǒng)計(jì)，2025年上半年個(gè)人不良貸款批量轉(zhuǎn)讓成交1076億元，比去年同期翻倍。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，2025年全年成交規(guī)模將突破2000億元。較2021年個(gè)貸不良批轉(zhuǎn)的初期，成交規(guī)模放大了40余倍。

頭部消金公司在集中加速“割肉”。其中，興業(yè)消金以401.06億元的轉(zhuǎn)讓規(guī)模領(lǐng)跑行業(yè)，創(chuàng)下單筆208.13億元的行業(yè)紀(jì)錄；招聯(lián)消金全年轉(zhuǎn)讓約154億元；中銀消金則以“高頻小額”的方式掛牌88期，平均每4天就有一筆資產(chǎn)包公告。

進(jìn)入2026年，這股“甩賣潮”非但沒(méi)有降溫，反而在開(kāi)年便迎來(lái)更猛烈的爆發(fā)。

1月，招聯(lián)消金掛出62.7億元資產(chǎn)包，加權(quán)平均逾期天數(shù)超過(guò)1500天，資產(chǎn)可追溯至疫情時(shí)期；螞蟻消金掛出23.7億元，兩期逾期天數(shù)分別約316天、282天；中銀消金掛出14.46億元，逾期超800天；馬上消金則掛出10.73億元，逾期僅121天。

這組數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出鮮明的“兩極分化”特征：一面是招聯(lián)、中銀等機(jī)構(gòu)集中清理“陳年?duì)€賬”，這類資產(chǎn)包逾期長(zhǎng)達(dá)數(shù)年，回收難度大、催收成本高，均為損失類資產(chǎn)；另一面是以馬上消金、螞蟻消金為代表轉(zhuǎn)讓的“新鮮次貸”——逾期僅月余、99%為次級(jí)類的資產(chǎn)包，尚處于不良序列的早期階段。

這一分化現(xiàn)象背后，折射出消金公司不同的“割肉”邏輯。

對(duì)于逾期超3年的“硬不良”，消金機(jī)構(gòu)的選擇是“長(zhǎng)痛不如短痛”。這類資產(chǎn)經(jīng)過(guò)多輪催收仍無(wú)結(jié)果，長(zhǎng)期留存在表內(nèi)不僅持續(xù)占用資本和撥備資源，還會(huì)對(duì)不良率指標(biāo)形成掣肘。以招聯(lián)消金為例，其2024年信用減值損失高達(dá)114億元，占撥備前利潤(rùn)逾七成。與其讓這些“死賬”繼續(xù)消耗管理資源，不如一次性打包剝離，即便折扣低至1折以下，也能換來(lái)資本的釋放和報(bào)表的優(yōu)化。

而馬上消金、螞蟻消金拋售“次級(jí)類”資產(chǎn)包的做法則體現(xiàn)出更主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。催收行業(yè)合規(guī)要求持續(xù)收緊的背景下，自主處置不良資產(chǎn)的效率正在下降，“早處置、早止損”正在成為頭部機(jī)構(gòu)的新共識(shí)。

數(shù)據(jù)顯示，馬上消金馬上消金2020年至2024年累計(jì)催收支出近107億元，2024年催收費(fèi)用占營(yíng)收比重已達(dá)20.65%。催收成本持續(xù)攀升下，將尚未完全惡化的資產(chǎn)提前轉(zhuǎn)讓，既能遏制逐漸走高的催收成本，也能規(guī)避逾期天數(shù)拉長(zhǎng)引發(fā)的資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步下遷風(fēng)險(xiǎn)。

“撿漏”還是“買單”？

既然是“割肉”就意味著需要付出代價(jià)。根據(jù)聯(lián)合資信統(tǒng)計(jì)，個(gè)人不良貸款批量轉(zhuǎn)讓平均折扣率自2022年以來(lái)維持在較低水平，2025年一季度平均折扣率已降至約為4.1%。其中，不少平均逾期時(shí)間長(zhǎng)達(dá)3—5年的個(gè)貸不良資產(chǎn)包平均折扣率甚至已經(jīng)低于1%。

按常理而言，個(gè)貸不良資產(chǎn)供應(yīng)端的“量升價(jià)跌”，作為“買方”的資產(chǎn)管理公司（AMC）應(yīng)該迎來(lái)“撿漏”的黃金時(shí)代，但現(xiàn)實(shí)卻并非如此。

2024年個(gè)貸不良轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)迎來(lái)集中釋放，全年成交額一度攀升至1583.50億元。然而，全國(guó)性AMC行業(yè)卻普遍呈現(xiàn)出凈利不增反降的吊詭跡象。

作為國(guó)內(nèi)最大的地方AMC，山東金資2024年年報(bào)顯示，該公司全年?duì)I業(yè)收入同比下降45%，凈利潤(rùn)同比下滑21%。其不良資產(chǎn)板塊營(yíng)業(yè)收入下降34.76%，主要原因是“不良資產(chǎn)處置難度有所加大，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，處置大額長(zhǎng)齡不良資產(chǎn)導(dǎo)致處置收益率下降”。

無(wú)獨(dú)有偶，老牌“四大AMC”之一的中國(guó)信達(dá)2024年凈利潤(rùn)同比下降47.8%，其不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)稅前利潤(rùn)虧損5.87億元。這一虧損態(tài)勢(shì)延續(xù)至2025年上半年：其中期業(yè)績(jī)顯示，去年上半年中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)1.68萬(wàn)億，創(chuàng)下歷史新高，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22.81億元，同比增長(zhǎng)5.78%，但不良資產(chǎn)主業(yè)的稅前利潤(rùn)卻出現(xiàn)62億的巨額虧損。

虧損加劇的主因或直接掛鉤于其不斷加大不良資產(chǎn)收購(gòu)力度。去年上半年，中國(guó)信達(dá)新增收購(gòu)金融不良債權(quán)資產(chǎn)255.06億元，同比增長(zhǎng)56.80%。

不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)爆發(fā)下，不斷走低的折扣率和回收率揭曉了這一謎底。一位地方AMC清收負(fù)責(zé)人在接受經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者采訪時(shí)表示，2022年前后，一個(gè)資產(chǎn)包的平均折扣率在12%左右，但通過(guò)清收策略能實(shí)現(xiàn)逾20%的平均本金回收率。但到了2025年，個(gè)人不良貸款批量轉(zhuǎn)讓平均折扣率已降至4.1%，平均本金回收率僅為6.9%。

更棘手的是，資產(chǎn)包質(zhì)量正在分化。那些折扣率低于1折的資產(chǎn)包，大多屬于逾期超3年、經(jīng)過(guò)多輪催收仍無(wú)結(jié)果的損失類資產(chǎn)，回收希望渺茫。而優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)包雖然折扣率相對(duì)較高，但競(jìng)爭(zhēng)也更為激烈，對(duì)AMC的定價(jià)能力和處置效率提出更高要求。

伴隨市場(chǎng)擴(kuò)容，不良資產(chǎn)處置這門生意邏輯正在被重塑。這意味著，未來(lái)AMC行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇，那些更早利用技術(shù)提升風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和催收處置能力的機(jī)構(gòu)，將在這場(chǎng)洗牌中占據(jù)先機(jī)。

價(jià)值重構(gòu)之路

今年初，政策紅利持續(xù)釋放，標(biāo)志著不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓正在進(jìn)入“深水區(qū)”。

除了將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)再次延期一年外，銀登中心1月再次發(fā)布公告，繼續(xù)對(duì)不良貸款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)暫免收取掛牌服務(wù)費(fèi)，并對(duì)交易服務(wù)費(fèi)給予8折優(yōu)惠。費(fèi)率優(yōu)惠與試點(diǎn)延期，本質(zhì)上是通過(guò)降低顯性成本，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)更多采用市場(chǎng)化方式出清存量風(fēng)險(xiǎn)。

隨之加速“甩賣”成為新常態(tài)，這場(chǎng)圍繞不良資產(chǎn)的博弈也迎來(lái)更深層次的變革。早在去年10月27日起，銀登中心便開(kāi)始停止披露不良資產(chǎn)包起始價(jià)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此舉旨在打破過(guò)往AMC等“買方”機(jī)構(gòu)過(guò)度依賴起拍價(jià)決策的“價(jià)格錨定效應(yīng)”，倒逼其回歸資產(chǎn)底層數(shù)據(jù)研判價(jià)值。

隱藏起拍價(jià)后，不僅能遏制“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)包不夠分、劣質(zhì)資產(chǎn)包無(wú)人問(wèn)津”的局面，同時(shí)還能緩解“骨折價(jià)”引發(fā)的市場(chǎng)焦慮。意味著，依賴公開(kāi)信息“信息套利”的機(jī)構(gòu)將逐步被淘汰，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯將從“價(jià)格比拼”轉(zhuǎn)向“價(jià)值博弈”。

從監(jiān)管層面來(lái)看，監(jiān)管與市場(chǎng)建設(shè)同步跟進(jìn)。去年10月，與平臺(tái)交易規(guī)則同步落地的《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)管理提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》，明確要求銀行在出讓不良資產(chǎn)包時(shí)，必須提供更完整、合規(guī)、真實(shí)的債務(wù)人信息和信貸流程記錄，提升了資產(chǎn)出讓時(shí)的信息透明度。

另一方面，對(duì)于不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與審批等環(huán)節(jié)的監(jiān)管政策進(jìn)一步收緊。今年開(kāi)年，中國(guó)信達(dá)與中信金資兩大AMC紛紛收到罰單，從去年底開(kāi)始，每一張罰單都是機(jī)構(gòu)與主要負(fù)責(zé)人的雙追責(zé)。

無(wú)論對(duì)于金融機(jī)構(gòu)亦或是AMC，這場(chǎng)不良處置潮既是挑戰(zhàn)同樣是深刻轉(zhuǎn)型的契機(jī)。

值得關(guān)注的是，技術(shù)賦能正成為有效的突破口之一。一方面，部分頭部消金公司運(yùn)用大數(shù)據(jù)篩選出的“高回收率”資產(chǎn)包，大幅提高了傳統(tǒng)方式的回收效率；另一方面，越來(lái)越多的地方AMC開(kāi)始搭建自己的數(shù)字化運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)對(duì)債權(quán)、股權(quán)、物權(quán)等各類資產(chǎn)的全過(guò)程管理。與此同時(shí)，市場(chǎng)正嘗試建立統(tǒng)一的數(shù)據(jù)交換標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)債權(quán)來(lái)源可查、資產(chǎn)價(jià)值可核、處置過(guò)程可追溯。

當(dāng)下，這場(chǎng)不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的狂飆，遠(yuǎn)非終點(diǎn)，對(duì)于整個(gè)消費(fèi)金融行業(yè)而言，亦是一個(gè)行業(yè)走向成熟的必經(jīng)陣痛。當(dāng)歷史的包袱被批量剝離，行業(yè)才有機(jī)會(huì)輕裝上陣，回歸金融服務(wù)的本質(zhì)。