展望2025 年年報和2026 年一季報，TMT 行業(yè)有望在政策與需求雙重驅(qū)動下延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢。一方面，政策層面持續(xù)鼓勵數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，多項扶持政策和規(guī)劃落地。另一方面，資本市場對科技板塊依然保持高度關(guān)注，2025年下半年以來AI 板塊行情持續(xù)輪動?？梢灶A(yù)期，在2025 年全年業(yè)績陸續(xù)驗證之后，具備扎實基本面、業(yè)績超預(yù)期的優(yōu)質(zhì)科技公司有望成為春季市場的核心主線。

主力凈流入行業(yè)板塊前五：天然氣，石油化工，新能源整車，汽車整車，充電樁； 主力凈流入概念板塊前五：光通信，光電共封裝CPO，5G，出海龍頭，儲能； 主力凈流入個股前十：中際旭創(chuàng)、比亞迪、新易盛、陽光電源、中國石化、湖南黃金、紫金礦業(yè)、長芯博創(chuàng)、包鋼股份、廣匯能源

AI驅(qū)動下2025年全球半導(dǎo)體市場創(chuàng)歷史新高，預(yù)計2026年將繼續(xù)增長9%至7607億美元。國內(nèi)晶圓廠產(chǎn)能利用率回升，擴產(chǎn)意愿強烈，AI驅(qū)動存儲超級周期到來，先進邏輯與存儲擴產(chǎn)有望共振，疊加自主可控邏輯，國產(chǎn)化率將繼續(xù)提升，帶動設(shè)備需求向上。重點看好四大景氣方向：AI驅(qū)動存儲超級周期下的刻蝕與薄膜設(shè)備龍頭；光刻機國產(chǎn)化帶來的核心子系統(tǒng)與零部件機會；ALD設(shè)備在前沿技術(shù)中的黃金發(fā)展期；先進封裝領(lǐng)域的國產(chǎn)化空間。

此外，服務(wù)器制造龍頭工業(yè)富聯(lián)也發(fā)布業(yè)績預(yù)告，受益于AI算力需求爆發(fā)，公司全年歸母凈利潤預(yù)計351億至357億元，同比增長51%-54%；其中第四季度增速達56%-63%。增長主要由AI服務(wù)器與高速交換機業(yè)務(wù)驅(qū)動：AI服務(wù)器收入全年增超3倍，800G交換機收入同比激增13倍。傳統(tǒng)精密機構(gòu)件業(yè)務(wù)亦實現(xiàn)雙位數(shù)增長，公司多元業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進一步夯實。

在人工智能算力需求持續(xù)激增，硬件及能源等上游成本結(jié)構(gòu)性上升的背景下，主流云服務(wù)商正逐步將系統(tǒng)性成本壓力向終端傳導(dǎo)，行業(yè)長期以來的降價趨勢出現(xiàn)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。從谷歌云與AWS相繼宣布漲價的節(jié)奏看，兩家頭部企業(yè)在短短數(shù)日內(nèi)相繼調(diào)整核心服務(wù)價格，反映出行業(yè)對成本壓力已形成共識。市場普遍預(yù)期，其他主流云服務(wù)商也可能在未來階段跟進類似的定價策略調(diào)整。

此次行業(yè)性調(diào)價反映出全球AI算力需求持續(xù)走高及基礎(chǔ)設(shè)施成本上升的長期趨勢。從產(chǎn)業(yè)鏈價值分布看，具備稀缺性的算力資源與網(wǎng)絡(luò)傳輸環(huán)節(jié)在營收結(jié)構(gòu)中的重要性正日益凸顯。華泰證券認為，以人工智能為新生產(chǎn)工具，數(shù)據(jù)為新生產(chǎn)要素，算力為新基礎(chǔ)設(shè)施的三新體系正與產(chǎn)業(yè)加速融合，包括提升行業(yè)服務(wù)能力，變革行業(yè)發(fā)展范式，催生新興領(lǐng)域等。

上證指數(shù)這個位置不能要求太高，外圍軍火戰(zhàn)爭不斷，這個位置只要指數(shù)不出現(xiàn)大跌真的就是可以口喊：“阿彌陀佛”！長維度來看，2026 年是“十五五”開局年份，且央行已在落實中央經(jīng)濟工作會議確定的積極財政政策和適度寬松的貨幣政策，預(yù)期能夠促進2026 年經(jīng)濟的穩(wěn)健運行，也為A 股市場繼續(xù)保持“慢?！睉B(tài)勢提供重要支撐。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)始終都是市場的風(fēng)向標，這也說明短線資金和機構(gòu)資金始終沒有發(fā)力，行情其實并沒有表面這么好，很多個股還是下跌趨勢之中，只不過指數(shù)上漲給人一些憧憬而已！從宏觀短周期視角，寬松的貨幣環(huán)境有助于新一輪宏觀短周期在2026 年啟動。資金驅(qū)動市場上行的特性較為明顯，關(guān)注A股資金面變化和市場含義，需要重視從資金面視角理解市場變化。