出海能成為三只羊的救命稻草嗎？

作者｜劉欽文

編輯｜高遠(yuǎn)山

出生于安徽六安的一對(duì)雙胞胎——張慶楊（瘋狂小楊哥）與張開(kāi)楊（瘋狂大楊哥），或許不會(huì)想到，自己的人生會(huì)如此跌宕起伏。

過(guò)去十年，這對(duì)草根兄弟完成了堪稱(chēng)魔幻的階層跨越。他們開(kāi)創(chuàng)的“反向帶貨”模式讓直播間用戶(hù)停留時(shí)長(zhǎng)達(dá)到行業(yè)平均水平的三倍，2022年“瘋狂小楊哥”成為抖音首個(gè)粉絲破億的素人創(chuàng)作者，同年三只羊集團(tuán)直播產(chǎn)值突破100億元。他們花1億元在合肥買(mǎi)下大樓，變成了無(wú)數(shù)人羨慕的“人生贏家”。直到2024年9月“香港美誠(chéng)月餅”虛假宣傳事件，給這場(chǎng)狂奔按下了暫停鍵。

2026年2月26日，一則“三只羊借殼美股上市成功”的消息在網(wǎng)絡(luò)發(fā)酵，隨后被三只羊集團(tuán)火速辟謠。然而，這場(chǎng)風(fēng)波背后，一筆涉及全球頂流網(wǎng)紅、估值9.75億美元的資本交易，正將這家曾深陷“月餅風(fēng)波”的MCN機(jī)構(gòu)推向海外市場(chǎng)的聚光燈下。

01

三只羊否認(rèn)借殼上市，

不出一分現(xiàn)金成美股公司股東

2月26日午后，三只羊網(wǎng)絡(luò)發(fā)布聲明稱(chēng)，近日網(wǎng)絡(luò)上大量傳播關(guān)于“三只羊借殼上市成功”的相關(guān)不實(shí)信息，引發(fā)公眾誤解。三只羊強(qiáng)調(diào)，截至目前，三只羊集團(tuán)及旗下公司均未有任何形式的借殼上市、整體上市、IPO申報(bào)。網(wǎng)傳“三只羊登陸納斯達(dá)克”“借殼美股公司”等內(nèi)容，僅為海外直播運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)合作。

然而，引發(fā)這場(chǎng)風(fēng)波的資本運(yùn)作確實(shí)存在。2026年1月，美股上市公司Rich Sparkle Holdings（股票代碼：ANPA）宣布完成對(duì)Step Distinctive公司的收購(gòu)，交易對(duì)價(jià)為9.75億美元。

被收購(gòu)的Step Distinctive是一家2025年在英屬維爾京群島注冊(cè)的離岸公司，經(jīng)營(yíng)電子商務(wù)直播帶貨業(yè)務(wù)。其股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示：TikTok現(xiàn)象級(jí)網(wǎng)紅Khaby Lame（中國(guó)網(wǎng)友稱(chēng)“無(wú)語(yǔ)哥”）持股49%，安徽小黑羊網(wǎng)絡(luò)科技有限公司持股13%。

股權(quán)穿透圖顯示，安徽小黑羊網(wǎng)絡(luò)科技有限公司由合肥領(lǐng)頭羊文化傳媒有限公司100%持股，而后者由張慶楊（瘋狂小楊哥）持股51%、張開(kāi)楊（瘋狂大楊哥）持股49%。

根據(jù)公開(kāi)信息，此次交易中，三只羊未出一分現(xiàn)金。ANPA交易前總股本約為1130萬(wàn)股，新增發(fā)行7500萬(wàn)股股票用于購(gòu)買(mǎi)Step Distinctive公司，相當(dāng)于每股定價(jià)為13美元。

無(wú)語(yǔ)哥及三只羊均以股權(quán)置換方式獲得ANPA公司股票。根據(jù)持股比例推算，交易后無(wú)語(yǔ)哥持有ANPA約3675萬(wàn)股，持股比例約41%；三只羊持有約975萬(wàn)股，持股比例約11%。

交易完成后，Rich Sparkle表示，未來(lái)36個(gè)月內(nèi)，安徽小黑羊?qū)碛袩o(wú)語(yǔ)哥在全球范圍內(nèi)的獨(dú)家全鏈運(yùn)營(yíng)權(quán)，包括直播與短視頻電商策劃、TikTok商店運(yùn)營(yíng)、跨境供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)、售后服務(wù)、AI數(shù)字人商業(yè)開(kāi)發(fā)等。

被外界視為“殼公司”的Rich Sparkle，2025年7月才在納斯達(dá)克上市，發(fā)行價(jià)4美元/股。根據(jù)其《招股書(shū)》，這是一家英屬維京群島注冊(cè)的離岸控股公司，通過(guò)位于香港的運(yùn)營(yíng)子公司“安柏財(cái)經(jīng)”開(kāi)展金融印刷服務(wù)——主要為香港上市公司提供文件準(zhǔn)備、排版、翻譯等服務(wù)。2023財(cái)年、2024財(cái)年，安柏財(cái)經(jīng)的收入分別為626.88萬(wàn)美元、588.44萬(wàn)美元。

圖源：罐頭圖庫(kù)

就是這樣一家傳統(tǒng)金融印刷公司，在上市不到一年后宣布以9.75億美元收購(gòu)電商直播公司，引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注。關(guān)于三只羊“借殼上市”的傳聞也因此甚囂塵上。對(duì)此三只羊很快予以否認(rèn)。

浙大城市學(xué)院副教授、中國(guó)城市專(zhuān)家智庫(kù)委員會(huì)常務(wù)副秘書(shū)長(zhǎng)林先平認(rèn)為，從資本運(yùn)作專(zhuān)業(yè)角度看，三只羊持有Step Venture 13%股權(quán)、掌控運(yùn)營(yíng)權(quán)但未注入核心業(yè)務(wù)，不屬于嚴(yán)格意義上的曲線上市，而是輕資產(chǎn)綁定、借殼出海的財(cái)務(wù)投資與業(yè)務(wù)合作，與傳統(tǒng)借殼、分拆上市存在本質(zhì)區(qū)別。借殼需控股并注入核心資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)并表，分拆為集團(tuán)業(yè)務(wù)獨(dú)立證券化，而三只羊不控股、不并表，僅獲取運(yùn)營(yíng)分成。

02

獲全球網(wǎng)紅“無(wú)語(yǔ)哥”獨(dú)家授權(quán)，

出海能成為救命稻草嗎？

實(shí)際上，“借殼出海”一直是三只羊近兩年的重要業(yè)務(wù)布局。

2024年1月，三只羊網(wǎng)絡(luò)就和新加坡本地達(dá)人合作進(jìn)行了首場(chǎng)帶貨直播，創(chuàng)下TikTok電商板塊在新加坡地區(qū)的新紀(jì)錄，直播間同時(shí)登頂新加坡本地榜第一。

在國(guó)內(nèi)停播后，三只羊TikTok事業(yè)部也一直在開(kāi)放切片授權(quán)。其海外業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人李健透露，到2025年11月，三只羊已經(jīng)在TikTok Shop的東南亞和墨西哥等多個(gè)站點(diǎn)成為頭部機(jī)構(gòu)，布局了日本市場(chǎng)，接下來(lái)可能進(jìn)軍巴西。

值得關(guān)注的是，瘋狂小楊哥的徒弟“紅綠燈的黃”在去年開(kāi)啟了TikTok直播。她在TikTok連續(xù)三天登頂TK Top直播榜，單場(chǎng)打賞收入超10萬(wàn)美元，在線人數(shù)峰值突破50萬(wàn)。

此次交易的核心IP“無(wú)語(yǔ)哥”（Khaby Lame）是意大利籍塞內(nèi)加爾裔網(wǎng)紅，靠發(fā)布無(wú)聲反應(yīng)類(lèi)視頻走紅。他在TikTok上的粉絲量超過(guò)1.6億，在中國(guó)社交平臺(tái)上被稱(chēng)為“無(wú)語(yǔ)哥”。2025年7月，Khaby Lame入駐微博時(shí)曾發(fā)文稱(chēng)：“你不一定認(rèn)識(shí)我是誰(shuí)，但一定用過(guò)我的表情包?！?/p>

圖源：微博

與三只羊近4億的全網(wǎng)粉絲體量相比，無(wú)語(yǔ)哥的全球影響力覆蓋不同市場(chǎng)。值得注意的是，無(wú)語(yǔ)哥此前商業(yè)化多限于廣告，直播電商并非其主業(yè)。

然而，模式移植也面臨多重挑戰(zhàn)。

“該模式理論上可行，但實(shí)操難度極大。首先，存在文化適配性風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)‘叫賣(mài)式’直播在歐美可能引發(fā)反感，無(wú)語(yǔ)哥的‘沉默人設(shè)’與帶貨需求存在內(nèi)在沖突。其次，36個(gè)月獨(dú)家運(yùn)營(yíng)權(quán)是雙刃劍。既是護(hù)城河，也是倒計(jì)時(shí)，若三年內(nèi)無(wú)法驗(yàn)證模式，將面臨‘竹籃打水一場(chǎng)空’風(fēng)險(xiǎn)。最后，該業(yè)務(wù)高度依賴(lài)TikTok，而TikTok在美面臨‘不賣(mài)就禁’的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)?！敝袊?guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜表示。

從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，伴隨著此次資本運(yùn)作，Rich Sparkle股價(jià)也走出魔幻行情。

2026年1月，在收購(gòu)消息前后，股價(jià)一度攀升至180美元上方，最大漲幅接近64倍。但隨后在短短20多個(gè)交易日內(nèi)，股價(jià)從180美元一路跌至8.05美元，區(qū)間最大跌幅接近96%。截至2月27日，該股報(bào)收10.39美元/股，總市值僅1.3億美元。

圖源：雪球

Rich Sparkle方面介紹，這是“美股上市公司平臺(tái)+全球頂級(jí)內(nèi)容IP+極致供應(yīng)鏈”的組合。該公司預(yù)期，有望達(dá)到40億美元（約合人民幣277.6億元）以上的年銷(xiāo)售額。作為對(duì)比，三只羊在國(guó)內(nèi)巔峰時(shí)期年GMV約為100多億人民幣。

林先平分析，Step Venture9.75億美元估值，核心依托Khaby Lame全球流量IP與三只羊運(yùn)營(yíng)能力，采用流量溢價(jià)與可比公司估值法，缺乏扎實(shí)營(yíng)收支撐，資本炒作特征明顯。ANPA股價(jià)從4美元暴漲至180美元后大幅回落，折射出市場(chǎng)對(duì)單一IP依賴(lài)、海外變現(xiàn)不確定、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)及估值泡沫的擔(dān)憂(yōu)。

圖源：罐頭圖庫(kù)

“三只羊此次資本運(yùn)作是一場(chǎng)高智商、高風(fēng)險(xiǎn)、高不確定性的豪賭。其精妙之處在于用最小的股權(quán)代價(jià)（13%）換取了最大的運(yùn)營(yíng)權(quán)（36個(gè)月獨(dú)家）和資本關(guān)注度（9.75億美元估值）；其危險(xiǎn)之處在于，所有估值都建立在‘中國(guó)直播能力可以成功輸出到歐美’這一尚未驗(yàn)證的假設(shè)上。無(wú)論最終成敗，這都將成為中國(guó)MCN出海資本運(yùn)作的經(jīng)典案例?！卑匚南脖硎?。

03

從草根兄弟到億級(jí)網(wǎng)紅，

因一塊“月餅”按下暫停鍵

張慶楊（瘋狂小楊哥）與張開(kāi)楊（瘋狂大楊哥）是一對(duì)雙胞胎兄弟，1995年2月27日出生于安徽六安的一個(gè)農(nóng)村家庭。

2015年，還在讀大學(xué)的小楊哥注冊(cè)了短視頻賬號(hào)，開(kāi)始發(fā)布內(nèi)容。真正改變命運(yùn)的，是一則“宿舍炸墨水”的視頻：視頻中，小楊哥把點(diǎn)燃的炮放在墨水中后想要逃走，結(jié)果門(mén)卻被舍友反鎖，被炸得滿(mǎn)臉墨水，這也奠定了其無(wú)厘頭搞笑的風(fēng)格基礎(chǔ)。

2018年，兄弟倆轉(zhuǎn)戰(zhàn)抖音平臺(tái)。2019年，他們推出“絕望周末”系列家庭情景喜劇，圍繞“網(wǎng)癮少年”人設(shè)、被哥哥整蠱的情景展開(kāi)，獲得了大量網(wǎng)友喜愛(ài)。這一系列視頻中，每條點(diǎn)贊量基本都超過(guò)200萬(wàn)。

2021年3月，兄弟倆與合伙人盧文慶共同創(chuàng)立合肥三只羊網(wǎng)絡(luò)科技有限公司。同年9月，正式開(kāi)啟電商直播事業(yè)。

圖源：罐頭圖庫(kù)

在直播帶貨領(lǐng)域，他們開(kāi)創(chuàng)了“反向帶貨”模式：賣(mài)垃圾袋就把10升水扔進(jìn)去搖晃測(cè)試，賣(mài)拖鞋直接上牙撕咬。這種將喜劇元素深度植入銷(xiāo)售場(chǎng)景的方式，使其用戶(hù)停留時(shí)長(zhǎng)一度達(dá)到行業(yè)平均水平的3倍。2022年“雙十一”期間，直播間銷(xiāo)售額突破10億元，場(chǎng)均轉(zhuǎn)化率8.6%。

2022年，“瘋狂小楊哥”成為抖音首個(gè)粉絲破億的素人創(chuàng)作者。同年11月，三只羊斥資1億元在合肥買(mǎi)下大樓。2022年，三只羊集團(tuán)直播產(chǎn)值突破100億元。

兄弟倆還開(kāi)創(chuàng)了直播切片授權(quán)業(yè)務(wù)，開(kāi)放小楊哥直播內(nèi)容的二次創(chuàng)作授權(quán)，與創(chuàng)作者分成傭金。據(jù)媒體報(bào)道，2022年僅靠直播切片傭金分成，收入就達(dá)到1.87億元，參與分成的授權(quán)賬號(hào)超1萬(wàn)人。

巔峰時(shí)，大楊哥抖音粉絲量超1166萬(wàn)。小楊哥的實(shí)際粉絲量早已破億，抖音主頁(yè)顯示為“9999萬(wàn)+”。

2024年8月，三只羊在香港正式開(kāi)設(shè)分公司，選址位于有“貴族大廈”之稱(chēng)的愛(ài)都大廈，并邀請(qǐng)知名影星、TVB總經(jīng)理曾志偉出任負(fù)責(zé)人。開(kāi)業(yè)當(dāng)天，曾志偉帶著鐘鎮(zhèn)濤、陳浩民、譚詠麟、吳卓羲等一眾港星亮相，引發(fā)廣泛關(guān)注。

在瘋狂小楊哥的帶動(dòng)下，曾志偉在抖音完成了個(gè)人首場(chǎng)直播帶貨，開(kāi)播僅3小時(shí)銷(xiāo)售額突破1億元。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)普遍認(rèn)為，此次高調(diào)布局香港，或是為港股上市鋪路。

圖源：罐頭圖庫(kù)

然而，2024年9月的“香港美誠(chéng)月餅”虛假宣傳事件，讓一切潛在的IPO計(jì)劃被迫擱置。

2024年9月，合肥市成立聯(lián)合調(diào)查組，針對(duì)三只羊公司直播帶貨中存在的有關(guān)問(wèn)題開(kāi)展調(diào)查。9月19日發(fā)布的通報(bào)顯示，三只羊公司在直播推介“香港美誠(chéng)月餅”時(shí)稱(chēng)“香港美誠(chéng)是一家專(zhuān)門(mén)做高端月餅的大品牌，已經(jīng)做了將近20年”，強(qiáng)調(diào)“美誠(chéng)的、香港的、高端的月餅”等賣(mài)點(diǎn)，構(gòu)成虛假、引人誤解的商業(yè)宣傳行為。

最終處理結(jié)果包括：依據(jù)《行政處罰法》《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》等相關(guān)規(guī)定，對(duì)三只羊公司沒(méi)收違法所得、罰款共計(jì)6894.91萬(wàn)元；責(zé)令暫停經(jīng)營(yíng)限期整改。

平臺(tái)信息顯示，“瘋狂小楊哥”（張慶楊）最后一次公開(kāi)直播是在2024年9月7日。至今已停播約540天。

2025年3月，合肥市市場(chǎng)監(jiān)管局再次發(fā)布通報(bào)稱(chēng)，三只羊公司已繳納罰沒(méi)款6894.95萬(wàn)元、累計(jì)賠付2777.85萬(wàn)元。經(jīng)三只羊公司申請(qǐng)，市聯(lián)合調(diào)查組組織相關(guān)主管部門(mén)和律師、消費(fèi)者代表等進(jìn)行綜合評(píng)估，認(rèn)為三只羊公司整改符合要求，具備恢復(fù)經(jīng)營(yíng)條件。

盡管具備恢復(fù)經(jīng)營(yíng)條件，但三只羊的業(yè)務(wù)表現(xiàn)已大不如前。2025年9月以來(lái)，三只羊旗下主播嘴哥、老K的K和喬妹等陸續(xù)復(fù)播，三只羊旗下自營(yíng)產(chǎn)品賬號(hào)小楊臻選也在2025年11月開(kāi)播。

2026年1月12日，擁有超過(guò)900萬(wàn)粉絲的三只羊網(wǎng)絡(luò)官方抖音號(hào)正式復(fù)播。蟬媽媽數(shù)據(jù)顯示，這場(chǎng)直播持續(xù)了4個(gè)小時(shí)，銷(xiāo)售額為10萬(wàn)-25萬(wàn)元，銷(xiāo)量為2500-5000件。

圖源：罐頭圖庫(kù)

這一數(shù)據(jù)與巔峰期動(dòng)輒單場(chǎng)過(guò)億的銷(xiāo)售規(guī)模相比，差距明顯。復(fù)播次日再次開(kāi)播時(shí)，直播間實(shí)時(shí)在線人數(shù)約1000人。

在整個(gè)復(fù)播階段，創(chuàng)始人大小楊哥及盧文慶均未公開(kāi)參與直播。截至目前，瘋狂小楊哥本人仍未復(fù)播。

比銷(xiāo)售數(shù)據(jù)更值得關(guān)注的是團(tuán)隊(duì)的快速失血。巔峰時(shí)期三只羊簽約主播超過(guò)2000人，但如今飛瓜數(shù)據(jù)顯示簽約人數(shù)已銳減至321人。

2026年2月，三只羊旗下兩位頭部主播卓士琳、七老板先后宣布解約。2月3日，卓士琳在社交媒體發(fā)布聲明稱(chēng)，已與三只羊公司解除合作關(guān)系，并表示對(duì)“過(guò)去給大家?guī)?lái)的困擾”深表歉意。陳意禮、紅綠燈的黃等徒弟，也早與小楊哥劃清界限，取消抖音主頁(yè)中三只羊的MCN認(rèn)證。

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