從連年巨虧到年賺二十億，“寒王”只用了一年，且股價(jià)曾超過茅臺。

2月27日，國產(chǎn)AI芯片企業(yè)寒武紀(jì)發(fā)布2025年度業(yè)績快報(bào)。公司全年?duì)I收64.97億元，同比激增453%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤達(dá)20.59億元，同比扭虧，而去年同期還虧損4.52億元。這是寒武紀(jì)自2020年上市以來，首次實(shí)現(xiàn)年度整體盈利。而摩爾線程、沐曦股份等芯片股雖然未能扭虧，但減虧幅度較大。

根據(jù)此前公布的數(shù)據(jù)計(jì)算，寒武紀(jì)2025年Q4凈利潤4.55億，環(huán)比下降19%。第四季度凈利潤分析師一致預(yù)測為5.5億，業(yè)績低于預(yù)期。

業(yè)績爆發(fā)背后，是AI算力需求的持續(xù)高漲與國產(chǎn)替代窗口期的雙重推動。

全球大模型訓(xùn)練、智能計(jì)算中心建設(shè)及行業(yè)智能化轉(zhuǎn)型，催生了海量算力需求。與此同時(shí)，國際高端AI芯片供應(yīng)受限，市場對供應(yīng)鏈自主可控的需求急劇上升。

寒武紀(jì)憑借云端智能芯片思元系列的性能與性價(jià)比優(yōu)勢，成功切入互聯(lián)網(wǎng)、金融、運(yùn)營商等行業(yè)，實(shí)現(xiàn)訂單規(guī)模化落地。據(jù)悉，其主力產(chǎn)品思元580、590系列在2025年出貨約15萬片，大部分供應(yīng)給了字節(jié)跳動等頭部互聯(lián)網(wǎng)公司。在《2025胡潤中國人工智能企業(yè)50強(qiáng)》中，寒武紀(jì)以6300億元價(jià)值位居榜首。

然而，亮眼業(yè)績之下，挑戰(zhàn)依然清晰。

多家機(jī)構(gòu)指出，寒武紀(jì)的盈利可持續(xù)性將面臨考驗(yàn)。隨著華為昇騰、海光信息等國產(chǎn)廠商發(fā)力，以及國際廠商可能的策略調(diào)整，市場競爭正日趨白熱化。

此外，公司財(cái)務(wù)也顯露風(fēng)險(xiǎn)：2025年三季度，應(yīng)收賬款已從2024年末的3.05億元增至5.67億元，資金占用與壞賬風(fēng)險(xiǎn)隨之上升。盡管扣非凈利潤可觀，但政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性收益仍占一定比例，其波動性可能影響利潤穩(wěn)定。因此，這次盈利雖是一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，公司能否真正步入穩(wěn)定增長軌道，還需看其后續(xù)的技術(shù)迭代、市場應(yīng)對與運(yùn)營效率。

回望來路，這次盈利堪稱一場艱難的“成人禮”。

寒武紀(jì)成立于2016年，早期以終端智能處理器IP授權(quán)為主，曾與華為緊密合作。2019年華為轉(zhuǎn)向自研，寒武紀(jì)失去大客戶，被迫從IP授權(quán)商轉(zhuǎn)型為獨(dú)立芯片產(chǎn)品公司。2020年，它頂著“AI芯片第一股”光環(huán)上市，市值一度破千億，卻因持續(xù)高額研發(fā)與市場投入陷入連年虧損。

2020至2023年，其累計(jì)凈虧損超40億元，股價(jià)也從高位滑落，證券簡稱中一直帶著代表“未盈利”的“U”標(biāo)識。那段時(shí)期，寒武紀(jì)在質(zhì)疑中堅(jiān)持研發(fā)，逐步構(gòu)建起云端、邊緣端產(chǎn)品矩陣，為今日爆發(fā)埋下伏筆。

轉(zhuǎn)機(jī)在2025年初現(xiàn)。第一季度，公司即實(shí)現(xiàn)營收11.11億元、凈利潤3.55億元，單季扭虧為盈。前三季度營收同比增長超2380%，凈利潤達(dá)16.05億元，增長勢頭延續(xù)至年底。業(yè)績質(zhì)變也讓公司有望在年報(bào)審計(jì)后，申請摘除“U”標(biāo)識。

支撐這一切的，除了市場機(jī)遇，還有自身的儲備與調(diào)整——2025年10月，寒武紀(jì)完成約40億元定增，為研發(fā)與供應(yīng)鏈補(bǔ)充“彈藥”；截至2025年6月，其累計(jì)獲授權(quán)專利已近1600項(xiàng)。

未來，寒武紀(jì)的目標(biāo)顯然不止于一次盈利。

2025年12月，有外媒稱，其計(jì)劃在2026年交付多達(dá)50萬個(gè)AI加速器，包括思元590及下一代產(chǎn)品。對此消息，寒武紀(jì)辟謠了“2026年產(chǎn)能提升三倍”的傳聞，卻反映出市場對其在國產(chǎn)替代中搶占份額的期待。

目前，寒武紀(jì)芯片依托中芯國際等國內(nèi)代工廠的7納米等工藝生產(chǎn)，在滿足大模型推理需求的同時(shí)，保持了價(jià)格優(yōu)勢。下一步，公司需在鞏固互聯(lián)網(wǎng)頭部客戶的同時(shí)，向更廣闊的政企與行業(yè)市場滲透，構(gòu)建多元客戶生態(tài)。

如何平衡擴(kuò)張與財(cái)務(wù)健康，如何應(yīng)對技術(shù)快速迭代的研發(fā)壓力，將是其能否將這次“拐點(diǎn)”轉(zhuǎn)化為長期“起點(diǎn)”的關(guān)鍵。國產(chǎn)AI芯片的商業(yè)化之路，寒武紀(jì)邁出了標(biāo)志性的第一步，但真正的考驗(yàn)，或許才剛剛開始。

來源：星河商業(yè)觀察