本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：時代商業(yè)研究院

來源丨時代商業(yè)研究院

作者丨實習(xí)生楊軍微

編輯丨鄭琳

2026年2月25日，錦欣康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)集團有限公司（以下簡稱“錦欣康養(yǎng)”）正式向港交所主板遞交上市申請，中金公司、廣發(fā)證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人，擬登陸港股市場。

作為錦欣集團旗下康養(yǎng)核心平臺，錦欣康養(yǎng)定位中國醫(yī)養(yǎng)結(jié)合機構(gòu)養(yǎng)老服務(wù)市場領(lǐng)導(dǎo)者，聚焦80歲以上高齡、行動不便、慢性病及認知障礙等剛需長者，核心提供機構(gòu)養(yǎng)老、社區(qū)養(yǎng)老、居家養(yǎng)老三大服務(wù)，依托旗下老年病醫(yī)院、護理院等醫(yī)療資源，構(gòu)建“養(yǎng)老+醫(yī)療”閉環(huán)服務(wù)體系。

招股書顯示，截至2025年9月30日，錦欣康養(yǎng)已運營38家養(yǎng)老設(shè)施，其中23家為醫(yī)養(yǎng)結(jié)合設(shè)施，床位容量達8333張，服務(wù)覆蓋川渝、長三角、大灣區(qū)三大核心區(qū)域。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按醫(yī)養(yǎng)結(jié)合設(shè)施入住率、行動障礙長者占比計算，錦欣康養(yǎng)均位居行業(yè)第一（約85%），醫(yī)養(yǎng)結(jié)合床位數(shù)量排名全國第二，在川渝地區(qū)民營連鎖醫(yī)養(yǎng)機構(gòu)中位列第一，整體入住率達84.8%，持續(xù)保持高位。

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，招股書披露，2023—2025年前九個月，錦欣康養(yǎng)的營業(yè)收入分別為4.88億元、6.05億元、5.47億元，保持穩(wěn)步增長態(tài)勢；同期凈利潤分別為2706.2萬元、4031.0萬元、2610.6萬元，盈利表現(xiàn)穩(wěn)??；毛利率分別為21.7%、23.3%、22.5%，整體維持在20%以上。2024年，該公司通過收購上海國松集團，快速切入華東市場，逐步推進全國化布局。

值得注意的是，根據(jù)招股書，錦欣康養(yǎng)此次闖關(guān)港股仍面臨多重風(fēng)險考驗：因醫(yī)養(yǎng)結(jié)合業(yè)務(wù)受外資準入限制，該公司采用VIE架構(gòu)運營，存在監(jiān)管與合規(guī)不確定性；收入?yún)^(qū)域集中度較高，川渝地區(qū)收入占比達71.8%，抗區(qū)域政策及市場波動能力較弱；2024年收購上海國松形成1.58億元商譽，未來存在減值風(fēng)險且跨區(qū)域整合難度較大；同時，護理人才缺口大、人力成本持續(xù)上漲，長期護理保險政策變動可能影響收費標準與收入規(guī)模，疊加流動比率下滑、融資成本增加，短期償債與經(jīng)營壓力進一步加劇。

作為國內(nèi)醫(yī)養(yǎng)結(jié)合賽道頭部企業(yè)，錦欣康養(yǎng)憑借高入住率與標準化運營優(yōu)勢沖擊港股，未來能否有效破解合規(guī)、區(qū)域集中、并購整合及成本管控等難題，將成為其實現(xiàn)長期穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵。

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