近年來(lái)，桃李面包實(shí)際控制人吳志剛及其家族一致行動(dòng)人向二級(jí)市場(chǎng)的減持節(jié)奏顯著加快、規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 習(xí)羽

從2019年零星分散的小額減持，到近年多主體同步、大額集中、隱含清倉(cāng)式的動(dòng)作，桃李面包（603866.SH）控股股東及一致行動(dòng)人的減持軌跡已發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變。

2月25日晚間，桃李面包發(fā)布公告，披露控股股東、實(shí)際控制人吳志剛及其一致行動(dòng)人肖蜀巖（吳志剛兒媳）的新一輪減持計(jì)劃。

根據(jù)安排，吳志剛擬在公告披露之日起15個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)，通過(guò)大宗交易減持不超過(guò)3199.44萬(wàn)股，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)減持不超過(guò)997.98萬(wàn)股，合計(jì)擬減持比例達(dá)2.62%。肖蜀巖則計(jì)劃通過(guò)集中競(jìng)價(jià)清倉(cāng)所持全部601.74萬(wàn)股，占總股本0.38%。

若以公告當(dāng)日桃李面包收盤(pán)價(jià)5.43元/股測(cè)算，本次吳志剛、肖蜀巖減持合計(jì)可套現(xiàn)約2.61億元。

為何會(huì)出現(xiàn)這樣的變化？

本次減持計(jì)劃的主要內(nèi)容

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，吳志剛的計(jì)劃內(nèi)大宗減持最早可追溯到2019年。當(dāng)年11月7日至14日，其通過(guò)大宗交易減持1317.7萬(wàn)股；2020年2月17日至20日，再通過(guò)大宗交易減持1317.75萬(wàn)股，兩次減持均占當(dāng)時(shí)總股本的2%。2022年，吳志剛通過(guò)集中競(jìng)價(jià)與大宗交易方式累計(jì)減持桃李面包股份1363.20萬(wàn)股。

而自2025年以來(lái)，吳志剛家族一致行動(dòng)人的二級(jí)市場(chǎng)減持節(jié)奏與規(guī)模亦顯著加快、持續(xù)擴(kuò)大。吳學(xué)東（吳志剛之子）在2025年11月通過(guò)集中競(jìng)價(jià)清空剩余的189股，徹底退出；而肖蜀巖則于2026年2月公告計(jì)劃清倉(cāng)式減持。

這意味著，桃李面包正從個(gè)別成員的零星處置，演變?yōu)榧易搴诵某蓡T的同步退出。

而在實(shí)控人家族密集減持背后，桃李面包歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)已連續(xù)四年呈下滑態(tài)勢(shì)，近年來(lái)股東減持節(jié)奏的加快與業(yè)績(jī)的持續(xù)疲軟形成共振，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的憂(yōu)慮，也使長(zhǎng)期積累的經(jīng)營(yíng)壓力全面顯現(xiàn)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2024年?duì)I收與歸母凈利潤(rùn)為上市后首次同步下滑，營(yíng)收降至60.87億元，同比下滑9.93%；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)5.22億元，同比下滑9.05%。進(jìn)入2025年，公司業(yè)績(jī)頹勢(shì)不僅未扭轉(zhuǎn)，反而加速下行，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.49億元，同比下滑12.88%，歸母凈利潤(rùn)為2.98億元，同比大跌31.49%。

桃李面包近年來(lái)業(yè)績(jī)走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)

事實(shí)上，據(jù)艾瑞咨詢(xún)測(cè)算，2025年至2028年，國(guó)內(nèi)預(yù)包裝短保面包行業(yè)復(fù)合增速將介于8%—10%之間，行業(yè)維持溫和增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在這種情況下，桃李面包為何會(huì)呈現(xiàn)出明顯的逆行趨勢(shì)？

作為國(guó)內(nèi)短保面包行業(yè)龍頭，桃李面包長(zhǎng)期依托“中央工廠+批發(fā)”模式占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，在全國(guó)布局多處生產(chǎn)基地，覆蓋數(shù)十萬(wàn)個(gè)零售終端，傳統(tǒng)商超渠道為主要營(yíng)收來(lái)源，品牌與渠道壁壘曾是公司過(guò)去十年快速增長(zhǎng)的核心支撐。

然而，隨著消費(fèi)環(huán)境與競(jìng)爭(zhēng)格局劇變，原有優(yōu)勢(shì)逐步弱化，傳統(tǒng)模式難以適配新的市場(chǎng)需求。

更為嚴(yán)峻的是，公司的經(jīng)營(yíng)壓力已從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)蔓延至戰(zhàn)略層面，在市場(chǎng)擴(kuò)張、產(chǎn)能利用、渠道變革、產(chǎn)品創(chuàng)新等方面均面臨深層次難題。

從市場(chǎng)拓展?fàn)顩r來(lái)看，南方戰(zhàn)略長(zhǎng)期遭遇阻礙，已然成為拖累業(yè)績(jī)的主要因素。2025年上半年，上海、浙江、泉州等重點(diǎn)區(qū)域的子公司累計(jì)虧損逾3600萬(wàn)元，凸顯其在跨區(qū)域運(yùn)營(yíng)與本地化適應(yīng)方面所面臨的持續(xù)困境。

與此同時(shí)，公司全國(guó)產(chǎn)能利用率整體約達(dá)63%，其中華南、華東地區(qū)更是低于55%。大量產(chǎn)能閑置，再加上跨區(qū)域物流成本居高不下，正不斷侵蝕本就承受壓力的利潤(rùn)空間。

更值得警惕的是，外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境正變得愈發(fā)嚴(yán)峻。達(dá)利園、盼盼等傳統(tǒng)品牌持續(xù)加碼短保面包領(lǐng)域，本地烘焙品牌則憑借靈活供應(yīng)鏈與貼近本地口味的產(chǎn)品展開(kāi)貼身競(jìng)爭(zhēng)，多路夾擊之下，桃李面包的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)區(qū)域也難獨(dú)善其身。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，其東北、華北、華東三大核心區(qū)域營(yíng)收同比合計(jì)減少約3.52億元，華南、西南市場(chǎng)亦出現(xiàn)明顯收縮。

面對(duì)行業(yè)變革，桃李面包在產(chǎn)品創(chuàng)新方面的進(jìn)度未能及時(shí)趕上。在健康化、功能化、個(gè)性化已成為消費(fèi)主流的當(dāng)下，公司推出新品的速度頗為緩慢。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年，其研發(fā)費(fèi)用率在0.2%—0.5%之間波動(dòng)，遠(yuǎn)低于烘焙行業(yè)1.5%的平均水平。

當(dāng)家族式離場(chǎng)與基本面承壓產(chǎn)生共振，當(dāng)曾經(jīng)的行業(yè)龍頭在變革浪潮中逐漸失速，留給桃李面包進(jìn)行調(diào)整與重塑的時(shí)間，究竟還有多少？

投時(shí)關(guān)鍵詞：桃李面包（603866.SH）