（光環(huán)新網(wǎng)周K線(xiàn)圖）

價(jià)值線(xiàn) |來(lái)源

熱公司|欄目

錢(qián)唐|作者

邊江|編輯

價(jià)值線(xiàn)導(dǎo)讀

在A股AI算力概念炒得火熱的時(shí)候，作為京津冀數(shù)據(jù)中心“包租公”的光環(huán)新網(wǎng)（300383），卻給股民潑了一盆冰水。

這家公司主要做兩門(mén)生意：一是自己蓋數(shù)據(jù)中心出租機(jī)柜（IDC業(yè)務(wù)），二是當(dāng)亞馬遜云服務(wù)的“二房東”（云計(jì)算業(yè)務(wù)）。按理說(shuō)，AI越火，用算力的人越多，它應(yīng)該越賺錢(qián)才對(duì)。但現(xiàn)實(shí)是，它剛預(yù)告2025年巨虧超7個(gè)億。

更讓股民心寒的是，巨虧的消息還沒(méi)消化完，控股股東又拋出大手筆減持計(jì)劃——要賣(mài)掉3%的股份，按最新股價(jià)算能套現(xiàn)約8個(gè)多億。

2025年A股火熱的一年，公司股價(jià)下跌13%！2026年前兩個(gè)月，公司股價(jià)跟隨算力租賃板塊暴力反彈40%。但相對(duì)2020年中旬的歷史高位依然跌去了一半左右，目前公司市值約317億元。

回溯歷史，還有令人驚掉下巴的“往事”：創(chuàng)始人從24歲到31歲卻在工藝品公司當(dāng)業(yè)務(wù)員；甚至，連IPO都卷入了受賄大案。

為啥大虧，為啥減持？

都知道當(dāng)前的股市以科技、AI為主線(xiàn)，有直接業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)的股票往往能吃到紅利，股價(jià)維持高位。很多上市企業(yè)沒(méi)有直接業(yè)務(wù)，也都要想方設(shè)法“擠進(jìn)去”。

然而，就在這樣的行業(yè)性大風(fēng)口之下，老牌數(shù)據(jù)中心和云計(jì)算服務(wù)提供商光環(huán)新近年來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)和業(yè)績(jī)網(wǎng)都顯得有點(diǎn)“格格不入”。

照理說(shuō)這家企業(yè)是站在風(fēng)口核心的角色，然而其股價(jià)卻從去年二季度開(kāi)始經(jīng)歷了“動(dòng)態(tài)下挫”且波動(dòng)較高的走勢(shì)，相對(duì)2020年中旬的歷史高位跌去了一半左右。

近期，公司預(yù)計(jì)去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.7億元-72.2億元，2024年同期為72.81億元；扣非凈利潤(rùn)為-7.7億元至-8.2億元，2024年同期為3.5億元。這種程度的虧損，從公司2014年上市之后的歷年業(yè)績(jī)來(lái)看，是非常罕見(jiàn)的。

先說(shuō)說(shuō)為啥虧了7個(gè)多億。表面上看，是公司自己發(fā)公告說(shuō)的：要計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備8.9億元，其中商譽(yù)減值就占了8.65億。

這話(huà)有點(diǎn)繞，咱們說(shuō)得通俗點(diǎn)。2016年，光環(huán)新網(wǎng)花大價(jià)錢(qián)收購(gòu)了一家叫“中金云網(wǎng)”的公司，當(dāng)時(shí)這筆買(mǎi)賣(mài)在賬上形成了19億多商譽(yù)——可以理解成“買(mǎi)貴了的部分”，是個(gè)看不見(jiàn)摸不著的賬面資產(chǎn)。當(dāng)時(shí)收購(gòu)時(shí)憧憬著“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，結(jié)果這家子公司這幾年業(yè)績(jī)沒(méi)達(dá)到預(yù)期，就像你高價(jià)買(mǎi)了個(gè)古董，后來(lái)發(fā)現(xiàn)不值那么多錢(qián)，賬上就得記一筆虧損。這次一口氣給中金云網(wǎng)計(jì)提了8.38億的商譽(yù)減值。

但即便不算這筆“賬面虧損”，公司主業(yè)也確實(shí)在走下坡路。光環(huán)新網(wǎng)自己的解釋是：數(shù)據(jù)中心行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)太激烈，大客戶(hù)（比如互聯(lián)網(wǎng)巨頭）砍價(jià)越來(lái)越狠，公司獲客越來(lái)越難；同時(shí)新建的機(jī)柜還沒(méi)租出去，維護(hù)成本卻先上去了。2025年預(yù)計(jì)賺的錢(qián)，比前一年跌了六到七成。

再來(lái)說(shuō)說(shuō)為啥急著減持？

這次要減持的控股股東叫“舟山百匯達(dá)”，說(shuō)白了就是創(chuàng)始人耿殿根和他姐姐的“錢(qián)包”。

公告里寫(xiě)的理由是“自身資金安排及投資需要”——這是套話(huà)，咱們可以理解成：需要現(xiàn)金，或者想落袋為安。

關(guān)鍵是，這不是第一次了。統(tǒng)計(jì)顯示，從2018年開(kāi)始（甚至更早），百匯達(dá)就反復(fù)減持，已經(jīng)累計(jì)套現(xiàn)約20億元。加上這次，總共套現(xiàn)快30億了。

創(chuàng)始人曾賣(mài)工藝品7年？

光環(huán)新網(wǎng)主營(yíng)業(yè)務(wù)為互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心服務(wù)及其增值服務(wù)（IDC）、云計(jì)算服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入服務(wù)（ISP）以及其他互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)。主要是IDC和云計(jì)算兩部分。

云計(jì)算及相關(guān)服務(wù)：這是公司的營(yíng)收主力，貢獻(xiàn)了總收入的約70% ?？梢园阉斫鉃椤案呒?jí)二房東”生意。光環(huán)新網(wǎng)與亞馬遜AWS合作，利用后者的技術(shù)在國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)云服務(wù)，同時(shí)也通過(guò)自己的子公司（如無(wú)雙科技）提供更豐富的上層應(yīng)用服務(wù)。雖然流水很大，但這門(mén)生意更像“搬磚”，毛利率非常低。

IDC及其增值服務(wù)：是光環(huán)新網(wǎng)自己蓋的“數(shù)據(jù)大廈”。它在京津冀、長(zhǎng)三角等核心城市圈地建數(shù)據(jù)中心，然后把里面的機(jī)柜、帶寬和服務(wù)租給需要的企業(yè)。這部分貢獻(xiàn)了約3成的收入。

光環(huán)新網(wǎng)的總部位于北京，業(yè)務(wù)高度集中，僅北京地區(qū)就貢獻(xiàn)了約八成的收入。近年來(lái)，它也在積極向河北、上海、新疆等地拓展，并規(guī)劃在內(nèi)蒙古、海南甚至馬來(lái)西亞建設(shè)新的智算中心。

雖是算力科技新貴行業(yè)，但其創(chuàng)始人并非起步于科技行業(yè)。

資料顯示，耿殿根為中國(guó)國(guó)籍，擁有加拿大永久居留權(quán)，出生于1956年，畢業(yè)于美國(guó)德克薩斯阿靈頓商學(xué)院，碩士研究生學(xué)歷。1980年3月至1987年11月，耿殿根在北京工藝品進(jìn)出口公司擔(dān)任業(yè)務(wù)員。也就是說(shuō)，從24歲到31歲，耿殿根可能都是在賣(mài)工藝品。

直到后來(lái)，耿殿根才在通信和電子行業(yè)積累經(jīng)驗(yàn)。1987年12月至1991年1月任北京京美電子技術(shù)有限公司業(yè)務(wù)經(jīng)理；1991年至 1995年在北京華電通信公司擔(dān)任經(jīng)理；1995年至1998年任光環(huán)集團(tuán)網(wǎng)絡(luò)通信部經(jīng)理。1999年，43歲的耿殿根創(chuàng)立光環(huán)新網(wǎng)。

光環(huán)新網(wǎng)成立2年后，于2001年自建東直門(mén)東環(huán)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心并投入運(yùn)營(yíng)，在北京市場(chǎng)率先開(kāi)展IDC業(yè)務(wù)；2007年獲頒增值電信業(yè)務(wù)全網(wǎng)跨地區(qū)經(jīng)營(yíng)許可，獲準(zhǔn)在全國(guó)主要城市經(jīng)營(yíng)相關(guān)業(yè)務(wù)；公司于2014年IPO，登陸創(chuàng)業(yè)板。

曾卷入孫小波案

從早年售賣(mài)工藝品的業(yè)務(wù)員，到如今巨額套現(xiàn)的科技大佬，耿殿根的財(cái)富躍遷之路可謂充滿(mǎn)傳奇色彩。

事實(shí)上，光環(huán)新網(wǎng)IPO也很離奇。2011年時(shí)，光環(huán)新網(wǎng)收入1.72億元、歸母凈利潤(rùn)4207萬(wàn)元。但當(dāng)時(shí)公司應(yīng)收賬款增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于收入增幅。如何確保IPO順利過(guò)會(huì)？

2019年末，中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)公布《孫小波受賄二審刑事裁定書(shū)》，據(jù)裁定書(shū)內(nèi)容，孫小波擔(dān)任發(fā)審委委員期間，利用其職務(wù)便利，為多家擬上市企業(yè)首次發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)通過(guò)發(fā)審委會(huì)議審核提供幫助、謀取利益，或利用本人職權(quán)或地位形成的便利條件，為擬上市企業(yè)引薦、聯(lián)絡(luò)發(fā)審委委員及相關(guān)人員為企業(yè)過(guò)會(huì)提供幫助，多次非法收受相關(guān)企業(yè)和保薦機(jī)構(gòu)人員送的錢(qián)物，共計(jì)折合人民幣778萬(wàn)元。

裁定書(shū)顯示，孫小波案涉及的企業(yè)多達(dá)45家。光環(huán)新網(wǎng)赫然在列。

回溯這段歷史，光環(huán)新網(wǎng)于2012年4月17日IPO過(guò)會(huì)。孫小波的受賄行為主要發(fā)生在2009年至2012年期間，這正是光環(huán)新網(wǎng)籌備和申報(bào)IPO的關(guān)鍵時(shí)期。

從昔日工藝品公司的業(yè)務(wù)員，到如今掌控?cái)?shù)百億市值的算力公司掌門(mén)人，耿殿根完成了一場(chǎng)華麗的階層跨越。然而，對(duì)投資者而言，看到的不是扎實(shí)的技術(shù)壁壘與穩(wěn)健的業(yè)績(jī)回報(bào)，而是頻繁的資本運(yùn)作與令人咋舌的套現(xiàn)游戲。