出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

近日，中國(guó)精釀啤酒行業(yè)迎來(lái)標(biāo)志性事件：泰山啤酒正式發(fā)布共益?zhèn)顿Y人招募公告，計(jì)劃融資3000萬(wàn)元，用于重整期間職工薪酬、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)與程序保障支出。作為國(guó)內(nèi)“7天原漿”短保啤酒賽道的開(kāi)創(chuàng)者，泰山啤酒以法治化、市場(chǎng)化手段啟動(dòng)流動(dòng)性紓困，不僅為自身重整按下“加速鍵”，更為陷入資本與經(jīng)營(yíng)困境的消費(fèi)品牌，提供了可復(fù)制的重生樣本。

從法院受理重整到共益?zhèn)涞兀┥狡【频倪x擇清晰而堅(jiān)定：不躺平、不賤賣，以核心資產(chǎn)為底、以合規(guī)融資為橋，守住品牌、生產(chǎn)與渠道生命線。在國(guó)資觀望、巨頭謹(jǐn)慎、新秀顧慮的復(fù)雜局面下，共益?zhèn)蔀槠平庵卣┚值淖顑?yōu)解，也讓市場(chǎng)重新審視這家精釀標(biāo)桿的長(zhǎng)期價(jià)值。

共益?zhèn)⒎瞧胀ń杩?，而是《破產(chǎn)法解釋三》明確的優(yōu)先清償債務(wù)，清償順位僅次于破產(chǎn)費(fèi)用與有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)，優(yōu)先于職工債權(quán)、稅款債權(quán)與普通債權(quán)，安全性與確定性顯著高于常規(guī)融資。泰山啤酒本次6個(gè)月期、可靈活展期的共益?zhèn)谫Y，精準(zhǔn)匹配重整周期，兼具靈活性與穩(wěn)定性。

這筆3000萬(wàn)元資金實(shí)行全封閉、強(qiáng)監(jiān)管、可追溯管理：由管理人與債權(quán)人設(shè)立共管賬戶，按生產(chǎn)進(jìn)度與回款分批放款，專款專用保生產(chǎn)、保供應(yīng)鏈、保渠道、保交付，杜絕挪用與低效支出。投資人獲取合理本息回報(bào)，不直接干預(yù)經(jīng)營(yíng)控制權(quán)，僅通過(guò)財(cái)務(wù)監(jiān)督保障資金安全，既解決流動(dòng)性危機(jī)，又保留企業(yè)原有專業(yè)運(yùn)營(yíng)能力，實(shí)現(xiàn)“輸血不奪權(quán)、紓困不折騰”。

相較于股權(quán)融資的股權(quán)稀釋、債務(wù)重組的漫長(zhǎng)談判，共益?zhèn)鶎徟臁⒊杀究煽?、不影響重整?jié)奏，是困境企業(yè)“續(xù)命+造血”的黃金工具。對(duì)于泰山啤酒而言，這筆資金不是“救命錢”，而是“啟動(dòng)金”——穩(wěn)住生產(chǎn)、穩(wěn)住員工、穩(wěn)住經(jīng)銷商，為后續(xù)引入戰(zhàn)略投資人、制定重整計(jì)劃贏得時(shí)間與空間。

泰山啤酒陷入重整，核心癥結(jié)在于資本對(duì)賭失利、資金鏈斷裂，而非產(chǎn)品、品牌與市場(chǎng)失效。作為短保原漿啤酒的開(kāi)創(chuàng)者，公司構(gòu)建的三大核心壁壘，仍是重整成功的底氣所在。

產(chǎn)品與專利壁壘不可復(fù)制。泰山啤酒手握12項(xiàng)短保原漿發(fā)明專利，以“7天鮮活”為核心賣點(diǎn)，將保質(zhì)期轉(zhuǎn)化為品質(zhì)承諾，開(kāi)辟了區(qū)別于傳統(tǒng)長(zhǎng)保工業(yè)啤酒的全新賽道。全程無(wú)菌釀造、活性物質(zhì)保留、口感鮮醇的產(chǎn)品特性，契合消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，在中端鮮啤市場(chǎng)擁有穩(wěn)定受眾。

渠道網(wǎng)絡(luò)根基扎實(shí)。公司在全國(guó)布局3000+直營(yíng)與加盟店，以社區(qū)化、就近配送模式覆蓋消費(fèi)場(chǎng)景，形成“線上+線下”“直營(yíng)+加盟”的立體渠道網(wǎng)絡(luò)。盡管加盟店占比較高，但經(jīng)過(guò)多年運(yùn)營(yíng)，已形成成熟的配送體系與用戶心智，是品牌觸達(dá)消費(fèi)者的核心載體。

品牌認(rèn)知度深入人心。從區(qū)域品牌到全國(guó)精釀標(biāo)桿，泰山啤酒憑借差異化定位，成為消費(fèi)者心中“鮮啤”的代名詞。即便在重整期間，品牌口碑未出現(xiàn)根本性動(dòng)搖，多家行業(yè)巨頭、精釀新秀主動(dòng)調(diào)研，看重的正是其品牌價(jià)值與專利技術(shù)，這也為后續(xù)輕資產(chǎn)整合、品牌合作埋下伏筆。

國(guó)資曾于2019年戰(zhàn)略入股，2021年退出后仍保持財(cái)務(wù)性觀望；行業(yè)巨頭青睞其專利與品牌，傾向輕資產(chǎn)整合；新銳品牌愿談品牌授權(quán)與技術(shù)合作——各方態(tài)度看似謹(jǐn)慎，實(shí)則印證泰山啤酒的核心資產(chǎn)具備極高盤(pán)活價(jià)值，并非“負(fù)資產(chǎn)”，而是待激活的優(yōu)質(zhì)資源。

在肯定共益?zhèn)e極作用的同時(shí)，也需客觀正視泰山啤酒面臨的挑戰(zhàn)。短期來(lái)看，對(duì)賭遺留債務(wù)、大股東跨板塊輸血、冷鏈運(yùn)營(yíng)成本高等問(wèn)題，仍是重整路上的“攔路虎”；長(zhǎng)期而言，短保啤酒賽道尚未成為市場(chǎng)主流，冷鏈配送對(duì)供應(yīng)鏈要求嚴(yán)苛，加盟店穩(wěn)定性與單店盈利水平，仍需持續(xù)優(yōu)化。

此外，精釀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，傳統(tǒng)啤酒巨頭加碼高端線、新銳品牌依托資本快速擴(kuò)張、跨界玩家不斷入局，市場(chǎng)分流壓力加劇。泰山啤酒需在重整期間，聚焦核心產(chǎn)品、精簡(jiǎn)非必要支出、優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，將資金與資源集中于高毛利、高周轉(zhuǎn)的核心業(yè)務(wù)，才能在千億賽道中站穩(wěn)腳跟。

但挑戰(zhàn)背后，同樣蘊(yùn)藏機(jī)遇。中金證券數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)精釀啤酒市場(chǎng)規(guī)模約415億元，占比不足7%，遠(yuǎn)低于美國(guó)24.7%的水平，未來(lái)3年有望突破1000-1300億元，行業(yè)正處于高速增長(zhǎng)期。泰山啤酒作為賽道先行者，若能借助重整理順資本結(jié)構(gòu)、回歸經(jīng)營(yíng)本質(zhì)，有望憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)分享行業(yè)紅利。

泰山啤酒的重整之路，為中國(guó)精釀行業(yè)提供了深刻啟示：產(chǎn)業(yè)與資本的結(jié)合，應(yīng)是長(zhǎng)期價(jià)值的雙向奔赴，而非短期對(duì)賭的博弈游戲。

此前，泰山啤酒因上市對(duì)賭失利陷入困境，折射出部分消費(fèi)品牌“重資本擴(kuò)張、輕經(jīng)營(yíng)根基”的誤區(qū)。而本次共益?zhèn)谫Y，回歸“保經(jīng)營(yíng)、穩(wěn)發(fā)展”的本質(zhì)，以法治化手段平衡債權(quán)人、投資人、員工與經(jīng)銷商利益，是困境企業(yè)處理資本關(guān)系的正確范式。

當(dāng)前，中國(guó)精釀已進(jìn)入產(chǎn)業(yè)+資本雙輪驅(qū)動(dòng)時(shí)代，金星啤酒啟動(dòng)港股IPO、藍(lán)盒子軒博精釀籌備納斯達(dá)克上市，資本助力成為行業(yè)常態(tài)。但泰山啤酒案例證明，資本是工具而非目的，品牌唯有筑牢產(chǎn)品、供應(yīng)鏈、渠道核心壁壘，才能在資本浪潮中行穩(wěn)致遠(yuǎn)；資本方也應(yīng)尊重行業(yè)規(guī)律，以長(zhǎng)期主義陪伴企業(yè)成長(zhǎng)，而非追求短期套利。

3000萬(wàn)共益?zhèn)?，是泰山啤酒重整的“第一步”，而非“最后一步”。這筆資金不僅解決了短期流動(dòng)性危機(jī)，更傳遞出明確信號(hào)：企業(yè)重整決心堅(jiān)定、核心價(jià)值獲市場(chǎng)認(rèn)可、法治化路徑清晰可行。

從品牌開(kāi)創(chuàng)者到困境重生者，泰山啤酒的經(jīng)歷，是中國(guó)精釀行業(yè)發(fā)展的縮影。在消費(fèi)升級(jí)與行業(yè)擴(kuò)容的大背景下，依托共益?zhèn)偫А⒁劳泻诵馁Y產(chǎn)發(fā)力、依托市場(chǎng)化重整，泰山啤酒有望走出困局、涅槃重生。