康佳集團預計2025年凈利潤虧損126億元至156億元，扣非凈利潤已連續(xù)虧損15年。

文/每日財報 楚風

深康佳A（康佳集團股份有限公司，下稱“康佳”）預計交出上市以來最差財報。近日，康佳披露2025年度業(yè)績預告顯示，公司預計實現(xiàn)營收為90億元至105億元，預計歸屬凈利潤虧損125.81億元至155.73億元，扣非凈利潤亦虧損100億元左右。

自2011年以來，康佳的扣非凈利潤就長期陷入虧損，至今已連續(xù)虧損15年，業(yè)績虧損幅度在A股中并不多見。

《每日財報》注意到，由于長期業(yè)績虧損，康佳的資金主要來源于負債。截至2025年三季度末，其資產負債率已達到96.78%，其中大量負債有有息債務，包括短期借款、長期借款、應付債券等。

華潤入主康佳后頻頻為其輸血，多次提供流動資金，包括借款、融資等。同時，華潤也在盤活康佳的存量資產，聚焦三大核心業(yè)務板塊。近期，康佳人事變動頻繁，華潤背景高管進入其關鍵崗位，或將掀起新的變革。

創(chuàng)歷史最大虧損，新舊業(yè)務不掙錢

2011年開始，康佳的主業(yè)遭遇增長困境，扣非凈利潤連續(xù)15年虧損，歸屬凈利潤為正主要是得益于非經營性損益，例如2021年處置資產收益40.47億元；2022年歸屬凈利潤開始為負，2025年創(chuàng)造上市以來最大虧損。

數據顯示，2022年至2024年，康佳實現(xiàn)歸屬凈利潤分別為14.70億元、21.64億元和32.96億元，合計達到69.30億元。康佳預計2025年實現(xiàn)歸屬凈利潤虧損125.81億元至155.73億元，那么4年下來，公司累計虧損或達到200億元左右。

對于2025年業(yè)績巨額虧損，康佳解釋稱，基于謹慎性原則，公司對存貨、應收賬款、股權投資、財務資助、低效無效資產等計提減值準備及確認部分預計負債，并同比大幅增加。

自2018年開始，康佳就持續(xù)計提大額資產減值，計提減值金額分別達到2.27億元、8.35億元、11.49億元、17.50億元、12.45億元、10.17億元和13.45億元，合計達到75.68億元。2024年財報顯示，資產減值主要包括應收款項、存貨、長期股權投資值。

康佳還表示，2025 年，公司消費電子業(yè)務受產品競爭力不足影響，營業(yè)收入下滑，雖整體費用同比有所壓降，但毛利仍未有效覆蓋費用支出，消費電子業(yè)務仍處虧損狀態(tài)。

《每日財報》注意到，康佳的消費電子業(yè)務毛利率微薄，長期處于下降趨勢。2021年，消費電子業(yè)務毛利率為10.58%，到2024年降至4.33%，2025年中期更是降至3.23%。其中，彩電產品獲利頗低，2025年中期毛利率僅為0.39%；白電產品毛利率為5.82%，較往年同樣出現(xiàn)下滑。

不難看出，曾被譽為“彩電大王”的康佳，正被彩電業(yè)務所拖累。當前，中國市場的彩電銷售低迷，市場競爭極為激烈，導致行業(yè)利潤薄弱。康佳的白電產品亦競爭力不足，還面臨品牌形象低端化的挑戰(zhàn)。

康佳寄以厚望的半導體業(yè)務，則長期處于虧損狀態(tài)。2020年，康佳將半導體業(yè)務納入財報中；2024年，半導體及芯片業(yè)務收入為1.70億元，主營利潤為虧損8665萬元；2025年中期，半導體及芯片業(yè)務虧損480.7萬元。

無論是彩電和白電等傳統(tǒng)業(yè)務，還是半導體等新業(yè)務，都面臨難以盈利的困境。自2018年至今，康佳的整體毛利率均為個位數，2021年以來甚至低于5%。2025年前三季度，其整體毛利率降至4.61%。

負債率高企，凈資產為負

2022年以前，康佳是通過出售資產等方式維持歸屬凈利潤為正數，但是未能掩蓋公司主業(yè)不掙錢的事實，扣非凈利潤長期虧損。既然主業(yè)未能給公司提供業(yè)績回報，那么現(xiàn)金流從何而來？答案是借錢經營。

近幾年來，康佳的資產負債率持續(xù)飆升。2018年，其資產負債率尚為71.35%；2023年，資產負債率增長至83.51%，2024年末飆漲至92.65%。2025年三季度末，其負債總額為282.7億元，資產負債率達到96.78%。

《每日財報》注意到，康佳的負債多為有息借款，意味著公司的財務成本負擔較重。2025年三季度末，短期借款為59.46億元，長期借款為50.74億元，應付債券為34.94億元，合計達到145.14億元，占總負債率比重51.34%。

同期，康佳的一年內到期的非流動性負債為42.23億元，但是公司賬面的貨幣資金僅為35.03億元，無法覆蓋即將到期的債務，流動性壓力加劇?？导训脑煅芰σ啻蠓鶞p弱，經營活動產生的現(xiàn)金流金額為-10.86億元。

值得注意的是，康佳對外提供的借款還多次出現(xiàn)逾期。2022年以來，康佳共有6次對參股公司股東借款逾期，合計超過12億元。其中，部分借款逾期是地產項目，可拍賣土地、房產等資產償還債務，但是仍存在因市場波動而回款不能達到預期的風險。

經歷業(yè)績巨額虧損后，康佳凈資產首次為負數。2025年業(yè)績預告顯示，康佳預計本會計末凈資產為-53.34億元至-80.01億元。

康佳提示風險稱，公司股票交易可能被實施退市風險警示。按照相關規(guī)定，若公司經審計后的2025年度末歸屬于上市公司股東的凈資產為負值，在披露《2025年年度報告》后，公司股票交易將被實施退市風險警示（即被冠以“*ST”字樣）。

公告發(fā)布后，康佳股價迎來大跌。2月2日及3日，深康佳A股價連續(xù)兩個交易日跌停；2月4日及5日，深康佳A股價分別下跌4.96%、6.79%。

華潤入主，能否救康佳？

2025年4月，華僑城及一致行動人宣布將持有康佳的全部股權轉讓給華潤旗下公司，并于同年7月份完成A股和B股過戶。自此，磐石潤創(chuàng)持有康佳約21.76%股權，合貿公司持有康佳約8.24%股權，華潤合計持有康佳約30%股權，成為其實控人。

華潤正式入主后，對康佳高管進行系列變更。華潤背景的鄔建軍成為康佳董事長及法定代表人，董鋼成為擔任康佳副總裁，余惠良成為財務總監(jiān)。2026年1月，康佳原總裁曹士平、副總裁楊波辭任。管理層的變化，意味著華潤管理體系、經營理念滲透到康佳內部。

面對康佳現(xiàn)金流壓力，據2025年9月投資者關系活動記錄，康佳向磐石潤創(chuàng)及關聯(lián)方申請39.7億元的低息借款，年化利率僅3%。其中，21.7億元用戶償還原控股股東華僑城的借款本息，18億元用戶支付外部的借款本息及維持日常經營。

2025年12月，康佳完成向控股股東磐石潤創(chuàng)進行永續(xù)債權融資，總金額不超過50億元，無固定期限，年化利率為一年期貸款市場報價利率（LPR），每12個月浮動一次利率。

此外，康佳還通過非公開協(xié)議轉讓方式，將持有6628.40萬股武漢天源的股份轉讓給華潤資產，轉讓價格為13.80/股，總價格約為9.15億元。

為擴大康佳的銷售渠道，華潤加快康佳與內部體系的協(xié)同合作。2025年末，華潤燃氣與康佳簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方在福州開設首家“智慧廚房與品質之家”聯(lián)合旗艦店，銷售廚電產品和康佳家電產品。

在新管理層運作下，康佳宣布減少對外投資，終止收購宏晶微電子科技股份有限公78%股權并募集配套資金事項，出售非核心業(yè)務，并聚焦消費電子、PCB、半導體三大核心板塊。

總的來看，康佳業(yè)績陷入巨額虧損，凈資產為負數，可能會被實施退市風險警示。華潤入主半年后，為其提供資金和資源支持，但是康佳經營暫尚未出現(xiàn)好轉的跡象?？导雅c華潤燃氣合作是良好的內部協(xié)同開端，此類模式能否復制到華潤其他業(yè)務板塊（萬家超市、萬象城等），《每日財報》將持續(xù)關注。

丨每財網&每日財報聲明

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