2月26日晚間，百融云創(chuàng)發(fā)布了一則盈利警告，2025年全年，公司的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)只有大約0.67億元到0.8億元。

這個(gè)數(shù)字是個(gè)什么概念？對(duì)比一下2024年，那時(shí)候他們的凈利潤(rùn)還有2.66億元。

算下來(lái)，這降幅高達(dá)70%到75%。用一個(gè)詞來(lái)形容，那就是“膝斬”。

好好的為什么突然就不賺錢(qián)了？百融云創(chuàng)自己給出了兩個(gè)理由，公告內(nèi)容翻譯成大白話就是：一邊是自己太“卷”了，拼命花錢(qián)搞AI；另一邊是被監(jiān)管9號(hào)文新規(guī)撞了一下腰。

01.最賺錢(qián)的業(yè)務(wù)被助貸新規(guī)“閃了腰”

首先，我們得搞清楚百融云創(chuàng)主要收入來(lái)源。

這家公司雖然給自己貼的是“AI技術(shù)服務(wù)商”的標(biāo)簽，業(yè)務(wù)也分成了MaaS（模型即服務(wù)）和BaaS（業(yè)務(wù)即服務(wù)）兩大塊。但實(shí)際上，目前真正撐著公司營(yíng)收半邊天的，是BaaS業(yè)務(wù)中的金融行業(yè)云 。

金融行業(yè)云業(yè)務(wù)主要就是百融云的風(fēng)控評(píng)分業(yè)務(wù)、代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)、以及貸款導(dǎo)流業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)拉新等業(yè)務(wù)組合而成。百融云創(chuàng)手里有流量，旗下有像榕樹(shù)貸款、錢(qián)小樂(lè)這樣的平臺(tái)，它們?cè)谖⑿排笥讶�、抖音上打廣告，把想借錢(qián)的人吸引過(guò)來(lái)，然后匹配給銀行、消金公司這些放款機(jī)構(gòu)，最后按成交額收服務(wù)費(fèi) 。

這套打法非常有效。根據(jù)2025年中報(bào)，光是上半年，這塊金融行業(yè)云的收入就干了8.57億元，同比增長(zhǎng)45%，占到了公司總營(yíng)收的53% �？梢哉f(shuō)，這是百融云創(chuàng)最粗的那根“大腿”，也是過(guò)去幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心發(fā)動(dòng)機(jī)。

然而，問(wèn)題就出在這根“大腿”上。

2025年4月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)了9號(hào)文新規(guī)，這個(gè)文件對(duì)百融云創(chuàng)產(chǎn)生了巨大的沖擊

百融云創(chuàng)在盈警里說(shuō)得很含蓄，說(shuō)是“部分合作金融行業(yè)客戶產(chǎn)品策略進(jìn)行審慎調(diào)整并下架” 。翻譯成我們能聽(tīng)懂的話就是：以前那套打法，有些地方不符合新規(guī)矩了，銀行伙伴們不敢玩了，導(dǎo)致他們那些用AI語(yǔ)音機(jī)器人（所謂的“硅基營(yíng)銷專員”）推銷的產(chǎn)品斷貨了。

原來(lái)，百融云創(chuàng)的AI助貸導(dǎo)流業(yè)務(wù)很多時(shí)候是通過(guò)高利率覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)的次貸用戶。新規(guī)出來(lái)后，銀行必須把包括擔(dān)保費(fèi)、服務(wù)費(fèi)在內(nèi)的所有成本都算進(jìn)借款人的綜合融資成本里。這一下，很多產(chǎn)品的真實(shí)利率就藏不住了。數(shù)據(jù)顯示，在黑貓等投訴平臺(tái)上，關(guān)于榕樹(shù)貸款和錢(qián)小樂(lè)的實(shí)際年化利率接近36%的投訴比比皆是 。監(jiān)管重壓之下，金融機(jī)構(gòu)只能緊急下架相關(guān)產(chǎn)品，百融云創(chuàng)的“貨源”自然就斷了，BaaS金融云的收入也就受到了重創(chuàng)。

02.死磕AI，錢(qián)燒在了哪兒？

如果說(shuō)監(jiān)管是外因，那么百融云創(chuàng)自身的ai投入就是內(nèi)因了。

公司在公告里說(shuō)，2025年在AI領(lǐng)域的投入比2024年大幅增長(zhǎng) 。具體干了三件事：

1. 高薪挖人：瘋狂招聘AI領(lǐng)域的人才，要把人才基礎(chǔ)夯實(shí)。

2. 買(mǎi)數(shù)據(jù)、跑算法：這玩意兒就跟燒汽油一樣，每一腳油門(mén)都是錢(qián)。

3. 建機(jī)房（IDC）：搞AI大模型，沒(méi)有自己的算力機(jī)房不行，這又是重資產(chǎn)投入。

這幾項(xiàng)加起來(lái)，導(dǎo)致各種費(fèi)用蹭蹭往上漲。

其實(shí)在2025年上半年，百融云創(chuàng)就已經(jīng)露出了這種“增收不增利”的苗頭。那會(huì)兒雖然收入增長(zhǎng)了22%，但研發(fā)開(kāi)支增長(zhǎng)了33%，達(dá)到了3.02億元 。更夸張的是銷售及營(yíng)銷開(kāi)支，花了6.06億元，同比增長(zhǎng)20%，是研發(fā)投入的兩倍還多 。

這就有點(diǎn)尷尬了：一邊宣稱自己是家硬核AI公司，一邊又把錢(qián)砸向了買(mǎi)流量，而不是純粹搞研發(fā)。

百融云創(chuàng)的老板張韶峰可能對(duì)此深信不疑，覺(jué)得現(xiàn)在的投入是為了長(zhǎng)期的可持續(xù)發(fā)展 。但資本市場(chǎng)的邏輯很簡(jiǎn)單：你現(xiàn)在的利潤(rùn)少了70%，那未來(lái)的故事什么時(shí)候才能兌現(xiàn)？

03.短暫的陣痛，還是模式的失靈？

把這兩件事結(jié)合起來(lái)看，百融云創(chuàng)這次的“盈警”其實(shí)暴露了兩個(gè)深層次的問(wèn)題。

第一，助貸業(yè)務(wù)本就是戴著鐐銬跳舞，一旦監(jiān)管收緊，比如這次9號(hào)文對(duì)綜合融資成本的嚴(yán)格管控，過(guò)去那種靠高利率覆蓋高壞賬、賺取高額服務(wù)費(fèi)的粗放模式，空間會(huì)越來(lái)越窄。百融云創(chuàng)需要時(shí)間重新調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，但這中間的“空窗期”有多長(zhǎng)，誰(shuí)也說(shuō)不準(zhǔn)。

第二，AI轉(zhuǎn)型的投入產(chǎn)出比還沒(méi)算過(guò)來(lái)。 雖然公司大筆燒錢(qián)搞AI、建機(jī)房，但在目前的財(cái)報(bào)里，這些投入還只是體現(xiàn)在了“費(fèi)用增加”上，并沒(méi)有轉(zhuǎn)化成能讓利潤(rùn)騰飛的新增長(zhǎng)點(diǎn)。反倒是傳統(tǒng)的助貸業(yè)務(wù)一受挫，利潤(rùn)就直接坐上了滑滑梯。

好消息是，公司賬上現(xiàn)金儲(chǔ)備還有不少，底子還算厚實(shí) ；壞消息是，靠砸錢(qián)買(mǎi)流量堆起來(lái)的助貸生意，可能真的沒(méi)那么好做了。

接下來(lái)的2026年，對(duì)于百融云創(chuàng)來(lái)說(shuō)，最關(guān)鍵的問(wèn)題不再是能賺多少錢(qián)，而是：當(dāng)監(jiān)管把助貸的遮羞布掀開(kāi)后，那個(gè)真正靠AI技術(shù)賺來(lái)的錢(qián)，到底什么時(shí)候才能補(bǔ)上這個(gè)窟窿？

來(lái)源 : 消金財(cái)經(jīng)