文丨郭小興編輯丨百進(jìn)

來(lái)源丨新商悟

（本文約為800字）

賬上躺著15.3億元現(xiàn)金，凈資產(chǎn)收益率卻跌至5.06%，一家“不差錢”的A股上市公司，卻執(zhí)意奔赴港股融資。

百普賽斯的資本操作，讓投資者直呼看不懂。2026年1月6日，其發(fā)布公告，股東會(huì)審議通過(guò)發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所上市的議案。不到一個(gè)月后，其正式向港交所遞交上市申請(qǐng)。

正經(jīng)社分析師注意到，截至2025年9月30日，這家已在深交所掛牌的重組蛋白公司，賬面貨幣資金高達(dá)15.3億元，此外還有3.37億元的交易性金融資產(chǎn)。在手現(xiàn)金儲(chǔ)備足以覆蓋數(shù)年的研發(fā)與運(yùn)營(yíng)支出。

然而，充裕的資金卻并沒(méi)有轉(zhuǎn)化為高效的利潤(rùn)產(chǎn)出。2023年、2024年、2025年前三季度，ROE分別僅為5.98%、4.80%、5.06%。在生物試劑行業(yè)，這一數(shù)據(jù)處于低位水平。

算得上不差錢，資本回報(bào)效率又低，再融資只會(huì)進(jìn)一步攤薄股東權(quán)益，對(duì)提升資本運(yùn)作效率并無(wú)直接助益，為何還要再融資？

拆解招股書可以發(fā)現(xiàn)，百普賽斯的港股IPO藏著三重深意。

1、對(duì)沖地緣風(fēng)險(xiǎn)。百普賽斯海外業(yè)務(wù)占比頗高，2025年前三季度營(yíng)收6.13億元，同比增長(zhǎng)32.26%，其中海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)顯著。通過(guò)香港上市平臺(tái)，可以構(gòu)建全球化供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，對(duì)沖日益復(fù)雜的地緣環(huán)境。

2、引入國(guó)際長(zhǎng)線資金。盡管盈利規(guī)?；厣廊恍枰ㄟ^(guò)香港市場(chǎng)優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，吸引更多國(guó)際投資者。

3、產(chǎn)能擴(kuò)張需要美元“彈藥”。募資計(jì)劃主要用于擴(kuò)充高標(biāo)準(zhǔn)GMP級(jí)生產(chǎn)設(shè)施及人工智能平臺(tái)，這些投入需要美元資金支撐。

正經(jīng)社分析師注意到，另一個(gè)令市場(chǎng)困惑的問(wèn)題，是百普賽斯“一邊分紅、一邊融資”的操作：其各期宣派的末期股息分別為1.20億元與1.08億元，與當(dāng)期凈利潤(rùn)規(guī)?；鞠喈?dāng)；這種通過(guò)大額分紅回饋股東，同時(shí)又通過(guò)港股IPO向二級(jí)市場(chǎng)募集資金的行為，在邏輯上存在明顯的割裂感。

百普賽斯的港股闖關(guān)，最終能否說(shuō)服投資者接受這種“補(bǔ)血”邏輯？歡迎評(píng)論區(qū)留言，說(shuō)出你的看法?！尽缎律涛颉烦銎贰?/p>

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜?！ぐ龠M(jìn)·編務(wù)|安安·校對(duì)|然然

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