美國財(cái)政部最新數(shù)據(jù)顯示，中國的美債持有量降至2025年底的約6385億美元，為2008年以來最低。與此形成鮮明對比的是黃金儲備連續(xù)第15個月增持。截至2026年1月末，中國黃金儲備為7419萬盎司，居世界第六，超過意法俄只是時(shí)間問題。由于美歐在俄烏沖突后凍結(jié)俄央行3000億歐元資產(chǎn)，美債“武器化”的風(fēng)險(xiǎn)增高。分析認(rèn)為，漸進(jìn)式減持美債和增加黃金儲備，可減輕未來美國借機(jī)升級對華金融制裁的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)美彭博社報(bào)道，2025年外國投資者凈購買長期美國金融資產(chǎn)約1.55兆美元，較2024年的約1.18兆美元有所上升。在這些資金中，約6585億美元流入美股、4427億美元流入美國國債，其余則投入美國公司債券與機(jī)構(gòu)債等。

盡管美國資本市場的全年資金流入強(qiáng)勁，但根據(jù)美國財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)，中國持有美債自2024年底的約7590億美元，降至2025年底的約6385億美元，年減約10%，為2008年以來最低。這一做法自2020年以來一以貫之，5年累計(jì)降幅超過36%。

彭博社報(bào)道稱，北京逐步減持美債的趨勢，重新引發(fā)了人們對更廣泛的全球性撤退的擔(dān)憂。不過，英國路透社稱，在美國聯(lián)邦政府去年11月中結(jié)束史上最長的43天停擺后，市場避險(xiǎn)情緒降溫與投資信心回穩(wěn)，帶動外資回流。2025年11月外資持有的美債總額，攀升至9.355兆美元的歷史新高，較同年10月增加約1120億美元。

目前，日本穩(wěn)居最大海外持有國，2025年11月增持26億美元，是連續(xù)11個月增持美債，持有規(guī)模達(dá)1.202兆美元，創(chuàng)下2022年7月以來的新高。英國作為第二大持有國，11月持有規(guī)模增加1.2％至8885億美元。根據(jù)美國財(cái)政部資料，境外持有美債的前十名依序?yàn)椋喝毡尽⒂?、中國（?nèi)地）、比利時(shí)、加拿大、開曼群島、盧森堡、法國、愛爾蘭及中國臺灣。

中國管理外匯儲備的方式在過去數(shù)年經(jīng)歷了模式改變，最直接的原因在于美西方以俄侵略烏克蘭為由對俄羅斯實(shí)施了嚴(yán)厲的金融制裁，中國更加深刻認(rèn)識到海外金融資產(chǎn)的安全問題。

盡管美債市場足以容納中國龐大的外匯儲備，且回報(bào)率也較高（10年期美債收益率為4.58％，而日本同類型國債收益率僅1.09％），但美國借口我解決臺灣問題對華實(shí)施金融制裁的可能性正在增加，中國對此不能忽視。中國社會科學(xué)院學(xué)部委員余永定就曾表示，中國有序減持美債是必要的，這基于對美國海外凈負(fù)債不斷惡化和“美元武器化”風(fēng)險(xiǎn)的考慮。

事實(shí)上，中國正在構(gòu)建起一套多層次的反制體系，重點(diǎn)就是持續(xù)構(gòu)建金融防火墻，比如推進(jìn)本地結(jié)算網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，與重要貿(mào)易伙伴簽署本幣互換協(xié)議，擴(kuò)大CIPS系統(tǒng)的覆蓋范圍。另外一個重要舉措就是不斷優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu)，提升儲備資產(chǎn)多元化水平。這正是中國漸進(jìn)式增持美債、增加黃金儲備的最重要的動因之一。

另一方面，美國不斷膨脹的赤字和高主權(quán)債務(wù)水平存在強(qiáng)烈的潛在風(fēng)險(xiǎn)。2023年6月以來，美債以每100天增加約1萬億美元的速度狂飆，2025年6月，這一數(shù)字達(dá)到38萬億美元，2026年2月4號，美債總額沖到38.56萬億美元，是GDP的1.2倍多。美國哈佛大學(xué)歷史學(xué)教授尼亞爾·弗格森為此警告，當(dāng)前美債的利息支付已超過了國防開支，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，任何大國只要償債費(fèi)用超過國防開支，就不會長期保持強(qiáng)大。有媒體也分析稱，由于債務(wù)高企，特朗普當(dāng)局可能以各種理由隨時(shí)違約。由于美債猶如一顆“炸彈”，中國逐步拋售美債，可在實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益的情況下確保資金的安全性。

從丹麥威脅拋售穩(wěn)健養(yǎng)老基金導(dǎo)致美國在格陵蘭問題退讓來看，美國對于各國減持美債還是有所忌憚的。相對而言，中國緩慢又堅(jiān)定的“減債計(jì)劃”更令美國揪心，但他又挑不出什么毛病，畢竟美國信用的下降是不爭的事實(shí)。

中國各金融機(jī)構(gòu)將大量閑錢用來購置黃金、非美元貨幣和海外股權(quán)投資等其他資產(chǎn)，其中增持黃金最為明顯，僅2025年全年增持26.75噸。截至2026年1月末，中國黃金儲備為7419萬盎司，以當(dāng)前價(jià)格，價(jià)值超過3800億美元。這些黃金可在特殊時(shí)期發(fā)揮穩(wěn)定器的作用，即便清算體系阻滯，黃金仍是世界上最硬的硬通貨。

中國這些年減持美債本質(zhì)是一場“兼顧金融安全與戰(zhàn)略博弈的精密操作”，其背后交織著確保金融安全、降低市場約束和全球金融秩序重構(gòu)的多重邏輯。但有一個因素常常容易被忽視——保留部分美債可作為對美博弈工具。

美國未來兩年面臨8萬億到期債務(wù)（2026-2027年），需依賴發(fā)行新債來續(xù)命，美國相關(guān)部門正在研擬發(fā)行更長期、更具誘惑力的美債，但最大問題在于信用的流失。中方若選擇在美債發(fā)行高峰時(shí)繼續(xù)減持，不僅使得新美債的市場容量受限，在一定情勢的刺激下，很可能產(chǎn)生帶節(jié)奏的效應(yīng)。鑒此，中國是否減持美債，有利于爭取中美談判的話語權(quán)。2月14日，美國財(cái)政部長斯科特·貝森特表示，“中國是世界第二大經(jīng)濟(jì)體。我們不想與中國分開。我們希望能降低風(fēng)險(xiǎn)”。其中蘊(yùn)含著希望中國增持美國國債至少不減持的信號。

此次特朗普訪華將討論包括對臺軍售在內(nèi)的涉臺議題。我方可借機(jī)提出，如果美國承諾不干涉我解決臺灣問題，可考慮增持美債。