2026年2月26日，戴星的*ST陽光，正式向深交所遞交“摘星”（撤銷公司股票退市風(fēng)險(xiǎn)警示）申請(qǐng)。

凈利潤虧損2.18億元，卻膽敢申請(qǐng)“摘星”？消息一出，眾多投資者驚呼：“這怎么可能？”其實(shí)，這恰恰是遵循了被很多人誤讀的規(guī)則邏輯。

一、規(guī)則雙軌：戴星與摘星的“陰陽之道”

深交所現(xiàn)行《股票上市規(guī)則》中，公司被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）的關(guān)鍵條件之一是：最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤為負(fù)（以利潤總額、凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤三者中的最低值為準(zhǔn)），同時(shí)扣除后的營業(yè)收入低于3億元。

這里“且”字至關(guān)重要，意味著兩個(gè)條件缺一不可，公司才會(huì)被戴星。那么，摘星條件自然就是其“對(duì)偶”情形——只要打破這個(gè)“且”關(guān)系，公司便有資格申請(qǐng)摘星。

具體而言，打破“且”關(guān)系有兩條路徑：

路徑一：營收達(dá)標(biāo)突圍。即便利潤依舊為負(fù)，只要扣除后的營業(yè)收入達(dá)到或超過3億元，戴星條件便不再成立。

路徑二：扭虧為盈逆襲。即便營收未達(dá)3億，只要凈利潤為正（同樣以三者中的最低值為準(zhǔn)），也能打破戴星困局。

*ST陽光正是沿著第一條路徑前行。2025年，該公司扣除后營收達(dá)3.33億元，成功跨越3億元紅線。盡管凈利潤仍虧損2.18億（按三者孰低計(jì)算），但已具備申請(qǐng)摘星的資格。

另一條路徑同樣可行——若一家公司營收僅2.5億，卻能成功扭虧為盈，盈利1000萬（三者孰低為正），同樣可以申請(qǐng)摘星。

二、規(guī)則深意：從“唯利潤”到“經(jīng)營力”的監(jiān)管轉(zhuǎn)向

這套規(guī)則的精妙之處在于其對(duì)稱性：戴星，需同時(shí)“犯錯(cuò)”（既虧損又無規(guī)模）；摘星，只需改正其一。

這背后，是監(jiān)管邏輯的深刻變革——從“唯利潤論”轉(zhuǎn)向“持續(xù)經(jīng)營能力”導(dǎo)向。

若公司能將規(guī)模做大（營收達(dá)標(biāo)），表明其主營業(yè)務(wù)具備“造血”能力，即便暫時(shí)虧損，也值得給予機(jī)會(huì)；若公司能扭虧為盈，說明其仍有“價(jià)值”，即便規(guī)模有限，也值得留在市場(chǎng)。兩條路徑，為困境中的公司開辟了兩個(gè)“突圍”出口。

三、案例剖析：兩條路徑，兩種生存之道

*ST陽光是路徑一的典型代表。該公司資產(chǎn)雄厚，凈資產(chǎn)達(dá)20.77億元，主營業(yè)務(wù)為收租，現(xiàn)金流穩(wěn)定，經(jīng)營現(xiàn)金流達(dá)1.65億元。其虧損主要源于投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值下降，這是市場(chǎng)周期導(dǎo)致的“賬面浮虧”，并非主營業(yè)務(wù)失血。

而*ST生物則走出路徑二。2025年，該公司預(yù)計(jì)營收4.05億元（同樣達(dá)標(biāo)），同時(shí)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤約3050萬元。它通過并購切入新賽道，成功實(shí)現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)。

兩家公司，生存方式各異，卻都成功踏上摘星之路。

四、申請(qǐng)≠獲批：規(guī)則留門，但審核嚴(yán)苛

需明確的是，有資格申請(qǐng)摘星，并不意味著一定能獲批。交易所還會(huì)對(duì)公司的持續(xù)經(jīng)營能力、內(nèi)部控制、信息披露等“軟指標(biāo)”進(jìn)行嚴(yán)格審核。不過，規(guī)則至少為這些公司留了一道“生門”。

這套規(guī)則設(shè)計(jì)的深意或許就在于此——并非要將困境公司“趕盡殺絕”，而是為真正具備持續(xù)經(jīng)營能力的公司留一條“活路”。

回到最初的問題：利潤為負(fù)也能摘星？答案是肯定的。只要公司能把規(guī)模做起來，或者把虧損扭過來。退市新規(guī)并非一扇越收越窄的“死門”，而是一把精準(zhǔn)篩選的“標(biāo)尺”，助力資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰、健康發(fā)展。