2026年很特別，其是“十五五”規(guī)劃開局之年，因此各類穩(wěn)增長、補短板的主動作為，也是為統(tǒng)籌發(fā)展與安全、化解地方債務(wù)風(fēng)險的精準前置施策，同時，2026年國家金融局勢也比2025年更為復(fù)雜，美元流動性很可能進入緊縮性寬松時期，因此提前應(yīng)對，也是對國際風(fēng)險的預(yù)先對沖！

所以，從數(shù)據(jù)庫，2026年開年不到兩個月，我國地方政府債券發(fā)行規(guī)模已突破2萬億元，預(yù)計同比增長約22%，凸顯了我國的財政政策繼續(xù)保持積極態(tài)勢，有利于市場流動性的持續(xù)平穩(wěn)寬松！

當(dāng)前，我國經(jīng)濟持續(xù)回升向好的基礎(chǔ)仍需鞏固，“十五五”規(guī)劃部署的重大項目集中啟動，各地基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、民生工程推進對資金的需求迫切，同時歷史債務(wù)優(yōu)化，及產(chǎn)品扶持、消費扶持的政策不斷，這從政策面上也會地方財政寬松提供了一定的宏觀支持！

我們看到，為保障項目盡早開工、盡快形成實物工作量，財政部提前下達2026年新增地方政府債務(wù)限額，推動地方債“早發(fā)早用早見效”，截至目前已有32個省市參與發(fā)行，江蘇、重慶等多地密集推進發(fā)債工作，2月下旬仍有湖南、遼寧等省份計劃發(fā)行近900億元地方債，進一步推高發(fā)行規(guī)模。

同時，這一增長也源于債務(wù)置換與風(fēng)險防控的現(xiàn)實需要，今年計劃發(fā)行2萬億元再融資債券用于置換存量隱性債務(wù)，目前已完成約6800億元，化債進度穩(wěn)步推進，通過期限和利率的雙重優(yōu)化融資方式，可以持續(xù)改善地方舉債結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)成本，優(yōu)化我國債務(wù)增長空間。

而從發(fā)行結(jié)構(gòu)來看，已發(fā)行的2萬億元地方債中，新增債券與再融資債券大致各占一半，可以形成“擴投資”與“化債務(wù)”的雙向支撐。因為新增債券中，專項債占據(jù)主體地位，發(fā)行規(guī)模近7000億元，其中約6000億元投向項目建設(shè)，覆蓋市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、保障性安居工程、交通基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)林水利等重點領(lǐng)域（A股提醒），這能在數(shù)據(jù)端，一手擴大有效投資的需求，以政府投資撬動民間投資，助力提振內(nèi)需，一手又能改善資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)。

其中，核心的再融資債券則主要用于償還到期債務(wù)本金，部分用于置換存量隱性債務(wù)，這能有效緩解地方短期償債壓力，推動隱性債務(wù)顯性化，降低債務(wù)風(fēng)險溢價，保障地方財政平穩(wěn)運行。

此外，2025年啟動的專項債“自審自發(fā)”試點成效顯著，各試點地區(qū)發(fā)行進度快于全國平均水平，也推動了整體發(fā)行效率提升，為規(guī)模增長提供了機制支撐。

我們再來聊下，積極財政政策在當(dāng)下從債務(wù)端是如何體現(xiàn)的！

所謂投融資政府先行，帶動資產(chǎn)負債表優(yōu)化，說的是聚焦穩(wěn)增長大局，地方債資金精準投入重大項目建設(shè)，去直接帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、拉動投資增長，其空間溢出效應(yīng)還能帶動鄰近區(qū)域經(jīng)濟提升！而在結(jié)構(gòu)端，資金投向保障性安居工程、社會事業(yè)等領(lǐng)域，助力改善居民生活條件，完善公共服務(wù)體系，這種實現(xiàn)的是發(fā)展成果共享，同時實現(xiàn)了傳統(tǒng)的基建、地產(chǎn)、電力、資源、鋼鐵等產(chǎn)業(yè)的托舉，穩(wěn)定了市場預(yù)期。加上發(fā)行節(jié)奏前置、規(guī)模擴容，就能清晰的向市場釋放出財政加力的政策信號，增強市場對投資與經(jīng)濟回升的信心，豐富債券市場供給，優(yōu)化資本市場定價機制。

但是，規(guī)模增長與同比增速背后也潛藏著一定挑戰(zhàn)一方面，畢竟地方債規(guī)模擴大可能增加部分地區(qū)的償債壓力，尤其對于財政實力較弱的地區(qū)，若項目收益不及預(yù)期，可能進一步加劇財政收支失衡風(fēng)險，因此需動態(tài)防范債務(wù)規(guī)模與地方財政承受能力脫節(jié)的問題。

而且專項債投向范圍不斷擴圍，對項目收益自求平衡的評估難度也在持續(xù)提升，部分地區(qū)甚至可能存在項目儲備不足、資金使用效率不高、用途不匹配等問題，這會持續(xù)考驗地方政府的項目管理與監(jiān)管能力，而且，地方債是我國債券市場的中流砥柱，如何在發(fā)債便利化的基礎(chǔ)上實現(xiàn)金融市場流動性，避免債券供給過多對市場利率產(chǎn)生沖擊，也是需要關(guān)注的重點。

總體而言，市場有錢，債券持續(xù)熱銷，對于金融而言，肯定是利好！