這些年， 中國(guó)想盡辦法壓實(shí)、壓低GDP，采取了很多手段，擠水分越來越普遍、嚴(yán)格，最關(guān)鍵的是2020年 GDP統(tǒng)計(jì) 改革全面鋪開，這次改革核心是省級(jí)GDP由國(guó)家統(tǒng)一核算、實(shí)施GDP核算下算一級(jí)，也就是說，自2020年以后，地方怎么上報(bào)GDP已經(jīng)不重要了，關(guān)鍵是國(guó)家如何核算。

各省上報(bào)只是參考，國(guó)家會(huì)參考更多客觀數(shù)據(jù)，給各省GDP一個(gè)最終值，各省在國(guó)家核算的GDP總額范圍內(nèi)，去核算本省各市GDP。就算有些市搞GDP注水，頂多就是在省內(nèi)搶到更多GDP份額，于是各地區(qū)GDP有點(diǎn)變成了相對(duì)競(jìng)賽。

反觀美國(guó)等國(guó)家，不能說GDP注水嚴(yán)重，但最起碼沒有進(jìn)行嚴(yán)格的擠水分。

這也是某種形式的“高筑墻、廣積糧、緩稱王”。

相比而言，美國(guó)乃至全球秩序更需要美國(guó)繼續(xù)保留GDP全球第一的名頭，這個(gè)名頭中國(guó)不急著要，就算以美元計(jì)算，中美GDP差距不斷拉大，又能如何？美國(guó)拿面子、中國(guó)拿里子，各取所需。

近期有三個(gè)信息，值得關(guān)注。

一是2月24日廣東省高質(zhì)量發(fā)展大會(huì)， 廣東省委書記在講話中確定了廣東省“ 經(jīng)濟(jì)總量相比2022年實(shí)現(xiàn)倍增、達(dá)25.8萬億元左右 ”的目標(biāo)。

二是春節(jié)后三天，人民幣兌美元匯率大漲600基點(diǎn)，2月26日，離岸人民幣兌美元升破6.83關(guān)口，部分進(jìn)出口企業(yè)結(jié)匯意愿強(qiáng)化。

三是2025年11月 5日 財(cái)政部代表中央政府在香港成功發(fā)行40億美元的美元主權(quán)債，其中3年期債券票面利率為3.625%，與同期限美國(guó)國(guó)債持平，5年期債券票面利率也僅僅高出同期限美國(guó)國(guó)債0.02個(gè)百分點(diǎn)，這意味著在美元債一級(jí)市場(chǎng)上，中國(guó)發(fā)行的美元債首次追平美國(guó)的借貸成本。

廣東省占全國(guó)GDP的比重基本保持穩(wěn)中有降，從2020年的10.99%降到2025年的10.4%，大致每年下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，保守估計(jì)假設(shè)2035年下降到10%，那么廣東實(shí)現(xiàn)25.8萬億目標(biāo)，意味著全國(guó)GDP達(dá)到258萬億元。

考慮到人民幣兌美元匯率持續(xù)上漲，全球主權(quán)資金和投資者搶購(gòu)中國(guó)發(fā)行的美元債，這都顯示全球?qū)χ袊?guó)經(jīng)濟(jì)未來的信心。

那么就算2035年，人民幣兌美元匯率僅僅到6，這也意味著2035年時(shí)，中國(guó)GDP以美元計(jì)算將突破43萬億美元。

美國(guó)2025年GDP為31.2萬億美元，近年來年均增速大概是2.2%，這還是美國(guó)大放水、大通脹的結(jié)果，就算按照2.2%的增速延續(xù)十年，到2035年美國(guó)GDP也不過是39萬億美元。

顯然，除非不可預(yù)測(cè)的重大意外發(fā)生，未來10年，中國(guó)GDP即使以美元計(jì)算超過美國(guó)也已成必然，但如果這一標(biāo)志性事件發(fā)生，人民幣兌美元還能繼續(xù)維持6的水平嗎？如果突破到5呢？那么超越甚至可能提前到2030年前后。

結(jié)合財(cái)政部在香港發(fā)行的美元債借貸成本與美國(guó)持平，這里面想象空間就很大了。

最關(guān)鍵的就是：中國(guó)國(guó)債，能否成為全球安全資產(chǎn)，也就是實(shí)現(xiàn)部分替代美債，成為全球金融和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基石，可以作為國(guó)際金融市場(chǎng)上的抵押品？

目前中國(guó)國(guó)債已經(jīng)成為巴塞爾III框架下一級(jí)優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)，也就是全球最高質(zhì)量、可以被無限制納入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，幾乎可以當(dāng)現(xiàn)金使用，在兌換為現(xiàn)金時(shí)非常輕松，對(duì)價(jià)格影響也最小，幾乎沒有折價(jià)。

當(dāng)然2025年11月的這次發(fā)行，有一些特殊因素。

比如全球各國(guó)普遍寬松，導(dǎo)致資金過剩，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)匱乏，像中國(guó)發(fā)行的美元債這種一級(jí)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，自然搶手，發(fā)行40億美元，總認(rèn)購(gòu)金額高達(dá)1182億美元、接近30倍；而在特朗普不斷制造地緣動(dòng)蕩的情況下，中國(guó)這樣能夠跟美國(guó)抗衡且極為穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)預(yù)期極為樂觀的強(qiáng)國(guó)，其發(fā)行的資產(chǎn)完全符合全球主權(quán)機(jī)構(gòu)多元化配置的戰(zhàn)略需求，對(duì)這些主權(quán)機(jī)構(gòu)而言，價(jià)格是次要的，愿意為更關(guān)鍵的戰(zhàn)略需求，承受更多溢價(jià)。

所以，原本發(fā)行的時(shí)候，設(shè)置的三年期國(guó)債初始指導(dǎo)價(jià)要比美債高25基點(diǎn)、五年期高30基點(diǎn)，這是中國(guó)發(fā)行美元債相比美債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，但因?yàn)樘珦屖?，所以風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)被抹平了。

不論有多少特殊原因，中國(guó)目前尚未實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)開放，持有中國(guó)國(guó)債的流動(dòng)性要弱于美債，境外投資者想要及時(shí)變現(xiàn)去投資其他資產(chǎn)，要更加麻煩，而且人民幣國(guó)際化水平也不高，在如此多負(fù)面影響下，能夠跟美債打平，已經(jīng)很驚人了。截至2025年9月末，境外機(jī)構(gòu)持有的中國(guó)國(guó)債已超過2萬億元，占同時(shí)中國(guó)國(guó)債余額的5%。

那么新的挑戰(zhàn)來了：最遲10年，以美元計(jì)價(jià)，中國(guó)GDP也必將超過美國(guó)成為世界第一的預(yù)期下，留給我們進(jìn)行相應(yīng)準(zhǔn)備的時(shí)間已經(jīng)很緊張了。

比如人民幣的國(guó)際化、中國(guó)國(guó)債成為全球安全資產(chǎn)，中國(guó)準(zhǔn)備好部分取代美元的地位了嗎？中國(guó)央行屆時(shí)能夠建立以國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)買賣為核心的貨幣調(diào)控體系？中國(guó)又該如何打造能夠兼容國(guó)際市場(chǎng)、適合新技術(shù)發(fā)展、兼具效率與安全的金融基礎(chǔ)設(shè)施呢？

尤其是，說是10年，但也可能是5年。

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