作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

“承興系”詐騙案雖已塵埃落定，主犯終落法網(wǎng)，但其遺留下的金融余波仍在持續(xù)發(fā)酵。

日前，湘財股份（600095.SH）披露的一則訴訟進展，再次將這起舊案拉回公眾視野。事件起因于云南國際信托有限公司（下稱“云南信托”）以民事信托糾紛為由，向廣東中誠實業(yè)控股有限公司（下稱“中誠公司”）及湘財證券提起訴訟，要求追償相關(guān)債務(wù)。

2024年12月，該案迎來一審判決：云南信托勝訴，中誠公司需支付回購價款合計3.43億元及相應(yīng)利息，而湘財證券則需對上述債務(wù)承擔56%的補充賠償責任。按照這一比例計算，湘財證券面臨的賠償金額最高將達1.92億元。

然而，劇情出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。2025年1月，湘財證券不服一審判決，正式提起上訴；同年7月，該案被發(fā)回重審。近期湘財證券也已收到重審一審的應(yīng)訴通知書等法律文書。

那么，隨著案件進入再審程序，湘財證券能否迎來轉(zhuǎn)機？是否會減輕賠償額度，甚至完全脫責？懸念仍在繼續(xù)。

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湘財證券上訴成功，

1.92億元賠償責任懸而未決

湘財證券此次訴訟風波，源自曾震驚金融圈的逾300億元“承興系”合同詐騙案。

據(jù)上海市第二中級人民法院調(diào)查，2015年2月至2019年6月，“承興系”實控人羅靜通過實際控制的中誠公司、承興公司、康安公司等企業(yè)，利用其與京東、蘇寧易購開展采購業(yè)務(wù)的供應(yīng)鏈貿(mào)易背景，私刻兩家公司印章、偽造合同，通過虛構(gòu)應(yīng)收賬款債權(quán)，以轉(zhuǎn)讓及回購等方式向湘財證券、云南信托等公司融資。

截至案發(fā)，“承興系”先后騙取湘財證券、摩山保理、上海歌斐、云南信托、安徽眾信共計300余億元融資款，實際造成經(jīng)濟損失88億余元。其中，湘財證券旗下的資管產(chǎn)品、云南信托旗下的云涌系列信托產(chǎn)品都在該案中踩雷，分別損失9億余元、損失15億余元。

2022年11月，上海市第二中級人民法院作出一審判決，羅靜因合同詐騙罪及對非國家工作人員行賄罪被判無期徒刑，其妹妹羅嵐獲刑十七年六個月。

然而，“蘿卜章”詐騙案帶給湘財證券及其他金融機構(gòu)的影響仍未散去。

2023年9月6日，湘財股份披露了2起訴訟案件，原告為云南信托，被告包括蘇寧易購集團股份有限公司蘇寧采購中心、中誠公司、羅靜、湘財證券等，云南信托要求被告賠償因羅靜等人侵權(quán)行為遭受的損失，涉案金額合計16.78億元。

2024年5月，云南信托提出撤訴申請，并非不告了，而是更換了訴訟地點，2024年6月訴訟機構(gòu)由南京市中級人民法院變成了昆明市中級人民法院，被告也減少為中誠公司、湘財證券兩家。后續(xù)兩起案件案號分別為（2024）云01民初414號、（2024）云01民初415號，分別要求中誠公司返還轉(zhuǎn)讓價款1.49億元、1.94億元，合計3.429億元（不含利息），另外，要求湘財證券對上述債務(wù)承擔連帶責任。

2024年12月4日，湘財股份披露了一審判決結(jié)果：云南信托勝訴，中誠公司需向其賠付3.429億元以及相應(yīng)利息，湘財證券對上述債務(wù)承擔56%的補充責任。這意味著，法院認為湘財證券雖然未參與詐騙，但是在代銷信托產(chǎn)品的過程中存在失職或違規(guī)行為

圖源：罐頭圖庫

值得一提的是，2020年8月，湖南證監(jiān)局就指出湘財證券存在四大合規(guī)問題，包括資管業(yè)務(wù)盡調(diào)不夠?qū)徤鳌⒋N業(yè)務(wù)內(nèi)部管理不夠規(guī)范、個別營業(yè)部員工代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)未充分說明風險以及未審慎評估客戶購買產(chǎn)品的適當性等。

彼時湘財證券4位高管被出具警示函，分別是時任分管資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的副總裁李翰園、時任分管經(jīng)紀業(yè)務(wù)的副總裁王小平、時任合規(guī)總監(jiān)張仁良、時任金匯系列項目負責人楊光。

再回到案件中來，這里需要了解一下補充責任和連帶責任的區(qū)別。

上海市海華永泰律師事務(wù)所高級合伙人、律師孫宇昊指出，“補充賠償責任與連帶責任是有明顯區(qū)別的。如在責任順序上，補充責任有賠償責任順序，先由主責任人承擔，主責任人財產(chǎn)不足時才輪到補充責任人；而連帶責任則無先后之分，債權(quán)人可向任一連帶責任人索償全部債務(wù)。在追償權(quán)方面，補充責任人一般不可內(nèi)部追償，連帶責任人一般內(nèi)部可追償。”

“補充責任是與主責任相對應(yīng)的一種民事責任，指主責任人不能承擔全部賠償責任時，與其有特定聯(lián)系的當事人就主責任人不能償付部分承擔的間接責任?！睂O宇昊表示。

不過，湘財證券對一審判決結(jié)果不服，很快提起上訴，理由主要有兩點：

（1）根據(jù)羅靜刑事案件判決書，確認云南信托是涉案信托產(chǎn)品的管理機構(gòu)，湘財證券是代銷機構(gòu)，認定湘財證券是受害機構(gòu)之一，湘財證券及其關(guān)聯(lián)方未參與羅靜等人的合同詐騙；（2）針對涉案信托產(chǎn)品，曾有投資者也告了云南信托和湘財證券，但湘財證券全部勝訴，相關(guān)法院均認為湘財證券履行了代銷機構(gòu)的義務(wù)，均未要求其承擔連帶責任或賠償責任。

2025年7月19日，湘財股份公告稱，云南省高級人民法院認為一審法院審理認定基本事實不清，適用法律錯誤，兩起案件經(jīng)裁定撤銷一審判決并發(fā)回重審。

而最新消息顯示，近日湘財證券已收到了重審一審的應(yīng)訴通知書、舉證通知書等相關(guān)材料。云南信托的訴求不變，仍然是中誠公司賠償其損失3.429億元及相應(yīng)利息，湘財證券承擔連帶責任。

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賠償金額吞噬公司全年近半利潤？

“承興系”主犯羅靜等人已被判刑，主體中誠公司等一系列公司已資不抵債，受害者通過刑事追贓來挽回損失的難度很大。所以，不管是踩雷的機構(gòu)還是受害的投資者，往往將涉案的其他金融機構(gòu)作為重點追償目標。在上述案件中，湘財證券雖然為第二被告，但對云南信托來說其是否需要承擔責任，比第一被告中誠公司是否承擔責任還要重要。

一審判決湘財證券需要承擔56%的補充責任，也就是需要在1.92億元范圍內(nèi)賠償。而對于該筆潛在賠償，湘財證券在2024年已對該案全額計提了預(yù)計負債，賠償本金、利息、訴訟費用共2.33億元，該筆計提款項已被計入非經(jīng)常性損益項目，直接導(dǎo)致當年營業(yè)支出大幅增加。

來源：湘財證券2024年年報

這筆預(yù)計負債對湘財證券來說并非小數(shù)目，2024年湘財證券凈利潤為2.43億元，較上年同期略微減少了63萬元，如果沒有這筆預(yù)計負債，凈利潤在4.7億元以上。也就意味著，這筆訴訟吞掉了湘財證券當年接近一半的凈利潤。

如今案件發(fā)回重審，湘財證券能否得到一個更有利的結(jié)果，比如減少賠償比例，或者免于賠償？勝算有多大？

在此次訴訟中，云南信托起訴的案由，由民事信托糾紛變成了侵權(quán)責任糾紛，相當于升級了追債力度。此外，云南信托的訴求仍然是湘財證券要承擔連帶責任。重審一審將于4月13日開庭，懸念仍有待揭曉。

圖源：罐頭圖庫

在湘財證券上訴之前，上海邦信陽律所合伙人律師杜燕心曾指出，上訴的關(guān)鍵點有兩個：“第一，程序上湘財證券是否取得委托方云南信托的知情同意，履職中是否存在明知應(yīng)知有損云南信托產(chǎn)品利益的情況，而未告知云南信托的情況，這將會是審理的重點?！?/p>

“第二，云南信托云涌系列產(chǎn)品的底層資產(chǎn)，是否一開始就是湘財證券找來的項目；湘財證券在代銷產(chǎn)品之外，是否承擔了超出代銷機構(gòu)的牽頭、發(fā)起、組織的作用，是否對中誠公司的情況更為熟悉、了解、明知應(yīng)知，是否收取了超出一般代銷機構(gòu)的費用。這些其對于厘清湘財證券的角色和對應(yīng)責任也非常重要。”杜燕心表示。

案件重審之后，上述關(guān)鍵信息仍然需要重點審查。

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四大主力業(yè)務(wù)支撐，

2025年營收、凈利潤大漲

1月31日，湘財股份披露了業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2025年歸母凈利潤4-5.5億元，與上年同期相比增長266.41%-403.81%；預(yù)計扣非凈利潤3.5-4.5億元，與上年同期相比增長54%-97.99%。

業(yè)績增長主要有三方面的原因：一是受資本市場上行推動，子公司湘財證券經(jīng)紀、信用、投顧及財富管理、自營業(yè)務(wù)業(yè)績增長顯著；二是參股公司大智慧（601519.SH）大幅減虧；三是財務(wù)費用下降。

早在1月19日，湘財股份還披露了子公司湘財證券2025年未經(jīng)審計財務(wù)數(shù)據(jù)，全年實現(xiàn)營業(yè)總收入19.55億元，同比增長28.78%，凈利潤5.53億元，同比增長157.67%。而這份良好的業(yè)績，也成為母公司湘財股份業(yè)績增長的核心驅(qū)動力。

值得注意的是，2025年湘財證券之所以凈利潤猛增，除了業(yè)務(wù)回暖之外，與凈利潤基數(shù)較低也有一定關(guān)系。

具體來看，2025年經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入、資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入、自營業(yè)務(wù)收入分別為7.42億元、0.4億元、4.4億元，分別實現(xiàn)38.99%、23.15%、36.46%的漲幅，但投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入?yún)s縮水30%，不到6000萬元，連續(xù)兩年大幅下滑。

圖源：罐頭圖庫

如果剔除和云南信托的大額訴訟因素，2024-2025年，在市場行情推動之下，湘財證券業(yè)績整體增長趨勢良好，不過此前幾年營收和凈利潤則處于漲跌起伏狀態(tài)。

公司在2020年借殼哈高科實現(xiàn)曲線上市，2021年營收、歸母凈利潤分別達到20.45億元、6.94億元高位，但2022年業(yè)績便急轉(zhuǎn)直下，歸母凈利潤甚至只有0.39億元。雖然近兩年業(yè)績有所修復(fù)，但目前仍未達到此前的高峰水平。

從近年財務(wù)軌跡來看，湘財證券的業(yè)績整體走勢與市場行情高度共振，尚未形成足夠的抗周期能力。在此背景下，未來能否在市場波動中實現(xiàn)穩(wěn)健增長，構(gòu)建新的增長引擎，與云南信托的未決訴訟“懸頂之劍”何時落地、如何落地，將成為其發(fā)展走向的關(guān)鍵。