作者：齊笑，編輯：趙元

收入又創(chuàng)新高，平均每天盈利22.5億人民幣，英偉達(dá)的財(cái)報(bào)堪稱炸裂。

截至2026年1月25日的2026財(cái)年第四季度成績(jī)單顯示，英偉達(dá)的核心經(jīng)營數(shù)據(jù)全線超越預(yù)期，且對(duì)下一季度的指引極為強(qiáng)勁，證明了在人工智能算力領(lǐng)域，市場(chǎng)對(duì)芯片依舊“極度饑渴”。

財(cái)報(bào)顯示，英偉達(dá)第四財(cái)季實(shí)現(xiàn)營收681億美元，同比增長(zhǎng)73%，不僅高于公司自身指引的650億美元，也高于市場(chǎng)656.8億美元的預(yù)期。從全年維度看，英偉達(dá)2026財(cái)年總營收達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2159億美元，同比增長(zhǎng)65%。

其中，貢獻(xiàn)超九成營收的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)依然是增長(zhǎng)的絕對(duì)引擎。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，第四季度收入達(dá)到623億美元，同比增長(zhǎng)75%。

得益于Blackwell架構(gòu)芯片量產(chǎn)爬坡帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，第四財(cái)季英偉達(dá)的毛利率達(dá)到75.2%，創(chuàng)下一年半以來的新高。

利潤更加炸裂。第四財(cái)季凈利潤429.6億美元，全年凈利潤為1200.67億美元，以全年數(shù)據(jù)來看，相當(dāng)于日賺人民幣22.5億元。

對(duì)于未來財(cái)務(wù)表現(xiàn)，英偉達(dá)依舊樂觀，預(yù)計(jì)2027財(cái)年第一季度，收入將再破紀(jì)錄，達(dá)到780億美元上下（不含中國的數(shù)據(jù)中心算力營收），相當(dāng)于環(huán)比增長(zhǎng)14.5%，同比增幅約77%；預(yù)計(jì)2026財(cái)年，營收將持續(xù)增長(zhǎng)，上調(diào)了去年預(yù)測(cè)的5000億美元收入預(yù)期。

在業(yè)績(jī)電話會(huì)上，黃仁勛表示，計(jì)算需求正呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，Agentic AI的轉(zhuǎn)折點(diǎn)已經(jīng)到來，企業(yè)對(duì)該技術(shù)的應(yīng)用正在飆升。

與此同時(shí)，市場(chǎng)上也盛行著對(duì)AI的擔(dān)憂，甚至是“AI泡沫論”，主要表現(xiàn)為擔(dān)憂AI巨頭的高額資本開支并不能夠帶來正向循環(huán)的回報(bào)。據(jù)相關(guān)報(bào)道，今年谷歌、微軟、Meta和亞馬遜將一共投入近7000億美元資金來推動(dòng)AI擴(kuò)張，比2025年高出六成以上。

大廠們的資本開支是英偉達(dá)短期業(yè)務(wù)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2026年全球頭部的五大云計(jì)算服務(wù)商和超大規(guī)模云計(jì)算企業(yè)貢獻(xiàn)了英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)超50%的營收。

黃仁勛指出，客戶正競(jìng)相投資AI計(jì)算，并認(rèn)為這最終將轉(zhuǎn)化為有利可圖的業(yè)務(wù)。針對(duì)市場(chǎng)關(guān)心的資本開支持續(xù)性，黃仁勛對(duì)云廠商客戶的現(xiàn)金流增長(zhǎng)充滿信心，因?yàn)椤癆I算力即營收”。

不過，在如此亮眼的成績(jī)單背后，市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)的審視維度也在變化，從相對(duì)單一的增速指標(biāo)轉(zhuǎn)向更多維度，比如“盈利質(zhì)量”與“現(xiàn)金流健康度”。

專業(yè)人士建議重點(diǎn)關(guān)注以下指標(biāo)。

一是毛利率的可持續(xù)性，在存儲(chǔ)芯片漲價(jià)和供應(yīng)鏈成本上升的背景下，Blackwell架構(gòu)帶來的毛利改善能否抵御成本端壓力。

二是現(xiàn)金回款能力，考慮到超大規(guī)模的云廠商對(duì)英偉達(dá)的影響，投資者不僅需要看到訂單合同，更希望看到真金白銀的現(xiàn)金落袋，以驗(yàn)證AI算力投入能夠真正轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的現(xiàn)金流回報(bào)。

此外，有一種觀點(diǎn)認(rèn)為SLM（小語言模型）和ASIC（專用集成電路）會(huì)是英偉達(dá)的潛在威脅。

電影《大空頭》的原型人物Michael Burry稱，“對(duì)于大多數(shù)AI應(yīng)用場(chǎng)景而言，SLM和ASIC才是未來發(fā)展的方向。如有必要，它們將向下兼容 CUDA?？梢哉f，英偉達(dá)目前的方案耗電量巨大且效率低下，只是暫時(shí)守住了陣地?！?/p>

當(dāng)AI大規(guī)模落地時(shí)，“運(yùn)行模型”（推理）的規(guī)模將遠(yuǎn)超“訓(xùn)練模型”，因此對(duì)成本也更敏感，而英偉達(dá)的通用GPU為了兼容CUDA生態(tài)、適配多種計(jì)算任務(wù)，芯片架構(gòu)本身存在一定的冗余開銷。

相比之下，專為特定任務(wù)設(shè)計(jì)的ASIC芯片可以砍掉這些冗余，在特定場(chǎng)景下實(shí)現(xiàn)更高的能效比。這正是谷歌TPU、亞馬遜Trainium等自研芯片的邏輯，也是Michael Burry認(rèn)為SLM+ASIC可能成為未來方向的原因。

英偉達(dá)在2025年12月用200億美元，以“非獨(dú)家技術(shù)授權(quán)”的名義，掏空了AI推理芯片明星企業(yè)Groq的核心技術(shù)資產(chǎn)，并吸納其創(chuàng)始人等核心團(tuán)隊(duì)，正是在加強(qiáng)自身在低延遲推理場(chǎng)景的能力。

從這份年報(bào)不難看出，英偉達(dá)依然站在AI浪潮的最中心。業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)、客戶資本的持續(xù)投入，以及黃仁勛對(duì)Agentic AI時(shí)代到來的判斷，都指向同一個(gè)方向：算力需求還未見頂。

但市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)已經(jīng)開始從“還能漲多快”向“能穩(wěn)多久”偏移，毛利率的持續(xù)性、現(xiàn)金回流的質(zhì)量，以及推理時(shí)代可能出現(xiàn)的技術(shù)路線變局，都可能影響投資者對(duì)這家芯片巨頭的定價(jià)。