21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 楊坪

中國最大的IDC并購案，迎來重磅后續(xù)。

近日，東陽光（600673.SH）宣布，擬籌劃發(fā)行股份收購宜昌東數(shù)一號投資有限責(zé)任公司（以下簡稱“東數(shù)一號”）控制權(quán)，并募集配套資金（以下簡稱“本次交易”）。

東數(shù)一號是收購秦淮數(shù)據(jù)中國而設(shè)立的主體，后者系我國“東數(shù)西算”工程中投運(yùn)規(guī)模最大的第三方IDC運(yùn)營商之一，并且是字節(jié)跳動的主要數(shù)據(jù)中心服務(wù)商。

值得一提的是，早在去年9月，東陽光就宣布聯(lián)合控股股東深圳東陽光實業(yè)等組成財團(tuán)，共同增資東數(shù)一號，用于收購秦淮數(shù)據(jù)中國100%股權(quán)（以下簡稱“前次交易”）。這場并購總耗資280億元，被視為中國IDC行業(yè)迄今為止規(guī)模最大的并購交易案。

眼下，隨著秦淮數(shù)據(jù)中國的股權(quán)完成交割，東陽光迅速開始了并表工作。

東陽光相關(guān)人士對記者回應(yīng)表示：“本次并表是公司基于長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略做出的審慎決策。公司圍繞算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的各項資本運(yùn)作，均基于國家算力產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、公司整體產(chǎn)業(yè)布局及標(biāo)的資產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展實際進(jìn)行綜合考量，相關(guān)決策始終以合規(guī)性為首要前提，按照市場化原則分步推進(jìn)，相關(guān)事項的推進(jìn)均嚴(yán)格履行了內(nèi)部決策程序?！?/p>

東陽光擬并表秦淮數(shù)據(jù)

在上市公司層面并表秦淮數(shù)據(jù)，是市場意料之中的一步，這一步也被視為“中國IDC最大并購案”的延續(xù)。

在去年9月披露的交易方案中，東陽光一方收購秦淮數(shù)據(jù)中國區(qū)業(yè)務(wù)的過程主要分為三個部分：

首先，東陽光與深圳東陽光實業(yè)共同增資“東數(shù)一號”，擬增資金額分別為35億元、40億元（根據(jù)東陽光公告，截至1月16日交割完成，上市公司已出資34.5億元）；

其二，東數(shù)一號將前述增資款出資至下屬全資子公司上海東創(chuàng)未來數(shù)據(jù)有限責(zé)任公司（以下簡稱“東創(chuàng)未來”），東創(chuàng)未來將出資款加貸款進(jìn)一步出資至其全資子公司宜昌東數(shù)三號投資有限責(zé)任公司（以下簡稱“東數(shù)三號”）。

在籌措資金的過程中，東數(shù)一號還引入了其他投資方。根據(jù)東陽光2025年11月26日發(fā)布的公告，投資人、買方等約定累計出資和支付112億元款項，東創(chuàng)未來就本次交易簽署并購貸款協(xié)議，后續(xù)將按照協(xié)議約定將168億元并購貸款出資至東數(shù)三號。

最后，東數(shù)三號（東數(shù)一號全資孫公司）作為直接收購主體，收購秦淮數(shù)據(jù)中國100%股權(quán)。

根據(jù)天眼查，交易落地之后，東陽光最終獲得了“東數(shù)一號”30%的持股份額，位居其第二大股東?！皷|數(shù)一號”的第一大股東為宜昌東陽光東方一號數(shù)據(jù)運(yùn)營合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“東陽光東方一號”），持股比例為 33.91%。

而東陽光東方一號為國有控股的合伙企業(yè)，其中東方資產(chǎn)及其控股子公司持有51.28%的份額，深圳東陽光實業(yè)持有其48.72%的份額。據(jù)此計算，東陽光與其大股東深圳東陽光實業(yè)合計持股比例約為46.52%。

除此之外，“東數(shù)一號”的股東名單還包括國通投資、福建產(chǎn)投、云峰基金、平潭發(fā)展等17家企業(yè)或機(jī)構(gòu)，這些股東合計持有“東數(shù)一號”36.09%的股份。

此次東陽光的并表交易，并沒有披露交易對手和具體的收購份額，僅表示要獲得“東數(shù)一號的控制權(quán)”，因此其擬收購的“東數(shù)一號”股份比例只需超過21%即可。

“一方面，之前東陽光一方收購秦淮數(shù)據(jù)的時候，大部分資金源于并購貸款，通過發(fā)行股份收購東數(shù)一號可以緩解資金壓力；另一方面，當(dāng)前資本市場熱度較高，尤其是AI算力業(yè)務(wù)備受追捧，并表秦淮數(shù)據(jù)，不僅能夠加快上市公司AI算力業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，也符合股東利益。”華南一名資深的并購人士對記者分析指出。

不過，東陽光證券部人士對以投資者身份致電的記者回應(yīng)表示，交易還需要經(jīng)過監(jiān)管審批，具體方案及時間表還不確定，“目前公司根據(jù)規(guī)劃，首次停牌將不超過十個交易日。”

四大領(lǐng)域有望實現(xiàn)協(xié)同

在東陽光快速推進(jìn)秦淮數(shù)據(jù)并表的背后，顯現(xiàn)出市場各方對于AI算力之爭的焦灼。

公開資料顯示，秦淮數(shù)據(jù)成立于2015年，是中國領(lǐng)先的IDC運(yùn)營商。根據(jù)中國信通院發(fā)布的《中國算力中心服務(wù)商分析報告 (2024年)》，秦淮數(shù)據(jù)總體規(guī)模指數(shù)排名第二，僅次于萬國數(shù)據(jù)。截至2025年5月，標(biāo)的公司運(yùn)營數(shù)據(jù)中心總IT容量達(dá)782MW，在建項目137MW。

2020年，秦淮數(shù)據(jù)曾在納斯達(dá)克上市，總市值一度接近49億美元。2023年，貝恩資本以31.6億美元（折合人民幣228億元）的對價成功將其私有化。退市后，貝恩資本對秦淮數(shù)據(jù)的業(yè)務(wù)進(jìn)行了分拆，并出售了中國區(qū)業(yè)務(wù)。

2025年9月，在東陽光宣布參與秦淮數(shù)據(jù)中國業(yè)務(wù)收購后，上市公司股價連連上漲，截至停牌前（2026年2月13日），東陽光總市值已經(jīng)突破1138億元。2025年9月以來，東陽光股價累計漲幅達(dá)65.21%。

良好的基本面和客戶資源，是市場期待秦淮數(shù)據(jù)注入上市公司體系的重要因素之一。

2024年以及2025年1-5月，秦淮數(shù)據(jù)中國的營業(yè)收入為60.48億元和26.08億元，凈利潤為13.09億元和7.45億元。其中，第一大客戶“客戶一”不含稅銷售金額分別為48.52億元和21.78億元，占比約為80.23%和83.54%。

而在秦淮數(shù)據(jù)未退市時發(fā)布的年報中，2020年至2022年期間，秦淮數(shù)據(jù)來自字節(jié)跳動的收入占比分別為81.7%、83.2%和86.3%。因此，前述“客戶一”極有可能就是字節(jié)跳動。

此前，有媒體報道，字節(jié)跳動2026年的資本開支擬達(dá)到約1600億元人民幣，高于2025年約1500億元人民幣的投入。

在北美四大云廠商資本開支接連創(chuàng)出新高，國內(nèi)科技巨頭紛紛加入AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的浪潮下，東陽光早已將戰(zhàn)略重心投向了AI賽道。

2025年12月，東陽光主營液冷產(chǎn)品的東陽光氟，通過出讓3.0172%股權(quán)獲得了興銀金融資產(chǎn)7億元的增資。在今年3月，公司還與中際旭創(chuàng)共同出資1億元合資設(shè)立深度智冷，同樣聚焦液冷產(chǎn)品。

前述東陽光人士對記者指出，交易完成后，上市公司與秦淮數(shù)據(jù)將在區(qū)域布局、液冷技術(shù)、電子元器件、具身智能機(jī)器人四大核心維度深化協(xié)同。

據(jù)其透露，雙方在參股階段已圍繞上述方向開展了技術(shù)對接、場景研討、資源對接等前期籌備工作，相關(guān)推進(jìn)符合戰(zhàn)略合作初衷。

在液冷技術(shù)領(lǐng)域，上市公司在氟化冷卻液、冷板組件等液冷核心材料及部件領(lǐng)域擁有深厚技術(shù)積累，已完成液冷全產(chǎn)業(yè)鏈布局，而秦淮數(shù)據(jù)擁有大規(guī)模、高密度的IDC應(yīng)用場景，雙方將實現(xiàn)液冷技術(shù)與算力負(fù)載的動態(tài)適配，打造液冷與下游需求深度捆綁的體系，讓上市公司液冷技術(shù)獲得規(guī)?；涞貓鼍埃瑫r優(yōu)化秦淮數(shù)據(jù)中心的運(yùn)行效率與綠色水平。

電子元器件領(lǐng)域，上市公司自主研發(fā)的積層箔電容器等關(guān)鍵電子元器件，在性能、能耗方面契合高效算力需求，將為秦淮數(shù)據(jù)算力基礎(chǔ)設(shè)施提供核心材料與器件支撐，形成“材料-器件-算力場景”的技術(shù)閉環(huán)。

區(qū)域布局領(lǐng)域，雙方將依托韶關(guān)、烏蘭察布、宜昌等多地資源共建跨區(qū)域“產(chǎn)算電”一體化生態(tài)，結(jié)合上市公司的產(chǎn)業(yè)資源與秦淮數(shù)據(jù)的算力基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營經(jīng)驗，充分發(fā)揮各地區(qū)位、綠電資源優(yōu)勢，打造綠色智算中心與產(chǎn)業(yè)示范區(qū)，契合國家“東數(shù)西算”戰(zhàn)略布局。

在具身智能機(jī)器人領(lǐng)域，上市公司在具身智能機(jī)器人領(lǐng)域已實現(xiàn)商業(yè)化落地，秦淮數(shù)據(jù)的算力資源將為機(jī)器人的場景應(yīng)用、數(shù)據(jù)反饋提供算力支撐，助力上市公司構(gòu)建“算力供給—場景應(yīng)用—數(shù)據(jù)反饋”的閉環(huán)，打通具身智能落地的關(guān)鍵鏈路；同時，機(jī)器人技術(shù)也將為秦淮數(shù)據(jù)中心的智能化運(yùn)營提供解決方案。

“此外，上市公司的綠電資源儲備將為秦淮數(shù)據(jù)中心提供低成本、低碳的能源供應(yīng)，契合算力產(chǎn)業(yè)低碳發(fā)展需求，而秦淮數(shù)據(jù)的算力運(yùn)營經(jīng)驗也將反哺上市公司相關(guān)技術(shù)的迭代優(yōu)化，形成雙向賦能的良性循環(huán)?！鼻笆鰱|陽光人士補(bǔ)充道。