今天一開盤，全球貴金屬市場(chǎng)就炸出了歷史性行情。黃金價(jià)格一舉突破5140美元關(guān)鍵關(guān)口，白銀同步強(qiáng)勢(shì)拉升，日內(nèi)漲幅一度逼近2%，把此前一眾唱空黃金的機(jī)構(gòu)臉都打腫了。

上個(gè)月一波快速大幅下跌，讓很多人認(rèn)為黃金白銀不可持續(xù)。但這輪黃金白銀集體大漲的核心驅(qū)動(dòng)與去年依然沒有變化，表層看是短期催化因素共振，深層則是百年未有之大變局的必然結(jié)果。

最直接的催化，是全球央行貨幣政策的全面轉(zhuǎn)向，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期。最近美聯(lián)儲(chǔ)又一改此前不降息的說法，釋放了可能超預(yù)期的寬松信號(hào)，年內(nèi)降息的節(jié)奏和幅度都遠(yuǎn)超市場(chǎng)此前預(yù)判，美元指數(shù)應(yīng)聲跳水，10年期美債收益率持續(xù)下探。

要知道，黃金和美元、美債收益率是天生的負(fù)相關(guān)，美元越弱，持有黃金的機(jī)會(huì)成本就越低，全球流動(dòng)性寬松的預(yù)期，直接給貴金屬行情踩了一腳油門，這是本輪上漲最核心的宏觀基礎(chǔ)。

第二個(gè)推手，是愈演愈烈的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，給金價(jià)加了一把火。美軍在伊朗門口劍拔弩張，中東局勢(shì)反復(fù)動(dòng)蕩，東歐沖突遲遲沒有緩和跡象，再加上全球貿(mào)易摩擦不斷加劇，市場(chǎng)的不確定性被拉到了極致。

在這種環(huán)境里，黃金作為千年不變的“硬通貨”，永遠(yuǎn)是避險(xiǎn)資金的第一選擇，大量避險(xiǎn)資金的涌入，直接推高了金價(jià)的上漲斜率。

短期催化只是催化作用，一定要分清楚底層邏輯是基礎(chǔ)，催化只是因有短期事件引發(fā)市場(chǎng)情緒波動(dòng)。

真正給這輪黃金乃至白銀和貴金屬牛市焊死底部的，是全球各國(guó)央行史無(wú)前例的“囤金潮”（也會(huì)有像俄羅斯還有一些小國(guó)短期出售黃金的現(xiàn)象）。這是一個(gè)很核心的底層邏輯，貨幣只是交易的替代物，如果不確定性和動(dòng)蕩加劇，貨幣在國(guó)際間失去價(jià)值平衡，那么黃金、白銀、貴金屬、石油、乃至糧食等實(shí)際產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)價(jià)值的資源才是硬通貨。

過去幾年，全球各國(guó)央行一直在持續(xù)增持黃金，尤其是新興市場(chǎng)國(guó)家，更是開啟了“掃貨模式”，連續(xù)多年創(chuàng)下年度購(gòu)金紀(jì)錄。

和普通投機(jī)資金快進(jìn)快出不一樣，央行購(gòu)金是長(zhǎng)期持有、只進(jìn)不出，直接鎖定了全球黃金的實(shí)物流動(dòng)性，相當(dāng)于給金價(jià)鋪了一層厚厚的安全墊。這也是為什么這兩年黃金每次回調(diào)都跌不深，轉(zhuǎn)頭就能創(chuàng)新高的核心原因。

很多人只盯著金價(jià)的漲跌，卻沒看懂：這輪黃金的史詩(shī)級(jí)上漲，本質(zhì)上是一場(chǎng)全球黃金定價(jià)權(quán)的重構(gòu)大戰(zhàn)，更是對(duì)美元霸權(quán)的一次集體挑戰(zhàn)。 過去半個(gè)多世紀(jì)，全球黃金的定價(jià)權(quán)，牢牢攥在華爾街和倫敦金融城手里。

全球黃金價(jià)格由倫敦金現(xiàn)貨和紐約COMEX黃金期貨決定，而且全程用美元定價(jià)。各國(guó)也都明白，硬通貨在手遠(yuǎn)比持有美元靠譜。關(guān)鍵時(shí)候硬通貨能換資源，而美元就會(huì)變成廢紙。

這個(gè)市場(chǎng)里紙黃金的衍生品交易量占到了95%以上，實(shí)物黃金的交易占比微乎其微。也就是說，華爾街可以通過大量發(fā)行期貨合約，憑空操控金價(jià)，想漲就漲、想跌就跌，過去幾十年，無(wú)數(shù)次黃金的多空逼倉(cāng)，都是華爾街一手導(dǎo)演的。

但現(xiàn)在，這套延續(xù)了幾十年的游戲規(guī)則，正在被徹底打破。首先，全球央行的持續(xù)囤金，正在從根本上顛覆黃金的定價(jià)邏輯。過去黃金的價(jià)格，由華爾街的紙黃金投機(jī)盤決定，但現(xiàn)在，實(shí)物黃金的剛性需求，已經(jīng)蓋過了投機(jī)盤的影響。

各國(guó)央行瘋狂掃貨實(shí)物黃金，直接把倫敦、紐約金庫(kù)的現(xiàn)貨黃金搬空了，現(xiàn)在華爾街的期貨合約，已經(jīng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的“實(shí)物擠兌”風(fēng)險(xiǎn)——手里有一堆紙黃金合約，卻根本提不到對(duì)應(yīng)的實(shí)物黃金。

這種情況下，紙黃金的定價(jià)權(quán)自然就開始失效，金價(jià)再也不是華爾街想控就能控的了。 以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)，正在推動(dòng)人民幣計(jì)價(jià)的黃金交易，打破美元對(duì)黃金的定價(jià)壟斷。現(xiàn)在上海黃金交易所的人民幣黃金合約，已經(jīng)成為全球最大的實(shí)物黃金交易市場(chǎng)，交易量持續(xù)攀升。

要讓這定價(jià)權(quán)轉(zhuǎn)移，就必然涉及把交易從紙黃金拉回實(shí)物，拼儲(chǔ)量、持有量，也就是俗話說的“貨源歸邊”，最終是誰(shuí)持有的多，誰(shuí)話事。

我們和俄羅斯、中東等產(chǎn)油國(guó)，正在推動(dòng)“黃金-本幣-石油”的結(jié)算體系，大宗商品貿(mào)易可以用本幣結(jié)算，也可以用黃金結(jié)算，徹底繞開了美元。這相當(dāng)于給黃金加了一個(gè)全新的定價(jià)錨，讓黃金不再只跟著美元的節(jié)奏走，重新激活它的超主權(quán)貨幣屬性。

從價(jià)值的角度看，這其實(shí)就是切了美元在全球市場(chǎng)的蛋糕，集中體現(xiàn)在匯率以及黃金和貴金屬等資源的價(jià)格上。但多國(guó)都有共識(shí)，美國(guó)無(wú)休止的債務(wù)擴(kuò)張、反復(fù)無(wú)常的貨幣政策，已經(jīng)讓全球各國(guó)對(duì)美元的信任降到了冰點(diǎn)。

拋售美債、增持黃金，本質(zhì)上是各國(guó)在給自己的貨幣信用找新的錨，脫離美元體系的綁架，不賴別人，美國(guó)自己作的。而且貨幣體系的重構(gòu)，實(shí)際上是全球在對(duì)價(jià)值體系的重構(gòu)，在混亂中試圖形成新的價(jià)值體系，這一過程可能會(huì)持續(xù)數(shù)年甚至十余年。

這輪黃金的大漲，從來(lái)不是簡(jiǎn)單的投機(jī)行情，而是全球?qū)γ涝庞猛冻龅囊粡埐恍湃纹?。華爾街就算再想操控金價(jià)，也擋不住全球各國(guó)去美元化的浪潮，擋不住實(shí)物黃金的剛性需求，這就是黃金定價(jià)權(quán)轉(zhuǎn)移的核心邏輯。