在連續(xù)兩天放量普漲后，今天A股開盤大跳水：昨天上海發(fā)布“滬九條”后資金兌現(xiàn)，房地產(chǎn)、建材板塊大跌；津巴布韋鋰礦事件導(dǎo)致鋰價大漲，市場擔(dān)心成本上升會影響到鋰電池，整個鋰電儲能板塊也跳水；最后昨天大漲有色、化工、半導(dǎo)體設(shè)備開盤也被兌現(xiàn)。但隨后國產(chǎn)算力、pcb板塊爆拉，又是科技股救場，成功帶動市場情緒回暖，市場成交額小幅放量至2.56萬億，上證指數(shù)收盤微跌。

節(jié)后兩個交易日融資分別凈買入338.89億、236.38億，已經(jīng)把節(jié)前那一天賣出的都給買回來了，再加上量能放大，節(jié)后行情算是很活躍了，主線還是科技+資源，當(dāng)然輪動也很快，一個板塊漲兩天就要休息。一般來說，下周重要會議是一個關(guān)鍵兌現(xiàn)點，然后下個月將進入一季報業(yè)績預(yù)告窗口期，需要回歸業(yè)績主線。

今天離岸人民幣匯率再次大漲近300點，已經(jīng)升值到6.83了，本周美元其實沒大幅貶值，單純就是人民幣單方面升值，這個斜率就很夸張了。不過這一次人民幣升值沒有帶來顯著的人民幣資產(chǎn)走強，A股漲的還是產(chǎn)業(yè)邏輯，港股更是不漲反跌，恒生科技感覺徹底被市場拋棄了。

再來看今天的重磅消息：

• 英偉達四季度營收681億美元，同比增長73%，市場預(yù)期為656.84億美元，上年同期為393.31億美元；英偉達預(yù)計第一財季營收764.4億-795.6億美元，市場預(yù)估727.8億美元。

雖然英偉達財報和業(yè)績指引大超預(yù)期，但盤后股價博弈劇烈，從一度漲超3%到漲幅幾乎抹平。

我覺得市場最大的分歧是明年的資本開支，強悍如谷歌，今年的資本開支已經(jīng)讓現(xiàn)金流捉襟見肘，明年如果繼續(xù)大幅提升資本開支，錢從哪里來？大規(guī)模發(fā)債的話風(fēng)險就很大，市場也不買賬，如果資本開支增速下降，那么整個硬件的增速也會下降，意味著AI硬件很難再有β行情。但萬億美元級別的資本開支擺在那里，只要有細分增量的機會，就會被市場追捧，還是得找增量細分。

• 據(jù)報道，特朗普計劃于下周召集亞馬遜、Meta、微軟、谷歌等科技巨頭簽署承諾，要求這些公司保證自行承擔(dān)高耗能數(shù)據(jù)中心的電力成本，再次驗證數(shù)據(jù)中心需求高增帶動北美缺電主線延續(xù)。

根據(jù)McCoy，4Q25全球燃機新簽訂單34GW同/環(huán)比+134%/+42%，2025全年全球燃機新簽訂單合計100GW，同比+75%，超出年初60-80GW預(yù)期。美國市場以159%的同比增速領(lǐng)跑全球，訂單占比44%；其中數(shù)據(jù)中心占比持續(xù)提升，以西門子能源為例，截至25年末公司燃機協(xié)議+預(yù)定協(xié)議中數(shù)據(jù)中心貢獻25%+，較3Q25大幅提升9.5pct；與此同時，非美市場保持40%強勁增長，全球燃機需求持續(xù)共振。

今天以燃氣輪機為代表的北美電網(wǎng)主線掀起漲停潮，東方電氣、神馬電力、應(yīng)流股份、萬澤股份等多股漲停。

我覺得電力已經(jīng)成為北美數(shù)據(jù)中心建設(shè)的重要約束，雖然此前北美csp大幅上修資本開支，但受電力供給端的約束，可能未必能達成，這可能是后面AI硬件的一大風(fēng)險。

據(jù)報道，房地產(chǎn)咨詢公司世邦魏理仕（CBRE）周三發(fā)布的最新報告指出，美國在建數(shù)據(jù)中心容量從2024年末的6.35吉瓦降至2025年末的5.99吉瓦。數(shù)據(jù)中心進度落后的原因包括審批流程緩慢、分區(qū)規(guī)劃以及電力采購延誤等。這也是美國新建數(shù)據(jù)中心容量自2020年以來首次出現(xiàn)下滑。

• 津巴布韋礦業(yè)部宣布立即暫停所有原礦及鋰精礦出口（含在途貨物），旨在加強礦產(chǎn)監(jiān)管與問責(zé)。

• 今天國產(chǎn)算力掀起漲停潮，特別是華為昇騰和字節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈，高瀾股份、泰嘉股份、華勝天成漲停，潤澤科技盤中一度漲停，午盤寒武紀(jì)也爆拉，一度漲近10%。

消息面來看，“字節(jié)seedance 5000多一年的高級會員排隊10多萬名的消息”發(fā)酵，顯示算力高度緊缺。另外，隨著TOKEN需求快速上量，算力需求急劇攀升，2026年有望成為國產(chǎn)算力大年，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠有望自研+外采并重，其中華為有望憑借其生態(tài)鏈占據(jù)較高份額，據(jù)報道，Deepseek獨家授權(quán)華為昇騰芯片軟件適配。

最后簡單看下盤面，截至收盤，上證指數(shù)微跌0.01%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅為0.29%；港股恒生指數(shù)跌幅為1.44%，恒生科技指數(shù)跌幅為2.87%。

分行業(yè)來看，通信、電子、國防軍工、機械設(shè)備、鋼鐵等行業(yè)領(lǐng)漲，房地產(chǎn)、傳媒、非銀金融、商貿(mào)零售等行業(yè)領(lǐng)跌。

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風(fēng)險提示：

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