全球AI算力需求不減，但在中國市場，英偉達正陷入一場誰也解不開的死局。

“計算需求正呈指數(shù)級增長—— 智能體AI的轉(zhuǎn)折點已經(jīng)到來 ?！?/strong>

北京時間2月26日凌晨，英偉達CEO黃仁勛在最新財報中這樣宣告。

這份被全球市場視為“AI風(fēng)向標(biāo)”的財報確實沒讓人失望。數(shù)據(jù)顯示，英偉達2026財年第四財季 營收達到創(chuàng)紀錄的681億美元 ，同比大增73%，超出分析師預(yù)期的656.84億美元。

更令人驚嘆的是其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。該季度數(shù)據(jù)中心營收 623億美元 ，同比猛增75%。自ChatGPT問世以來，這項業(yè)務(wù)已增長近13倍。全年來看，英偉達營收首次突破2000億美元大關(guān)，達 2159億美元 ，同比增長65%。

然而，市場反應(yīng)卻頗為耐人尋味——財報發(fā)布后，英偉達股價盤后一度大漲超4%，隨后卻轉(zhuǎn)跌，最終微跌0.68%。這背后究竟隱藏著什么信號？

更有意思的是，一邊是高管忙著套現(xiàn)——過去三個月內(nèi)部人士累計賣出160萬股，套現(xiàn)近3億美元；一邊是黃仁勛在電話會上高調(diào)宣布， 公司已接近與OpenAI達成投資協(xié)議 。有人跑路，有人投錢，這場AI大戲越來越熱鬧了。

賺錢賺麻了，AI芯片霸主地位難撼動

如果把英偉達比作一臺印鈔機，那這臺機器現(xiàn)在正全速運轉(zhuǎn)。 681億美元的單季營收 ，意味著每天進賬超過7.5億美元，這賺錢速度放在全球科技公司中也是獨一檔的存在。

更讓投資者安心的是，英偉達對下一季度的預(yù)期同樣樂觀。公司預(yù)計2027財年第一季度營收將達到 764.4億至795.6億美元 ，遠高于分析師平均預(yù)測的727.8億美元。這種“我比市場更看好自己”的姿態(tài)，充分彰顯了管理層對AI算力需求持續(xù)旺盛的信心。

英偉達首席財務(wù)官克萊特·克雷斯在電話會上透露， Grace Blackwell系統(tǒng)在第四財季數(shù)據(jù)中心營收中占比達到三分之二 。這一數(shù)據(jù)意義重大——它表明英偉達的最新一代架構(gòu)正在快速被市場接納，技術(shù)迭代的商業(yè)化進程比預(yù)期更快。

大型云計算公司更是英偉達的“金主”?？死姿固岬剑@些巨頭的資本支出計劃接近 7000億美元 。微軟、亞馬遜、谷歌、Meta等科技巨頭正在展開一場AI軍備競賽，而英偉達無疑是最大的“軍火商”。

黃仁勛定心丸：AI算力遠未見頂

面對外界對AI泡沫的質(zhì)疑，黃仁勛在電話會上給出了最強回應(yīng)。他指出，“企業(yè)對智能體的應(yīng)用正在飛速增長，客戶正競相投資AI計算——這些計算能力是推動AI產(chǎn)業(yè)革命和未來發(fā)展的動力源泉”。

這番話直指市場核心擔(dān)憂：科技巨頭們動輒數(shù)百億美元的資本支出，真的能帶來相應(yīng)回報嗎？

黃仁勛給出了肯定答案。在他看來， AI計算本身就是收入 ——“沒有AI計算就沒辦法增加這部分收入?，F(xiàn)在AI已到達拐點，有用的token正在產(chǎn)生，這對云廠商而言是有利可圖的”。

美國銀行最新調(diào)查顯示，盡管仍有23%的投資者將AI泡沫視為最大擔(dān)憂，但這一比例較去年9月的47%已大幅下降。市場正在逐步接受一個現(xiàn)實：AI不是曇花一現(xiàn)的概念，而是正在重塑各行各業(yè)的底層技術(shù)。

英偉達的業(yè)績指引也印證了這一點。公司預(yù)計第一財季營收將達 780億美元左右 ，這意味著同比增速依然保持在60%以上。對于一家市值已超3萬億美元的巨頭，如此增速確實驚人。

供應(yīng)鏈亮紅燈，誰是下一個受益者？

但英偉達并非高枕無憂。財報中透露的信號顯示，供應(yīng)鏈緊張正在成為制約增長的瓶頸。

英偉達CFO克雷斯坦言，“ 尖端芯片供應(yīng)仍然緊張 ”，公司雖然已鎖定庫存與產(chǎn)能以滿足未來數(shù)個季度的需求，但供應(yīng)限制將對2027財年第一季度及以后的游戲業(yè)務(wù)產(chǎn)生負面影響。

這一警告并非空穴來風(fēng)。內(nèi)存短缺和電源供應(yīng)問題正成為制約英偉達產(chǎn)能的關(guān)鍵因素。黃仁勛在問答環(huán)節(jié)回應(yīng)內(nèi)存短缺問題時表示， 內(nèi)存帶寬至關(guān)重要 ，并暗示已采取措施確保供應(yīng)。

對投資者而言，這釋放了一個重要信號：隨著英偉達產(chǎn)能持續(xù)緊張，其供應(yīng)鏈上的合作伙伴可能迎來業(yè)績爆發(fā)。尤其是在存儲芯片領(lǐng)域，SK海力士已在財報發(fā)布當(dāng)天宣布，計劃投資150億美元擴產(chǎn)，以滿足日益增長的AI芯片需求。

黃仁勛還透露了一個重要信息：公司將利用Groq的新技術(shù)擴展產(chǎn)品線，并“已非常接近與OpenAI達成合作協(xié)議”。這表明英偉達并未滿足于芯片制造，而是正在向AI生態(tài)的更深層次滲透。據(jù)透露，這筆投資可能高達300億美元，將取代雙方此前擱置的1000億美元長期合作承諾。

未來已來：AI拐點上的機遇與隱憂

“當(dāng)前的太空數(shù)據(jù)中心經(jīng)濟還是‘貧瘠的’，但形勢將隨著時間的推移而變化。”

黃仁勛在回答關(guān)于太空數(shù)據(jù)中心的問題時這樣表示。這句話或許可以引申到整個AI產(chǎn)業(yè)——許多應(yīng)用場景眼下看似遙不可及，但突破往往來得比預(yù)期更快。

未來十年最值得期待的方向是什么？ 黃仁勛給出的答案是實體AI和機器人。財報顯示，英偉達汽車與機器人業(yè)務(wù)第四季度收入 6.04億美元 ，同比增長6%；全年收入 23億美元 ，同比增長39%，創(chuàng)歷史新高。

robotaxi服務(wù)正在增長，一些robotaxi公司的運營規(guī)模將在未來十年擴大數(shù)百萬輛。這一判斷與市場趨勢相符——隨著自動駕駛技術(shù)日趨成熟，AI正從虛擬世界走向物理世界。

不過，英偉達也面臨著地緣政治的挑戰(zhàn)。盡管美國政府批準(zhǔn)了少量面向中國客戶的H200產(chǎn)品出口，但整體對華出口仍受限。在美國國防部考慮將AI公司Anthropic列入風(fēng)險名單的背景下，科技公司的國際化道路將更加復(fù)雜。

而說到中國市場，情況遠比表面看到的更微妙。

財報電話會上，克雷斯親口證實：雖然美國政府今年2月批準(zhǔn)了少量H200產(chǎn)品對華出口，但“ 迄今為止尚未產(chǎn)生任何收入，也不清楚未來是否會有產(chǎn)品獲準(zhǔn)進入中國 ”。翻譯成人話就是：兩個月過去了，H200在中國的銷量，掛零。

這還不是最扎心的。就在兩天前，美國商務(wù)部出口執(zhí)法助理部長在國會聽證會上被問到同樣的問題，回答更直接：“ 據(jù)我了解，數(shù)量為零 ?！?/p>

要知道，去年12月美國政府宣布放行H200時，英偉達可是立馬要求供應(yīng)鏈增產(chǎn)，信心滿滿地等著中國客戶下單。黃仁勛年初還專門跑了一趟中國，上海、深圳、臺北轉(zhuǎn)了個遍，拜訪客戶、會見官員，結(jié)果呢？ 訂單沒等到，等來的還是“審批中” 。

更讓英偉達坐不住的是，克雷斯在電話會上罕見承認： 中國本土競爭對手正在進步 。她特別提到，那些剛完成IPO的中國芯片公司，正在改變?nèi)駻I產(chǎn)業(yè)格局。這話翻譯過來就是——再不讓賣，中國市場可能就不需要你了。

還有個數(shù)據(jù)值得玩味：英偉達對下一季度的業(yè)績指引， 明確排除了來自中國的數(shù)據(jù)中心收入 。也就是說，連他們自己都不敢把中國算進去了。

英偉達這份財報像一面鏡子，折射出AI產(chǎn)業(yè)的真實狀態(tài)：需求依然強勁，但供應(yīng)問題突出；前景廣闊，但挑戰(zhàn)重重。對于投資者而言，或許需要跳出短期波動的迷霧，看到更本質(zhì)的趨勢—— AI正在像電力一樣滲透進每個行業(yè) 。

正如一位分析師在電話會上所言，“CUDA兼具兩大優(yōu)勢——龐大的安裝基礎(chǔ)和持續(xù)快速進化的架構(gòu)”。這種軟硬結(jié)合的優(yōu)勢，正是英偉達難以被撼動的護城河。

市場對英偉達財報的復(fù)雜反應(yīng)，也預(yù)示著AI投資正從“躺贏階段”進入“分化階段”。未來，真正能夠?qū)I轉(zhuǎn)化為實際生產(chǎn)力的公司，才會是最后的贏家。

但回到文章開頭黃仁勛那句“智能體AI的轉(zhuǎn)折點已經(jīng)到來”——如果這個轉(zhuǎn)折點真的來了，那在中國市場上，英偉達究竟是趕上了，還是錯過了？

一邊是美國政府的出口管制卡得死死的，一邊是中國本土芯片公司借著IPO的錢瘋狂追趕，另一邊是客戶干著急下不了單——英偉達在中國，正陷入一場 誰也解不開的死局 。

問題是，這死局什么時候能破？

黃仁勛還會再來中國嗎？中國客戶還會繼續(xù)等嗎？還是說，等英偉達終于能賣的時候，發(fā)現(xiàn)市場已經(jīng)被瓜分干凈了？

這些問題的答案，可能比681億美元的財報數(shù)字本身，更值得細品。

（注明：本文綜合整理自新浪財經(jīng)、觀察者網(wǎng)、九方智投等公開報道及英偉達財報電話會實錄）