香港正在加快上市制度改革步伐，以吸引更多新經(jīng)濟(jì)企業(yè)赴港掛牌。

2月25日公布的2026至2027財政年度政府財政預(yù)算案中，香港特區(qū)政府財政司司長陳茂波針對證券市場提出了多項優(yōu)化方案，其中最主要的內(nèi)容，是將在一季度修訂“同股不同權(quán)”企業(yè)上市要求、為生物科技和特?？萍脊镜阮愋偷钠髽I(yè)，申請上市提供更多彈性等咨詢市場、要求港交所便利和吸引更多航天企業(yè)來港上市。

最近一段時間，港股持續(xù)震蕩，恒生指數(shù)自1月底已累計下跌逾4.5%，南向資金亦連續(xù)兩個交易日凈流出。對于后市走向，業(yè)內(nèi)仍持相對樂觀態(tài)度，認(rèn)為在資金面韌性與AI等新經(jīng)濟(jì)基本面向好支撐下，港股有望在市場整理后震蕩上行。

將在第一季修訂“同股不同權(quán)”企業(yè)上市要求

陳茂波提到，將在第一季就修訂“同股不同權(quán)”企業(yè)上市要求、便利海外發(fā)行人第二上市。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，此項舉措有利于吸引更多中概股回港。高盛2025年4月份就曾預(yù)估，有27只中概股有望回流香港上市，總市值超1.4萬億港元。這27家中概股包括拼多多、滿幫、富途、LegendBiotech、唯品會、極氪、好未來、亞朵、陸金所等，其中市值最大的6家公司為拼多多、滿幫、富途、傳奇生物、唯品會、極氪。瑞銀預(yù)計，若這些中概股回流，港股日均成交額增加190億港元，并推動港交所2026財年收入及凈利潤分別增長4%~5%和7%。

有分析人士向第一財經(jīng)說，許多計劃將香港作第二上市的海外發(fā)行人（以中概股為主），本身已采用“同股不同權(quán)”（WVR）架構(gòu)。所謂“同股不同權(quán)”，是一種允許公司創(chuàng)始人或管理層等少數(shù)股東，持有高于其經(jīng)濟(jì)股份比例投票權(quán)的公司治理安排，目的在于保障核心團(tuán)隊股權(quán)稀釋后仍能保持對公司的控制力。

然而，根據(jù)香港現(xiàn)行《上市規(guī)則》，同股不同權(quán)企業(yè)在港上市需滿足較高市值門檻：IPO市值須至少達(dá)400億港元，或達(dá)100億億港元且最近一個財年收入不低于10億港元。第二上市的市值要求與此一致。在當(dāng)前尚未回港的中概股中，不少中小型企業(yè)因市值或收入規(guī)模未達(dá)門檻，難以進(jìn)入香港資本市場，回歸之路面臨現(xiàn)實障礙。

除擬修訂“同股不同權(quán)”企業(yè)上市要求外，陳茂波還透露多項資本市場改革舉措的時間進(jìn)展：在上半年落實完善結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品上市框架，以及就推動“T+1”結(jié)算周期的具體實施方案咨詢市場；改革證券市場每手買賣單位，以及聯(lián)同香港證監(jiān)會和業(yè)界在年內(nèi)推出無紙證券市場制度。

此前，港股已進(jìn)行了多輪改革，流動性已有顯著恢復(fù)。根據(jù)港交所市場報告，2025年前11個月，該所平均日成交額為2558億港元，較去年同期增長了95%。˙

吸引更多新經(jīng)濟(jì)企業(yè)

在《2026至2027財政年度政府財政預(yù)算案》中，特區(qū)政府多次強(qiáng)調(diào)科技產(chǎn)業(yè)在資本市場中的戰(zhàn)略布局，釋放進(jìn)一步深化改革、吸引新經(jīng)濟(jì)企業(yè)赴港上市的明確信號。

陳茂波稱，將優(yōu)化首次公開招股流程，以及為生物科技和特專科技公司申請上市提供更多彈性等咨詢市場。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這一改革是港交所2018年允許未盈利生物科技上市（“18A”章節(jié)）和2023年推出特?？萍忌鲜袡C(jī)制（“18C”章節(jié)）后的持續(xù)深化。

為何此次預(yù)算案中提出提供更多“彈性”？2025年5月港交所與證監(jiān)會聯(lián)合推出的“科企專線”已作出重要探索。該機(jī)制便利特?？萍脊?、生物科技公司申請上市，并允許這些公司選擇以保密形式提交上市申請。中泰國際策略分析師顏招駿認(rèn)為，這類企業(yè)往往處于研發(fā)攻堅或商業(yè)化前期的關(guān)鍵階段，過早披露核心技術(shù)或戰(zhàn)略細(xì)節(jié)可能削弱其競爭優(yōu)勢，甚至影響融資進(jìn)程?！?strong>科企專線”等舉措在降低企業(yè)信息泄露風(fēng)險的同時，也平衡了市場透明度與投資者保護(hù)的需求，有望吸引更多高潛力科企赴港上市。

近期市場氛圍日濃，改革預(yù)期持續(xù)升溫。媒體2月13日援引知情人士報道稱，港交所正考慮放寬現(xiàn)行制度，允許更多類型的公司以保密形式遞交上市申請，以進(jìn)一步鞏固香港在全球資本市場中的競爭優(yōu)勢。港交所發(fā)言人對媒體稱，該交易所致力于優(yōu)化市場基礎(chǔ)設(shè)施和上市機(jī)制，確保與時俱進(jìn)。香港交易所將繼續(xù)與香港證監(jiān)會緊密合作，從多方面努力進(jìn)一步提升交易所的競爭力，香港交易所將適時向市場公布相關(guān)進(jìn)展。

優(yōu)化上市流程亦可配合香港的整體戰(zhàn)略，形成投資閉環(huán)。據(jù)了解，香港特區(qū)政府已推出100億港元“創(chuàng)科產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金”，重點投資生命健康科技、AI與機(jī)器人等。港投公司累計投資的超過190個項目中，已有10家上市，另有超過20家正籌備今年上市。

此外，陳茂波在預(yù)算案中特別提及，香港可協(xié)助內(nèi)地航天產(chǎn)業(yè)與全球市場對接，并提供科研、融資、風(fēng)險管理及法律等專業(yè)服務(wù)。引進(jìn)辦將牽頭物色合適的航天企業(yè)來港發(fā)展。已要求港交所檢視相關(guān)上市規(guī)定，便利和吸引更多航天企業(yè)來港上市。

港股依然走低

盡管多項重磅改革舉措相繼釋放，港股走勢并未隨之提振，近期持續(xù)走低。

2月25日，港股三大指數(shù)漲跌不一，恒生指數(shù)收漲0.66%，恒生科技指數(shù)微跌0.19%。次日跌勢延續(xù)，截至2月26日午間收盤，恒生指數(shù)跌0.39%，恒生科技指數(shù)跌1.65%。科網(wǎng)股普跌，百度集團(tuán)、阿里巴巴跌超2%；芯片股亦走弱，華虹半導(dǎo)體跌超5%，上海復(fù)旦跌近3%。拉長時間線看，恒生指數(shù)自1月29日觸及28056點的階段高點后震蕩下行，截至發(fā)稿在26420點附近震蕩，累計下跌約4.6%。

（圖片來源：wind）

作為此前推動港股上漲的主力，南向資金近期亦從大幅流入轉(zhuǎn)向流出。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月26日發(fā)稿，南向資金凈賣出近45億港元，前一交易日已凈賣出35.6億港元，節(jié)后連續(xù)兩個交易日呈流出狀態(tài)。而在春節(jié)前的四個交易日，南向資金累計凈流入超260億港元。

不過，對于港股后市走向，業(yè)內(nèi)看法相對樂觀。

國元香港分析師張思達(dá)認(rèn)為，短期內(nèi)中美貿(mào)易摩擦已難以成為港股的主要擾動因素，受益于外部環(huán)境改善和投資者信心增強(qiáng)，港股未來表現(xiàn)或繼續(xù)優(yōu)于美股，在市場整理結(jié)束后有望震蕩上行。從資金面看，港股仍具韌性，內(nèi)地資金主導(dǎo)的港股擴(kuò)容與增配趨勢依然較強(qiáng)，港股通南下資金定價權(quán)不斷增強(qiáng)，在國內(nèi)宏觀政策環(huán)境未發(fā)生顯著變化前，這一趨勢或?qū)⒀永m(xù)。

光大證券海外團(tuán)隊判斷，當(dāng)前恒生科技指數(shù)已形成“超賣估值洼地+資金逆勢搶籌+AI基本面向上+回購加碼在即”的四重底部特征，短期情緒擾動已充分釋放，板塊風(fēng)險收益比顯著優(yōu)化，是中長期戰(zhàn)略配置的黃金窗口。近期的市場調(diào)整僅為短期情緒擾動，并非基本面趨勢逆轉(zhuǎn)，隨著情緒逐步修復(fù)、資金共振加劇、龍頭回購重啟，恒生科技指數(shù)有望迎來階段性反彈行情。