本報（chinatimes.net.cn）記者葉青 北京報道

2月24日至26日，碳酸鋰期貨主力2605合約走出一輪連續(xù)沖高行情。2月24日，主力合約跳空高開，全天單邊上行，最終收報164120元/噸，單日大漲10.56%；2月25日，多頭強(qiáng)勢格局延續(xù)，主力合約盤中突破17萬元/噸整數(shù)關(guān)口；2月26日早盤，受海外供給端突發(fā)消息刺激，主力合約再度高開沖高，盤中漲幅一度超11%，站穩(wěn)17萬元/噸關(guān)口，最終報收于173660元/噸。

截至2月26日午間收盤，主力合約多頭主導(dǎo)的上漲趨勢仍未根本扭轉(zhuǎn)。本輪行情的核心驅(qū)動，來自供給端突發(fā)擾動、需求基本面反轉(zhuǎn)預(yù)期與資金面的三重共振。海外方面，我國核心鋰礦進(jìn)口來源國津巴布韋宣布暫停鋰礦出口，直接加劇全球鋰供給收緊預(yù)期。國內(nèi)方面，鋰鹽廠春節(jié)后集中檢修導(dǎo)致產(chǎn)能收縮，疊加現(xiàn)貨市場持續(xù)去化后的低庫存格局，為盤面形成堅(jiān)實(shí)支撐。

三大核心因素推漲碳酸鋰

“中國農(nóng)歷春節(jié)期間，美國關(guān)稅政策出現(xiàn)調(diào)整，市場普遍預(yù)期貿(mào)易壁壘高峰階段已過，提振出口相關(guān)市場情緒。同時，瑞銀等機(jī)構(gòu)同期發(fā)布報告，旗幟鮮明地看好鋰市進(jìn)入‘第三次超級周期’，大幅上調(diào)鋰價預(yù)測，進(jìn)一步激發(fā)了市場做多熱情。”方正中期新能源首席研究員魏朝明在接受《華夏時報》記者采訪時表示。

此外，魏朝明表示，2月25日，津巴布韋礦業(yè)部宣布暫停全部鋰原礦及精礦出口；該國作為我國核心鋰進(jìn)口來源國，此舉直接引發(fā)市場對短期原料供應(yīng)收緊的強(qiáng)烈擔(dān)憂，成為本輪價格飆升的“導(dǎo)火索”。此外，春節(jié)前行業(yè)數(shù)據(jù)也為本輪價格上漲提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，碳酸鋰社會庫存于春節(jié)前一周降至10.29萬噸，仍維持快速去庫態(tài)勢，表觀需求依然強(qiáng)勁，行業(yè)基本面整體呈偏緊格局。

值得關(guān)注的是，碳酸鋰期現(xiàn)價格聯(lián)動走高，春節(jié)假期內(nèi)現(xiàn)貨價格已率先大幅上漲。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2月25日電池級碳酸鋰現(xiàn)貨報161750元/噸，較春節(jié)前上漲18000元/噸，與期貨盤面同步走高。不過，創(chuàng)元期貨分析師余爍在接受《華夏時報》記者采訪時表示，節(jié)后物流尚未完全恢復(fù)，首個交易日期貨價格大幅上漲，現(xiàn)貨成交平淡，產(chǎn)業(yè)下游以觀望為主。

隨著碳酸鋰期貨價格持續(xù)上行，市場多空持倉結(jié)構(gòu)出現(xiàn)新變化。2月25日持倉數(shù)據(jù)顯示，市場多空分歧顯著加劇，呈增量資金對壘格局。主力合約LC2605增倉11857手，總持倉升至37.7萬手，顯示節(jié)后資金快速回流。前20席位多空雙方均呈增倉態(tài)勢，但多頭進(jìn)場意愿弱于空頭。

“數(shù)據(jù)顯示，前20席位多頭累計(jì)增倉4042手，空頭增倉8310手，前20席位凈空持倉隨之增加4268手至95186手。盡管期貨價格大幅上漲，但主力機(jī)構(gòu)席位中空頭加倉更為積極，顯示當(dāng)前價位多空博弈空前激烈，盤面上方阻力正持續(xù)積聚?！蔽撼鞣Q。

余爍也表示，瑞銀研報將碳酸鋰價格預(yù)測上調(diào)至26000美元/噸，核心邏輯聚焦于需求爆發(fā)與供給受限兩大因素。近期碳酸鋰基本面確實(shí)表現(xiàn)偏強(qiáng)，在出口退稅政策帶動下，“搶出口”需求推動一季度行業(yè)排產(chǎn)超預(yù)期，即便處于傳統(tǒng)淡季，需求也未出現(xiàn)明顯走弱。供給端則受限于產(chǎn)能爬坡周期與突發(fā)擾動，供應(yīng)增速不及預(yù)期，短期供需缺口持續(xù)存在，庫存延續(xù)去化態(tài)勢。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士表示，瑞銀在春節(jié)假期及節(jié)后發(fā)布的系列報告，為市場提供了明確且強(qiáng)烈的看多敘事邏輯。其提出的“第三次超級周期”、2026年或?qū)⒊霈F(xiàn)約20萬噸LCE供需缺口、國內(nèi)鋰價預(yù)測大幅上調(diào)至18.5萬元/噸等觀點(diǎn)，極大扭轉(zhuǎn)了市場悲觀預(yù)期，有效吸引資金進(jìn)場。

“從近期碳酸鋰期貨走勢來看，本輪上漲可視為市場對瑞銀‘超級周期’邏輯的集中預(yù)演與定價。該觀點(diǎn)具備一定依據(jù)，但同時也存在爭議與不確定性。儲能需求正從政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動，全球范圍內(nèi)呈爆發(fā)式增長，已成為繼電動汽車之后的全新需求增長極，重構(gòu)鋰價需求曲線?！蔽撼鞣Q。

魏朝明表示，過去兩年鋰價持續(xù)低迷，導(dǎo)致全球鋰礦資本開支銳減，高成本產(chǎn)能持續(xù)出清，新建項(xiàng)目投產(chǎn)延后，2026—2027年鋰資源供應(yīng)增速或不及預(yù)期。正如津巴布韋出口禁令所體現(xiàn)的，關(guān)鍵礦產(chǎn)領(lǐng)域的資源民族主義抬頭，供應(yīng)鏈擾動風(fēng)險隨時可能出現(xiàn)，進(jìn)一步加劇供應(yīng)端不確定性。

不過，魏朝明同時提示，鋰價過快上漲將直接侵蝕下游儲能與電池企業(yè)利潤，或引發(fā)需求端負(fù)反饋。近期已有媒體報道，當(dāng)前鋰價成本傳導(dǎo)出現(xiàn)遲滯，產(chǎn)業(yè)鏈上下游博弈持續(xù)加劇。同時，高鋰價必然會刺激停產(chǎn)礦山復(fù)產(chǎn)、新增產(chǎn)能加速投放。摩根士丹利則持相反觀點(diǎn)，認(rèn)為產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)放量將帶動下半年鋰價回落。而作為鋰需求核心主力，全球電動汽車市場正面臨政策退坡與增長瓶頸，這或?qū)旱弯囆枨笳w增速的天花板。

津巴布韋出口政策變動背后

近日全球第四大鋰礦生產(chǎn)國津巴布韋出口政策變動，鋰市場供應(yīng)端再添擾動。公開信息顯示，津巴布韋礦業(yè)部2月25日宣布立即暫停所有鋰原礦及鋰精礦出口（含在途貨物），旨在加強(qiáng)礦產(chǎn)監(jiān)管與問責(zé)。未來僅持有效采礦權(quán)及獲批選礦廠的企業(yè)具備出口資格，禁止代理及第三方貿(mào)易商出口。企業(yè)申請時需提交省級礦業(yè)辦關(guān)于選礦能力及合規(guī)的建議信，并申報礦物成分。

對此，余爍表示，近年來國內(nèi)鋰礦進(jìn)口主要來自澳大利亞和非洲地區(qū)。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2025年中國鋰精礦進(jìn)口合計(jì)621萬噸，環(huán)比增速為9%，相較于2024年33%的增速下滑明顯。其中2025年澳大利亞鋰精礦進(jìn)口合計(jì)382萬噸，環(huán)比增速為8%，增速符合財報預(yù)期；而津巴布韋鋰精礦進(jìn)口合計(jì)119萬噸，環(huán)比增速為-1%，進(jìn)口增量不及預(yù)期。

此外，根據(jù)2025年海關(guān)總署數(shù)據(jù)，澳大利亞長期以來是我國鋰精礦第一大進(jìn)口來源國。津巴布韋是第二大進(jìn)口來源國，占比高達(dá)19%。2025年中國從津巴布韋進(jìn)口了約120萬噸鋰礦（折合15萬噸LCE）。對此，魏朝明表示，津巴布韋的出口禁令對中國原料供應(yīng)的潛在影響較大。

魏朝明表示，預(yù)計(jì)接下來市場將高度關(guān)注以下幾個變量的變化，首先是供應(yīng)端政策落地情況，津巴布韋出口禁令的具體執(zhí)行細(xì)則（如是否允許有深加工能力的企業(yè)出口）將是短期最核心的變量。其次是下游真實(shí)需求驗(yàn)證，3月份的電池及正極材料排產(chǎn)數(shù)據(jù)是關(guān)鍵。屆時將能驗(yàn)證節(jié)后需求是真實(shí)爆發(fā)，還是因“搶出口”及漲價預(yù)期引發(fā)的庫存轉(zhuǎn)移。

“此外，還需密切關(guān)注電池廠和儲能終端對漲價的實(shí)際接受能力。若成本無法傳導(dǎo)，導(dǎo)致訂單減少或項(xiàng)目延期，將對價格形成壓制。隨著價格回升，還需跟蹤國內(nèi)江西云母提鋰產(chǎn)能是否加速釋放、海外如澳大利亞停產(chǎn)的礦山是否會加速重啟，從而改變短期供需平衡?！蔽撼鞣Q。

下游需求持續(xù)提升

隨著碳酸鋰期貨價格持續(xù)上漲，其影響因素也引發(fā)投資者關(guān)注。對此，余爍表示，津巴布韋礦業(yè)部宣布立即暫停所有鋰原礦及鋰精礦出口的舉措，將導(dǎo)致短期內(nèi)津巴布韋鋰精礦發(fā)運(yùn)減少，出口暫停窗口期尚不明確，目前國內(nèi)冶煉廠可依賴礦石庫存生產(chǎn)。

“2026年津巴布韋地區(qū)鋰資源供給量超20萬噸LCE，若窗口期持續(xù)時間較長，后續(xù)可能出現(xiàn)礦石庫存下降以及原料緊缺的情況，且難以從其他地區(qū)補(bǔ)充。受該消息影響，2月25日夜盤鋰相關(guān)資產(chǎn)大漲，SigmaLithium漲超30%，雅保漲近5%，智利礦業(yè)化工漲近4%。”余爍稱。

與此同時，下游需求方面，魏朝明表示，春節(jié)前當(dāng)周表觀需求回升至2.27萬噸，且1月動力和儲能電池產(chǎn)量同比高增55.9%，顯示終端實(shí)際消耗強(qiáng)勁。市場對節(jié)后價格上漲的普遍預(yù)期，以及“搶出口”政策窗口期的存在，確實(shí)激發(fā)了部分階段性補(bǔ)庫和戰(zhàn)略性備貨需求。但值得注意的是，隨著價格快速拉漲，下游已出現(xiàn)觀望情緒，擔(dān)心成本倒掛，主動大規(guī)模囤貨的意愿有所減弱。

從中期來看，瑞銀等機(jī)構(gòu)預(yù)測2026年全球總需求將達(dá)194萬噸LCE。對此，魏朝明表示，動力電池頭部企業(yè)如寧德時代、比亞迪、國軒高科等，一般通過長協(xié)鎖定形式確保原料供應(yīng)。隨著全球儲能裝機(jī)爆發(fā)，儲能系統(tǒng)集成商對磷酸鐵鋰正極材料的需求激增，成為新的需求主力。中間環(huán)節(jié)如湖南裕能、德方納米等，是直接采購碳酸鋰進(jìn)行加工的生產(chǎn)企業(yè)。當(dāng)前現(xiàn)貨表現(xiàn)為“淡季不淡”，但在電池端向車載、儲能終端傳導(dǎo)時，阻力變大，周期拉長至1—3個月，導(dǎo)致上下游在定價上陷入激烈的拉鋸戰(zhàn)。

針對碳酸鋰期貨后期走勢，余爍表示，目前市場主要關(guān)注庫存的變化。節(jié)前碳酸鋰庫存102932噸，環(huán)比去庫2531噸，在傳統(tǒng)淡季去庫幅度擴(kuò)大，反映出當(dāng)下碳酸鋰基本面的強(qiáng)勢。1月智利鋰鹽發(fā)運(yùn)大幅增加，預(yù)計(jì)2月底到達(dá)中國，這對于當(dāng)前碳酸鋰偏緊的供需格局有一定緩解作用，但二月總體去庫趨勢不改。三月供需同步回暖，需求排產(chǎn)向好，在經(jīng)歷連續(xù)多月的去庫之后，行業(yè)整體庫存處于較低水平，疊加供給端擾動不斷，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋰價偏強(qiáng)運(yùn)行。

魏朝明也表示，短期來看，在供應(yīng)端擾動（津巴布韋事件）未被證偽、市場情緒仍處高位的情況下，碳酸鋰期貨價格有望保持強(qiáng)勢，甚至可能試探前期高點(diǎn)。然而，上方空間不宜過度樂觀。18—18.5萬元/噸的價格區(qū)間，不僅是歷史前高壓力位，也是瑞銀等機(jī)構(gòu)給出的目標(biāo)價上限，同時是下游承受能力的臨界點(diǎn)。

“不過，鑒于當(dāng)前多空分歧巨大，波動率顯著提升，建議采取謹(jǐn)慎、偏短線或?qū)_的操作思路。市場已進(jìn)入情緒驅(qū)動的高波動階段，追高風(fēng)險較大?？傻却卣{(diào)至關(guān)鍵支撐位輕倉試多，或等待政策明朗、3月需求數(shù)據(jù)兌現(xiàn)后的趨勢性機(jī)會。上方接近18—18.5萬元/噸區(qū)域，多頭可考慮逐步止盈。”魏朝明稱。

對于上游冶煉廠，魏朝明還表示，當(dāng)前價格已處于理想套保區(qū)間，可根據(jù)未來產(chǎn)量，在180000元/噸上方逐步建立賣出套保頭寸，鎖定利潤。下游電池及材料廠應(yīng)避免追高采購?？衫闷谪浭袌龅亩唐诨卣{(diào)，進(jìn)行買入套?；螯c(diǎn)價交易，鎖定原料成本。同時，積極與客戶談判，完善價格聯(lián)動機(jī)制，將成本壓力向下傳導(dǎo)。

責(zé)任編輯：帥可聰 主編：夏申茶