回復(fù)電商領(lǐng)取《1000份電商運(yùn)營(yíng)干貨案例》

作者 | 張逸 報(bào)道 | TOP電商

市場(chǎng)真的很會(huì)造夢(mèng)。

近日， 一則 關(guān)于“ 三只羊 ‘ 借殼 ’ 美股公司Rich Sparkle，成功登陸納斯達(dá)克。 ”的 消息在 網(wǎng)上 瘋傳 。

對(duì)此，今天 （2月26日） 三只羊發(fā)文辟謠稱，截至目前，三只羊集團(tuán)及旗下公司均未有任何形式的借殼上市、整體上市、IPO申報(bào)。網(wǎng)傳“三只羊登陸納斯達(dá)克”“借殼美股公司”等內(nèi)容，僅為海外直播運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)合作。

一句話， 讓 夢(mèng)醒了。

但問(wèn)題來(lái)了 ， 為什么這么多人愿意相信它真的“上市了”？

這件事，遠(yuǎn)比一條辟謠公告復(fù)雜得多。

67.7億，誰(shuí)在“借殼”，誰(shuí)在“借風(fēng)”？

謠言 的起點(diǎn)，是一家美股上市公司Rich Sparkle的一筆收購(gòu)。

消息顯示， Rich Sparkle以約9.75億美元（約合人民幣67.7億元）的估值，收購(gòu)電商公司Step Distinctive，并將自身更名為ANPA。

引發(fā)市場(chǎng)聯(lián)想的，是Step Distinctive的股權(quán)結(jié)構(gòu) 。

資料顯示， Step Distinctive 的 49%股份屬于TikTok現(xiàn)象級(jí)網(wǎng)紅Khaby Lame，也就是大家熟悉的“無(wú)語(yǔ)哥”；13%的股份屬于安徽小黑羊網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，而這家公司穿透之后，最終受益人正是大小楊哥。

這一鏈條讓市場(chǎng)嗅到了三只羊“登陸納斯達(dá)克”的 故事 氣息。

一個(gè)擁有3.6億全網(wǎng)粉絲的全球頂流，一個(gè)全網(wǎng)粉絲接近4億的中國(guó)頭部直播團(tuán)隊(duì) ； 公告里再加幾句“AI驅(qū)動(dòng)”“全球分發(fā)”“跨境電商協(xié)同”，資本市場(chǎng)的情緒閥門就直接被擰開。

ANPA股價(jià)一度沖到180美元高點(diǎn)。

但冷靜拆解一下邏輯就會(huì)發(fā)現(xiàn) ， 13%的股權(quán)，從法律意義上講，是重要股東，不是控制人。持股不等于上市，更不等于三只羊把國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)裝進(jìn)了美股公司。

對(duì)此，就有律師表示， 這不是三只羊借殼上市，而更像是“無(wú)語(yǔ)哥借殼上市，三只羊借殼出海”。

事實(shí)上， 真正讓這筆交易產(chǎn)生商業(yè)價(jià)值的 ，不是股權(quán)，而是那份36個(gè)月的獨(dú)家全球運(yùn)營(yíng)授權(quán) —— 未來(lái)三年內(nèi)，三只羊負(fù)責(zé)“無(wú)語(yǔ)哥”的內(nèi)容策劃、電商轉(zhuǎn)化、供應(yīng)鏈協(xié)同以及AI數(shù)字人開發(fā)。

通俗點(diǎn)說(shuō)，就是流 量是 無(wú)語(yǔ)哥 的，變現(xiàn)交給 三只羊 。

這是一次典型的資源互補(bǔ)。

無(wú)語(yǔ)哥內(nèi)容極度去語(yǔ)言化，靠夸張表情和肢體反應(yīng)火遍全球，天然適配跨文化傳播，但他的商業(yè)轉(zhuǎn)化效率長(zhǎng)期不算高。

三只羊在國(guó)內(nèi)直播電商的打法，是切片、矩陣、供應(yīng)鏈壓價(jià)、強(qiáng)節(jié)奏轉(zhuǎn)化，這套系統(tǒng)在抖音驗(yàn)證過(guò)。

但 問(wèn)題是 ， 三只羊的這套在 國(guó)內(nèi)驗(yàn)證過(guò)，不等于全球通吃。

所以這67.7億的估值，到底是基于業(yè)績(jī)，還是基于想象？

如果沒(méi)有穩(wěn)定、可復(fù)制、跨文化的變現(xiàn)模型支撐，那它更像是一次敘事放大。

市場(chǎng) 從不 不缺故事，缺的是現(xiàn)金流。

三只羊出海是選擇還是必答題？

要理解三只羊?yàn)槭裁醋叩竭@一步，必須把時(shí)間線往前撥。

2024年9月，三只羊因虛假宣傳爭(zhēng)議被責(zé)令停業(yè)整改。 隨后， 核心主播流失 、 抖音賬號(hào)停播 、 掉粉一千多萬(wàn)......直到 2026年1月 才 復(fù)播，但首場(chǎng)直播四小時(shí)銷售額不足25萬(wàn)元。

對(duì)于一個(gè)曾經(jīng)動(dòng)輒單場(chǎng)破億的 三只羊 來(lái)說(shuō)，這個(gè)數(shù)字不 能 下滑 來(lái)形容 ， 而 是 滑鐵盧了 。

于是， 尋找新的增長(zhǎng)空間，已經(jīng)成為三只羊的必答題。

事實(shí)上，在停播陰影真正落下之前，三只羊已經(jīng)開始為“第二曲線”鋪路。

2024年8月底，三只羊香港分公司成立，大小楊哥親自站臺(tái)，現(xiàn)場(chǎng)還有TVB前總經(jīng)理及多位香港藝人助陣。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)已經(jīng)解讀為“IPO前奏”。

流量即資產(chǎn)，粉絲即估值，這是過(guò)去幾年資本對(duì)MCN機(jī)構(gòu)的定價(jià)邏輯。

但監(jiān)管趨嚴(yán)之后，國(guó)內(nèi)單一直播模式的估值空間明顯收縮。平臺(tái)規(guī)則更細(xì)，廣告法紅線更密，頭部主播風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)驟升。繼續(xù)在原有框架內(nèi)講故事，邊際空間已經(jīng)不大。

于是，“出海”成了天然出口。

海外市場(chǎng)輿論環(huán)境相對(duì)寬松，電商滲透率仍在提升，TikTok Shop正在歐美和東南亞擴(kuò)張。在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，與 “ 無(wú)語(yǔ)哥 ” 綁定，既能獲得流量入口，也能繞開國(guó)內(nèi)的高敏環(huán)境。

但這條路并不簡(jiǎn)單。

歐美市場(chǎng)的消費(fèi)決策鏈條，與國(guó)內(nèi)直播間的“沖動(dòng)式下單”差異巨大。用戶對(duì)廣告合規(guī)、產(chǎn)品認(rèn)證、售后保障的要求更高。供應(yīng)鏈成本、物流稅費(fèi)、退貨率，都可能吞噬毛利。

更現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是 ， 三只羊的核心能力，是“流量驅(qū)動(dòng)型強(qiáng)轉(zhuǎn)化”。而無(wú)語(yǔ)哥的內(nèi)容基因，是“輕娛樂(lè)、弱帶貨”。

如何在不傷害其IP形象的前提下提升商業(yè)轉(zhuǎn)化，是個(gè)技術(shù)活。

再加上公告里提到的“AI數(shù)字人”“全球分發(fā)平臺(tái)”等概念，目前并未披露核心算法或自建系統(tǒng) ， 更多像是將國(guó)內(nèi)成熟的切片模式復(fù)制到海外，再疊加概念外殼。

如果沒(méi)有實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，資本會(huì)逐漸失去耐心。

流量公司還能講多久的故事？

回到 ANPA 事件上， 收購(gòu)公告發(fā)布后 ， ANPA股價(jià) 一度觸及180美元高位，但 從180美元跌到10美元以下，只用了幾周。

這不是偶然。

第一層原因，是典型的殼股炒作。

Rich Sparkle本身屬于殼資源屬性，消息一旦具備“流量”“跨境”“AI”“納斯達(dá)克”等關(guān)鍵詞，資金會(huì)迅速博弈預(yù)期差，短期拉升估值。但這種上漲更多基于情緒驅(qū)動(dòng)，而非基本面重估，回落只是時(shí)間問(wèn)題。

第二層原因，是對(duì)商業(yè)基本面的重新審視。

Rich Sparkle在提供給媒體的文稿中表示：

“無(wú)語(yǔ)哥全網(wǎng)粉絲量累計(jì)達(dá)3.6億，三只羊全網(wǎng)粉絲量近4億，雙方將共同構(gòu)建一個(gè)覆蓋全球近8億粉絲的超級(jí)流量矩陣，并優(yōu)先布局美國(guó)、中東及東南亞市場(chǎng)，推動(dòng)‘中國(guó)制造×全球流量’的深度耦合?！?/p>

公司預(yù)計(jì)未來(lái)年銷售額有望達(dá)到40億美元。

問(wèn)題在于， 40億 這個(gè)數(shù)字基于什么測(cè)算？歷史數(shù)據(jù)在哪里？用戶付費(fèi)轉(zhuǎn)化率如何？供應(yīng)鏈毛利空間多少？跨境履約成本幾何？

如果答案模糊，那估值就只能建立在愿景之上。

當(dāng)投資邏輯從“流量×AI×跨境”的想象空間，回歸到“現(xiàn)金流、利潤(rùn)率、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)”的現(xiàn)實(shí)維度，價(jià)格自然會(huì)掉回地面。

三只羊在聲明中反復(fù)強(qiáng)調(diào)“僅為業(yè)務(wù)合作”，某種程度上也是在給市場(chǎng)降溫。過(guò)度金融化解讀，對(duì)當(dāng)下的他們未必是好事。

事實(shí)上， 三只羊這一步，與其說(shuō)是“上市夢(mèng)”，不如說(shuō)是一次風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)恢復(fù)需要時(shí)間，海外市場(chǎng)提供新的變量。與 “ 無(wú)語(yǔ)哥 ” 的合作，是一張牌，但不是王牌。

真正決定估值天花板的，不是粉絲總數(shù)，而是跨文化變現(xiàn)能力。

如果三年后，這套模式能在歐美、中東、東南亞跑通，形成穩(wěn)定現(xiàn)金流，那么今天的質(zhì)疑會(huì)變成“當(dāng)初看走眼”。

如果不能，那這次風(fēng)波就只是資本市場(chǎng)的一次情緒練習(xí)。

目前， 流量行業(yè)正在進(jìn)入一個(gè)更冷靜的階段。

光有熱鬧不夠，必須有報(bào)表；光有IP不夠，必須有利潤(rùn)；光有全球粉絲不夠，必須有全球履約能力。

對(duì)于三只羊而言，這不是一場(chǎng)關(guān)于“有沒(méi)有上市”的辟謠戰(zhàn)，而是一場(chǎng)關(guān)于“還能不能被重新定價(jià)”的生存考題。

至于答案，資本會(huì)用數(shù)字說(shuō)話。

而市場(chǎng)，向來(lái)比任何聲明都誠(chéng)實(shí)。

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