浙江新恒泰新材料股份有限公司（證券簡稱：新恒泰，證券代碼：874502）距離登陸北京證券交易所再進(jìn)一步。北交所網(wǎng)站顯示，2月25日，公司更新招股說明書注冊稿，計劃向不特定合格投資者公開發(fā)行股票。

這家國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，憑借其在新能源電池、5G通信及建筑裝飾等領(lǐng)域的深入布局，近年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，但其經(jīng)營過程中面臨的原材料價格波動、部分產(chǎn)品毛利率下滑及大額應(yīng)收賬款風(fēng)險等問題亦不容忽視。

來源：北交所網(wǎng)站

據(jù)招股說明書（注冊稿）披露，新恒泰擬公開發(fā)行股票不超過4,109.00萬股，若全額行使超額配售選擇權(quán)，發(fā)行數(shù)量不超過4,725.35萬股。本次發(fā)行后，公眾股東持股比例將不低于公司股本總額的25%。

其中，年產(chǎn)5萬立方米微孔發(fā)泡新材料項目擬投入24,135萬元，是本次募資的重頭戲，旨在擴(kuò)大公司核心產(chǎn)品MPP（聚丙烯微孔發(fā)泡材料）的產(chǎn)能，以滿足新能源和通信領(lǐng)域日益增長的市場需求。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，新恒泰呈現(xiàn)明顯的家族控股特征。截至招股說明書簽署日，陳春平、金瑋夫婦及其兒子陳俊樺合計控制公司75.04%的表決權(quán)，系公司控股股東及實際控制人。

其中，陳春平直接持有公司36.41%的股份，通過嘉興熙宏間接控制公司1.22%的股份；金瑋直接持有公司30.24%的股份，通過嘉興力權(quán)間接控制公司2.43%的股份；陳俊樺直接持有公司4.74%的股份。三人已簽署《一致行動協(xié)議》。

翻閱最新的財務(wù)報告，新恒泰在過去三年展現(xiàn)了穩(wěn)健的增長態(tài)勢。招股說明書數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年，公司營業(yè)收入分別為67,926.80萬元、77,421.86萬元和83,569.55萬元，呈現(xiàn)出持續(xù)增長的態(tài)勢。

與此同時，公司利潤端走勢則略有波動，分別為10,095.67萬元、9,176.43萬元和11,123.04萬元，2024年出現(xiàn)了小幅下滑，但在2025年重回增長軌道。

對于2024年凈利潤的下滑，新恒泰在招股書中解釋稱，主要是受綜合因素影響，其與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、原材料價格波動及市場競爭密切相關(guān)。

從收入構(gòu)成看，新恒泰主要產(chǎn)品包括PE Foam（化學(xué)交聯(lián)聚乙烯發(fā)泡材料）、IXPE（電子輻照交聯(lián)聚乙烯發(fā)泡材料）和MPP三大類。

報告期內(nèi)，MPP產(chǎn)品的收入貢獻(xiàn)顯著提升，從2023年的13.88%躍升至2025年的25.27%，收入金額也從9,193.33萬元翻倍增長至20,677.01萬元。新恒泰表示，這主要得益于新能源汽車和儲能產(chǎn)業(yè)的快速擴(kuò)張，帶動了用于動力電池緩沖墊等領(lǐng)域的MPP產(chǎn)品需求大增。

然而，與收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化相伴的是部分產(chǎn)品毛利率的下滑壓力。招股書顯示，新恒泰主營業(yè)務(wù)毛利率從2023年的26.53%降至2024年的24.25%，2025年略有回升至25.27%。

分產(chǎn)品看，作為收入主力的PE Foam產(chǎn)品毛利率已連續(xù)三年下滑，從23.08%降至15.46%。新恒泰認(rèn)為，2025年P(guān)E Foam產(chǎn)品毛利率下降，一方面是因為公司生產(chǎn)和銷售重點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向MPP和IXPE產(chǎn)品，導(dǎo)致PE Foam產(chǎn)銷量和產(chǎn)能利用率下降，單位人工和制造費(fèi)用上升；另一方面，主要原材料價格下降及市場競爭也影響了產(chǎn)品單價。

值得關(guān)注的是IXPE產(chǎn)品的毛利率變化，該產(chǎn)品在2025年毛利率為28.20%，相較于2024年的34.16%下降了近6個百分點(diǎn)。新恒泰解釋稱，這主要是因為海外子公司IXPE銷售規(guī)模提升，但其生產(chǎn)設(shè)備尚處磨合爬坡階段，加之境內(nèi)IXPE產(chǎn)量小幅下降，導(dǎo)致整體產(chǎn)能利用率降低，單位成本上升。

相比之下，MPP產(chǎn)品在2025年表現(xiàn)出色，毛利率大幅回升至46.10%。新恒泰表示，得益于下游動力電池市場需求旺盛，產(chǎn)銷量增加攤薄了單位成本，同時原材料價格也有所下降，使得產(chǎn)品單價下降幅度小于成本下降幅度。

在亮眼的業(yè)績背后，新恒泰在經(jīng)營及IPO進(jìn)程中也面臨著多重風(fēng)險。原材料價格波動是公司面臨的首要經(jīng)營風(fēng)險之一。招股書顯示，公司主要原材料聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）等為石油化工下游產(chǎn)品，其成本占主營業(yè)務(wù)成本比重較大。公司通過敏感性分析測算，假設(shè)主要原材料價格上漲10%，其他因素不變，將導(dǎo)致報告期各期營業(yè)利潤下降19.12%至24.58%，可見其對利潤的沖擊之大。

與此同時，部分核心產(chǎn)品的毛利率持續(xù)下滑風(fēng)險也十分突出。除了上述提到的PE Foam和IXPE外，盡管MPP產(chǎn)品2025年毛利率大幅提升，但其在2024年也曾經(jīng)歷下滑，顯示出該產(chǎn)品盈利能力的波動性。公司在招股書中坦言，未來若市場競爭環(huán)境或行業(yè)上下游發(fā)生較大變化，各產(chǎn)品毛利率均可能出現(xiàn)下滑，進(jìn)而影響整體經(jīng)營業(yè)績。

此外，隨著經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款高企帶來的壞賬風(fēng)險也日益顯著。報告期各期末，新恒泰應(yīng)收賬款賬面價值持續(xù)攀升，從20,024.85萬元增長至28,472.11萬元，占總資產(chǎn)的比例一直維持在25%左右。

新恒泰坦言，截至2025年末，曾為報告期內(nèi)前五大客戶的南京虎漁進(jìn)出口貿(mào)易有限公司尚欠公司669.54萬元貨款，由于該公司資金緊張，該筆款項存在無法收回的風(fēng)險，公司已對此全額計提了壞賬準(zhǔn)備。

來源：讀創(chuàng)財經(jīng)