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對(duì)于這家資產(chǎn)1.6萬億元的股份制銀行而言，上市不僅是一場(chǎng)資本補(bǔ)給戰(zhàn)，更是一場(chǎng)信譽(yù)重塑戰(zhàn)。而這場(chǎng)戰(zhàn)役，或許才剛剛開始。

觀察員|夏期見 審校|王恒 圖源|文軒圖庫

恒豐銀行股權(quán)再登拍賣臺(tái)，每股0.7元仍無人問津。

投資者冷漠背后，是資本市場(chǎng)對(duì)這家萬億級(jí)銀行的嚴(yán)重“信任危機(jī)”。

股權(quán)流拍：從七折甩賣到無人問津

將在3月7日拍賣的恒豐銀行3800萬股股權(quán)或?qū)⒃俣扔隼洹?/p>

據(jù)公開披露信息，此次待拍的3800萬股持有方為煙臺(tái)中惟投資有限公司，因涉及5億元借款本金及利息糾紛，該筆股權(quán)被上海金融法院凍結(jié)。

評(píng)估機(jī)構(gòu)在2025年9月30日給出的市場(chǎng)評(píng)估價(jià)為每股1元，起拍價(jià)打七折至每股0.70元。截至2026年2月26日，該拍賣尚未開拍，無人報(bào)名。

這并非孤例。重慶捷爾醫(yī)療設(shè)備有限公司持有的恒豐銀行3197萬股股份，首拍起拍價(jià)折合每股約0.63元，無人出價(jià)。二拍降至每股0.50元，依然沒有買家入場(chǎng)。最終，法院裁定這批股份作價(jià)1611萬元，直接抵償給中鐵信托用于沖抵債務(wù)。

恒豐銀行第十大股東上海國(guó)之杰投資發(fā)展有限公司持有的3.02億股，經(jīng)歷了同樣的困境。2025年10月首拍，起拍價(jià)約2.6億元，無人出價(jià)。同年12月二拍，起拍價(jià)降至約2.08億元，結(jié)果相同。這批股份占恒豐銀行總股本的0.27%，按二拍起拍價(jià)折算每股約0.69元，仍然無法引發(fā)市場(chǎng)興趣。

接二連三的流拍背后，是一個(gè)更大的存量風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，恒豐銀行至少有15.55億股股份處于司法凍結(jié)狀態(tài)，涉及多家股東被列為被執(zhí)行人，其中三家已成為失信被執(zhí)行人。

體量最大的一筆來自第五大股東煙臺(tái)藍(lán)天投資控股集團(tuán)。該公司持有恒豐銀行約23億股，其中約11.71億股被山東省淄博市中級(jí)人民法院司法凍結(jié)，凍結(jié)期3年，占其所持股份的50.74%。

與此同時(shí)，第九大股東上海國(guó)正投資管理有限公司已被列入失信被執(zhí)行人，涉案金額3084萬元。

違規(guī)頻發(fā)：從分支到總行罰單不斷

與股權(quán)流拍形成“雙重絞殺”的是恒豐銀行合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)暴露。

文軒粗略統(tǒng)計(jì)，2025年，恒豐銀行罰單累計(jì)約8045萬元。當(dāng)年9月，因“貸款、票據(jù)、理財(cái)業(yè)務(wù)管理不審慎”及“監(jiān)管數(shù)據(jù)報(bào)送不合規(guī)”兩大領(lǐng)域的多項(xiàng)違規(guī)，恒豐銀行總行被國(guó)家金融監(jiān)督管理總局開出6150萬元巨額罰單，這是該行近5年來規(guī)模最大的一張罰單。

同年，央行對(duì)其開出1060.68萬元罰單，涉及占?jí)贺?cái)政存款、未按規(guī)定報(bào)送大額交易及可疑交易報(bào)告等8項(xiàng)違規(guī)。

進(jìn)入2026年，僅1月份，恒豐銀行鄭州分行、西安分行、淄博分行、東營(yíng)分行、福州分行等9家分支機(jī)構(gòu)相繼被監(jiān)管處罰，合計(jì)罰款566萬元，其中鄭州分行被罰210萬元、福州分行被罰100萬元。一個(gè)月內(nèi)9家分支機(jī)構(gòu)同時(shí)被罰，頻率之密集，在同類銀行中并不多見。

值得警惕的是處罰的結(jié)構(gòu)性變化。2025年之前，受罰主體主要集中在分支機(jī)構(gòu)層面。而2025年總行連收兩張巨額罰單。顯然，該行的違規(guī)已非個(gè)案，而是一種自上而下的體系性失守。

從絕對(duì)金額看，該行的年度被罰款規(guī)模在過去5年間呈明顯上升趨勢(shì)：2021年約543萬元，2022年約1804萬元，2024年約2003萬元，到2025年跳升至約8045萬元，5年間增長(zhǎng)超14倍。

業(yè)績(jī)雙增：成色難經(jīng)檢驗(yàn)

令市場(chǎng)意外，與罰單頻發(fā)形成反差的是，恒豐銀行在財(cái)報(bào)中呈現(xiàn)出“穩(wěn)中向好”的態(tài)勢(shì)。截至2025年末，其資產(chǎn)總額突破1.6萬億元，在全國(guó)設(shè)有360余家分支機(jī)構(gòu)。

2025年前三季度，恒豐銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入207億元，同比增長(zhǎng)7.25%；歸母凈利潤(rùn)45.36億元，同比增長(zhǎng)1.42%，在銀行業(yè)整體增速放緩的背景下，成為唯一連續(xù)兩年?duì)I收凈利“雙增”的股份制銀行。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，不良貸款率持續(xù)下降，2024年末降至1.49%，2025年三季度進(jìn)一步降至1.42%，創(chuàng)下六年新低。撥備覆蓋率154.4%，較上年末有所提升。

然而，文軒仔細(xì)分析了這份“回暖成績(jī)單”，發(fā)現(xiàn)其中暗藏的隱憂。

利潤(rùn)增長(zhǎng)依賴“節(jié)稅”，可持續(xù)性存疑。2024年?duì)I業(yè)利潤(rùn)71.53億元，同比下降13.81%；凈利潤(rùn)的正增長(zhǎng)主要依賴所得稅費(fèi)用的大幅減少。該行2024年所得稅費(fèi)用20.85億元，較上年減少11.51億元，加之遞延所得稅的調(diào)節(jié)。這種“節(jié)稅式盈利”顯然難以持續(xù)。

營(yíng)收增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力仍是信貸規(guī)模擴(kuò)張，2025年前三季度資產(chǎn)總額同比增長(zhǎng)4.70%。而與此相伴的，是監(jiān)管罰單中頻繁出現(xiàn)的“貸款三查不盡職”“流動(dòng)資金貸款管理不審慎”等違規(guī)行為。換言之，恒豐銀行本質(zhì)上是在用合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)換取短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

截至2025年三季度末，核心一級(jí)資本充足率8.69%、一級(jí)資本充足率11.10%、資本充足率12.93%，雖均滿足監(jiān)管要求，但呈現(xiàn)持續(xù)小幅下滑態(tài)勢(shì)。隨著信貸投放持續(xù)擴(kuò)張和不良資產(chǎn)處置力度加大，資本消耗加快，資本補(bǔ)充壓力逐步顯現(xiàn)。

致命隱患：兩任董事長(zhǎng)埋巨雷

在中國(guó)銀行業(yè)史上，恒豐銀行留下了一項(xiàng)極其罕見的記錄：連續(xù)兩任董事長(zhǎng)因貪腐被判死緩。

姜喜運(yùn)是恒豐銀行的第二任董事長(zhǎng)。2019年，他因貪污、受賄、違規(guī)出具金融票證等罪名，被判處死刑，緩期二年執(zhí)行。

蔡國(guó)華的落馬，影響更為深遠(yuǎn)。這位2013年上任的董事長(zhǎng)，被外界稱為“最貪婪的行長(zhǎng)”。2021年，他因貪污、受賄、違法發(fā)放貸款等多項(xiàng)罪名，同樣被判處死緩。案發(fā)時(shí)，恒豐銀行的不良率已攀升至28.44%的歷史峰值，經(jīng)營(yíng)幾乎陷入停滯。

在野蠻生長(zhǎng)階段形成的“重業(yè)績(jī)、輕合規(guī)”考核導(dǎo)向，并未隨高層更迭而扭轉(zhuǎn)，反而如頑疾般滲透至基層，導(dǎo)致分支機(jī)構(gòu)的違規(guī)沖動(dòng)難以抑制，最終形成了“邊整改、邊違規(guī)”的尷尬局面。

兩任董事長(zhǎng)接連“落馬”，暴露的并非只是個(gè)人的貪婪，而是公司治理的體系性缺陷。而這些歷史遺留問題，也直接拖累了恒豐銀行最核心的戰(zhàn)略目標(biāo)：上市。

資本長(zhǎng)征：持續(xù)二十年仍未觸線

恒豐銀行的上市征程始于2006年。當(dāng)年4月，該行首次公開提及上市計(jì)劃，此后數(shù)年進(jìn)行相關(guān)調(diào)研，但未形成明確時(shí)間表。

2014年，恒豐銀行首次公開透露上市意向，2015年正式啟動(dòng)上市籌備。2016年2月，銀行首次明確上市時(shí)間表：2018年底前完成H股上市，2019年底前完成A股上市。

2017年，恒豐銀行重申“H股+A股”兩步走計(jì)劃，加快推進(jìn)上市進(jìn)度。同年，蔡國(guó)華案發(fā)，上市進(jìn)程被迫中斷。

2017年底，恒豐銀行啟動(dòng)市場(chǎng)化改革，確立“剝離不良、引進(jìn)戰(zhàn)投、整體上市”三步走改革路徑。至2019年底，銀行處置不良資產(chǎn)約1600億元，引進(jìn)戰(zhàn)略投資1000億元，資本實(shí)力與資產(chǎn)質(zhì)量得到修復(fù)。

2020年1月，恒豐銀行提出“5年內(nèi)上市”目標(biāo)，并圍繞此編制五年戰(zhàn)略規(guī)劃。2023年，恒豐銀行將上市準(zhǔn)備列為重點(diǎn)工作，啟動(dòng)“五大攻堅(jiān)戰(zhàn)”。2024年，銀行成立上市工作領(lǐng)導(dǎo)小組，制定“備上市、到中游、爭(zhēng)一流”發(fā)展綱要。

恒豐銀行二十年上市長(zhǎng)跑仍未撞線。但2026年開年，轉(zhuǎn)機(jī)隱現(xiàn)：新管理層密集回應(yīng)罰單、推進(jìn)整改。對(duì)一家亟待重獲市場(chǎng)信任的銀行而言，這無疑是一個(gè)積極信號(hào)。

但市場(chǎng)的耐心，從來都是有限的。

對(duì)于這家資產(chǎn)1.6萬億元的股份制銀行而言，上市不僅是一場(chǎng)資本補(bǔ)給戰(zhàn)，更是一場(chǎng)信譽(yù)重塑戰(zhàn)。而這場(chǎng)戰(zhàn)役，或許才剛剛開始。