1720年，人類(lèi)歷史上最聰明的大腦之一牛頓，在股市里虧掉了一半身家。250年后，另一位數(shù)學(xué)家詹姆斯·西蒙斯，30年內(nèi)從市場(chǎng)上賺走了超過(guò)1000億美金。同樣是頂級(jí)數(shù)學(xué)家，為何投資結(jié)局天差地別？今天一姐就帶大家聊一聊，一個(gè)改變了現(xiàn)代金融的秘密武器——期權(quán)。

一、天才的隕落 vs 數(shù)學(xué)的勝利

我們先來(lái)看第一個(gè)故事，主角是牛頓，沒(méi)錯(cuò)，就是那位被蘋(píng)果砸中腦袋的牛頓。18世紀(jì)，70多歲的牛頓決定進(jìn)軍股市，他選了當(dāng)時(shí)最火的南海公司。一開(kāi)始牛頓非常理智，賺了一筆就離場(chǎng)了?？僧?dāng)他看到鄰居的馬車(chē)夫，都因?yàn)槌钟心虾９善睋Q上了新馬車(chē)時(shí)，內(nèi)心的防線徹底崩潰。

市場(chǎng)的狂熱像一個(gè)巨大的漩渦，牛頓沒(méi)忍住，在股價(jià)最高點(diǎn)附近，把幾乎全部身家都押了進(jìn)去。結(jié)果泡沫破裂，一代科學(xué)巨匠虧得一塌糊涂。后來(lái)他感慨：“我能計(jì)算天體運(yùn)行的軌跡，卻無(wú)法計(jì)算人性的瘋狂?！迸ｎD的故事，是不是像極了每一個(gè)在市場(chǎng)里追漲殺跌的普通人？

再來(lái)看另一個(gè)故事，主角是數(shù)學(xué)家詹姆斯·西蒙斯。你可能沒(méi)聽(tīng)過(guò)他，因?yàn)樗钪O悶聲發(fā)大財(cái)?shù)牡览怼Ｋ麆?chuàng)立的大獎(jiǎng)?wù)禄穑?0年內(nèi)賺走超1000億美金，平均年化回報(bào)率高達(dá)66%。什么概念？1988年你給他1000美金，到2018年能變成40億美金。

他是怎么做到的？他從不預(yù)測(cè)市場(chǎng)，也不聽(tīng)內(nèi)幕消息。他和團(tuán)隊(duì)用一套極其復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型，比如隱馬爾可夫模型，在市場(chǎng)噪聲里尋找微小、短暫的定價(jià)偏差來(lái)獲利。一個(gè)牛頓，一個(gè)西蒙斯，一個(gè)敗給了人性，一個(gè)戰(zhàn)勝了市場(chǎng)，他們之間差的究竟是什么？

二、期權(quán)的誕生與本質(zhì)：買(mǎi)賣(mài)權(quán)利的游戲

故事要追溯到古希臘哲學(xué)家泰勒斯。他預(yù)測(cè)有一年橄欖會(huì)大豐收，但他很窮，沒(méi)錢(qián)買(mǎi)壓榨機(jī)。于是他找到機(jī)器主：我先給你20塊錢(qián)，預(yù)定你夏天的機(jī)器租金，到時(shí)候按100塊算。

夏天如果真的豐收，壓榨機(jī)租金暴漲，泰勒斯就用100塊租來(lái)，再高價(jià)轉(zhuǎn)租，大賺一筆。如果收成不好，他頂多損失那20塊定金。這就是期權(quán)的雛形。泰勒斯花20塊買(mǎi)的不是壓榨機(jī)，而是以100塊租用它的權(quán)利。

把這個(gè)邏輯搬到今天的股市，用大家最關(guān)心的英偉達(dá)舉例。假設(shè)現(xiàn)在英偉達(dá)股價(jià)100塊，你覺(jué)得它會(huì)漲，可以不直接買(mǎi)股票，而是花10塊錢(qián)，買(mǎi)一個(gè)“下個(gè)月能以100塊買(mǎi)入英偉達(dá)”的權(quán)利，這叫Call Option（看漲期權(quán)）。

如果股價(jià)漲到130，你行使權(quán)利，100塊買(mǎi)入、130塊賣(mài)出，賺30，減去10塊權(quán)利金，凈賺20塊。你只花了10塊，回報(bào)率200%，這就是杠桿。但如果股價(jià)跌了或沒(méi)漲過(guò)100，你選擇不行權(quán)，10塊錢(qián)就虧掉了，你的最大損失就是這10塊。

反過(guò)來(lái)，如果你覺(jué)得它會(huì)跌，就花10塊錢(qián)買(mǎi)一個(gè)“下個(gè)月能以100塊賣(mài)出英偉達(dá)”的權(quán)利，這叫Put Option（看跌期權(quán)）。邏輯一樣：跌得越多，賺得越多，最大損失也是10塊。

所以期權(quán)好在哪里？對(duì)買(mǎi)方而言，風(fēng)險(xiǎn)可控，收益理論上無(wú)限。

問(wèn)題來(lái)了，這么好的事，賣(mài)給你期權(quán)的人難道是冤大頭嗎？并不是。他賭的和你不一樣：買(mǎi)方賭的是極端行情會(huì)發(fā)生，賣(mài)方賭的是極端行情不會(huì)發(fā)生。

賣(mài)方就像開(kāi)保險(xiǎn)公司，每天收無(wú)數(shù)人的保費(fèi)，也就是權(quán)利金。只要不出大事，也就是股價(jià)不大漲大跌，這些保費(fèi)就穩(wěn)穩(wěn)落袋。他賺的是時(shí)間的錢(qián)、概率的錢(qián)?？梢坏┖谔禊Z來(lái)臨，他就要賠大錢(qián)。

這不是傻子和騙子的游戲，這是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)交易的市場(chǎng)：買(mǎi)方用一筆小錢(qián)，把極端風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給賣(mài)方；賣(mài)方收取這筆錢(qián)，為風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。

三、風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)：從高爾頓板到BS公式

問(wèn)題來(lái)了，這份“保險(xiǎn)”——也就是期權(quán)費(fèi)，到底該賣(mài)多少錢(qián)？10塊還是5塊？這個(gè)定價(jià)問(wèn)題困擾了金融界幾百年，畢竟市場(chǎng)不可預(yù)測(cè)。

直到1900年，法國(guó)數(shù)學(xué)家巴舍利耶出現(xiàn)。在他的博士論文《投機(jī)理論》中，他首次嘗試用數(shù)學(xué)模型描述金融市場(chǎng)。他天才地提出：股價(jià)短期波動(dòng)雖然無(wú)法預(yù)測(cè)，但它的隨機(jī)性本身可以被定價(jià)。

長(zhǎng)期來(lái)看，就像高爾頓板：每一個(gè)小球撞到釘子，往左還是往右，是50%的隨機(jī)事件，單個(gè)小球的路徑無(wú)法預(yù)測(cè)。但成千上萬(wàn)個(gè)小球落下來(lái)，會(huì)形成完美的正態(tài)分布：中間最多，兩邊最少。

巴舍利耶說(shuō)，股價(jià)也是一樣：大多數(shù)時(shí)候在小范圍波動(dòng)，對(duì)應(yīng)中間區(qū)域；暴漲暴跌是小概率極端事件，對(duì)應(yīng)兩邊的尾巴。有了這個(gè)概率分布，就能計(jì)算期權(quán)被行權(quán)的可能性，從而定出公平價(jià)格。

然而，這個(gè)超越時(shí)代的洞見(jiàn)，在當(dāng)時(shí)并未受到重視。70年后，學(xué)者布萊克和斯科爾斯，在巴舍利耶的基礎(chǔ)上，搞出了一個(gè)大殺器——BS期權(quán)定價(jià)公式。

這個(gè)公式綜合了各種因素，能算出任何一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)的理論價(jià)格。從此，風(fēng)險(xiǎn)變得可以被精確計(jì)算和交易。BS公式迅速被華爾街采納，整個(gè)金融衍生品市場(chǎng)被引爆。可以說(shuō)，沒(méi)有這個(gè)公式，就沒(méi)有我們今天看到的現(xiàn)代金融體系。

四、終極對(duì)決：用期權(quán)對(duì)沖人性的瘋狂

現(xiàn)在回到最初的問(wèn)題：牛頓和西蒙斯到底差在哪里？

牛頓面對(duì)的，是一個(gè)他無(wú)法理解、充滿(mǎn)人性瘋狂的市場(chǎng)。他在賭方向，而且是在市場(chǎng)最狂熱的時(shí)候，用全部身家去賭。他沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

而西蒙斯面對(duì)的，是一個(gè)可以用數(shù)學(xué)模型描述概率的市場(chǎng)。他們不賭方向，只賭定價(jià)偏差。他們像擁有更精密的高爾頓板，知道市場(chǎng)這個(gè)小球落在某個(gè)位置的概率，比大家以為的高一點(diǎn)或低一點(diǎn)，利用這個(gè)微小的認(rèn)知差賺錢(qián)。

對(duì)我們大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，從期權(quán)中學(xué)到的最重要的東西，不是如何套利，而是如何管理風(fēng)險(xiǎn)。

回到開(kāi)頭的例子：如果你重倉(cāng)英偉達(dá)，非?？春盟?，你怕不怕有一天它像當(dāng)年的南海公司一樣突然崩盤(pán)？這時(shí)候，你就可以像買(mǎi)車(chē)險(xiǎn)一樣，定期花一筆小錢(qián)，買(mǎi)一份看跌期權(quán)。

如果英偉達(dá)繼續(xù)漲，你只損失一點(diǎn)點(diǎn)保費(fèi)，大部分利潤(rùn)還在；如果它真的暴跌，股票上的虧損，會(huì)被看跌期權(quán)的盈利覆蓋。它給你兜了底，讓你不至于出局。

你付出的是一點(diǎn)點(diǎn)權(quán)利金，換來(lái)的是面對(duì)極端不確定性時(shí)的從容。你放棄了賺到最后一個(gè)銅板的貪念，守住了自己不被一刀清零的底線。

在專(zhuān)業(yè)的世界里，使用期權(quán)是在主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)，而不使用期權(quán)，才是在被動(dòng)賭博。

期權(quán)到底是什么？它是一面鏡子，既能照見(jiàn)市場(chǎng)的概率，也能照見(jiàn)人們內(nèi)心的貪婪與恐懼。

牛頓的悲劇，不在于市場(chǎng)不可捉摸，而在于他試圖用情緒對(duì)抗市場(chǎng)的不確定性。西蒙斯們的勝利，恰恰在于他們承認(rèn)自己的無(wú)知，轉(zhuǎn)而相信數(shù)據(jù)和概率，用一套嚴(yán)格的系統(tǒng)約束人性的弱點(diǎn)。

對(duì)普通投資者而言，理解期權(quán)，不是為了成為下一個(gè)西蒙斯，而是為了避免成為下一個(gè)牛頓。它教會(huì)我們：金融不是預(yù)測(cè)未來(lái)的水晶球，而是衡量風(fēng)險(xiǎn)的天平。

你可以不上桌玩這手牌，但你必須知道桌上的玩家在用什么規(guī)則，以及他們?nèi)绾慰创L(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樽罱K能保護(hù)你的，不是對(duì)收益的無(wú)限渴望，而是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的深刻敬畏。