本期報告核心內(nèi)容：

1、純債型產(chǎn)品1月表現(xiàn)

1月純債型產(chǎn)品平均回報排名靠前的券商及資管子公司包括東海證券、誠通證券、天府證券等，平均回報排名靠后的公司有華西證券、中泰證券資管、廣發(fā)資管等。

2025年純債型產(chǎn)品平均回報排名靠前的保險資管公司有泰康資產(chǎn)、光大永明資產(chǎn)、中信保誠資管等，平均回報排名靠后的公司包括百年保險資管、國華興益資管、生命資產(chǎn)等。

2、 “固收+”產(chǎn)品1月表現(xiàn)

1月“固收+”產(chǎn)品平均回報排名靠前的券商及資管子公司包括德邦資管、中泰證券資管、太平洋證券等，平均回報排名靠后的券商及資管子公司則包括聯(lián)儲證券、國金資管、國聯(lián)資管等。

1月“固收+”產(chǎn)品平均回報排名靠前的保險資管公司有生命資產(chǎn)、百年保險資管、建信保險資管等，平均回報排名靠后的保險資管公司則包括華泰資產(chǎn)、太平資產(chǎn)、陽光資產(chǎn)等。

3、主動權(quán)益類產(chǎn)品1月表現(xiàn)

1月主動權(quán)益類產(chǎn)品平均回報排名靠前的券商及資管子公司有世紀(jì)證券、國泰海通資管、湘財證券等，平均回報排名靠后的券商及資管子公司包括國聯(lián)資管、華龍證券、華寶證券等。

1月主動權(quán)益類產(chǎn)品平均回報排名靠前的保險資管公司包括建信保險資管、安聯(lián)資管、中信保誠資管等，平均回報排名靠后的保險資管公司則有長城財富保險資管、合眾資產(chǎn)、中意資產(chǎn)等。

一、產(chǎn)品表現(xiàn)：超九成產(chǎn)品1月實現(xiàn)正收益

今年1月債市在月初出現(xiàn)了調(diào)整，不過隨后出現(xiàn)反彈。股市在1月上旬一度氣勢如虹，上證指數(shù)直逼4200點(diǎn)，不過隨后在降溫舉措后，A股出現(xiàn)了震蕩。

從整體表現(xiàn)看，大部分資管產(chǎn)品1月取得正收益，其中95.67%的券商集合理財產(chǎn)品1月取得正收益，95.25%的保險資管產(chǎn)品1月回報為正。券商集合理財產(chǎn)品平均收益率為1.38%，保險資管產(chǎn)品平均收益率為1.91%。

從不同產(chǎn)品類型來看，純債型券商集合理財產(chǎn)品1月平均回報為0.38%，年化后為4.56%，純債型保險資管產(chǎn)品1月平均回報為0.27%，年化后為3.24%。

“固收+” 產(chǎn)品因通過權(quán)益投資、配置衍生品等增強(qiáng)收益表現(xiàn)更佳，其中“固收+”保險資管產(chǎn)品表現(xiàn)更出色，1月平均回報為1.17%，“固收+”券商集合理財產(chǎn)品1月平均回報為0.8%。

主動權(quán)益類產(chǎn)品受益股市表現(xiàn)更為強(qiáng)勢，主動權(quán)益類保險資管產(chǎn)品1月已實現(xiàn)4.65%的平均回報，主動權(quán)益類券商集合理財產(chǎn)品1月平均回報也達(dá)到3.72%。

1、 純債型產(chǎn)品：部分短期純債型集合理財產(chǎn)品收益亮眼

具體產(chǎn)品來看，1月回報排前十的純債型集合理財產(chǎn)品中，短期純債型和中長期純債型各占一半。有兩只純債型券商集合理財產(chǎn)品中1月回報已超過2%，分別為“國海揚(yáng)帆26693號”和“萬聯(lián)聚享添利3號”。

“東海海陽27號”以1.98%的收益率排第三。去年三季度末“東海海陽27號”配置固定收益類金融產(chǎn)品的比例高達(dá)99.9%。

若從1月回報居前的產(chǎn)品近1年回報和近3年年化回報來看，近1年回報較高的產(chǎn)品有“東海海陽27號”“東海證券海融年年鑫1號”，近3年回報較高的產(chǎn)品則包括“東海證券海融年年鑫1號”“萬聯(lián)聚享添利3號”等。

1月回報排前十的保險資管產(chǎn)品則以中長期純債型產(chǎn)品為主，排第一的是“光大永明永聚固收58號”，1月回報為1.7%。

“光大永明永聚固收113號”以1.57%的回報排第二，“光大永明永聚固收7號”排第三，1月回報為1.49%。其中“光大永明永聚固收7號”和“光大永明永聚固收58號”近1年回報也不低，分別為7.41%、5.09%。

若論1月回報居前產(chǎn)品的近3年表現(xiàn)，則“光大永明永聚固收7號”和“人保資產(chǎn)安心盛世28號”等產(chǎn)品的近3年年化收益率相對略高一些。

2、 “固收+”產(chǎn)品：部分產(chǎn)品青睞通過配置衍生品、基金等增強(qiáng)收益

不少“固收+”券商集合理財產(chǎn)品在以固收類資產(chǎn)為主要投向的同時，通過投資衍生品、基金等增強(qiáng)收益，部分產(chǎn)品投資場外期權(quán)、國債期貨等。

1月收益表現(xiàn)最突出的“固收+”券商集合理財產(chǎn)品為“中泰銀月5號”，1月回報達(dá)20.67%。據(jù)該產(chǎn)品去年7月修訂的資產(chǎn)管理合同披露，該產(chǎn)品主要投資債權(quán)類資產(chǎn)，并擇機(jī)配置優(yōu)質(zhì)公募基金、期貨、衍生品構(gòu)建投資組合。

“德邦心連心德盈5號”以9.33%的收益率排第二，Wind數(shù)據(jù)顯示，去年三季度末該產(chǎn)品配置債券比例（占總資產(chǎn)）為62.16%，配置基金比例為20.72%，此外16.98%的比例為銀行存款。

“華寶華享12號”排第三，1月回報達(dá)6.77%。排第七的“廣發(fā)廣泰昌隆1號”資產(chǎn)管理合同顯示，該產(chǎn)品擬投資的場外期權(quán)結(jié)構(gòu)為看漲期權(quán)，掛鉤標(biāo)的為大類資產(chǎn)配置策略指數(shù)（具體以管理人公告為準(zhǔn)）。

若從1月回報居前產(chǎn)品的近1年回報和近3年年化回報來看，則近1年回報同樣不低的產(chǎn)品有“銀河融匯26號(RH2606)”“國泰君安君享榮耀進(jìn)寶”等。近3年年化回報較佳的產(chǎn)品有“華寶華享12號”“太平洋金元寶25號”“中泰銀月5號”等。

“固收+”保險資管產(chǎn)品中，1月回報排第一的是“生命資產(chǎn)-轉(zhuǎn)債添益2號”，已實現(xiàn)5.6%的收益率?！疤┛蒂Y產(chǎn)-開泰睿選”排第二，1月回報為4.17%，“民生通惠享利2號”以3.65%的收益率排第三。

從1月回報居前產(chǎn)品的近1年回報和近3年年化回報來看，近1年回報同樣表現(xiàn)不錯的有“國壽資產(chǎn)-睿進(jìn)混合2213”“陽光資產(chǎn)-盈時10號”“百年資管弘遠(yuǎn)18號”等，其中“百年資管弘遠(yuǎn)18號”“陽光資產(chǎn)-盈時10號”近3年年化回報表現(xiàn)也不錯。

3、 主動權(quán)益類：4只產(chǎn)品1月回報超20%

1月有3只主動權(quán)益類券商集合理財產(chǎn)品收益率超過21%，分別為“中信證券資管星河48號”“世紀(jì)添翼1號”“世紀(jì)添翼4號”。

2025 年第 4 季度報告顯示，“中信證券資管星河48號”去年末配置買入返售金融資產(chǎn)比例（占總資產(chǎn)）達(dá)64.41%，配置銀行存款和結(jié)算備付金合計比例為19.07%，其他資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例為16.52%。管理人認(rèn)為，2026 年將是策略劇烈分化、充滿交易機(jī)會的年份，各類子策略的輪動表現(xiàn)可能進(jìn)一步加快，比較考驗CTA策略的風(fēng)險控制和策略組合配置能力。

從1月回報居前產(chǎn)品的近1年表現(xiàn)來看，近1年回報不低的產(chǎn)品有“中信證券資管星河48號”“世紀(jì)添翼1號”“財達(dá)景明1號”等。

主動權(quán)益類保險資管產(chǎn)品中，1月回報最高的是“中信保誠資管誠益資源產(chǎn)品”，已實現(xiàn)25.44%的回報?！疤劫Y產(chǎn)致遠(yuǎn)8號”排第二，1月回報為17.93%?！疤┛蒂Y產(chǎn)-周期精選”以15.12%的回報排第三。

去年回報居前的產(chǎn)品“工銀安盛周期成長1號”和“陽光資產(chǎn)-創(chuàng)新成長”，1月回報分別排第四、第五。

若結(jié)合1月表現(xiàn)和近3年年化回報來看，近3年年化回報同樣不低的產(chǎn)品包括“陽光資產(chǎn)-創(chuàng)新成長”“泰康資產(chǎn)-周期精選”等。

二、資管機(jī)構(gòu)整體收益表現(xiàn)

1、 純債型產(chǎn)品：華西證券、中泰證券資管、廣發(fā)資管等平均回報排名靠后

從券商及資管子公司純債型產(chǎn)品1月回報的平均值來看，截至1月末，東海證券的純債型產(chǎn)品1月回報排第一，為1.37%，誠通證券排第二，1月回報平均值為0.9%，天府證券以0.8%的平均回報排第三。其中誠通證券以短期純債型產(chǎn)品為主，天府證券以中長期純債型產(chǎn)品為主。

純債型產(chǎn)品1月平均回報排名暫時靠后的券商及資管子公司包括華西證券、中泰證券資管、廣發(fā)資管等，其中有少量產(chǎn)品1月回報為負(fù)，拖累了整體表現(xiàn)。

其中中泰證券資管兩只赤月系列產(chǎn)品1月回報為負(fù)，中泰證券董秘2022年在回復(fù)投資者提問時曾提到，中泰證券資管管理的赤月系列產(chǎn)品為主投垃圾債的系列產(chǎn)品。

純債型產(chǎn)品1月平均回報排名靠前的券商及資管子公司中，近1年回報平均值不低的有東海證券、華創(chuàng)證券等，近3年年化回報平均值不低的有華創(chuàng)證券、世紀(jì)證券、東海證券等。

純債型保險資管產(chǎn)品1月回報平均值最高的是泰康資產(chǎn)，1月平均回報為0.55%，光大永明資產(chǎn)1月平均回報排第二，為0.44%。中信保誠資管1月平均回報0.39%排第三。

從1月平均回報居前機(jī)構(gòu)的近1年表現(xiàn)和近3年表現(xiàn)來看，純債型產(chǎn)品近1年回報平均值較高的券商及資管子公司有安聯(lián)資管、人保資產(chǎn)等。陽光資產(chǎn)、光大永明資產(chǎn)則近3年年化回報平均值較高。

純債型保險資管產(chǎn)品1月平均回報排名靠后的保險資管公司包括百年保險資管、國華興益資管、生命資產(chǎn)等。

2、 “固收+”產(chǎn)品：聯(lián)儲證券、國金資管、國聯(lián)資管等平均回報排名靠后

從券商及資管子公司“固收+”集合理財產(chǎn)品1月回報平均值來看，德邦資管1月平均回報1.96%排第一，中泰證券資管4.11%排第二，太平洋證券3.33%排第三。

結(jié)合近1年表現(xiàn)和近3年表現(xiàn)來看，1月平均回報居前的券商及資管子公司中，太平洋證券、華金證券、銀河金匯等公司近1年“固收+”產(chǎn)品平均回報不低，太平洋證券近3年表現(xiàn)同樣較佳。

而此類產(chǎn)品1月平均回報排名靠后的券商及資管子公司則包括聯(lián)儲證券、國金資管、國聯(lián)資管等。

“固收+”保險資管產(chǎn)品1月回報平均值最高的保險資管公司為生命資產(chǎn)，1月平均回報為1.96%，百年保險資管以1.67%排第二，建信保險資管以1.59%排第三。

而1月“固收+”產(chǎn)品平均回報居前的保險資管公司中，近1年回報平均值不低的有新華資產(chǎn)、國壽資產(chǎn)、百年保險資管等，近3年年化回報平均值不低的則有新華資產(chǎn)、中意資產(chǎn)等。

1月平均回報排名靠后保險資管公司則包括華泰資產(chǎn)、太平資產(chǎn)、陽光資產(chǎn)等。

3、 主動權(quán)益類：國聯(lián)資管、華龍證券、華寶證券等平均回報排名靠后

世紀(jì)證券在天翼系列多只產(chǎn)品1月回報超15%的加持下，主動權(quán)益類集合理財產(chǎn)品1月平均回報達(dá)15.9%，在券商及資管子公司中排第一。

國泰海通資管主動權(quán)益類集合理財產(chǎn)品1月平均回報6.55%排第二，湘財證券6.21%排第三。

從1月平均回報居前的券商及資管子公司近1年和近3年表現(xiàn)來看，主動權(quán)益類集合理財產(chǎn)品近1年平均回報同樣不低的有世紀(jì)證券、財達(dá)證券等，近3年年化回報平均值不低的有財達(dá)證券、國泰海通資管等。

主動權(quán)益類集合理財產(chǎn)品1月平均回報排名靠后的券商及資管子公司則包括國聯(lián)資管、華龍證券、華寶證券等。

主動權(quán)益類保險資管產(chǎn)品1月平均回報最高的是建信保險資管，1月回報平均值為7.71%，安聯(lián)資管主動權(quán)益類產(chǎn)品1月回報平均值6.67%排第二，中信保誠資管6.55%排第三。

1月平均回報居前的保險資管公司中，近1年平均回報不低的有陽光資產(chǎn)、大家資產(chǎn)、招商信諾資管等，近3年年化回報平均值不低的有陽光資產(chǎn)、中再資產(chǎn)等。

也有的保險資管公司主動權(quán)益類產(chǎn)品1月暫時表現(xiàn)不佳，1月平均回報排名暫時靠后的保險資管公司有長城財富保險資管、合眾資產(chǎn)、中意資產(chǎn)等。

三、資管機(jī)構(gòu)動向

1、 產(chǎn)品發(fā)行

Wind數(shù)據(jù)顯示，以推廣起始日計，今年1月券商集合理財產(chǎn)品共發(fā)行155只，環(huán)比減少26.54%，其中債券型發(fā)行74只，F(xiàn)OF發(fā)行33只，混合型發(fā)行27只，占比分別為47.74%、21.29%、17.42%。

1月保險資管產(chǎn)品共登記87只，環(huán)比去年12月減少45.96%。登記產(chǎn)品較多的保險資管公司有陽光資產(chǎn)、安聯(lián)資管、陽光資產(chǎn)等。

2、 機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)與策略

國金資管公眾號發(fā)文展望2026年時提到，2026年債市收益率或?qū)⒗^續(xù)維持寬幅震蕩的行情。權(quán)益市場方面，流動性環(huán)境和政策監(jiān)管環(huán)境相對有利，長期資金呈現(xiàn)持續(xù)流入趨勢，科技持續(xù)突圍與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)有望帶來部分行業(yè)基本面景氣向上的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。權(quán)益市場的投資機(jī)會將更具廣度和縱深，優(yōu)質(zhì)股權(quán)投資市場相較其他資產(chǎn)配置，或更易吸引居民財富配置。

華泰證券資管官方公眾號“華泰證券產(chǎn)管理”去年12月底發(fā)文也提及對權(quán)益市場的看法，認(rèn)為當(dāng)前權(quán)益投資依然處于“牛市后半程”，流動性保持充裕+經(jīng)濟(jì)下行期末端+資本市場政策支持+中美關(guān)系緊張局勢暫緩，權(quán)益資產(chǎn)震蕩上行仍是大方向。建議投資主線聚焦：一是基本面維持?jǐn)U張態(tài)勢的、調(diào)整到位的科技成長；二是受益于反內(nèi)卷政策、生命周期擴(kuò)張的上游，例如有色、中游化工和建材；三是中游先進(jìn)制造相關(guān)的機(jī)械設(shè)備和電氣設(shè)備；四是處于深度價值區(qū)間，且前期籌碼出清較為充分的消費(fèi)與非銀金融。

華西證券研報指出，中長期視角下，對比A股歷次牛市，本輪行情仍處中段，“慢牛”趨勢有望延續(xù)。行業(yè)配置上，建議關(guān)注：1）科技產(chǎn)業(yè)行情擴(kuò)散：如AI算力、AI應(yīng)用、機(jī)器人、太空光伏、存儲、港股互聯(lián)網(wǎng)等；2）受益于“反內(nèi)卷”與漲價方向，如化工、有色金屬等；3）年報業(yè)績預(yù)告高增行業(yè)：如電子、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥等。

四、行業(yè)動態(tài)

1、券商資管迎轉(zhuǎn)型大考 “固收+”與另類資產(chǎn)雙線突圍

近年來，行業(yè)兩大事件深刻改變?nèi)藤Y管的業(yè)務(wù)格局：一是參公大集合產(chǎn)品轉(zhuǎn)型在2025年底走向終篇；二是券商資管申請公募牌照之路遇阻。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)巨變的陣痛之下，券商資管亟待加快轉(zhuǎn)型步伐，尋找新的業(yè)務(wù)增長極。

整體來看，“固收+”與多資產(chǎn)成為券商資管的兩大戰(zhàn)略重心。而REITs（不動產(chǎn)投資信托基金）、衍生品、商品等另類資產(chǎn)業(yè)務(wù)，成為業(yè)內(nèi)擴(kuò)展收益來源的“富礦”。

2、券商資管公募化提速華南機(jī)構(gòu)千億元級陣營擴(kuò)容

隨著公募基金市場規(guī)模突破37萬億元，券商資管公司的公募化轉(zhuǎn)型顯著提速。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至1月26日，全市場公募基金資產(chǎn)凈值合計達(dá)37.49萬億元，較2025年同期增長14.03%。

在這一背景下，華南地區(qū)券商資管公司表現(xiàn)亮眼，廣發(fā)資管、招商資管、平安資管等機(jī)構(gòu)公募管理規(guī)模突破千億元，成為華南基金行業(yè)的重要增量力量，與易方達(dá)、廣發(fā)等傳統(tǒng)公募形成互補(bǔ)格局。

3、在滬首批外資獨(dú)資保險資管機(jī)構(gòu)開業(yè)

1月28日，友邦保險資產(chǎn)管理有限公司、荷全保險資產(chǎn)管理有限公司等兩家新設(shè)外資獨(dú)資保險資管機(jī)構(gòu)在滬舉行集體開業(yè)儀式。友邦資管與荷全資管是上海首批開業(yè)的外資獨(dú)資保險資產(chǎn)管理公司。

4、底倉收益降權(quán)益增強(qiáng)難 券商資管“固收+”出招應(yīng)變

多家券商資管在接受采訪時表示，當(dāng)前“固收+”產(chǎn)品面臨債券底倉收益下降、權(quán)益增強(qiáng)難度上升的雙重壓力，相關(guān)策略正經(jīng)歷深層次轉(zhuǎn)型。面對挑戰(zhàn)，多家機(jī)構(gòu)正從多資產(chǎn)、運(yùn)用量化工具、風(fēng)控等維度推進(jìn)“固收+”產(chǎn)品的迭代升級。

展望年內(nèi)股債走勢，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，今年債券表現(xiàn)將較去年改善，預(yù)計收益率水平維持震蕩，權(quán)益市場則有望在震蕩中走強(qiáng)。

1、固收+基金指的是以固定收益類投資為主同時投資了少量股票的基金。本期月報固收+基金統(tǒng)計的是混合債券型（包括混合債券型一級和混合債券型二級）和偏債混合型基金。

2、主動權(quán)益類基金統(tǒng)計普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型基金這四類基金。純債型基金統(tǒng)計的是短期純債型基金和中長期純債型基金。

3、產(chǎn)品數(shù)據(jù)提取日為2月5日。統(tǒng)計券商及資管子公司主動權(quán)益類集合理財產(chǎn)品時，剔除了上市公司員工、高管戰(zhàn)略配售類產(chǎn)品。

4、為避免數(shù)量過少以偏概全，統(tǒng)計機(jī)構(gòu)平均回報時已剔除有1月回報數(shù)據(jù)的相關(guān)產(chǎn)品不足3只的機(jī)構(gòu)。

5、本期月報對資管產(chǎn)品的分析僅供參考，不作為推薦。過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。