鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《IPO觀察哨》

近日，深圳市德蘭明海新能源股份有限公司（下稱“德蘭明海”）正全力沖刺港股IPO，試圖在資本市場(chǎng)搶占一席之地。

這家定位為便攜式儲(chǔ)能頭部企業(yè)的擬上市公司，在招股書披露后，其經(jīng)營(yíng)過程中的多項(xiàng)情況引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，包括逃匯處罰、突擊分紅的會(huì)計(jì)處理、持續(xù)虧損背景下的營(yíng)銷投入等，這些情況也成為其IPO闖關(guān)過程中需要回應(yīng)的重點(diǎn)問題。

作為一家專注于便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的新能源企業(yè)，德蘭明海的核心業(yè)務(wù)覆蓋便攜式儲(chǔ)能電源、光伏板及相關(guān)配件的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造與全球銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于戶外露營(yíng)、應(yīng)急備電、戶外作業(yè)等場(chǎng)景，憑借多品類產(chǎn)品布局，公司已躋身全球便攜式儲(chǔ)能行業(yè)前列，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷北美、歐洲、東南亞等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

德蘭明海的創(chuàng)始人、實(shí)際控制人為尹相柱

公開資料顯示，德蘭明海的創(chuàng)始人、實(shí)際控制人為尹相柱，其于2013年創(chuàng)立德蘭明海，深耕新能源儲(chǔ)能領(lǐng)域多年，憑借對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的判斷搭建起公司核心業(yè)務(wù)框架。尹相柱目前擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，通過直接及間接（透過其控制的明海富隆及明海共創(chuàng)）方式合計(jì)控制公司約51.70%的投票權(quán)，主導(dǎo)公司戰(zhàn)略規(guī)劃、產(chǎn)品研發(fā)與市場(chǎng)布局，是德蘭明海從初創(chuàng)走向行業(yè)頭部的核心推動(dòng)者。

01外匯違規(guī)與貨運(yùn)謊報(bào)或成審核“攔路虎”

對(duì)于所有擬IPO公司來講，合規(guī)是企業(yè)登陸資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)要求，而德蘭明海在合規(guī)管理方面曾出現(xiàn)過違規(guī)情況。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，2024年4月，德蘭明海因存在逃匯行為，被國(guó)家外匯管理局深圳市分局依法處以22.90萬(wàn)元罰款。不僅如此，2021年還曾因在托運(yùn)的普通貨物中夾帶危險(xiǎn)貨物或者將危險(xiǎn)貨物謊報(bào)為普通貨物托運(yùn)被處罰11.25萬(wàn)元。

“逃匯”以及“謊報(bào)”的發(fā)生，反映出德蘭明海在跨境資金管理方面存在不足。作為一家以海外市場(chǎng)為主要營(yíng)收來源的企業(yè)，德蘭明海的日常經(jīng)營(yíng)涉及大量跨境資金結(jié)算、外匯收支等業(yè)務(wù)，遵守外匯管理規(guī)定是其常態(tài)化經(jīng)營(yíng)的基本要求。

港股IPO審核中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)擬上市公司的合規(guī)性審查較為嚴(yán)格，外匯管理違規(guī)屬于監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)領(lǐng)域。對(duì)于德蘭明海而言，“逃匯”及“謊報(bào)”處罰，均是其IPO審核過程中需要向監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者詳細(xì)說明的內(nèi)容，也是其闖關(guān)資本市場(chǎng)需要應(yīng)對(duì)的合規(guī)挑戰(zhàn)。

02以 “利息開支” 之名行分紅之實(shí) “先補(bǔ)虧后派息” 承諾淪為空談

相較于逃匯處罰這一顯性合規(guī)事項(xiàng)，德蘭明海IPO前夕的突擊分紅及特殊會(huì)計(jì)處理方式，作為公司治理層面的相關(guān)安排，同樣受到市場(chǎng)關(guān)注。

招股書顯示，在向港交所遞交上市申請(qǐng)的2026年1月，德蘭明海決定向全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利8740萬(wàn)元。

然而，德蘭明海最近幾年的盈利情況并不客觀，2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.77億元，凈虧損1.84億元；2024年，營(yíng)業(yè)收入增至21.74億元，凈虧損收窄至0.47億元；2025年前三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.72億元，較2024年同期的15.21億元有所增長(zhǎng)，凈虧損進(jìn)一步收窄至0.30億元。

經(jīng)調(diào)整，2023年至2025年前三季度，德蘭明海凈利潤(rùn)分別為-1.16億元、0.2億元、0.25億元，目前公司雖然扭虧為盈，但整體仍虧損2.26億元。

有意思的是，招股書德蘭明海明確援引中國(guó)法律及法律顧問意見，強(qiáng)調(diào)宣派股息的前提是 “已彌補(bǔ)過往所有累計(jì)虧損” 且 “按規(guī)定撥入法定公積金”，同時(shí)明確股息 “僅可自可合法用作分派的利潤(rùn)及儲(chǔ)備中宣派或支付”。但事實(shí)是，公司在累計(jì)虧損未彌補(bǔ)的情況下，于 2025 年宣派并支付 3710 萬(wàn)元股息，2026 年 1 月又宣派 8740 萬(wàn)元股息，直接違背了其披露的派息核心前提。

這種行為與規(guī)則的沖突，還通過特殊會(huì)計(jì)處理進(jìn)一步凸顯。德蘭明海招股書指出，2026 年宣派的 8740 萬(wàn)元股息并未從留存收益中列支，而是 “于損益中確認(rèn)，并計(jì)入授予普通股持有人的特殊權(quán)利利息開支”。這種處理方式本質(zhì)上是通過會(huì)計(jì)分類調(diào)整，規(guī)避了 “無利潤(rùn)不分派” 的常規(guī)限制，與 “股息須來自可分配利潤(rùn)及儲(chǔ)備” 的原則形成直接對(duì)立，使得文字層面的合規(guī)承諾與實(shí)際操作出現(xiàn)根本性割裂。

此次IPO，德蘭明海計(jì)劃通過IPO募資補(bǔ)充資金，用于研發(fā)升級(jí)、市場(chǎng)擴(kuò)張與產(chǎn)能建設(shè)等方面，在此背景下的大額分紅安排，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其資金分配邏輯的討論。

作為便攜式儲(chǔ)能行業(yè)的頭部企業(yè)之一，德蘭明海擁有一定的產(chǎn)品技術(shù)與市場(chǎng)渠道優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)始人尹相柱的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)也為公司發(fā)展提供了支撐。但在沖刺IPO的過程中，其合規(guī)管理、公司治理、盈利模式等方面的相關(guān)情況，均需向監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者作出充分說明，這也是其闖關(guān)資本市場(chǎng)面臨的主要挑戰(zhàn)。

德蘭明海的IPO進(jìn)程，不僅關(guān)乎公司自身的發(fā)展，也折射出當(dāng)前便攜式儲(chǔ)能行業(yè)擬上市企業(yè)的共性問題。其最終能否成功闖關(guān)，取決于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)定，以及公司對(duì)相關(guān)問題的整改與說明成效。