2026.02.26

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作者 |第一財(cái)經(jīng) 欒立

中國酒業(yè)消費(fèi)尚未走出深度調(diào)整期，洋酒巨頭們的日子同樣不好過。

近日，世界酒業(yè)巨頭帝亞吉?dú)W公布了截至2025年12月31日的2026上半財(cái)年報(bào)告。受中美市場(chǎng)表現(xiàn)拖累，帝亞吉?dú)W半年銷售額為105億美元，同比下降2.8%。在業(yè)績(jī)說明會(huì)上，帝亞吉?dú)W管理層再次回應(yīng)了出售水井坊的傳言。

帝亞吉?dú)W管理層表示，上半財(cái)年歐洲、拉丁美洲和加勒比海地區(qū)、非洲等區(qū)域的銷售業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了較好增長(zhǎng)，而集團(tuán)業(yè)績(jī)的下滑主要受美國烈酒和中國白酒業(yè)務(wù)的影響。其中，中國白酒銷售的持續(xù)下滑對(duì)亞太區(qū)域市場(chǎng)銷售有所沖擊，該區(qū)域銷售額同比下降11%。如果剔除中國白酒業(yè)務(wù)的影響，集團(tuán)凈銷售額降幅將收窄至同比下降0.5%。

帝亞吉?dú)W的白酒業(yè)務(wù)主要是此前收購的水井坊（600779.SH）。此前公布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2025年水井坊預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.9億元，同比下降71%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.4億元，同比下降42%。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，水井坊公告稱，主要為行業(yè)周期與公司主動(dòng)調(diào)整疊加的結(jié)果。此前，水井坊對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和渠道進(jìn)行了持續(xù)優(yōu)化。

帝亞吉?dú)W管理層也表示，白酒業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)變化與中國宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)政策變化有關(guān)。此外，2026年中國農(nóng)歷春節(jié)日期較晚，銷售數(shù)據(jù)的錯(cuò)位比較也帶來一定影響。

記者了解到，一般春節(jié)備貨會(huì)提前1至2個(gè)月進(jìn)行。今年春節(jié)在2月中旬，備貨時(shí)間較晚，這也會(huì)帶來數(shù)據(jù)比對(duì)上的偏差。

此前，帝亞吉?dú)W管理層公布了一項(xiàng)“加速計(jì)劃”用于恢復(fù)增長(zhǎng)，其中也包括計(jì)劃處置部分非核心資產(chǎn)。受此影響，水井坊在2025年底屢屢傳出將被出售的消息，但隨即水井坊官方予以了否認(rèn)。

此次業(yè)績(jī)會(huì)上也有分析師詢問水井坊的戰(zhàn)略審查情況。對(duì)此，帝亞吉?dú)W管理層回應(yīng)稱，從未提及要出售水井坊資產(chǎn)，但如果有人針對(duì)不屬于帝亞吉?dú)W核心戰(zhàn)略的資產(chǎn)提出“無法拒絕”的報(bào)價(jià)，帝亞吉?dú)W也會(huì)有興趣參與其中。但帝亞吉?dú)W的目的是希望通過處置部分非核心資產(chǎn)來降低杠桿，并沒有低價(jià)甩賣品牌的想法。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌告訴第一財(cái)經(jīng)記者，從這一表態(tài)看，水井坊并非帝亞吉?dú)W主動(dòng)尋求出售的標(biāo)的，而且如果要出售，也需要買方給出帝亞吉?dú)W無法拒絕的報(bào)價(jià)。

帝亞吉?dú)W目前持有水井坊約63%的股份。在沈萌看來，水井坊未必是非賣品，也不排除帝亞吉?dú)W會(huì)考慮到中國白酒市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩后的機(jī)會(huì)成本，從而撤出水井坊，并用這些資金尋求更好的回報(bào)。

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