2026.02.26

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作者 |第一財(cái)經(jīng) 樊志菁

美國總統(tǒng)特朗普在周二晚間發(fā)表了創(chuàng)紀(jì)錄時(shí)長的國情咨文演說，在 “可負(fù)擔(dān)性”成為當(dāng)前政治熱詞的背景下，他公布了多項(xiàng)旨在降低物價(jià)的提案。

然而，民調(diào)機(jī)構(gòu)YouGov本周開展的獨(dú)家調(diào)查顯示，約八成的受訪者認(rèn)為情況沒有得到改善。消費(fèi)者將食品雜貨價(jià)格、保險(xiǎn)、處方藥價(jià)格、房租以及購房儲蓄列為最主要的生活負(fù)擔(dān)挑戰(zhàn)。對于美聯(lián)儲而言，物價(jià)問題也是限制其進(jìn)一步下調(diào)利率的重要因素。

民眾感受物價(jià)壓力

特朗普在國情咨文演講中稱，雞蛋、雞肉、黃油、水果、酒店、汽車和汽油等部分商品 的“價(jià)格正在暴跌”。

不過，他的言論并未掩蓋這樣的事實(shí)：過去12個(gè)月，美國物價(jià)整體仍在持續(xù)上漲。美國勞工統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.4%。紐約聯(lián)儲本月公布的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在2025年大部分時(shí)間里，美國公司和消費(fèi)者承擔(dān)了特朗普關(guān)稅帶來的超過90%的成本。

YouGov開展的最新民調(diào)顯示，近47%的受訪者表示，過去一年生活負(fù)擔(dān) “有所惡化”或 “大幅惡化”；36%的人認(rèn)為情況基本不變；僅有18%的人表示負(fù)擔(dān)有所改善。

消費(fèi)者表示，食品雜貨價(jià)格、保險(xiǎn)、處方藥價(jià)格、房租以及購房儲蓄是最突出的負(fù)擔(dān)難題。在提及保險(xiǎn)的受訪者中，車險(xiǎn)是最普遍的擔(dān)憂，其次是健康保險(xiǎn)以及房屋保險(xiǎn)。

在過去一年里，特朗普政府已實(shí)施減稅，并就醫(yī)療補(bǔ)助（Medicaid）與聯(lián)邦醫(yī)療保險(xiǎn)（Medicare）的藥品價(jià)格展開談判。特朗普還在國情咨文中提出多項(xiàng)其他舉措，包括限制信用卡利率、禁止機(jī)構(gòu)投資者購買單戶住宅等。

盡管如此，民調(diào)中三分之二的受訪者認(rèn)為，華盛頓的民選官員并未認(rèn)真對待民生負(fù)擔(dān)問題。城市研究所（Urban Institute）行動研究實(shí)驗(yàn)室高級政策項(xiàng)目經(jīng)理凱瑟琳?哈維表示，希望政策制定者充分意識到，民生負(fù)擔(dān)是我們這個(gè)時(shí)代的核心挑戰(zhàn)。她認(rèn)為，過往政策選擇塑造了消費(fèi)者當(dāng)前面臨的財(cái)務(wù)壓力，而未來的政策選擇也能緩解這些壓力。

智庫經(jīng)濟(jì)政策研究所（Economic Policy Institute）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬希?比文斯在一份新報(bào)告中寫道：“特朗普的政策將削弱經(jīng)濟(jì)提供商品與服務(wù)的能力，這些政策旨在通過將收入從中低收入群體向高收入群體轉(zhuǎn)移，加劇不平等?！彼l(fā)現(xiàn)，這種轉(zhuǎn)移將通過削減公共服務(wù)（包括《平價(jià)醫(yī)療法案》補(bǔ)貼）、以及偏向富人的減稅來實(shí)現(xiàn)?！斑@種民生負(fù)擔(dān)危機(jī)有時(shí)會表現(xiàn)為物價(jià)上漲或通脹加速，但更可能體現(xiàn)為工資增長放緩以及家庭公共支持政策的倒退，”比文斯寫道。

民調(diào)中，受訪者認(rèn)為最能改善個(gè)人財(cái)務(wù)狀況的措施依次為：降低物價(jià)（38%）、提高工資（19%）和減稅（12%）。哈維表示，自2017年特朗普首次上任以來，民眾收入有所增長，但增速不及物價(jià)，這就是人們感到壓力的原因。

值得注意的是，美國銀行研究所數(shù)據(jù)顯示，疫情以來，高收入家庭與中低收入家庭的差距持續(xù)擴(kuò)大。上月，中低收入家庭的同比支出增速分別降至0.3%與1.0%，而高收入家庭的支出增速則穩(wěn)定在2.5%（基于美國銀行信用卡與借記卡數(shù)據(jù)）。

城市研究所寫道，對許多人而言，“可負(fù)擔(dān)性”不僅意味著滿足短期消費(fèi)需求，還包括為中長期財(cái)務(wù)目標(biāo)儲蓄的能力。報(bào)告稱，年輕人將當(dāng)前的民生負(fù)擔(dān)危機(jī)視為實(shí)現(xiàn)長期財(cái)富積累計(jì)劃（包括高等教育與購房）的障礙。例如，全美房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會（National Association of Realtors）數(shù)據(jù)顯示，高房價(jià)與高利率導(dǎo)致首次購房者比例降至21%的歷史低位，而首次購房者的平均年齡則升至40歲的歷史新高。去年，約四分之一的準(zhǔn)退休人員表示推遲退休，其中44%將通脹列為原因。

美聯(lián)儲謹(jǐn)慎

由于多項(xiàng)物價(jià)指標(biāo)顯示通脹依然偏離2%的目標(biāo)，美聯(lián)儲1月按下了降息暫停鍵。

上周公布的美聯(lián)儲會議紀(jì)要反映了官員對未來貨幣政策路徑存在分歧，爭論焦點(diǎn)在于黏性通脹與勞動力市場走弱。紀(jì)要顯示，多數(shù)委員認(rèn)為當(dāng)前適宜暫停降息，只有在通脹配合的前提下，年內(nèi)才可能繼續(xù)降息；部分官員表示，不排除再次加息的可能。

本周多位美聯(lián)儲官員在講話中重申了謹(jǐn)慎立場。堪薩斯城聯(lián)儲主席杰夫?施密特周三繼續(xù)表達(dá)他對通脹的擔(dān)憂。他在談及美聯(lián)儲維持物價(jià)穩(wěn)定與實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的雙重使命時(shí)表示：“我認(rèn)為在通脹問題上，我們?nèi)杂泄ぷ饕觥！彼a(bǔ)充道：“我認(rèn)為就業(yè)狀況目前相當(dāng)不錯(cuò)，盡管勞動力市場的結(jié)構(gòu)性因素正在發(fā)生一些變化?！笔┟芴厥敲缆?lián)儲去年12月降息25個(gè)基點(diǎn)決議中三位持反對意見的官員之一。

芝加哥聯(lián)儲主席奧斯汀·古斯比周二表示，當(dāng)前消費(fèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健、勞動力市場穩(wěn)定，這意味著美聯(lián)儲應(yīng)將首要重心放在應(yīng)對高通脹上。古斯比在全美商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)協(xié)會的一場會議上發(fā)言時(shí)承認(rèn)，消費(fèi)者信心調(diào)查表現(xiàn)低迷、招聘增速放緩，確實(shí)需要保持一定謹(jǐn)慎。而上周最高法院判決推翻了特朗普總統(tǒng)部分關(guān)稅計(jì)劃，其影響尚不明確，這種不確定性可能會持續(xù)存在。但總體而言，古斯比認(rèn)為，消費(fèi)支出增長與溫和的失業(yè)率表明美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，因此通脹才是美聯(lián)儲應(yīng)聚焦的目標(biāo)。

耶魯大學(xué)預(yù)算實(shí)驗(yàn)室最新估算顯示，美國家庭每年因關(guān)稅額外支出1681美元。如今關(guān)稅問題可能再次成為重大不確定性。美國最高法院上周裁決特朗普依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA）加征的關(guān)稅違憲。據(jù)估算，這些關(guān)稅迄今已為美國帶來超1750億美元收入。貿(mào)易政策監(jiān)測機(jī)構(gòu)全球貿(mào)易預(yù)警（Global Trade Alert）估算，僅這一裁決就將美國貿(mào)易加權(quán)平均關(guān)稅從15.4%近乎腰斬至8.3%。隨后特朗普再次宣布新關(guān)稅決定，于美東時(shí)間周二凌晨將進(jìn)口關(guān)稅上調(diào)至10%，并正準(zhǔn)備援引其他法律條款對多個(gè)行業(yè)產(chǎn)品加征新的關(guān)稅。

美國財(cái)政部長貝森特稱，最高法院的裁決可能產(chǎn)生喜憂參半的結(jié)果?！白罡叻ㄔ簞儕Z了總統(tǒng)的籌碼，但從某種意義上說，他們讓他擁有的籌碼變得更嚴(yán)厲，因?yàn)榉ㄔ捍_認(rèn)他有權(quán)實(shí)施全面征稅，我們將讓各國恢復(fù)到相同的關(guān)稅水平，只是方式不那么直接、稍微復(fù)雜一些?！?/p>

“我認(rèn)為，這將開啟全球貿(mào)易新一輪高度不確定的時(shí)期，所有人都將試圖弄清美國未來的關(guān)稅政策走向，”歐洲政策中心智庫分析師瓦爾格·?？寺硎?。

截至第一財(cái)經(jīng)記者發(fā)稿時(shí)，聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)顯示，今年首次降息的時(shí)間窗口指向7月（概率65%），這也意味者新美聯(lián)儲主席的政策會議首秀或繼續(xù)按兵不動。

微信編輯| 七三

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