2026年2月25日，合肥大蜀山西麓的空氣還帶著寒意，長(zhǎng)鑫科技總部大樓里卻已經(jīng)有了久違的輕松。

剛剛定稿的內(nèi)部財(cái)務(wù)報(bào)表擺在桌上，最關(guān)鍵的那一行數(shù)字寫得清清楚楚：全年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)在20億到35億元之間。

對(duì)一家曾經(jīng)深陷巨額虧損的存儲(chǔ)芯片企業(yè)來說，這不是普通的盈利，而是一道分水嶺，就在三年前，企業(yè)還在承受沉重的資金壓力。

2023年單年虧損高達(dá)192億元，三年累計(jì)虧損408.57億元，現(xiàn)金持續(xù)消耗，外界甚至一度懷疑它能否撐過行業(yè)低谷。

如今賬面終于轉(zhuǎn)正，這意味著企業(yè)至少站穩(wěn)了腳跟，更關(guān)鍵的是資本市場(chǎng)的動(dòng)作，就在不久前，上交所正式受理了長(zhǎng)鑫規(guī)模高達(dá)295億元的IPO申請(qǐng)。

這個(gè)募資額在科創(chuàng)板歷史上排在第二位，放在當(dāng)前半導(dǎo)體行業(yè)的融資環(huán)境下，本身就說明了市場(chǎng)對(duì)它的態(tài)度。

很多人并不意外，因?yàn)樾袠I(yè)里都清楚，這家公司承擔(dān)的不只是商業(yè)目標(biāo)，還有存儲(chǔ)芯片國產(chǎn)化的現(xiàn)實(shí)壓力。

長(zhǎng)鑫的盈利，并不僅僅是企業(yè)經(jīng)營改善那么簡(jiǎn)單，它意味著中國在動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器（DRAM）領(lǐng)域第一次真正跑出了規(guī)?；慨a(chǎn)并具備持續(xù)造血能力的本土企業(yè)。

如果把時(shí)間線拉長(zhǎng)，這次盈利更像是一場(chǎng)五十年的接力賽中的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，1975年，中國實(shí)驗(yàn)室成功研制出第一顆1K DRAM芯片，那是一次象征意義大于產(chǎn)業(yè)意義的突破。

當(dāng)時(shí)全球DRAM市場(chǎng)已經(jīng)是強(qiáng)者林立，后來幾十年里，這條賽道被反復(fù)驗(yàn)證為“高風(fēng)險(xiǎn)、高淘汰”的殘酷行業(yè)。

無數(shù)企業(yè)在周期波動(dòng)中被淘汰，像奇夢(mèng)達(dá)、爾必達(dá)、茂德等企業(yè)相繼退出舞臺(tái)，最終，全球市場(chǎng)高度集中在三星、海力士和美光三家企業(yè)手中，占據(jù)了約94%的份額。

中國長(zhǎng)期消耗全球約40%的存儲(chǔ)芯片，卻在2016年之前，在先進(jìn)制程DRAM領(lǐng)域幾乎沒有實(shí)際產(chǎn)出，這種供需結(jié)構(gòu)的不對(duì)稱，長(zhǎng)期壓在產(chǎn)業(yè)鏈上游。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在2016年，代號(hào)“506”的項(xiàng)目在合肥啟動(dòng)，72億美元資金投入，這在當(dāng)時(shí)幾乎是一場(chǎng)沒有退路的決策。

沒人能保證成功，但也沒人愿意繼續(xù)缺席，長(zhǎng)鑫從立項(xiàng)之初，就面對(duì)兩道難題：一是技術(shù)差距，二是專利與地緣限制。

它既要縮短與國際巨頭的制程差距，又要避免踩進(jìn)專利雷區(qū)，可以說，從一開始，這家公司就不是在舒適區(qū)成長(zhǎng)，而是在高壓環(huán)境中摸索路徑。

盈利只是階段性的成果，真正的挑戰(zhàn)，是如何在技術(shù)與資本都高度密集的行業(yè)里繼續(xù)走下去。

而長(zhǎng)鑫能走到今天，并不是靠運(yùn)氣，它做的第一件事，是把技術(shù)基礎(chǔ)打扎實(shí)，早期通過收購和整合奇夢(mèng)達(dá)遺留下來的技術(shù)資料，獲得了約2.8TB的技術(shù)文檔和上千萬份工程文件。

這些資料不是成品技術(shù)，而是底層積累，它們幫助企業(yè)少走彎路，更重要的是在法律層面形成合規(guī)路徑。

福建晉華的案例已經(jīng)證明，在DRAM領(lǐng)域，如果專利處理不清晰，很容易被卡住，長(zhǎng)鑫從第一年開始就密集布局專利，首年申請(qǐng)354項(xiàng)，累計(jì)已超過5500項(xiàng)。

數(shù)量本身不是目的，而是為了在全球?qū)＠h(huán)境下建立自我保護(hù)能力，真正的難題出現(xiàn)在設(shè)備層面。

先進(jìn)制程必須依賴EUV光刻機(jī)，而相關(guān)設(shè)備長(zhǎng)期處于限制狀態(tài)，在無法獲取最先進(jìn)設(shè)備的情況下，長(zhǎng)鑫選擇在現(xiàn)有浸沒式DUV設(shè)備上反復(fù)優(yōu)化，通過“多重曝光工藝”提高精度。

簡(jiǎn)單說，就是把原本一次完成的光刻步驟拆分成多次疊加，每多一次曝光，就增加一次工藝難度，同時(shí)提高成本和良率壓力。

這種方式效率不如EUV，但它是一條可執(zhí)行路徑，工程師需要在極小的誤差范圍內(nèi)反復(fù)校準(zhǔn)，每一個(gè)節(jié)點(diǎn)都要重新驗(yàn)證。

研發(fā)強(qiáng)度必須提高到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的兩到三倍，才能彌補(bǔ)設(shè)備差距。這不是理想方案，卻是在現(xiàn)實(shí)約束下的解決方案。

2024年底，長(zhǎng)鑫成功量產(chǎn)DDR5和LPDDR5產(chǎn)品，這標(biāo)志著制程代差從過去動(dòng)輒五到七年，縮短到幾個(gè)月級(jí)別，雖然仍存在差距，但已不再是代際鴻溝。

這種技術(shù)追趕帶來的并非輕松，而是更高的持續(xù)投入壓力，多重曝光能解決一代問題，但未來更先進(jìn)的節(jié)點(diǎn)是否還能繼續(xù)用類似方式彌補(bǔ)，是個(gè)未知數(shù)。

行業(yè)規(guī)律決定，DRAM技術(shù)升級(jí)節(jié)奏不會(huì)停下，工藝、良率、成本三者之間必須取得平衡，否則規(guī)模化優(yōu)勢(shì)無法形成。

長(zhǎng)鑫能夠量產(chǎn)，是階段勝利，但真正的考驗(yàn)，是能否在下一輪工藝迭代中繼續(xù)保持同步。

在這種技術(shù)基礎(chǔ)之上，市場(chǎng)環(huán)境的變化給了它新的機(jī)會(huì)，從2025年開始，AI服務(wù)器對(duì)高性能DRAM的需求急速上升，帶動(dòng)整個(gè)存儲(chǔ)市場(chǎng)進(jìn)入新一輪上行周期。

服務(wù)器內(nèi)存容量持續(xù)提升，訓(xùn)練與推理場(chǎng)景需要更高帶寬與更低延遲，市場(chǎng)需求擴(kuò)張，為所有DRAM廠商帶來訂單增長(zhǎng)。

長(zhǎng)鑫在這一周期中明顯受益，2025年前三季度，公司營收達(dá)到320.84億元，第三季度同比增長(zhǎng)148.8%。

在行業(yè)景氣疊加國產(chǎn)替代需求的背景下，訂單穩(wěn)定性明顯增強(qiáng)，對(duì)國內(nèi)整機(jī)廠商而言，供應(yīng)鏈安全成為重要考量。

即使產(chǎn)品性能存在細(xì)微差距，長(zhǎng)鑫也被納入采購清單，成為“安全第二選擇”，這種地位意味著它不再是邊緣角色，而是進(jìn)入主流供應(yīng)體系。

出貨量全球排名第四，市場(chǎng)份額在3.97%到8%區(qū)間浮動(dòng)，雖然與三大巨頭相比仍有明顯差距，但已具備實(shí)質(zhì)存在感。

IPO計(jì)劃募資295億元，將為后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)和研發(fā)提供彈藥，然而資本只是工具，不是答案，存儲(chǔ)行業(yè)的核心規(guī)律是周期性與高投入并存。

價(jià)格上漲時(shí)盈利迅速擴(kuò)大，下行周期到來時(shí)虧損同樣迅猛，過去三年累計(jì)虧損408億元的經(jīng)歷說明，現(xiàn)金儲(chǔ)備與成本控制能力同樣關(guān)鍵。

更重要的是技術(shù)方向，未來高帶寬內(nèi)存、低功耗設(shè)計(jì)、先進(jìn)封裝都會(huì)成為競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)，設(shè)備限制是否擴(kuò)大，國際環(huán)境是否變化，都可能影響節(jié)奏。

長(zhǎng)鑫已經(jīng)坐上牌桌，但牌局遠(yuǎn)未結(jié)束，盈利讓企業(yè)獲得喘息空間，IPO帶來擴(kuò)張資本，但真正決定命運(yùn)的，是下一代產(chǎn)品能否持續(xù)跟進(jìn)。

中國DRAM產(chǎn)業(yè)終于完成從無到有的突破，現(xiàn)在進(jìn)入的是從有到強(qiáng)的階段，財(cái)報(bào)上的盈利數(shù)字，既是階段成果，也是壓力來源。

行業(yè)中盤階段比起起步階段更復(fù)雜。周期波動(dòng)、技術(shù)迭代、市場(chǎng)博弈會(huì)同時(shí)發(fā)生，長(zhǎng)鑫需要的不只是資金，而是長(zhǎng)期穩(wěn)定的研發(fā)體系和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

問題不在于是否已經(jīng)成功，而在于當(dāng)下一輪下行周期到來時(shí)，是否還能保持增長(zhǎng)節(jié)奏。

參考資料