文 任澤平

在現(xiàn)代社會(huì)，貨幣超發(fā)是全球普遍現(xiàn)象，長(zhǎng)期持有固定收益類產(chǎn)品將大幅跑輸貨幣超發(fā)，財(cái)富被稀釋。

從1960年到2024年，全球廣義貨幣占GDP的比重上升了92個(gè)點(diǎn)到141%，多數(shù)經(jīng)濟(jì)體廣義貨幣年均增速高于其名義GDP增速。

我在十多年前提出，”三大硬通貨，長(zhǎng)期跑贏印鈔機(jī)“，這是貨幣超發(fā)時(shí)代的諾亞方舟，更是普通人做好資產(chǎn)配置的底層邏輯。

1、供給稀缺的貴金屬及礦產(chǎn)資源，以黃金、白銀、有色金屬、稀土等戰(zhàn)略礦產(chǎn)資源為代表。

在所有資產(chǎn)中，大宗商品是最有能力長(zhǎng)期跑贏貨幣超發(fā)甚至M2的品類，其價(jià)格高回報(bào)的核心邏輯，在于全球流動(dòng)性寬松、信用擴(kuò)張、供給受約束與地緣沖突的多重共振。

2025-2026年，這類資產(chǎn)將迎來大周期爆發(fā)，本質(zhì)是貨幣寬松、需求增長(zhǎng)與供給約束形成三重共振：

貨幣側(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)降息開啟全球放水周期，去美元化重構(gòu)貨幣信用，流動(dòng)性推升資源價(jià)格；

供給側(cè)，大國(guó)博弈下戰(zhàn)略礦產(chǎn)價(jià)值凸顯，資源國(guó)管控持續(xù)強(qiáng)化，供給端長(zhǎng)期緊張；

需求側(cè)，AI、新能源等第四次科技革命帶動(dòng)需求爆發(fā)，地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇下各國(guó)戰(zhàn)略性收儲(chǔ)，供需缺口進(jìn)一步擴(kuò)大。

2、大賽道有護(hù)城河的龍頭公司，代表新質(zhì)生產(chǎn)力的科技企業(yè)。

資金將不再大水漫灌，而是結(jié)構(gòu)性流向人工智能、高端制造等未來產(chǎn)業(yè)，以及能夠提供穩(wěn)定現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)高股息資產(chǎn)。

根據(jù)DDM模型，股票分子端受企業(yè)盈利影響，分母端受無風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)影響。貨幣超發(fā)背景下，無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，抬高股市估值，優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)更將享受盈利加估值的雙擊。

2024-2026年房地產(chǎn)市場(chǎng)收縮，股市承擔(dān)起發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，助力大國(guó)博弈，修復(fù)居民資產(chǎn)負(fù)債表的歷史性使命。

貨幣與信貸蓄水池正從傳統(tǒng)領(lǐng)域向科技創(chuàng)新、高端制造結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移，2024年AI、新能源、高端制造等大賽道龍頭已率先啟動(dòng)，2025-2026年AI芯片、算力、大模型、超級(jí)應(yīng)用大爆發(fā)。

3、人口持續(xù)流入的都市圈核心區(qū)域房產(chǎn)。

“房地產(chǎn)長(zhǎng)期看人口、中期看土地、短期看金融”，這是我在十多年前提出的分析框架，成為業(yè)內(nèi)研判房地產(chǎn)周期的標(biāo)準(zhǔn)范式。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)20-50歲主力購(gòu)房人群迎來人口長(zhǎng)周期拐點(diǎn)，房地產(chǎn)大開發(fā)時(shí)代落幕，進(jìn)入存量房主導(dǎo)階段。

人口向都市圈、城市群集聚的趨勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化，行業(yè)呈現(xiàn)二八分化：一線城市及核心都市圈房產(chǎn)，依托持續(xù)的人口流入與優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資源，具備長(zhǎng)期價(jià)值支撐；東北、西北等低能級(jí)城市，人口持續(xù)流出，房產(chǎn)價(jià)值缺乏基本面托底。

28日晚，我將跟大家聊聊市場(chǎng)新趨勢(shì)。