支付之家網(wǎng)注意到，航天通信對PingPong控股的持牌支付機(jī)構(gòu)浙江信航支付有限公司49%股權(quán)的處置，進(jìn)入了“降價(jià)再上拍”的下一步。

航天通信在2026年2月24日披露的進(jìn)展公告顯示，管理人將于2026年3月2日10時(shí)至3月3日10時(shí)（延時(shí)除外）在阿里拍賣平臺(tái)再次公開拍賣信航支付49%股權(quán)，拍賣底價(jià)調(diào)整為3760萬元，保證金700萬元，加價(jià)幅度10萬元（及其整倍數(shù)），尾款支付期限15天。

該標(biāo)的上一輪以4650萬元起拍流拍，本次下調(diào)底價(jià)再次上架，屬于杭州中院裁定批準(zhǔn)的《重整計(jì)劃》及《債務(wù)人財(cái)產(chǎn)管理和變價(jià)方案》項(xiàng)下的公開處置安排，并非公司自主商業(yè)交易，最終以競拍結(jié)果及后續(xù)程序推進(jìn)為準(zhǔn)。

把這次拍賣放回信航支付的股權(quán)處置軌跡里看，會(huì)更容易理解“49%為什么一直不好賣”。

航天通信在2015年處置該牌照主體51%股權(quán)時(shí)，曾通過互聯(lián)網(wǎng)競價(jià)方式完成交易，由上海伊千網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)有限公司競得，成交價(jià)2.01億元。

彼時(shí)被定價(jià)的是控股權(quán)，市場支付的是治理權(quán)與整合權(quán)溢價(jià)；如今擺在拍賣平臺(tái)上的，是49%少數(shù)股權(quán)，天然缺少控制權(quán)屬性，更接近一份財(cái)務(wù)權(quán)益與協(xié)同預(yù)期的組合。

把“2.01億元的51%”與“3760萬元的49%”并列，變化的并不僅是數(shù)字，更是資產(chǎn)屬性：控股權(quán)決定邊界與方向，少數(shù)股權(quán)的價(jià)值則更依賴控股股東的治理安排、經(jīng)營改善與協(xié)同兌現(xiàn)，而一旦這些預(yù)期不夠確定，交易就更容易陷入“上架—觀望—再定價(jià)”的循環(huán)。

對信航支付剩余的49%股權(quán)，航天通信并非到今天才開始推進(jìn)處置。

航天通信公司在2016年就曾公開掛牌轉(zhuǎn)讓剩余49%股權(quán)，掛牌底價(jià)為20270萬元；2018年7月，航天通信與東方智旗簽訂《產(chǎn)權(quán)交易合同》后，合同條款約定東方智旗應(yīng)在簽約之日起3個(gè)月內(nèi)推進(jìn)該次股權(quán)轉(zhuǎn)讓取得人民銀行審批同意，若未能在3個(gè)月內(nèi)獲批，在征得航天通信及標(biāo)的公司大股東上海伊千網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)有限公司書面同意的情況下可適當(dāng)延期，但其后幾經(jīng)延期仍未能落地。

時(shí)間來到2024年，航天通信再次掛牌出售信航支付49%股權(quán)，底價(jià)降至5111.20萬元，并在相關(guān)公告中將該次掛牌與清理“兩非”、進(jìn)一步清理輔業(yè)資產(chǎn)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、聚焦通信主業(yè)、推動(dòng)瘦身經(jīng)營、盤活資產(chǎn)及緩解資金壓力等目標(biāo)綁定，但當(dāng)期掛牌同樣未征集到意向受讓方。

公開信息顯示，浙江信航支付有限公司成立于2002年，注冊資本人民幣一億元，是杭州乒乓智能技術(shù)有限公司（“PingPong”）的控股子公司。2012年6月27日，公司正式取得中國人民銀行頒發(fā)的《支付業(yè)務(wù)許可證》（許可證編號(hào)：Z2012033000015）。公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)范圍涵蓋了互聯(lián)網(wǎng)支付（全國）、預(yù)付卡發(fā)行與受理（浙江省）、跨境外匯業(yè)務(wù)以及跨境人民幣支付業(yè)務(wù)。

就業(yè)務(wù)鏈條而言，PingPong的核心場景在跨境電商資金收付與結(jié)算，境內(nèi)持牌主體更多承擔(dān)境內(nèi)資金處理與合規(guī)接口的角色，信航支付處于這一接口位置，這也是其股權(quán)處置進(jìn)展持續(xù)受到關(guān)注的重要原因之一。

真正讓49%“難賣”的，往往不在“牌照稀缺性”本身，而在“這49%能給買家?guī)硎裁础薄?/p>

市場上此前并不缺一種預(yù)期：既然信航支付已處于PingPong控股之下，控股方可能會(huì)選擇“收口”剩余股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對牌照主體的100%控股。

不過，處置結(jié)果并未因這種預(yù)期而自動(dòng)走向成交，49%股權(quán)多次推進(jìn)后仍出現(xiàn)流拍與再定價(jià)。

支付之家網(wǎng)認(rèn)為，更值得討論的是另一種情形：如果這49%股權(quán)最終由PingPong的競爭對手拿到，可能帶來哪些治理層面的影響？

一般而言，控股關(guān)系本身不會(huì)立刻改變，控股股東仍可憑借51%在多數(shù)一般事項(xiàng)上保持主導(dǎo)，但在公司治理的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上，少數(shù)股權(quán)的阻斷能力不容忽視。按照《公司法》規(guī)定，股東會(huì)就修改公司章程、增減注冊資本、合并分立、解散或變更公司形式等重大事項(xiàng)作出決議，需經(jīng)代表三分之二以上表決權(quán)的股東通過，公司章程如另有更高約定的，從其約定。

在51%對49%的結(jié)構(gòu)下，重大事項(xiàng)往往需要雙方協(xié)商形成一致意見，關(guān)鍵決策更可能從“單邊推進(jìn)”轉(zhuǎn)為“必須協(xié)調(diào)”，這會(huì)抬高治理成本，也會(huì)放大信息邊界與協(xié)同邊界的管理壓力。

對于把境內(nèi)持牌主體視為跨境業(yè)務(wù)合規(guī)接口的控股方而言，這類變化未必會(huì)立刻改變業(yè)務(wù)運(yùn)行，但足以在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)影響節(jié)奏與確定性。

公告亦明確提示，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓以公開拍賣方式進(jìn)行，最終交易對方、交易價(jià)格及交易完成時(shí)間存在不確定性，重整程序項(xiàng)下的資產(chǎn)處置仍以最終競拍結(jié)果及后續(xù)流程推進(jìn)為準(zhǔn)。

對市場而言，本次拍賣的看點(diǎn)已經(jīng)不只是“價(jià)格是否足夠低”，還包括“最終買家是誰、股權(quán)結(jié)構(gòu)是否發(fā)生微妙變化、少數(shù)股權(quán)的治理邊界將如何被重新定義”。

在存量牌照資產(chǎn)加速出清與重新定價(jià)的階段，這場49%股權(quán)的再上架，可能最戲劇的結(jié)果就是被競爭對手拿到吧……

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