特朗普重返白宮曾點(diǎn)燃全球投資者對(duì)美國(guó)資產(chǎn)的熱情，但這股熱情正在以驚人的速度逆轉(zhuǎn)。全球資金正系統(tǒng)性地回避美國(guó)市場(chǎng)，轉(zhuǎn)而涌入歐洲及亞洲資產(chǎn)，一場(chǎng)深刻的全球投資組合再平衡正在真實(shí)發(fā)生。

2月25日，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》專(zhuān)欄作者Katie Martin撰文指出，美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)今年以來(lái)小幅收跌，而剔除美國(guó)后的全球股票指數(shù)漲幅高達(dá)9%，遠(yuǎn)超含美國(guó)在內(nèi)的MSCI全球指數(shù)約2%的漲幅。這一反差使得今年有望成為1995年以來(lái)美股相對(duì)表現(xiàn)最差的年份。

美國(guó)科技股承壓、政策不確定性持續(xù)發(fā)酵，疊加經(jīng)濟(jì)增速放緩至年化1.4%的溫和水平，正共同動(dòng)搖美國(guó)資產(chǎn)的核心吸引力。與此同時(shí)，歐洲財(cái)政擴(kuò)張預(yù)期升溫、德國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)跡象，令歐洲資產(chǎn)成為這輪資金再配置的最大受益方。

熱情未退，方向已變

文章指出，當(dāng)前基金經(jīng)理對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的整體熱情與2024年底特朗普勝選后基本持平，投資者并非陷入悲觀，而是熱情的指向發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變。

2024年底，市場(chǎng)興奮點(diǎn)聚焦于新一屆美國(guó)政府的去監(jiān)管與財(cái)政刺激預(yù)期，彼時(shí)美元走強(qiáng)、美股領(lǐng)漲，美國(guó)被視為將從全球其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體“抽走”增長(zhǎng)動(dòng)能的引擎。然而進(jìn)入特朗普第二任期第二年，這一敘事已悄然瓦解。

美股自去年12月底以來(lái)在異常狹窄區(qū)間內(nèi)震蕩，既未大跌，也未有效上漲。值得注意的是，即便特朗普的權(quán)力受到限制（例如上周其在關(guān)稅訴訟案中敗訴），美國(guó)市場(chǎng)也未能借勢(shì)反彈，這一細(xì)節(jié)表明，市場(chǎng)的冷淡并非單純?cè)从谡邠?dān)憂，而是更深層的資金流向已經(jīng)改變。

歐洲迎來(lái)"睡美人"覺(jué)醒時(shí)刻

據(jù)美銀美林對(duì)投資者的定期調(diào)查顯示，當(dāng)前全球投資者對(duì)歐元區(qū)資產(chǎn)的超配比例已創(chuàng)歷史紀(jì)錄。在歐洲專(zhuān)項(xiàng)調(diào)查中，超過(guò)三分之一的受訪者表示持有高于基準(zhǔn)的歐盟股票倉(cāng)位，而三個(gè)月前這一比例僅為9%。與此同時(shí)，凈22%的受訪者表示對(duì)美國(guó)股票持低于基準(zhǔn)的配置，而2025年底這一比例僅為6%。

文章提到，法國(guó)資產(chǎn)管理公司Carmignac將這一現(xiàn)象比作"睡美人"的覺(jué)醒，認(rèn)為結(jié)構(gòu)性與周期性因素正共同推動(dòng)歐洲資產(chǎn)重獲青睞。大量資金正流入歐洲股票基金，投資者既尋求分散科技股集中風(fēng)險(xiǎn)，也希望規(guī)避美國(guó)國(guó)內(nèi)政治風(fēng)險(xiǎn)的外溢影響。

德國(guó)大規(guī)模財(cái)政支出計(jì)劃的推進(jìn)令市場(chǎng)對(duì)其經(jīng)濟(jì)前景重燃信心，歐元區(qū)商業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)雖未亮眼，但已呈現(xiàn)改善跡象。

科技股失速加劇美國(guó)資產(chǎn)壓力

分析稱(chēng)，支撐美國(guó)過(guò)去十年投資神話的核心支柱——科技股的超額表現(xiàn)，正在動(dòng)搖。盡管AI相關(guān)股票的近期回調(diào)是短期波動(dòng)還是趨勢(shì)轉(zhuǎn)折尚無(wú)定論，但AI對(duì)科技行業(yè)沖擊所引發(fā)的市場(chǎng)不安，正加速資金天平從美國(guó)轉(zhuǎn)向歐洲。

與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)亦顯疲態(tài)。最新年化增速僅1.4%，遠(yuǎn)不及此前市場(chǎng)預(yù)期的強(qiáng)勁擴(kuò)張，反而接近歐洲的溫吞節(jié)奏。《金融時(shí)報(bào)》評(píng)論指出，科技股失速、經(jīng)濟(jì)降溫與政治亂局三重壓力疊加，令美國(guó)資產(chǎn)的吸引力遭受多線夾擊。