前言： 2026年開(kāi)年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)密集披露多張罰單，從“1號(hào)罰單”余韓操縱案罰沒(méi)10.2億元，到地方證監(jiān)局接連查處內(nèi)幕交易，監(jiān)管“長(zhǎng)牙帶刺”的信號(hào)愈發(fā)強(qiáng)烈。結(jié)合監(jiān)管部門(mén)近期部署，本文梳理當(dāng)前稽查重點(diǎn)關(guān)注的五類交易模式。

2026年1月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開(kāi)了第十四屆稽查辦案表彰獎(jiǎng)勵(lì)會(huì)，證監(jiān)會(huì)主席吳清出席會(huì)議并要求打造“三個(gè)過(guò)硬”的稽查鐵軍。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要始終保持對(duì)資本市場(chǎng)各類違法違規(guī)行為的高壓態(tài)勢(shì)，堅(jiān)決落實(shí)“長(zhǎng)牙帶刺”、有棱有角的要求。

隨著2026年資本市場(chǎng)監(jiān)管執(zhí)法進(jìn)入新階段，證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)已全面強(qiáng)化“五大監(jiān)管”，加快構(gòu)建財(cái)務(wù)造假綜合懲防體系。結(jié)合近期監(jiān)管動(dòng)態(tài)與處罰案例，以下五類交易模式已成為稽查局重點(diǎn)監(jiān)控的“狩獵目標(biāo)”。

一、長(zhǎng)周期跨賬戶操縱市場(chǎng)

危險(xiǎn)指數(shù)：★★★★★

2026年1月，證監(jiān)會(huì)開(kāi)出新年“1號(hào)罰單”，自然人余韓因操縱證券市場(chǎng)被合計(jì)罰沒(méi)約10.2億元，并采取3年證券市場(chǎng)禁入措施。

經(jīng)查，余韓在2019年6月至2024年8月長(zhǎng)達(dá)5年多的時(shí)間里，通過(guò)集中資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)連續(xù)買(mǎi)賣(mài)，控制使用67個(gè)賬戶操縱“博士眼鏡”股價(jià)。操縱期間，賬戶組在837個(gè)交易日參與交易，累計(jì)競(jìng)價(jià)買(mǎi)入約1.1億股，金額約21.1億元。更值得注意的是，余韓在212個(gè)交易日在自己實(shí)際控制的賬戶之間進(jìn)行對(duì)倒交易，嚴(yán)重影響股票交易價(jià)格和交易量。

這種“長(zhǎng)期坐莊、多賬戶聯(lián)動(dòng)、自買(mǎi)自賣(mài)”的模式，是監(jiān)管打擊的重中之重。證監(jiān)會(huì)認(rèn)定，余韓的行為對(duì)博士眼鏡價(jià)量產(chǎn)生明顯影響——操縱期間股價(jià)上漲175.58%，而同期深證成指下跌9.36%。

證監(jiān)會(huì)2026年系統(tǒng)工作會(huì)議已明確，要嚴(yán)肅查處過(guò)度炒作乃至操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為，堅(jiān)決防止市場(chǎng)大起大落。此類案件往往涉案賬戶多、時(shí)間跨度長(zhǎng)，但隨著科技賦能監(jiān)管的深化，大數(shù)據(jù)分析已能精準(zhǔn)識(shí)別賬戶關(guān)聯(lián)性與交易異常特征。

二、精準(zhǔn)狙擊式內(nèi)幕交易

危險(xiǎn)指數(shù)：★★★★☆

2026年初，地方證監(jiān)局密集披露內(nèi)幕交易罰單。2月10日，四川證監(jiān)局公布2026年1號(hào)行政處罰決定書(shū)，對(duì)何林瓊內(nèi)幕交易“奧特佳”股票行為作出處罰，沒(méi)收違法所得12.45萬(wàn)元，并處以50萬(wàn)元罰款。

調(diào)查顯示，何林瓊的丈夫周某國(guó)系奧特佳董事、常務(wù)副總經(jīng)理，屬于法定內(nèi)幕信息知情人。在內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)，何林瓊控制使用他人賬戶買(mǎi)入“奧特佳”股票15.3萬(wàn)股，交易金額45.85萬(wàn)元。其交易行為存在清倉(cāng)其他股票回籠資金、集中資金全倉(cāng)買(mǎi)入等異常特征，且與內(nèi)幕信息高度吻合。

類似案例還有天津證監(jiān)局2月12日處罰的吳潔內(nèi)幕交易案。吳潔因與內(nèi)幕信息知情人存在密切工作關(guān)系及多次通話聯(lián)系，在內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)交易金額達(dá)168.53萬(wàn)元，最終被沒(méi)收違法所得13.21萬(wàn)元并處以60萬(wàn)元罰款。

值得注意的是，即便當(dāng)事人辯稱基于過(guò)往經(jīng)驗(yàn)交易、無(wú)主觀故意，監(jiān)管部門(mén)仍可根據(jù)交易的異常性推定違法行為成立。四川證監(jiān)局在何林瓊案中明確回應(yīng)：是否低買(mǎi)高賣(mài)、是否短線操作、是否投入增量資金，均與認(rèn)定內(nèi)幕交易行為無(wú)關(guān)。

三、虛假申報(bào)與拉抬打壓

危險(xiǎn)指數(shù)：★★★★

交易所層面的監(jiān)管正在持續(xù)加碼。據(jù)上交所消息，2026年2月9日至13日，上交所對(duì)81起拉抬打壓、虛假申報(bào)等證券異常交易行為采取了自律監(jiān)管措施，并對(duì)ST巖石、ST正平等異常波動(dòng)退市風(fēng)險(xiǎn)警示股票，以及天普股份等嚴(yán)重異常波動(dòng)股票進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控。

“虛假申報(bào)”是指通過(guò)頻繁申報(bào)并撤單，制造需求假象，誘導(dǎo)投資者跟風(fēng)；“拉抬打壓”則是以明顯偏離市場(chǎng)價(jià)格的大額申報(bào)，人為扭曲價(jià)格形成機(jī)制。

這類行為雖單筆金額可能不大，但對(duì)市場(chǎng)秩序的破壞不容小覷。上交所同期已向證監(jiān)會(huì)上報(bào)涉嫌違法違規(guī)案件線索3起。結(jié)合證監(jiān)會(huì)2026年工作部署，“強(qiáng)化交易監(jiān)管和信息披露監(jiān)管，進(jìn)一步維護(hù)交易公平性”已成為監(jiān)管重點(diǎn)。

四、財(cái)務(wù)造假與“偽市值管理”捆綁

危險(xiǎn)指數(shù)：★★★★★

財(cái)務(wù)造假始終是監(jiān)管的“心頭大患”。2025年，證監(jiān)會(huì)全年查辦證券期貨違法案件701件，罰沒(méi)款154.7億元，其中財(cái)務(wù)造假綜合懲防體系的構(gòu)建是關(guān)鍵一環(huán)。

2026年的監(jiān)管將進(jìn)一步升級(jí)。多部門(mén)聯(lián)動(dòng)織密資本市場(chǎng)監(jiān)管網(wǎng)——公安部經(jīng)偵局明確表示要依法嚴(yán)打上市公司財(cái)務(wù)造假、重大證券期貨犯罪；最高檢數(shù)據(jù)顯示，2025年1至11月起訴財(cái)務(wù)造假犯罪102人，同比增加21%。

更值得警惕的是，部分案件呈現(xiàn)“財(cái)務(wù)造假+操縱市場(chǎng)+內(nèi)幕交易”復(fù)合型特征，特別是打著“市值管理”旗號(hào)實(shí)施的操縱行為。這類模式往往涉及上市公司實(shí)控人與外部私募勾結(jié)，通過(guò)信息披露配合股價(jià)炒作，嚴(yán)重?fù)p害中小投資者利益。

五、私募基金違規(guī)與配資中介勾連

危險(xiǎn)指數(shù)：★★★☆

私募基金領(lǐng)域也是2026年監(jiān)管重點(diǎn)。1月23日，證監(jiān)會(huì)披露瑞豐達(dá)違法違規(guī)案件，上海證監(jiān)局對(duì)瑞豐達(dá)及關(guān)聯(lián)私募機(jī)構(gòu)、責(zé)任人員共罰沒(méi)4100余萬(wàn)元，對(duì)實(shí)際控制人采取終身證券市場(chǎng)禁入措施。

違規(guī)模式主要包括：挪用基金財(cái)產(chǎn)、承諾保本保收益、與場(chǎng)外配資中介勾連放大交易杠桿。浙江證監(jiān)局近期也對(duì)財(cái)通證券出具警示函，其中涉及場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)標(biāo)的管理機(jī)制不健全、投資者資質(zhì)復(fù)核不到位等問(wèn)題。

更隱蔽的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自從業(yè)人員違規(guī)提供配資中介便利。2月25日，浙江證監(jiān)局對(duì)財(cái)通證券某營(yíng)業(yè)部員工周博采取警示函措施，因其存在違規(guī)為客戶融資活動(dòng)提供中介或其他便利的行為。這類行為往往成為非法配資進(jìn)入市場(chǎng)的通道，容易引發(fā)個(gè)股異常波動(dòng)。

結(jié)語(yǔ)：

證監(jiān)會(huì)2026年系統(tǒng)工作會(huì)議已明確五大任務(wù)，其中“堅(jiān)持依法從嚴(yán)，著力提升監(jiān)管執(zhí)法有效性和震懾力”是核心一環(huán)。暢通行政刑事銜接機(jī)制，推動(dòng)更多特別代表人訴訟、先行賠付等典型案例落地，將成為保護(hù)投資者的重要抓手。

同時(shí)，對(duì)于市場(chǎng)參與者而言，2026年的“狩獵清單”清晰勾勒出了監(jiān)管紅線——無(wú)論是實(shí)控人、董監(jiān)高等“關(guān)鍵少數(shù)”，還是私募機(jī)構(gòu)、普通投資者，唯有敬畏法治、遠(yuǎn)離套利，才是長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的根基與守護(hù)。