證券之星劉浩浩

在國內(nèi)軟件行業(yè)景氣度持續(xù)高漲的背景下，身處高壁壘商業(yè)航天軟件“國家隊(duì)”的航天軟件(688562.SH)卻持續(xù)虧損。公司業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2025年扣非后凈利潤虧損超7000萬元，雖同比實(shí)現(xiàn)減虧，業(yè)績卻依然低迷。

證券之星注意到，自2023年上市以來航天軟件經(jīng)營持續(xù)承壓。這背后，公司客戶結(jié)構(gòu)高度集中于航天、黨政軍等預(yù)算受到強(qiáng)約束領(lǐng)域，市場化收入占比較低。近幾年，受客戶信息化投入預(yù)算削減和市場競爭加劇等因素影響，公司收入持續(xù)大幅滑坡。2025年，雖然公司通過加大市場開拓力度使得收入規(guī)模同比提升，但研發(fā)和銷售費(fèi)用同步增長導(dǎo)致公司盈利受到侵蝕。面對(duì)主業(yè)疲軟，航天軟件近幾年也采取了多項(xiàng)轉(zhuǎn)型舉措，試圖從業(yè)務(wù)布局和管控模式調(diào)整等層面入手扭轉(zhuǎn)經(jīng)營困局，但以上舉措尚未取得明顯成效。值得一提的是，受多種因素影響，航天軟件五大首發(fā)募投項(xiàng)目皆已經(jīng)延期且整體推進(jìn)較為乏力，這不僅降低了資金使用效率，也讓公司預(yù)期業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)遲遲無法兌現(xiàn)，削弱了公司增長動(dòng)能。

主業(yè)持續(xù)疲軟，轉(zhuǎn)型尚未見明顯成效

航天軟件于2023年上市，是中國航天科技集團(tuán)有限公司直接控股的專業(yè)軟件與信息化服務(wù)公司，實(shí)控人為國務(wù)院國資委。公司主營業(yè)務(wù)包括自主軟件產(chǎn)品(基礎(chǔ)軟件、工業(yè)軟件)、信息技術(shù)服務(wù)(含審計(jì)信息化服務(wù)等)和信息系統(tǒng)集成三大業(yè)務(wù)。

航天軟件業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤為-1400萬元至-900萬元，上年同期為-8213萬元；預(yù)計(jì)扣非后凈利潤為-7500萬元至-7000萬元，上年同期為-1.19億元。

對(duì)于2025年業(yè)績虧損原因，航天軟件表示，報(bào)告期內(nèi)，公司在市場端發(fā)力，增強(qiáng)了銷售力量，公司收入規(guī)模較去年有所增長。但行業(yè)市場競爭依然激烈，公司為提升核心競爭力，加大了核心產(chǎn)品研發(fā)投入力度，同時(shí)在AI等新技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行拓展。以上因素導(dǎo)致公司研發(fā)和銷售費(fèi)用同比增加，業(yè)績出現(xiàn)虧損。

證券之星注意到，近幾年，國內(nèi)軟件行業(yè)市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。如2025年，我國軟件業(yè)總收入和行業(yè)利潤總額分別同比增長達(dá)13.2%、7.3%。在此背景下，航天軟件收入?yún)s持續(xù)承壓。2023年上市當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)收入16.67億元，同比下降12%。2024年，公司收入進(jìn)一步下滑至11.63億元，同比下降30.25%，當(dāng)年公司盈利則轉(zhuǎn)入虧損狀態(tài)。

導(dǎo)致航天軟件業(yè)績低迷的主要原因是其客戶結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失衡，即高度集中于航天、黨政軍等預(yù)算受到強(qiáng)約束領(lǐng)域，市場化收入占比偏低。此外，公司收入中關(guān)聯(lián)銷售金額占比持續(xù)居于高位。近幾年，受宏觀環(huán)境經(jīng)濟(jì)不景氣影響，公司客戶在信息化領(lǐng)域投入預(yù)算明顯減少，疊加市場競爭加劇，航天軟件收入持續(xù)下滑。與此同時(shí)，公司成本費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用降幅卻較為有限甚至逆勢增長，導(dǎo)致公司利潤受到侵蝕。

事實(shí)上，去年前三季度，航天軟件已經(jīng)處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)收入4.137億元，同比下降19.07%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤-1.353億元，同比下降26.65%。

報(bào)告期內(nèi)，航天軟件所得稅大幅增加，顯著拖累了公司業(yè)績。雖然公司營業(yè)成本同比下降22.24%，超過了收入降幅，但毛利潤同比仍明顯下降。此外，雖然公司期間費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用雙雙同比下降，但降幅均不及收入降幅。在此背景下，公司虧損規(guī)模同比擴(kuò)大。

值得注意的是，近幾年，航天軟件持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，不斷提升毛利率相對(duì)較高的軟件業(yè)務(wù)收入比重，同時(shí)加強(qiáng)成本管控，這使得公司毛利率持續(xù)提升。2023年、2024年及2025年前三季度，公司毛利率分別為19.75%、20.74%、22.85%。但在公司整體收入萎縮的情況下，公司盈利仍持續(xù)下滑。

對(duì)面業(yè)績疲軟，航天軟件也在不斷推進(jìn)轉(zhuǎn)型。在去年半年報(bào)中，公司披露，報(bào)告期內(nèi)公司已加快開拓新市場，如數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品推廣已在公安、兵器等新行業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。此外，公司正大力優(yōu)化調(diào)整組織機(jī)構(gòu)及業(yè)務(wù)管理模式，試圖真正構(gòu)建以客戶為中心、以市場為牽引的產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)和市場銷售體系。同時(shí)，公司正嘗試以人工智能賦能自主軟件研發(fā)和業(yè)務(wù)開拓。

不過，航天軟件的轉(zhuǎn)型成效尚未在業(yè)績層面得到直觀體現(xiàn)。以上舉措能否助力公司走出經(jīng)營困局，仍有待經(jīng)受市場的進(jìn)一步驗(yàn)證。

首發(fā)募投項(xiàng)目整體延期，預(yù)期增長點(diǎn)兌現(xiàn)受阻

證券之星注意到，除業(yè)績承壓，航天軟件五大首發(fā)募投項(xiàng)目皆出現(xiàn)延期。

2023年，航天軟件通過IPO募得資金凈額11.73億元，擬用于一批募投項(xiàng)目建設(shè)，主要包括：產(chǎn)品研制協(xié)同軟件研發(fā)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目(以下簡稱“協(xié)同軟件項(xiàng)目”)、神通數(shù)據(jù)庫系列產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目(以下簡稱“神通數(shù)據(jù)庫項(xiàng)目”)、航天產(chǎn)品多學(xué)科協(xié)同設(shè)計(jì)仿真(CAE)平臺(tái)研發(fā)項(xiàng)目(以下簡稱“CAE項(xiàng)目”)、ASP+平臺(tái)研發(fā)項(xiàng)目(以下簡稱“ASP+項(xiàng)目”)、綜合服務(wù)能力建設(shè)項(xiàng)目。

在以上項(xiàng)目中，綜合服務(wù)能力建設(shè)項(xiàng)目原定達(dá)到可使用狀態(tài)時(shí)間為2026年5月。其他四個(gè)項(xiàng)目原定達(dá)到可使用狀態(tài)時(shí)間均為2025年3月。

據(jù)航天軟件《招股說明書》披露，協(xié)同軟件項(xiàng)目是對(duì)公司產(chǎn)品研制協(xié)同軟件的升級(jí)，有利于滿足市場中高端應(yīng)用需求。神通數(shù)據(jù)庫項(xiàng)目有利于實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)庫技術(shù)升級(jí)，提升產(chǎn)品核心競爭力。CAE項(xiàng)目可助力公司突破我國工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈瓶頸，實(shí)現(xiàn)核心設(shè)計(jì)仿真(CAE)工具軟件產(chǎn)品的安全可控。ASP+項(xiàng)目可推動(dòng)公司產(chǎn)品升級(jí)、提升平臺(tái)支撐能力。綜合服務(wù)能力建設(shè)項(xiàng)目主要對(duì)公司現(xiàn)有營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容升級(jí)，可提高公司營銷能力和服務(wù)水平。

在項(xiàng)目效益方面，航天軟件披露，以項(xiàng)目建設(shè)期3年、財(cái)務(wù)測算期8年測算，協(xié)同軟件項(xiàng)目年均銷售收入1.7億元，年均凈利潤2255.62萬元，投資回收期6.2年，項(xiàng)目投資收益率為14.77%；神通數(shù)據(jù)庫項(xiàng)目年均銷售收入9495萬元，年均凈利潤2526.1萬元，投資回收期6.28年，項(xiàng)目投資收益率為19.54%。

不過，以上項(xiàng)目后期推進(jìn)并不順利，均出現(xiàn)延期情況。

2025年3月，航天軟件發(fā)布公告，宣布將協(xié)同軟件項(xiàng)目、ASP+項(xiàng)目、神通數(shù)據(jù)庫項(xiàng)目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)時(shí)間延后至2026年12月，將CAE項(xiàng)目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)時(shí)間延后至2025年10月。對(duì)于項(xiàng)目延期原因，航天軟件解釋稱，一是受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)鏈上下游等因素影響，以上募投項(xiàng)目整體進(jìn)度有所延遲；二是軟件行業(yè)技術(shù)更新迭代速度快，出于緊跟行業(yè)技術(shù)發(fā)展新趨勢等因素考慮，公司及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略規(guī)劃，強(qiáng)化了市場調(diào)研、用戶需求分析等前期工作的重要性，致使項(xiàng)目前期論證時(shí)間拉長。

當(dāng)年3月，公司還宣布將綜合服務(wù)能力建設(shè)項(xiàng)目達(dá)到可使用狀態(tài)時(shí)間延期至2027年12月。同時(shí)，對(duì)該項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容也做出部分調(diào)整。如將“按省設(shè)立銷售網(wǎng)點(diǎn)”調(diào)整為“加強(qiáng)重點(diǎn)區(qū)域銷售服務(wù)體系建設(shè)”，強(qiáng)調(diào)以航天科技集團(tuán)及軍工集團(tuán)所屬單位集中的區(qū)域?yàn)橹攸c(diǎn)區(qū)域。同時(shí)，新建設(shè)方案加強(qiáng)了售前咨詢能力體系建設(shè)和探索4S店服務(wù)模式建設(shè)等。

這意味著航天軟件五大首發(fā)募投項(xiàng)目全部延期。而據(jù)公司去年8月公告，去年上半年，以上項(xiàng)目的總體建設(shè)進(jìn)度仍較慢。其中，綜合服務(wù)能力建設(shè)項(xiàng)目投資進(jìn)度僅為0.95%，幾乎處于未啟動(dòng)狀態(tài)。ASP+項(xiàng)目投資進(jìn)度也僅為37.08%，明顯低于預(yù)期。

相關(guān)業(yè)內(nèi)人士分析指出，航天軟件募投項(xiàng)目整體推進(jìn)乏力，折射出公司在經(jīng)營高度承壓下對(duì)于項(xiàng)目投資的謹(jǐn)慎態(tài)度，這有助于避免盲目擴(kuò)張?jiān)斐筛髶p失。不過，這也意味著公司資金并未能按計(jì)劃轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，使用效率降低。公司預(yù)期的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)將無法及時(shí)兌現(xiàn)，公司增長動(dòng)力可能受削弱，這對(duì)公司扭轉(zhuǎn)當(dāng)前經(jīng)營困局較為不利。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉浩浩)