新智元報(bào)道

編輯：艾倫

【新智元導(dǎo)讀】隨著AI即將抵達(dá)自我進(jìn)化的AGI奇點(diǎn)和Agent泛濫的「AI繁榮」，一場更徹底的經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)在迅速醞釀中：AI能力提升 → 裁員增加、工資降級(jí) → 消費(fèi)疲弱 → 企業(yè)利潤被擠壓 → 企業(yè)購買更多AI能力 → AI能力繼續(xù)提升。所有平臺(tái)層將被Agent徹底擊穿，而房貸和私募基金將成為危機(jī)的加速器。

就在這兩天，由 CitriniResearch 執(zhí)筆的文章《2028年全球智能危機(jī)》在美國投資者間引發(fā)病毒式傳播，閱讀一夜間已迅速達(dá)到千萬級(jí)！

這篇文章通過推演，構(gòu)想了兩年后Agent大規(guī)模普及，對人類社會(huì)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的劇烈沖擊：

• 在2028年，盡管人工智能帶來的生產(chǎn)力提升超出預(yù)期，但由于其徹底顛覆了傳統(tǒng)白領(lǐng)就業(yè)市場，最終引發(fā)了「經(jīng)濟(jì)瘟疫」。

• 企業(yè)利潤與算力霸權(quán)大幅擴(kuò)張，但普通家庭收入急劇收縮，導(dǎo)致核心消費(fèi)動(dòng)力衰竭，形成了僅有數(shù)字繁榮而缺乏廣泛收益的「幽靈GDP」。

• 同時(shí)，隨著SaaS服務(wù)、中介行業(yè)及傳統(tǒng)金融支付模式因「交易摩擦消失」而面臨結(jié)構(gòu)性崩塌，風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)由私募信貸市場蔓延至人壽保險(xiǎn)與住房按揭領(lǐng)域，最終可能將全球經(jīng)濟(jì)拖入系統(tǒng)性重定價(jià)的深淵。

文章的核心邏輯鏈條是：

• 第一輪負(fù)反饋發(fā)生在實(shí)體經(jīng)濟(jì)：AI能力提升 → 裁員增加、工資降級(jí) → 消費(fèi)疲弱 → 企業(yè)利潤被擠壓 → 企業(yè)購買更多AI能力 → AI能力繼續(xù)提升。

• 隨后它進(jìn)入金融層面：收入降低開始侵蝕房貸 → 銀行損失、收緊信貸 → 財(cái)富效應(yīng)破裂 → 反饋回路加速。

• 而這兩條回路又被遲緩的政策響應(yīng)進(jìn)一步放大。

市場對此推演迅速作出反應(yīng)。

截至昨日收盤，文中點(diǎn)名的多家上市公司股價(jià)普遍下跌。

左右滑動(dòng)查看

原文很長（https://www.citriniresearch.com/p/2028gic），以下是我們根據(jù)原文進(jìn)行的凝練式改寫，盡可能在紛雜的文字中提取并顯露出其中的邏輯鏈條，同時(shí)盡量減少關(guān)鍵信息的損失。

接下來進(jìn)入正文部分。

Welcome toCyberpunk2028.

智能過剩的后果

2028年6月的一份宏觀備忘錄把「AI繁榮」翻譯成了另一種更接近真相的語言。

美國失業(yè)率當(dāng)日升至10.2%，高出預(yù)期0.3個(gè)百分點(diǎn)；標(biāo)普500自2026年10月高點(diǎn)回撤38%。

更令人不安的并非數(shù)據(jù)本身，而是市場的反應(yīng)方式：交易員幾乎沒有情緒波動(dòng)，仿佛半年前足以觸發(fā)熔斷的沖擊，如今只剩一聲悶響。

兩年前（2026年），華爾街還沉浸在另一幅圖景里。

2026年10月，標(biāo)普一度逼近8000點(diǎn)，納指突破3萬點(diǎn)。

第一波白領(lǐng)裁員在2026年初出現(xiàn)，邏輯看起來無可挑剔：人力成本下降，利潤率擴(kuò)張，財(cái)報(bào)超預(yù)期，股價(jià)上行。企業(yè)利潤又被迅速回流到算力采購，形成一條看似正向的增長鏈。

宏觀「抬頭數(shù)據(jù)」也配合表演。

名義GDP多次報(bào)出中高個(gè)位數(shù)年化增速，生產(chǎn)率飆升，每小時(shí)真實(shí)產(chǎn)出增速被形容為「自上世紀(jì)50年代以來未見」。

Agent不休息、不請假、也不需要醫(yī)保，人類勞動(dòng)的單位成本在財(cái)務(wù)模型里被一筆勾銷。

算力的所有者財(cái)富暴漲，勞動(dòng)者的實(shí)際工資增長卻斷崖式下滑。

隨后，「幽靈GDP」成為流行語：產(chǎn)出寫進(jìn)國民賬戶，卻不再穿過居民部門回到真實(shí)消費(fèi)。

經(jīng)濟(jì)的癥結(jié)因此暴露得直白而殘酷。

一座美國北達(dá)科他州的GPU集群可以替代曼哈頓中城一萬名白領(lǐng)的產(chǎn)出，卻不會(huì)在周末買車、裝修、度假，也不會(huì)在餐廳點(diǎn)一杯酒。

貨幣流通速度在這場效率革命中趨于停滯，以人為核心、曾占GDP約7成的消費(fèi)經(jīng)濟(jì)開始枯萎。

產(chǎn)出仍在，循環(huán)斷了。

反身性回路，從軟件開始

故事的起點(diǎn)往往不在宏觀，而在采購部門。

2025年末，Agentic編程工具能力出現(xiàn)躍遷式進(jìn)步，一個(gè)熟練開發(fā)者借助新工具，數(shù)周內(nèi)就能復(fù)刻中端SaaS產(chǎn)品的核心功能。

它未必完美，卻足以讓審閱50萬美元年續(xù)費(fèi)合同的CIO問出那句致命問題：要不要自己做。

企業(yè)年度預(yù)算多在2025年四季度鎖定，那時(shí)「Agentic AI」仍是熱詞。

到了2026年年中復(fù)盤，采購團(tuán)隊(duì)第一次用「看得見的能力」談判。

有人甚至把OpenAI等公司的駐場工程師當(dāng)作籌碼，逼供應(yīng)商讓價(jià)，續(xù)約能拿到三折的折扣已被視為「體面結(jié)局」。

長尾SaaS先倒下，市場原本以為系統(tǒng)底座足夠安全，直到2026年第三季度的ServiceNow給出警訊：新增合同額增速從23%放緩至14%，同時(shí)宣布裁員15%，股價(jià)單日下跌18%。

SaaS并未立刻死亡，自建仍有維護(hù)成本；

變化發(fā)生在「自建成為可選項(xiàng)」，它進(jìn)入了定價(jià)談判，也把差異化本身打成了消耗品。

AI讓功能迭代變快，競爭變成價(jià)格戰(zhàn)；新玩家沒有歷史成本，搶份額更狠。

更陰冷的一層在于「席位經(jīng)濟(jì)」的機(jī)械性：客戶裁掉15%員工，就會(huì)取消15%許可證。

AI幫客戶壓降人力支出，同時(shí)也在拆掉供應(yīng)商的收入底座。

傳統(tǒng)顛覆敘事里，巨頭會(huì)抗拒新技術(shù)，緩慢敗退；

2026年的巨頭幾乎沒有資格抗拒。

股價(jià)下跌四到六成，董事會(huì)逼問答案，唯一能做的是裁員，把省下的錢投向AI，用更少的人維持產(chǎn)出。

個(gè)體選擇都合理，合起來卻像把燃料潑向火場：每省下一美元人力，都會(huì)轉(zhuǎn)化為下一輪裁員可用的智能能力。

軟件只是開場，反身性回路很快溢出到所有以白領(lǐng)成本為核心的行業(yè)。

摩擦歸零，中介層塌方

到2027年初，大模型使用變成默認(rèn)設(shè)置，很多人甚至說不清「Agent」是什么，卻在手機(jī)里無感地讓它替自己做決策。

開源Agent購物助手的出現(xiàn)更像一個(gè)導(dǎo)火索，幾周內(nèi)主流助手紛紛接入Agentic電商。

模型蒸餾讓Agent能在手機(jī)與電腦本地運(yùn)行，推理成本下探到足以被忽略的水平。

Agent們不再等待人類提問，而是按偏好在后臺(tái)持續(xù)優(yōu)化消費(fèi)路徑。

到2027年3月，美國「中位數(shù)個(gè)體」日均消耗40萬tokens，較2026年底增長十倍。

隨后被拆解的是中介。

過去半個(gè)世紀(jì)，許多商業(yè)帝國建立在人的局限上：沒時(shí)間比價(jià)、懶得取消訂閱、默認(rèn)續(xù)費(fèi)、嫌麻煩就接受更差的價(jià)格。

Agent把這一層「租金抽取」翻譯成算法問題。

被閑置數(shù)月仍自動(dòng)續(xù)費(fèi)的會(huì)員，被Agent視為可談判的「人質(zhì)條款」；訂閱經(jīng)濟(jì)賴以成立的LTV（用戶的生命周期價(jià)值）開始明顯下滑。

旅行預(yù)訂平臺(tái)率先受挫，因?yàn)閳鼍白顦?biāo)準(zhǔn)化。

Agent可以更快更便宜地拼出完整行程，并把積分、預(yù)算、退款條件一起算進(jìn)去。

保險(xiǎn)續(xù)保同樣遭到重寫，依靠投保人惰性賺取的15%到20%保費(fèi)空間被每年自動(dòng)比價(jià)的Agent拆掉。

理財(cái)建議、報(bào)稅、常規(guī)法律服務(wù)等「替你穿越你嫌麻煩的復(fù)雜性」的行業(yè)，也在Agent眼里失去了壁壘。

就連以「關(guān)系」為護(hù)城河的房地產(chǎn)也開始松動(dòng)。

擁有MLS數(shù)據(jù)與多年成交記錄的Agent復(fù)制知識(shí)體系幾乎不費(fèi)力，主要城市買方傭金從2.5%到3%壓縮到1%以下，越來越多交易在買方側(cè)不再需要人類經(jīng)紀(jì)人。

很多被稱作「關(guān)系」的東西，顯露出本質(zhì)是一張張人的笑臉包裝起來的「交流摩擦」。

「習(xí)慣性中介」也在此刻失去意義。

DoorDash成為典型樣本，編程Agent把做配送App的門檻打穿，數(shù)十個(gè)競品涌現(xiàn)，以90%到95%的配送費(fèi)讓利吸走騎手；多平臺(tái)接單工具又把鎖定效應(yīng)抹平。

Agent一旦掌控交易入口，就會(huì)在不同平臺(tái)與餐廳自營網(wǎng)站之間無差別比價(jià)，所謂「主屏上的默認(rèn)App」對機(jī)器毫無作用，市場在一夜之間碎片化，利潤率幾近歸零。

當(dāng)交易由Agent驅(qū)動(dòng)，下一顆被瞄準(zhǔn)的釘子是手續(xù)費(fèi)。

機(jī)器對機(jī)器的支付里，信用卡2%到3%的交換費(fèi)率顯得過于刺眼。

Agent開始偏向更快更便宜的結(jié)算路徑，穩(wěn)定幣在Solana或以太坊二層網(wǎng)絡(luò)上的近乎即時(shí)結(jié)算與極低手續(xù)費(fèi)，成為自然選擇。

2027年一季度，萬事達(dá)披露凈營收仍增6%，但交易量增速從上季5.9%放緩至3.4%，并點(diǎn)名「Agent驅(qū)動(dòng)的價(jià)格優(yōu)化」和「可選消費(fèi)承壓」，股價(jià)次日下跌9%。

依賴交換費(fèi)與積分體系的發(fā)卡行與單一發(fā)行機(jī)構(gòu)承壓更甚，美國運(yùn)通同時(shí)遭遇白領(lǐng)客戶基礎(chǔ)縮水與手續(xù)費(fèi)繞行的雙重?cái)D壓。

摩擦從資產(chǎn)負(fù)債表上消失時(shí)，很多護(hù)城河也隨之蒸發(fā)。

白領(lǐng)失業(yè)的滯后沖擊

把風(fēng)險(xiǎn)推向系統(tǒng)

市場曾把這一切當(dāng)作板塊輪動(dòng)。軟件與咨詢倒下，支付與「收費(fèi)站」搖晃，宏觀似乎還能撐住。

問題在于，美國是一座白領(lǐng)服務(wù)經(jīng)濟(jì)體。

白領(lǐng)約占就業(yè)一半，驅(qū)動(dòng)了約四分之三的可選消費(fèi)。

AI吞噬的并非邊角料，它直接啃向了消費(fèi)信貸經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)。

2026年10月的JOLTS數(shù)據(jù)曾給出警報(bào)，職位空缺跌破550萬，同比下降15%。

招聘平臺(tái)也顯示軟件、金融、咨詢崗位發(fā)布量急跌。

債市更早聞到寒意，10年期收益率從4.3%下行到3.2%。不過，失業(yè)率 headline 沒有立刻爆表，因?yàn)榇罅勘惶娲摺附禉n求生」，涌入服務(wù)業(yè)與零工經(jīng)濟(jì)，工資被進(jìn)一步壓平，硬數(shù)據(jù)因此滯后。

滯后讓沖擊更深。高收入群體用儲(chǔ)蓄維持表面正常兩三個(gè)季度，行為拐點(diǎn)到來后消費(fèi)驟降。美國前10%收入群體貢獻(xiàn)超過一半消費(fèi)，前20%貢獻(xiàn)約65%。

白領(lǐng)就業(yè)下降2%，就可能拖出3%到4%的可選消費(fèi)下滑。

到2027年二季度，美國進(jìn)入衰退。

第三季度，初請失業(yè)金人數(shù)飆升至48.7萬，為2020年4月以來最高，申領(lǐng)者多為白領(lǐng)專業(yè)人士，標(biāo)普隨后一周再跌6%。

這場衰退缺少傳統(tǒng)周期的自愈機(jī)制。企業(yè)把人力預(yù)算替換為AI預(yù)算，屬于運(yùn)營開支內(nèi)部的結(jié)構(gòu)遷移，經(jīng)濟(jì)總開支下降時(shí)，AI投入仍在倍增。

需求下滑沒有顯著減慢智能供給的擴(kuò)張速度，回路繼續(xù)滾動(dòng)。

私募信貸與房貸，成了加速器

金融端的第一道裂縫出現(xiàn)在私募信貸。

它從2015年的不足1萬億美元膨脹到2026年的2.5萬億美元以上，大量資金押注SaaS等資產(chǎn)的「經(jīng)常性收入永續(xù)增長」。

這些假設(shè)早在2026年軟件業(yè)震蕩時(shí)就已破產(chǎn)，估值卻慢慢下調(diào)，公開市場可比已到50，私募賬面仍從100、92、85緩慢挪動(dòng)。

2027年4月，穆迪下調(diào)14家發(fā)行人合計(jì)180億美元的PE支持軟件債務(wù)評級(jí)，理由直指AI帶來的結(jié)構(gòu)性收入逆風(fēng)。

違約在2027年三季度蔓延，Zendesk成為標(biāo)志性事件，50億美元直貸被標(biāo)到58美分，市場開始追問還有哪些「結(jié)構(gòu)性逆風(fēng)被包裝成周期波動(dòng)」。

「私募信貸有永久資本」曾被反復(fù)用來安撫。

現(xiàn)實(shí)更復(fù)雜。

大型另類資管過去十年通過收購壽險(xiǎn)公司，把年金存款變成融資機(jī)器，資金再回流到自己發(fā)起的私募信貸，保險(xiǎn)端吃利差、資管端收管理費(fèi)。

前提是，資產(chǎn)必須足夠安全。

當(dāng)違約疊加監(jiān)管收緊，保險(xiǎn)監(jiān)管部門開始調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提，逼迫增資或賣資產(chǎn)；

穆迪將Athene財(cái)務(wù)實(shí)力展望調(diào)為負(fù)面后，Apollo兩天跌去22%。

更棘手的是離岸再保險(xiǎn)與SPV架構(gòu)的層層嵌套，損失究竟落到哪張資產(chǎn)負(fù)債表，短期內(nèi)很難說清。

2027年11月的市場暴跌把風(fēng)險(xiǎn)從「可控回撤」推向「系統(tǒng)性疑云」，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部把它描述為一串押注在白領(lǐng)生產(chǎn)率增長上的相關(guān)賭局。

金融危機(jī)往往不是因?yàn)樘潛p發(fā)生，而是因?yàn)樘潛p被承認(rèn)，賬本被迫寫實(shí)。

更大的問題指向房貸。

美國住宅按揭規(guī)模約13萬億美元，承銷建立在「借款人會(huì)在貸款期內(nèi)維持大致當(dāng)前收入水平」的假設(shè)上，多數(shù)房貸期限長達(dá)30年。

2028年6月，Zillow房價(jià)指數(shù)顯示舊金山同比下跌11%，西雅圖下跌9%，奧斯汀下跌8%；

房利美提示科技與金融就業(yè)占比超過40%的郵編區(qū)域出現(xiàn)較高早期逾期。

相關(guān)借款人并非次級(jí)，信用分780以上、首付20%、收入核驗(yàn)齊全。

2008年的貸款從第一天起就壞了，2028年的貸款從第一天起是好的，只是世界在簽字后變了，人們借債時(shí)押注的未來開始變得不敢相信。

更早的壓力在2027年就已浮現(xiàn)，房屋凈值貸款提用、養(yǎng)老金提前支取、信用卡負(fù)債上升，按揭卻仍按時(shí)支付。

許多家庭能還款，代價(jià)是切掉可選消費(fèi)、耗盡儲(chǔ)蓄、推遲維修。

逾期率還未接近2008年的高度，發(fā)展軌跡卻足以令人不安。

若房貸市場在下半年出現(xiàn)系統(tǒng)性裂痕，股票市場的回撤可能逼近全球金融危機(jī)時(shí)期的57%，標(biāo)普或回到3500點(diǎn)附近。

政策跟不上

時(shí)間成了最無情的對手

政府同樣被迫面對一套舊制度無法解釋的新現(xiàn)實(shí)。

聯(lián)邦財(cái)政的收入基礎(chǔ)近似對「人類時(shí)間」征稅，薪資稅與所得稅是支柱。

到2028年一季度，聯(lián)邦收入比預(yù)算辦公室基線預(yù)測低12%。

生產(chǎn)率飆升帶來的收益流向資本與算力，勞動(dòng)收入占GDP的比重在四年內(nèi)從2024年的56%進(jìn)一步下滑到46%，創(chuàng)紀(jì)錄式下墜。

產(chǎn)出沒有消失，卻越來越少經(jīng)過家庭部門再回到企業(yè)與稅務(wù)體系，經(jīng)濟(jì)循環(huán)的閉環(huán)開始斷裂；支出卻在上升。

自動(dòng)穩(wěn)定器為周期性失業(yè)設(shè)計(jì)，面對結(jié)構(gòu)性替代顯得笨拙。

政府需要在稅收減少的同時(shí)向家庭轉(zhuǎn)移更多資金，圍繞市政債、財(cái)政救助與算力稅的政治爭吵迅速沿黨派分裂。

政策討論中出現(xiàn)了「轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)法案」，計(jì)劃用赤字支出與推理算力稅為被替代者提供直接轉(zhuǎn)移；

更激進(jìn)的「共享AI繁榮法案」試圖讓公眾對智能基礎(chǔ)設(shè)施回報(bào)擁有某種索取權(quán)，以分紅形式反哺家庭。

與此同時(shí)，反對聲浪高漲，「占領(lǐng)硅谷」示威者曾連續(xù)三周封鎖Anthropic與OpenAI舊金山辦公室入口，媒體關(guān)注度一度超過失業(yè)數(shù)據(jù)本身。

這場危機(jī)最核心的變量始終是速度。

AI能力進(jìn)化按季度加速，制度適應(yīng)按議程表推進(jìn)。

公眾需要的是對未來的信心，政策提供的卻常常是對立與遲疑。

回頭看，「全球智能危機(jī)」更像對一個(gè)長期被忽視的假設(shè)做了壓力測試：當(dāng)智能從稀缺變成充沛，社會(huì)與金融體系會(huì)如何重估人的價(jià)值，如何重建消費(fèi)與稅基，如何讓產(chǎn)出重新回到循環(huán)里。

重定價(jià)帶來劇痛，卻未必意味著崩塌，新的均衡仍可能出現(xiàn)，難點(diǎn)在于人類能否在時(shí)間面前學(xué)會(huì)更快地協(xié)商與重寫規(guī)則。

參考資料：

https://www.citriniresearch.com/p/2028gic