2026年2月24日，山西同德化工股份有限公司發(fā)布了一則令人震驚的公告：公司及全資子公司收到上海市黃浦區(qū)人民法院的《執(zhí)行通知書》及《執(zhí)行裁定書》，法院將依法凍結(jié)、扣劃三家公司銀行存款人民幣53,925,854.40元。

這筆近5392.59萬(wàn)元的資金凍結(jié)，并非孤立事件，而是同德化工深陷債務(wù)漩渦的一個(gè)縮影。作為山西省民爆行業(yè)的龍頭企業(yè)，這家2010年就登陸深交所的上市公司，正面臨著前所未有的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)危機(jī)。

01 司法執(zhí)行

公告顯示，此次執(zhí)行源于同德化工及全資子公司同德科創(chuàng)材料有限公司、山西同德爆破工程有限責(zé)任公司與海通恒信國(guó)際融資租賃股份有限公司的融資租賃合同糾紛。

案件時(shí)間線清晰：2025年9月，同德化工及子公司首次收到法院傳票；2026年1月，上海市黃浦區(qū)人民法院作出一審判決，判令同德科創(chuàng)支付原告租金52,674,091.04元。

逾期利息的計(jì)算方式頗為嚴(yán)苛：以到期未付租金19,101,067.42元未歸還部分為基數(shù)，按每日萬(wàn)分之五計(jì)付，自2025年10月18日起至實(shí)際清償之日止。

由于被執(zhí)行人未能履行生效法律文書確定的義務(wù)，海通恒信向法院申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行。根據(jù)《執(zhí)行裁定書》，若凍結(jié)、劃撥銀行存款不足上述金額，法院將查封、扣押、變價(jià)其相應(yīng)價(jià)值的財(cái)產(chǎn)。

02 冰山一角

與海通恒信的糾紛只是同德化工系列債務(wù)問(wèn)題的冰山一角。梳理公司近期公告可以發(fā)現(xiàn)，這家企業(yè)已深陷多起融資租賃合同糾紛。

涉及機(jī)構(gòu)包括長(zhǎng)江聯(lián)合金融租賃、華融金融租賃、平安國(guó)際融資租賃等多家金融機(jī)構(gòu)，涉案金額累計(jì)超過(guò)億元。

其中與長(zhǎng)江聯(lián)合金融租賃的糾紛涉及未付租金7294.97萬(wàn)元、逾期利息120.51萬(wàn)元、違約金37.97萬(wàn)元及各類相關(guān)費(fèi)用約35萬(wàn)元，執(zhí)行程序仍在推進(jìn)中。

更令人擔(dān)憂的是，債務(wù)危機(jī)已從融資租賃領(lǐng)域蔓延至銀行信貸領(lǐng)域。2025年12月，公司在招商銀行太原平陽(yáng)路支行的3000萬(wàn)元貸款到期未能續(xù)作，成為首個(gè)逾期的銀行貸款。

03 債務(wù)全景

同德化工的債務(wù)問(wèn)題呈現(xiàn)出加速惡化的態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月25日，公司及子公司的逾期債務(wù)本金已達(dá)3.31億元，逾期未付利息1441.87萬(wàn)元，本息合計(jì)高達(dá)3.45億元。

這一數(shù)字較2025年4月首次披露債務(wù)逾期時(shí)的3082萬(wàn)元，在短短8個(gè)月內(nèi)激增近10倍，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈加速暴露態(tài)勢(shì)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)一步揭示了公司的經(jīng)營(yíng)困境。2025年三季報(bào)顯示，截至當(dāng)年9月末，同德化工資產(chǎn)合計(jì)45.67億元，負(fù)債合計(jì)25.75億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)56.39%。

同期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.31億元，同比下降20.53%，歸母凈利潤(rùn)虧損993.70萬(wàn)元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，降幅達(dá)125.28%。

04 轉(zhuǎn)型困局

同德化工的債務(wù)危機(jī)與其激進(jìn)的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略密切相關(guān)。2021年，公司開(kāi)啟轉(zhuǎn)型之路，瞄準(zhǔn)"新能源、新材料"等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，重點(diǎn)布局可降解塑料產(chǎn)業(yè)。

同年3月，公司出資2億元設(shè)立全資子公司同德科創(chuàng)材料有限公司，主要用于投資建設(shè)全生物降解塑料及其原料和衍生品等產(chǎn)品生產(chǎn)線項(xiàng)目。

該項(xiàng)目就是后來(lái)備受關(guān)注的PBAT新材料產(chǎn)業(yè)鏈一體化項(xiàng)目，總投資約35億元，旨在建設(shè)年產(chǎn)24萬(wàn)噸1,4-丁二醇和6萬(wàn)噸全生物降解塑料的生產(chǎn)線。

截至2025年上半年末，該項(xiàng)目已累計(jì)投入30.99億元，因設(shè)備原材料漲價(jià)、工期延長(zhǎng)等因素導(dǎo)致實(shí)際投入超預(yù)期。

05 資金黑洞

PBAT項(xiàng)目不僅未能及時(shí)產(chǎn)生效益，反而成為吞噬資金的"黑洞"。公司為該項(xiàng)目融資產(chǎn)生的1.29億元利息全部費(fèi)用化，同時(shí)該項(xiàng)目在建工程預(yù)評(píng)估減值額約8至10億元。

這直接拖累了公司整體業(yè)績(jī)。同德化工預(yù)計(jì)2025年全年歸屬凈利潤(rùn)虧損7.4億元至11億元，創(chuàng)下上市以來(lái)最大虧損紀(jì)錄。

業(yè)績(jī)巨虧的原因還包括供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)壞賬計(jì)提、固定資產(chǎn)減值及主營(yíng)業(yè)務(wù)下滑等多重因素。

受所在區(qū)域原煤產(chǎn)量下降影響，公司核心民爆炸藥產(chǎn)品銷售量及爆破業(yè)務(wù)量同比下滑，主營(yíng)業(yè)務(wù)支撐力減弱。

06 關(guān)聯(lián)企業(yè)

同德化工的關(guān)聯(lián)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)復(fù)雜。公司擁有10個(gè)全資子公司，1個(gè)控股子公司，7個(gè)控股孫公司，1個(gè)參股子公司。

其中最為關(guān)鍵的是同德科創(chuàng)材料有限公司和山西同德爆破工程有限責(zé)任公司，這兩家全資子公司都卷入了此次執(zhí)行案件。

同德科創(chuàng)材料有限公司是同德化工轉(zhuǎn)型的核心載體，負(fù)責(zé)PBAT新材料項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。該公司注冊(cè)地址位于山西省忻州市原平經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)，法定代表人張?jiān)粕?/p>

山西同德爆破工程有限責(zé)任公司則是公司民爆業(yè)務(wù)的重要組成部分，擁有山西省公安廳核發(fā)的一級(jí)爆破作業(yè)單位許可證等資質(zhì)。

07 信用崩塌

債務(wù)危機(jī)的持續(xù)發(fā)酵導(dǎo)致同德化工的信用體系幾近崩塌。公司已被列入失信被執(zhí)行人名單，信用資質(zhì)遭受重創(chuàng)。

除被列入失信被執(zhí)行人名單外，公司及子公司還曾收到法院出具的《限制消費(fèi)令》，公司及相關(guān)責(zé)任人員被限制高消費(fèi)及非生活和工作必需的消費(fèi)行為。

控股股東張?jiān)粕奶幘惩瑯悠D難。2026年2月，張?jiān)粕?15萬(wàn)股公司股份被司法凍結(jié)，占其個(gè)人持股比例的7.68%，占公司總股本的1.53%。

此外，其600萬(wàn)股股份于2026年2月9日被司法拍賣，占公司總股本1.49%，拍賣源于子公司融資租賃違約擔(dān)保。

08 政府介入

面對(duì)日益嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，當(dāng)?shù)卣呀?jīng)介入?yún)f(xié)調(diào)。忻州市人民政府組織轄區(qū)內(nèi)各參貸銀行及金融機(jī)構(gòu)召開(kāi)專題會(huì)議，協(xié)調(diào)各家金融機(jī)構(gòu)資源為公司紓困。

政府明確要求銀行不得進(jìn)行抽貸等行為，推動(dòng)成立了債權(quán)人委員會(huì)，聯(lián)動(dòng)轄區(qū)內(nèi)各參貸銀行及金融機(jī)構(gòu)，統(tǒng)籌推進(jìn)債務(wù)化解工作。

然而，招商銀行3000萬(wàn)元貸款未能續(xù)作的事實(shí)表明，政府協(xié)調(diào)效果有限，金融機(jī)構(gòu)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)敞口控制正持續(xù)收緊。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)控制與政府協(xié)調(diào)之間面臨兩難選擇，最終往往傾向于保護(hù)自身資產(chǎn)安全。

09 自救努力

同德化工也在積極展開(kāi)自救。公司計(jì)劃通過(guò)加強(qiáng)成本控制、加快應(yīng)收賬款回收、處置非主業(yè)資產(chǎn)等方式緩解短期流動(dòng)性壓力。

2025年9月，公司發(fā)布公告稱，全資子公司同德科創(chuàng)擬公開(kāi)征集年產(chǎn)24萬(wàn)噸BDO項(xiàng)目合作方，試圖通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者化解資金難題。

值得注意的是，在征集項(xiàng)目合作方的公告中，同德化工特別要求合作方"近3年內(nèi)無(wú)重大違法違規(guī)記錄，未被列入國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)經(jīng)營(yíng)異常名錄或嚴(yán)重違法失信企業(yè)名單"。

這一要求與公司自身被列入失信被執(zhí)行人名單的現(xiàn)狀形成了鮮明對(duì)比，凸顯了企業(yè)在困境中尋求外部支持的迫切性。

10 行業(yè)警示

同德化工的困境為傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了深刻警示。民爆行業(yè)雖然具有一定的政策壁壘，但同樣受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)周期的影響。

從行業(yè)角度看，民爆行業(yè)正面臨"供給-需求-成本"三重共振。一方面，煤炭能源保供需求、全球通脹下的礦產(chǎn)高景氣、特別國(guó)債發(fā)行推動(dòng)的水利基建提速等多重因素支撐民爆市場(chǎng)需求。

另一方面，硝酸銨原材料成本下降，為行業(yè)盈利改善創(chuàng)造了條件。然而，同德化工的案例表明，即使身處相對(duì)穩(wěn)定的行業(yè)，如果企業(yè)戰(zhàn)略失誤、盲目擴(kuò)張、管理不善，同樣可能陷入嚴(yán)重困境。

對(duì)于投資者而言，同德化工的債務(wù)危機(jī)提供了重要警示：在關(guān)注企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，必須密切關(guān)注其債務(wù)結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流狀況和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。

同德化工在公告中表示，將積極與申請(qǐng)執(zhí)行人溝通協(xié)商，尋求和解方案，同時(shí)評(píng)估執(zhí)行事項(xiàng)對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果的具體影響。公司股價(jià)在2月24日?qǐng)?bào)收5.68元，下跌2.41%，主力資金凈流出40.82萬(wàn)元。

這家曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的山西民爆龍頭企業(yè)，如今站在了命運(yùn)的十字路口。5392萬(wàn)元的存款凍結(jié)只是表象，背后是激進(jìn)轉(zhuǎn)型、主業(yè)疲軟、債務(wù)高企的多重困局。

新年伊始的這則公告，如同一聲警鐘，不僅為同德化工敲響，也為所有傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)之路提供了深刻反思。

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