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千億減重賽道變天:雙寡頭時(shí)代即將落幕,新玩家強(qiáng)勢入場

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熱了兩年的減重賽道,在2026年開年迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。

2月初,禮來與諾和諾德率先在美國下調(diào)GLP-1藥物價(jià)格,仿制藥也陸續(xù)登場,減重藥價(jià)格戰(zhàn)提前打響,資本市場迅速下調(diào)行業(yè)預(yù)期。曾被看好2030年規(guī)模達(dá)1500億-2000億美元的賽道,如今主流預(yù)測已砍至1000億美元左右,部分機(jī)構(gòu)將目標(biāo)兌現(xiàn)時(shí)間推遲至2035年。杰富瑞一年內(nèi)將賽道峰值預(yù)測下調(diào)20%至800億美元,高盛也將2030年規(guī)模預(yù)期從1300億美元調(diào)至1050億美元,核心原因正是價(jià)格戰(zhàn)來得遠(yuǎn)超預(yù)期,患者用藥習(xí)慣也在悄然改變。


雙雄易勢:禮來領(lǐng)跑登頂,諾和陷創(chuàng)新困局

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2026年2月23日,減重市場爆出重磅消息:諾和諾德下一代核心產(chǎn)品CagriSema的III期臨床未達(dá)非劣效標(biāo)準(zhǔn),這款對(duì)標(biāo)禮來替爾泊肽的重磅藥物臨床失利,直接導(dǎo)致諾和諾德股價(jià)單日暴跌16.43%,市值蒸發(fā)近六分之一;而禮來股價(jià)應(yīng)聲大漲4.86%,市值逼近萬億美元關(guān)口,減重賽道雙寡頭均勢徹底打破。


目前禮來與諾和諾德仍占據(jù)全球90%以上的減重藥市場份額,但攻守之勢已完全逆轉(zhuǎn)。禮來2025年財(cái)報(bào)顯示,替爾泊肽全年銷售額達(dá)365億美元,超越默沙東K藥成為新任“藥王”,其中降糖版銷售額229.65億美元,同比增長99%,減重版銷售額135.42億美元,同比暴增175%。憑借替爾泊肽的強(qiáng)勢表現(xiàn),禮來完成從跟跑到領(lǐng)跑的徹底逆襲。

禮來的底氣不止于現(xiàn)有產(chǎn)品,其口服GLP-1藥物Orforglipron預(yù)計(jì)2026年二季度上市,即便療效略遜于諾和諾德口服司美格魯肽,但其全球渠道與供應(yīng)鏈優(yōu)勢,足以讓禮來在口服藥爭奪戰(zhàn)中占據(jù)先機(jī)。


反觀諾和諾德,處境愈發(fā)被動(dòng)。司美格魯肽專利即將于2026年在全球陸續(xù)到期,核心繼任產(chǎn)品CagriSema臨床折戟,僅靠7.2mg注射版Wegovy和口服片支撐市場,難以守住原有份額。公司更是罕見發(fā)布負(fù)向銷售展望,創(chuàng)新管線乏力、產(chǎn)品青黃不接,讓這家昔日賽道龍頭被迫轉(zhuǎn)入守成。

雙雄對(duì)峙的格局發(fā)生變化的背后,羅氏、輝瑞、阿斯利康等巨頭紛紛加碼入局,仿制藥企業(yè)也加速進(jìn)場,減重賽道從“雙雄會(huì)”正式演變?yōu)槎喾交鞈?zhàn)的新格局。

賽道迭代:口服成核心主線,市場規(guī)則重構(gòu)

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全球超10億成年人面臨肥胖問題,減重已從身材管理升級(jí)為健康剛需,為賽道奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。而賽道下半場的最大變量,正是口服GLP-1藥物。

此前注射劑主要覆蓋中重度肥胖人群,口服藥則將受眾拓展至輕度肥胖、超重人群乃至體重管理預(yù)防人群,打開了真正的增量市場。當(dāng)下減重藥技術(shù)路線愈發(fā)清晰:口服化、多靶點(diǎn)、長效化成為核心方向,單靶點(diǎn)GLP-1藥物逐步退出主流,GLP-1/GIP雙靶點(diǎn)乃至三靶點(diǎn)藥物成為未來趨勢,季制劑、半年制劑等長效產(chǎn)品也在持續(xù)推進(jìn)。


市場對(duì)口服藥的需求極為旺盛,諾和諾德Wegovy口服片上市頭兩周處方量便碾壓同期注射劑,瑞銀預(yù)測其2026年一季度處方量有望突破40萬張。需求爆發(fā)也倒逼藥企改變研發(fā)模式,從閉門自研轉(zhuǎn)向并購與合作,快速補(bǔ)齊管線短板。

輝瑞斥資10億美元收購Metsera,同時(shí)與復(fù)星醫(yī)藥子公司藥友制藥達(dá)成授權(quán)協(xié)議;Kailera則引進(jìn)恒瑞醫(yī)藥雙靶點(diǎn)藥物開拓歐美市場,產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、授權(quán)出海成為行業(yè)新趨勢。

隨著司美格魯肽專利到期,仿制藥批量入市將加劇價(jià)格戰(zhàn),減重市場正式進(jìn)入“創(chuàng)新+性價(jià)比”雙軌時(shí)代,研發(fā)能力與成本控制能力成為企業(yè)核心競爭力。

群雄逐鹿:新玩家多維卡位,攪局者強(qiáng)勢破局

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盡管雙寡頭仍掌控主流市場,但一眾后來者憑借差異化布局,試圖在千億賽道中分一杯羹,其中羅氏成為最具威脅的攪局者。

2023年底,羅氏以31億美元收購Carmot Therapeutics,拿下GLP-1/GIP雙靶點(diǎn)藥物CT-388。2026年該藥物II期臨床數(shù)據(jù)亮眼:48周內(nèi)患者體重平均下降22.5%,無平臺(tái)期且耐受性良好,副作用僅為輕中度腸胃反應(yīng),療效直逼禮來替爾泊肽。此外,羅氏與Zealand Pharma合作的petrelintide即將公布II期數(shù)據(jù),未來兩款藥物可聯(lián)用增效。若CT-388 III期臨床順利,羅氏將成為首個(gè)撼動(dòng)雙寡頭格局的玩家。


輝瑞是賽道進(jìn)步最快的選手,此前兩款自研產(chǎn)品接連折戟后,轉(zhuǎn)而通過并購與授權(quán)翻盤,累計(jì)投入超20億美元補(bǔ)齊管線,依托強(qiáng)大的商業(yè)化與制造能力,產(chǎn)品落地后有望快速放量。

阿斯利康2025年多線布局減重賽道,管線儲(chǔ)備豐厚,2026年將有多個(gè)II期臨床數(shù)據(jù)公布。其與石藥集團(tuán)合作的雙靶點(diǎn)長效藥物瞄準(zhǔn)新興市場,從誠益生物引進(jìn)的口服小分子GLP-1受體激動(dòng)劑elecoglipron更被其CEO評(píng)為“競爭力極強(qiáng)”,成為口服藥布局的核心抓手。

安進(jìn)、再生元、勃林格殷格翰等組成第二梯隊(duì),各有技術(shù)亮點(diǎn)短板明顯。安進(jìn)MariTide主打季度給藥,但耐受性存在隱患;勃林格殷格翰survodutide在MASH治療上效果顯著,可管線過于單薄;再生元通過引進(jìn)產(chǎn)品補(bǔ)齊GLP-1管線,產(chǎn)品多元化仍有不足;Zealand Pharma押注胰淀素靶點(diǎn),臨床數(shù)據(jù)將決定其賽道話語權(quán);Kailera引進(jìn)恒瑞醫(yī)藥雙靶點(diǎn)藥物ribupatide,在華人人群中數(shù)據(jù)優(yōu)異,正推進(jìn)高劑量III期臨床。

上游紅利:原料藥 CDMO 迎爆發(fā),國產(chǎn)鏈企卡位全球

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下游藥企的激烈競爭,直接引爆上游原料藥與CDMO需求,相關(guān)企業(yè)成為賽道“躺贏者”,其中多肽原料藥更是黃金賽道。

口服藥普及帶來需求爆發(fā),其單位給藥劑量是注射劑的數(shù)十倍,大幅拉升多肽原料藥需求。機(jī)構(gòu)預(yù)測,司美格魯肽專利到期后,2030年全球多肽減肥藥原料藥需求將從不足2噸增至152噸,年復(fù)合增速超70%。

中國企業(yè)憑借技術(shù)突破打破海外壟斷,切入全球供應(yīng)鏈。諾泰生物擁有自研固液融合多肽合成平臺(tái),單批次產(chǎn)能達(dá)10公斤,純度超99%,成本較行業(yè)低30%-40%,更是全球首家替爾泊肽原料藥獲FDA DMF備案的企業(yè);翰宇藥業(yè)2025年簽下1.8GLP-1原料藥訂單,年產(chǎn)能超10噸;圣諾生物2025年凈利潤預(yù)增204%-280%,核心動(dòng)力來自原料藥出海業(yè)務(wù);恒瑞醫(yī)藥則通過授權(quán)出海,實(shí)現(xiàn)技術(shù)與產(chǎn)品的全球輸出。


CDMO領(lǐng)域同樣迎來產(chǎn)能缺口,海外巨頭擴(kuò)產(chǎn)、新藥管線推進(jìn)、仿制藥上市,讓藥企自有產(chǎn)能難以覆蓋需求,外包成為必然選擇。國產(chǎn)CDMO企業(yè)加速布局全產(chǎn)業(yè)鏈,翰宇藥業(yè)、圣諾生物等紛紛擴(kuò)產(chǎn)提效。行業(yè)呈現(xiàn)分化態(tài)勢,中低端CDMO需求隨仿制藥上市釋放,而高端制劑產(chǎn)能依舊稀缺,具備國際合規(guī)認(rèn)證、高端技術(shù)壁壘的頭部企業(yè),將成為最終贏家。

未來展望:寡頭格局暫穩(wěn),國產(chǎn)迎全球化機(jī)遇

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短期來看,禮來與諾和諾德的雙寡頭格局仍將維持,雙方將圍繞口服藥展開核心對(duì)決。但賽道挑戰(zhàn)者已出現(xiàn)分化,羅氏憑借亮眼臨床數(shù)據(jù)成為最有可能破局的選手,輝瑞則依靠商業(yè)化能力具備后發(fā)優(yōu)勢。長期而言,價(jià)格戰(zhàn)、臨床風(fēng)險(xiǎn)、管線短板仍是行業(yè)核心風(fēng)險(xiǎn),但全球肥胖市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大,技術(shù)迭代產(chǎn)業(yè)鏈完善將不斷創(chuàng)造新機(jī)會(huì)。

對(duì)下游藥企來說,管線深度、供應(yīng)鏈能力、全球化商業(yè)化布局,決定其行業(yè)地位;對(duì)上游原料藥與CDMO企業(yè)而言,技術(shù)壁壘、國際認(rèn)證、全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力是核心護(hù)城河;對(duì)國產(chǎn)企業(yè)而言,全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的窗口期已經(jīng)打開,抓住口服化、多靶點(diǎn)、長效化的技術(shù)趨勢,依托產(chǎn)能與成本優(yōu)勢,有望實(shí)現(xiàn)從跟跑到并跑的跨越,在千億減重賽道中占據(jù)一席之地。

參考來源:

[1]新藥說

[2]Fierce Pharma

[3]減肥之聲

[4]各大公司官網(wǎng)

[5]蓋德視界歷史報(bào)道

制作策劃

策劃:Adelos / 審核校對(duì):Jeff

撰寫編輯:Adelos / 封面圖來源:網(wǎng)絡(luò)

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