圖片來(lái)源：征探君

春節(jié)前，美團(tuán)（3690.HK）發(fā)布盈利預(yù)警公告，其預(yù)計(jì)2025年錄得虧損約233億元至243億元，而在2024年，美團(tuán)的凈利潤(rùn)為358.08億元。

美團(tuán)表示，2025年出現(xiàn)虧損的原因主要是核心本地商業(yè)分部從2024年約524.15億元的經(jīng)營(yíng)溢利轉(zhuǎn)為2025年約68億元至70億元的經(jīng)營(yíng)虧損，同時(shí)集團(tuán)進(jìn)一步加大了對(duì)海外業(yè)務(wù)的投入。尤其是為了應(yīng)對(duì)2025年度行業(yè)空前激烈的競(jìng)爭(zhēng)，集團(tuán)戰(zhàn)略性地加大對(duì)整個(gè)生態(tài)體系的投入，以增強(qiáng)核心優(yōu)勢(shì)并推動(dòng)可持續(xù)增長(zhǎng)。

同時(shí)，美團(tuán)表示，盡管受持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)影響，虧損趨勢(shì)預(yù)計(jì)將在2026年第一季度延續(xù)，但截至公告日期，集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)狀況維持穩(wěn)健及正常，且集團(tuán)擁有充足的現(xiàn)金以支撐業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展。

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競(jìng)爭(zhēng)激烈、投入加大

在此次公告中，美團(tuán)表示其生態(tài)體系投入包括，在消費(fèi)端，強(qiáng)化營(yíng)銷(xiāo)推廣力度，提升品牌影響力及價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，持續(xù)提高用戶(hù)交易活躍度黏性；在配送端，增加騎手激勵(lì)并豐富騎手權(quán)益，以保障服務(wù)品質(zhì)及提升用戶(hù)體驗(yàn)；在商戶(hù)端，持續(xù)積極投入資源，支持上戶(hù)提升運(yùn)營(yíng)效率、迭代經(jīng)營(yíng)模式，并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

以上措施，對(duì)美團(tuán)核心本地商業(yè)分部2025年年度的盈利能力造成了影響。美團(tuán)稱(chēng)集團(tuán)已積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，并將持續(xù)落實(shí)一系列措施，包括進(jìn)一步推動(dòng)AI及無(wú)人配送技術(shù)的發(fā)展與應(yīng)用、持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品及業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新、通過(guò)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)提升效率，以及完善行業(yè)生態(tài)體系。董事會(huì)有信心該等舉措將幫助集團(tuán)進(jìn)一步鞏固核心優(yōu)勢(shì)，更好地服務(wù)用戶(hù)及商戶(hù)，并推動(dòng)本集團(tuán)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

同時(shí)，美團(tuán)再次在公告中表示，公司堅(jiān)決反對(duì)非理性競(jìng)爭(zhēng)，并將通過(guò)更優(yōu)的質(zhì)量及更完善的服務(wù)贏得消費(fèi)者的信任。

2025年第三季度，美團(tuán)核心本地商業(yè)收入674億元，同比減少2.8%；經(jīng)營(yíng)溢利由2024年同期的146億元變?yōu)樘潛p141億元。

在2025年第三季度財(cái)報(bào)中，美團(tuán)表示，其面對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，加速供給側(cè)創(chuàng)新，同時(shí)提升服務(wù)質(zhì)量。對(duì)于創(chuàng)新供給模式，包括“拼好飯”、“神搶手”和“品牌衛(wèi)星店”等，深化了與品質(zhì)商家的合作，擴(kuò)展了全價(jià)格帶高品質(zhì)產(chǎn)品的覆蓋范圍。此外，推出了“準(zhǔn)時(shí)寶”和“1對(duì)1急送”等品質(zhì)服務(wù)。

在食品安全領(lǐng)域，與行業(yè)伙伴共建浣熊食堂，以集中式廚房為基礎(chǔ)，確保全程可視、可追溯。目前在高線(xiàn)城市已推出20個(gè)浣熊食堂。在騎手福利方面，2025年10月，將騎手養(yǎng)老保險(xiǎn)補(bǔ)貼計(jì)劃推廣至全國(guó)，職業(yè)傷害保障拓展至17個(gè)省市。同時(shí)，還構(gòu)建了多層次福利體系。在美團(tuán)閃購(gòu)方面，美團(tuán)推出了品牌官旗閃電倉(cāng)，為零售品牌提供全套即時(shí)零售基礎(chǔ)設(shè)施，包括倉(cāng)儲(chǔ)、配送和數(shù)字化系統(tǒng)。

事實(shí)上，除了淘寶閃購(gòu)、京東外賣(mài)在外賣(mài)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)，美團(tuán)核心本地商業(yè)還面臨著到店領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)。

2025年9月，高德地圖推出掃街榜，其為基于用戶(hù)導(dǎo)航、到店行為數(shù)據(jù)生成的線(xiàn)下服務(wù)榜單，涵蓋餐飲、酒店、景點(diǎn)等業(yè)態(tài)，結(jié)合支付寶芝麻信用體系構(gòu)建商家信用評(píng)價(jià)體系。同月，抖音生活服務(wù)宣布上線(xiàn)“煙火小店扶持計(jì)劃”，通過(guò)流量激勵(lì)、達(dá)人探店、門(mén)店物料、貨品補(bǔ)貼、榜單榮譽(yù)等一系列舉措，加碼扶持人均消費(fèi)100元以?xún)?nèi)的線(xiàn)下中小餐飲商家。

美團(tuán)在2025年第三季度財(cái)報(bào)中表示，其利用AI過(guò)濾低質(zhì)及誘導(dǎo)性?xún)?nèi)容，保證評(píng)論生態(tài)的全面性和真實(shí)性。同時(shí)，擴(kuò)大了黑珍珠指南、必吃榜等高質(zhì)量榜單的覆蓋范圍和影響力，并計(jì)劃擴(kuò)展到更多地區(qū)，上榜更多品質(zhì)餐廳。顯然，美團(tuán)也在不斷迭代其到店服務(wù)。

反映在財(cái)報(bào)上，2025年第三季度，美團(tuán)銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支為342.67億元，同比增長(zhǎng)90.9%，占收入百分比從19.2%升至35.9%，增長(zhǎng)主要是由于業(yè)務(wù)發(fā)展以及為應(yīng)對(duì)外賣(mài)行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)而不斷調(diào)整的業(yè)務(wù)策略導(dǎo)致推廣、廣告及用戶(hù)激勵(lì)的開(kāi)支增加。研發(fā)開(kāi)支為69.37億元，同比增長(zhǎng)31%，主要是對(duì)AI的投入增加以及雇員薪酬開(kāi)支增加；一般及行政開(kāi)支為29.58億元，同比增長(zhǎng)5.7%。

02

收購(gòu)叮咚買(mǎi)菜、發(fā)力新業(yè)務(wù)

此外，美團(tuán)也在不斷擴(kuò)充業(yè)務(wù)邊界。美團(tuán)曾在財(cái)報(bào)中表示，集團(tuán)持續(xù)發(fā)展各種新業(yè)務(wù)，包括小象超市、B2B餐飲供應(yīng)鏈（快驢）等。新業(yè)務(wù)分部的收入主要包括銷(xiāo)售商品，主要來(lái)自快驢及小象超市，以及各種業(yè)務(wù)（如美團(tuán)優(yōu)選、共享單車(chē)、共享電動(dòng)車(chē)、充電寶以及小額信貸）提供的各種服務(wù)。

2025年6月，美團(tuán)對(duì)美團(tuán)優(yōu)選進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，即退出表現(xiàn)不佳的虧損區(qū)域，同時(shí)在核心區(qū)域繼續(xù)探索次日達(dá)+自提模式和社區(qū)零售新業(yè)態(tài)。

2025年第三季度，美團(tuán)新業(yè)務(wù)分部收入同比增長(zhǎng)15.9%至280億元，經(jīng)營(yíng)虧損同比增加24.5%至13億元。虧損擴(kuò)大，主要是由于海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來(lái)較高的相關(guān)成本及經(jīng)營(yíng)開(kāi)支。

美團(tuán)表示，“小象超市”、“快驢”等食雜零售業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。公司也在逐步探索線(xiàn)下模式，專(zhuān)注于擴(kuò)大線(xiàn)下場(chǎng)景覆蓋和完善供應(yīng)鏈能力。截至7月底，Keeta已拓展至20個(gè)城市，8月之后，又陸續(xù)進(jìn)入了卡塔爾、科威特、阿聯(lián)酋以及巴西市場(chǎng)。

在2025年第三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，美團(tuán)表示，在第二季度末，其縮減了“美團(tuán)優(yōu)選”的業(yè)務(wù)規(guī)模，但與此同時(shí)擴(kuò)大了“小象超市”的運(yùn)營(yíng)規(guī)模。目前來(lái)看，“小象超市”的運(yùn)營(yíng)狀況良好。計(jì)劃在2026年嘗試更多類(lèi)似“快樂(lè)猴”的線(xiàn)下零售模式，進(jìn)一步提升食品供應(yīng)和質(zhì)量。在香港的Keeta業(yè)務(wù)于2025年10月實(shí)現(xiàn)盈利?？偟膩?lái)說(shuō)，Keeta和“生鮮零售”這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)代表著美團(tuán)的長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)遇?？紤]到美團(tuán)成熟的商業(yè)模式以及從中國(guó)市場(chǎng)積累的可移植經(jīng)驗(yàn)，其相信有能力將這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)拓展到其他市場(chǎng)。

進(jìn)入2026年，美團(tuán)進(jìn)一步擴(kuò)大新業(yè)務(wù)的布局。2026年2月，美團(tuán)公告稱(chēng)，將以7.17億美元的初始代價(jià)完成對(duì)叮咚買(mǎi)菜中國(guó)業(yè)務(wù)的100%股權(quán)收購(gòu)。同日，叮咚買(mǎi)菜在公告中表示，公司的國(guó)際業(yè)務(wù)不在交易范圍內(nèi)，將在交割前完成剝離。交易過(guò)渡期內(nèi)，叮咚買(mǎi)菜將按照交易前的模式繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。美團(tuán)表示，此次交易符合公司在食雜零售領(lǐng)域的長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃，將有助于充分發(fā)揮雙方在商品力、技術(shù)、運(yùn)營(yíng)等方面的優(yōu)勢(shì)，為消費(fèi)者提供更優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)和配送體驗(yàn)。

2025年第三季度，叮咚買(mǎi)菜GMV達(dá)到72.7億元，營(yíng)收為66.6億元，同比增長(zhǎng)2%，創(chuàng)下了歷史季度新高。該季度Non-GAAP凈利潤(rùn)1億元，GAAP凈利潤(rùn)0.8億元。至此，叮咚買(mǎi)菜已實(shí)現(xiàn)了連續(xù)十二個(gè)季度Non-GAAP標(biāo)準(zhǔn)下的盈利，和連續(xù)七個(gè)季度GAAP標(biāo)準(zhǔn)下的盈利。

公告發(fā)出后，美團(tuán)旗下小象超市向合作伙伴發(fā)了溝通函。溝通函指出，小象超市已與叮咚買(mǎi)菜簽署戰(zhàn)略性收購(gòu)協(xié)議，在交易正式完成之前，雙方仍將作為各自獨(dú)立的市場(chǎng)主體開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。在此期間，雙方不會(huì)開(kāi)展任何業(yè)務(wù)整合安排，包括但不限于聯(lián)合對(duì)接供應(yīng)商，共同商議合作方案或調(diào)整合作條件等。叮咚買(mǎi)菜創(chuàng)始人梁昌霖也表示，業(yè)務(wù)和團(tuán)隊(duì)會(huì)保持穩(wěn)定。

顯然，叮咚買(mǎi)菜和小象超市短時(shí)間內(nèi)不會(huì)進(jìn)行整合，但對(duì)美團(tuán)在前置倉(cāng)的布局來(lái)說(shuō)，將能夠進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。此前有媒體報(bào)道，小象超市已在全國(guó)20個(gè)城市開(kāi)設(shè)了近千個(gè)前置倉(cāng)，其主要集中在華北地區(qū)。而叮咚買(mǎi)菜近年來(lái)主要布局江浙滬，同樣有上千個(gè)前置倉(cāng)。并購(gòu)后，小象超市與叮咚買(mǎi)菜的前置倉(cāng)資源將形成互補(bǔ)。

由于激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，讓美團(tuán)在2025年出現(xiàn)超200億元的虧損，但為了維持外賣(mài)市場(chǎng)地位，其仍在消費(fèi)端、商家端和騎手端持續(xù)投入。此外，美團(tuán)收購(gòu)叮咚買(mǎi)菜也是在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)，以為未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展注入新動(dòng)能。美團(tuán)能否迅速走出此輪外賣(mài)大戰(zhàn)帶來(lái)的虧損，也需要時(shí)間給予答案。

作者丨五仁

來(lái)源丨征探財(cái)經(jīng)（ID:teccj6)