深圳證券交易所主板近日更新IPO狀態(tài)的植物醫(yī)生，向資本市場展示了其特有的成長模型：以高山植物研發(fā)構(gòu)建技術(shù)壁壘，依托線下門店網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展。

在化妝品行業(yè)增速整體放緩的背景下，植物醫(yī)生的招股書披露了兩項關(guān)鍵數(shù)據(jù)：線下門店達(dá)4269家、持有專利223項。這兩組數(shù)字分別對應(yīng)其渠道控制力和研發(fā)積累。

公司的研發(fā)投入呈現(xiàn)出產(chǎn)學(xué)研結(jié)合的特征。與中國科學(xué)院昆明植物研究所共建的研發(fā)中心，專注于高山植物基礎(chǔ)研究，而分布在北京、順德、昆明、無錫、日本東京等地的五個基地則承擔(dān)配方開發(fā)與臨床測試。這種架構(gòu)在業(yè)內(nèi)并不多見，其成果直接體現(xiàn)在核心成分——石斛寡糖上。該成分通過專利技術(shù)將石斛多糖轉(zhuǎn)化為小分子結(jié)構(gòu)，相關(guān)研究曾獲全國商業(yè)科技進步一等獎。目前以該成分為基礎(chǔ)的石斛蘭系列，已成為公司營收貢獻較高的產(chǎn)品線之一。

門店網(wǎng)絡(luò)是公司另一項資產(chǎn)。4200多家線下門店的連鎖經(jīng)營模式，提供到店護理和會員服務(wù)。這種布局在電商滲透率持續(xù)提升的背景下似乎顯得傳統(tǒng)，但招股書顯示該渠道仍貢獻了穩(wěn)定的客流與復(fù)購率。2024年，公司在中國單品牌化妝品店零售額排名中位列第一，線下渠道的管控能力成為其抵御線上流量波動的基礎(chǔ)。

值得關(guān)注的是公司的國際化嘗試。除中國市場外，門店已進入日本、泰國、印尼等地區(qū)，2025年11月曼谷旗艦店開業(yè)。海外拓展雖仍處早期，但為其打開了長期增長的空間。

從財務(wù)視角看，植物醫(yī)生的模式特點明確。研發(fā)端聚焦高山植物活性成分開發(fā)，形成專利保護；產(chǎn)品端以石斛蘭等系列為主打，建立消費者認(rèn)知；渠道端依托門店網(wǎng)絡(luò)保證現(xiàn)金流。這種“研發(fā)-產(chǎn)品-渠道”的閉環(huán)，使其在美妝行業(yè)同質(zhì)化競爭中保持了差異。

植物醫(yī)生的上市若最終成行，將為A股化妝品板塊增添一家以“成分+門店”雙驅(qū)動的公司。其后續(xù)表現(xiàn)，不僅關(guān)乎自身估值，也可能影響資本市場對本土美妝企業(yè)技術(shù)路徑的價值判斷。