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風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見(jiàn)，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買(mǎi)賣(mài)，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：躺紅利攤轉(zhuǎn)債

來(lái)源：雪球

長(zhǎng)期以來(lái)，銀行業(yè)因其較低的估值、穩(wěn)定的業(yè)績(jī)和不俗的股息回報(bào)率，一直都是各類(lèi)傳統(tǒng)紅利指數(shù)的支柱行業(yè)，今天我來(lái)和大家聊聊幾只優(yōu)質(zhì)紅利指數(shù)的銀行股構(gòu)成。

這里我們選定中證紅利、紅利低波100和A500紅利低波這三只指數(shù)，理由是這三只紅利指數(shù)編制方式合理、樣本&行業(yè)分散性做的比較好，具備相當(dāng)?shù)拈L(zhǎng)期內(nèi)在穩(wěn)定性，下圖是這三只紅利指數(shù)的銀行股構(gòu)成：

1、指數(shù)的銀行業(yè)權(quán)重

從數(shù)據(jù)上看，銀行業(yè)在這三只指數(shù)中的權(quán)重比較相似，都在20%~23%之間：其中紅利低波100指數(shù)有20%的二級(jí)行業(yè)上限限制，所以銀行業(yè)在指數(shù)中的權(quán)重始終保持在20%附近；A500紅利低波則是設(shè)置了30%的一級(jí)行業(yè)上限限制，但是金融業(yè)作為指數(shù)第一大一級(jí)行業(yè)權(quán)重并沒(méi)有超過(guò)24%，也就是說(shuō)指數(shù)雖然設(shè)置了行業(yè)上限，但實(shí)際并沒(méi)有用到；中證紅利指數(shù)則是沒(méi)有設(shè)置任何行業(yè)權(quán)重限制，指數(shù)的行業(yè)構(gòu)成呈現(xiàn)出自然分散的特點(diǎn)。

很多朋友都咨詢(xún)過(guò)我關(guān)于銀行業(yè)在紅利指數(shù)中權(quán)重占比過(guò)高的問(wèn)題，作為老銀粉向來(lái)是對(duì)銀行業(yè)沒(méi)有什么偏見(jiàn)的，指數(shù)中的銀行股是指數(shù)編制規(guī)則和市場(chǎng)共同作用的結(jié)果，如果不喜歡銀行股或者是非常喜歡銀行股，完全可以按照自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇指數(shù)，沒(méi)什么好糾結(jié)的。

不過(guò)從審慎的角度出發(fā)，個(gè)人還是更喜歡那些有對(duì)行業(yè)權(quán)重做出一定限制的指數(shù)，畢竟作為格式風(fēng)格的投資者，分散+低估是已經(jīng)刻到骨子里的信條了，所以對(duì)于很多銀行業(yè)占比過(guò)高的指數(shù)產(chǎn)品，我是喜歡買(mǎi)一部分，但是不太敢買(mǎi)成重倉(cāng)的，倒不是說(shuō)要規(guī)避銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，只是比較擔(dān)心指數(shù)潛在的行業(yè)失衡問(wèn)題，今天銀行業(yè)占比過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)尚為可控，萬(wàn)一明天占指數(shù)的權(quán)重最高的不是銀行業(yè)呢？

另外，我也不是特別喜歡一些直接將銀行業(yè)排除在外的指數(shù)，銀行業(yè)占比過(guò)高是一種風(fēng)險(xiǎn)，將銀行業(yè)完全排除在外則又是一種新的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)指數(shù)而言，如果非要降低銀行業(yè)的權(quán)重，我更希望是一種自然選擇而不是人為干預(yù)。

2、指數(shù)對(duì)銀行業(yè)的覆蓋

三只紅利指數(shù)的銀行業(yè)權(quán)重比較接近，但是對(duì)銀行股的覆蓋卻有很大的不同：中證紅利指數(shù)中共有23只銀行股，占全部42只銀行股的54.76%，單個(gè)銀行股的權(quán)重為1.00%；紅利低波100指數(shù)中共有26只銀行股，占全部42只銀行股的61.90%，單個(gè)銀行股的權(quán)重為0.77%；A500紅利低波指數(shù)中共有8只銀行股，占全部42只銀行股的19.00%，單個(gè)銀行股的權(quán)重為2.80%。從個(gè)股的分散性來(lái)看，中證紅利和紅利低波100這種面向全市場(chǎng)的紅利指數(shù)分散性明顯要做得更好，A500紅利低波則受限于從A500指數(shù)中選股，對(duì)整個(gè)銀行業(yè)的覆蓋度要明顯小得多。

3、指數(shù)銀行股的細(xì)分構(gòu)成

為了更好的研究指數(shù)中銀行股的細(xì)分構(gòu)成，這里特意在每一只銀行股后都標(biāo)注了其屬性（國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行），指數(shù)細(xì)分構(gòu)成的詳細(xì)數(shù)據(jù)如下：

從細(xì)分行業(yè)構(gòu)成來(lái)看，中證紅利和紅利低波100指數(shù)有很大的相似性，唯一區(qū)別略大的地方在于中證紅利指數(shù)國(guó)有行的權(quán)重要比紅利低波100高不少，造成這種現(xiàn)象的原因主要是過(guò)去一年國(guó)有行的股價(jià)表現(xiàn)更強(qiáng)勢(shì)、市場(chǎng)熱度更高，股價(jià)的波動(dòng)率也要更高一些，所以低波因子暴露比較明顯的紅利低波100指數(shù)對(duì)國(guó)有行并不感冒。

區(qū)別較大的地方在于A500紅利低波指數(shù)，其只納入了國(guó)有行和股份行，原因主要是母指數(shù)中并沒(méi)有多少銀行股可供選擇，A500指數(shù)中銀行業(yè)的權(quán)重僅有5.91%、只納入了9只自由流通市值較大的大型銀行股，而這9只大型銀行股中有8只又被A500紅利低波納入了（浦發(fā)銀行股息率過(guò)低沒(méi)納入）?？梢灶A(yù)見(jiàn)得到的是，在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，A500紅利低波指數(shù)的銀行業(yè)權(quán)重都不會(huì)過(guò)高（可供選擇的銀行股較少&行業(yè)上限限制）、而且基本以國(guó)有行&股份行為主（自由流通市值足夠大），這也是為什么說(shuō)A500紅利低波指數(shù)內(nèi)在穩(wěn)定性較高的原因之一。

4、聊聊當(dāng)前的銀行股投資

今年以來(lái)銀行股的整體表現(xiàn)比較弱，中證銀行指數(shù)年內(nèi)逆市下跌了7.38%，隨著行業(yè)的下跌，其實(shí)不少銀行股的投資價(jià)值也慢慢顯現(xiàn)出來(lái)了，這里我們用長(zhǎng)江行業(yè)指數(shù)的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)簡(jiǎn)單聊聊國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行這四類(lèi)銀行的投資價(jià)值，先來(lái)看看過(guò)去三年的漲幅數(shù)據(jù)：

即使今年跌了不少，但23年以來(lái)國(guó)有行的整體漲幅仍然接近翻倍，比較糟心的是股份行，前幾年城商行下跌的時(shí)候跟城商行，今年國(guó)有行跌的時(shí)候跟股份行......不過(guò)整體來(lái)看，過(guò)去幾年股份行和城商行的總體表現(xiàn)是比較弱勢(shì)的（相對(duì)國(guó)有行），這在估值上也表現(xiàn)得比較明顯：

從估值數(shù)據(jù)上看，股份行和城商行因?yàn)闇q，所以估值要比大漲過(guò)的國(guó)有行低一大截，不過(guò)從估值、股息率和ROE來(lái)看，當(dāng)前股份行和城商行的配置價(jià)值還是非常不錯(cuò)的，我最近也粗略地掃了掃一些銀行股，這里也一并簡(jiǎn)單的說(shuō)兩句：

喜歡股份行的朋友或可多關(guān)注關(guān)注招興平三兄弟：

招商銀行：市盈率6.48、市凈率0.89、股息率5.22%；

興業(yè)銀行：市盈率5.17、市凈率0.49、股息率5.61%；

平安銀行：市盈率4.88、市凈率0.47、股息率5.52%；

招興平三兄弟作為曾經(jīng)的明星股，感覺(jué)已經(jīng)落難好多年了，像渣渣興甚至又回到了熟悉的十八歲，從當(dāng)前的數(shù)據(jù)看，三兄弟也就是靠著減少計(jì)提釋放撥備才能勉強(qiáng)維持凈利增速不太難看，中短期內(nèi)是看不到多少成長(zhǎng)屬性了，投資者要做好長(zhǎng)期吃息的心理準(zhǔn)備......如果喜歡股息率高的也可以看看華夏銀行，當(dāng)前市盈率3.76、市凈率0.33、股息率6.31%，既是絕對(duì)的低估值高股息，也是絕對(duì)的業(yè)績(jī)?nèi)踬|(zhì)量差。

喜歡城商行的朋友或可掃一眼蘇銀和成銀：

江蘇銀行：市盈率5.37、市凈率0.72、股息率5.45%；

成都銀行：市盈率5.04、市凈率0.79、股息率5.63%；

蘇銀和成銀在一眾城商行里質(zhì)量算是非常不錯(cuò)的，當(dāng)前股息率不低，成長(zhǎng)屬性也比較強(qiáng)，唯一可能需要注意的是核充率有點(diǎn)告急的趨勢(shì)，潛在的融資需求比較高。當(dāng)然，喜歡高股息的城商行也可以?huà)咭谎郾本┿y行，當(dāng)前市盈率4.31、市凈率0.40、股息率6.06%，絕對(duì)的低估值高股息，不過(guò)基本喪失了成長(zhǎng)屬性，當(dāng)一張高波動(dòng)的高息債券比較現(xiàn)實(shí)。

最后，需要著重和大家申明的是：我作為市場(chǎng)上最頑固的老登之一，在牛市的觀點(diǎn)、意見(jiàn)和建議通常只會(huì)耽誤大家賺錢(qián)的速度，大家當(dāng)個(gè)樂(lè)子看就行，千萬(wàn)別當(dāng)真別上頭~

雪球三分法是雪球基于“長(zhǎng)期投資+資產(chǎn)配置”推出的基金配置理念，通過(guò)資產(chǎn)分散、市場(chǎng)分散、時(shí)機(jī)分散這三大分散進(jìn)行基金長(zhǎng)期投資，從而實(shí)現(xiàn)投資收益來(lái)源多元化和風(fēng)險(xiǎn)分散化。點(diǎn)擊下方圖片立即領(lǐng)取課程