全社會(huì)貨幣總量，也就是我們常說(shuō)的M2余額，已經(jīng)達(dá)到340萬(wàn)億。2019年到2025年，M2增加了141萬(wàn)億。有人問，為什么我沒感覺到財(cái)富增加得這么多、這么快？今天我就說(shuō)說(shuō)，這些錢到底是怎么產(chǎn)生的。

有人說(shuō)，是不是央行在瘋狂印鈔？這個(gè)理解是錯(cuò)的。錢不是印出來(lái)的，是借出來(lái)的。

我舉個(gè)最簡(jiǎn)單的例子：你去銀行貸款100萬(wàn)買房，銀行把100萬(wàn)打到你賬戶。問題來(lái)了，這100萬(wàn)哪兒來(lái)的？很多人以為是別人存進(jìn)銀行，銀行再轉(zhuǎn)手借給你。其實(shí)在現(xiàn)代銀行體系里，大多數(shù)情況不是這樣。銀行在給你放貸的那一刻，同時(shí)創(chuàng)造了這筆存款。

在銀行賬上：

資產(chǎn)多了100萬(wàn)——就是你欠銀行的錢；

負(fù)債也多了100萬(wàn)——就是你存在銀行里的存款。

這100萬(wàn)，是在放貸那一刻憑空形成的。

所以核心邏輯就一句話：貸款 = 新增存款 = 新增貨幣。

很多人腦子里還是舊觀念：銀行要先有存款才能放貸。那是金本位的邏輯�，F(xiàn)在全球都是信用貨幣體系，中國(guó)、美國(guó)、歐洲全都一樣。

再用剛才的例子：你貸款100萬(wàn)，賣房的人收到100萬(wàn)，他賬戶里多了100萬(wàn)存款，整個(gè)社會(huì)的存款總量就增加了100萬(wàn)，這就是M2的增加。所以不是先有存款，才有貸款；而是信貸擴(kuò)張先發(fā)生，貨幣跟著增加。

很多人會(huì)疑惑：2019到2025年，M2增加了140萬(wàn)億，但央行資產(chǎn)負(fù)債表只增加了11萬(wàn)億，差這么多，錢哪兒來(lái)的？

答案很簡(jiǎn)單：是商業(yè)銀行創(chuàng)造的。

中國(guó)是典型的二元銀行體系：央行負(fù)責(zé)總閘門，商業(yè)銀行負(fù)責(zé)具體放貸。央行不會(huì)直接給老百姓發(fā)錢，它負(fù)責(zé)調(diào)利率、調(diào)存款準(zhǔn)備金率、給銀行提供流動(dòng)性、買國(guó)債或外匯，是擰水龍頭的人；真正把水放進(jìn)社會(huì)的，是商業(yè)銀行。

這么多錢，主要來(lái)自三個(gè)地方：

第一大來(lái)源，貸款增加。

2019到2025年，人民幣貸款余額增加了118萬(wàn)億，這基本解釋了絕大多數(shù)M2增長(zhǎng)。企業(yè)借錢擴(kuò)張、地方融資平臺(tái)借錢搞基建、居民借錢買房，只要發(fā)生貸款，存款就增加，貨幣就增加。

第二大來(lái)源，債務(wù)和財(cái)政支出擴(kuò)張。

銀行買國(guó)債、地方債，給融資平臺(tái)借錢，財(cái)政把錢花出去，這些行為本質(zhì)上也會(huì)通過(guò)銀行體系形成存款。只要財(cái)政資金進(jìn)入企業(yè)和居民賬戶，就會(huì)形成新的M2。

第三個(gè)因素，資金在金融體系內(nèi)轉(zhuǎn)移。

你把存款拿去買理財(cái)、股票、保險(xiǎn)，有些資金會(huì)從M2統(tǒng)計(jì)口徑中轉(zhuǎn)出去。如果沒有這些資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移，M2的增長(zhǎng)可能都不止141萬(wàn)億。所以不是所有貸款都會(huì)永久增加貨幣，錢會(huì)在不同資產(chǎn)之間流動(dòng)。

現(xiàn)在的貨幣不是黃金本位，是信用貨幣。

說(shuō)白了，錢背后不是黃金，是國(guó)家信用和法律體系。只要銀行判斷借款人能還錢、資產(chǎn)有價(jià)值、經(jīng)濟(jì)能增長(zhǎng)，它就會(huì)放貸；一放貸，就創(chuàng)造存款，存款就是貨幣。

理論上可以無(wú)限放貸，但現(xiàn)實(shí)有三個(gè)限制：

一是監(jiān)管，銀行有資本充足率要求，不能無(wú)限制擴(kuò)張；

二是風(fēng)險(xiǎn)，貸款收不回來(lái)就會(huì)變成壞賬，壞賬本質(zhì)上是在銷毀貨幣；

三是經(jīng)濟(jì)約束，如果貨幣投放超過(guò)真實(shí)財(cái)富創(chuàng)造能力，結(jié)果就是不良貸款上升、資產(chǎn)泡沫破裂、信用被迫收縮。

回到最開始的問題：為什么錢多了，你卻沒感覺？

因?yàn)樨泿旁黾?≠ 財(cái)富平均增加。

錢是通過(guò)貸款進(jìn)入經(jīng)濟(jì)的，誰(shuí)先借到錢，誰(shuí)就先用錢。如果貸款集中在房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)、大企業(yè)，貨幣就更多停留在資產(chǎn)端，可能推高房?jī)r(jià)、資產(chǎn)價(jià)格，但未必提高普通人的可支配收入。這就是很多人的真實(shí)感受：錢越來(lái)越多，自己卻沒分到多少。

最后總結(jié)一下：

過(guò)去六年M2增加141萬(wàn)億，不是央行狂印鈔，而是商業(yè)銀行通過(guò)信貸擴(kuò)張，創(chuàng)造了大量存款貨幣。

今天社會(huì)的錢，本質(zhì)就是債務(wù)的鏡像：有多少貸款，就有多少對(duì)應(yīng)的存款。